每經(jīng)記者 蔣佩芳 發(fā)自上海

不怕輸輸不怕 神舟電腦第四次沖關(guān)IPO 。 根據(jù)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管部最近的公開信息顯示，在三次IPO未果之后，神舟電腦第四次沖擊IPO，而再次向提交創(chuàng)業(yè)板上市申請也由“初審階段”轉(zhuǎn)為“落實反饋意見中”。

據(jù)悉，神舟電腦此次的第四次申請上市依然選擇了第三次折戟的創(chuàng)業(yè)板。

根據(jù)證監(jiān)會之前公布的創(chuàng)業(yè)板IPO審核工作流程，“落實反饋意見”處于發(fā)審會之后、封卷之前，并距離核準發(fā)行的最后環(huán)節(jié)已很接近。

iSuppli半導(dǎo)體首席分析師顧文軍認為，前三次都被否掉，這次過初審，不好說前三次的問題有沒有解決。即便是上市而言，不論行業(yè)預(yù)期還是公司個體的價值，都很難有讓投資者看到前景的地方。

神舟電腦“漫漫上市路”

神舟電腦上市路尤為漫長早已被業(yè)內(nèi)共知。

2005年，神舟電腦計劃赴港上市未果；2008年，沖擊中小板又因金融危機擱淺；2011年3月，神舟電腦首次申請創(chuàng)業(yè)板上市，仍然未獲通過。而今年2月再沖創(chuàng)業(yè)板，這已是神舟電腦IPO的第四次公開嘗試。

神舟電腦去年的招股意向書顯示，其擬發(fā)行8100萬股，占發(fā)行后總股本的10%，被否之時，中國證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會(以下簡稱“創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委”)公布的信息顯示，神舟電腦“毛利率太低，增長性差，持續(xù)盈利能力受質(zhì)疑”的三大硬傷對神舟電腦持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響。

ChinaVenture投中集團分析師王甲認為，一年不到的時間神舟電腦再次提出申請，包括此前其財務(wù)上的一些硬性問題在不到一個財務(wù)年度里面，它很難獲得財務(wù)上的一個改變。該公司的治理結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)，目前為止也并未出現(xiàn)大的變化。

王甲分析稱，前兩次應(yīng)該屬于時機掌握的不夠好而落敗，剛好每一次都會碰到比較大的問題。此前一次若沒有碰到金融危機是有可能上市的，那個時候神舟電腦本身的盈利狀況還是不錯的。第三次上市落敗是因為其財務(wù)結(jié)構(gòu)的問題。由于神舟電腦基本可以算得上家族企業(yè)，公司控制人持有的股權(quán)比例過高，證監(jiān)會也會考慮，如果這樣一家企業(yè)上市，以后如何保證少數(shù)股東的利益。

對于“創(chuàng)業(yè)板未有二次過會被拒的先例，申請上市獲批的幾率就高。”的說法，王甲并不認同。他表示，創(chuàng)業(yè)板并無此種說法，如果企業(yè)要是存有這樣的想法屬于比較僥幸的心理。之前第一次被否，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委就已經(jīng)告訴被否的原因，當然此后也會有投行幫企業(yè)把一些問題掩蓋掉，或者是想辦法解決掉。

根據(jù)王甲的說法，神舟電腦其實并未發(fā)生太多本質(zhì)上的變化。很多企業(yè)確實二次過會就上市了，但這些企業(yè)都會相隔比較長的時間進行重組、結(jié)構(gòu)性的調(diào)整等等，才會進一步采取第二次申請。

“目前神舟電腦的招股書還沒有公布，具體的財務(wù)數(shù)據(jù)暫不清楚，但是一年的時間，包括現(xiàn)在的一個市場，基本很難獲得太大的改變。” 王甲進一步補充。

PC業(yè)整體發(fā)展并不樂觀

王甲認為，從PC的整個市場環(huán)境來看，已經(jīng)是高度集中于幾個品牌，而如同宏基那樣之前做得很大，現(xiàn)在也面臨每年虧損的局面。PC行業(yè)本身就已經(jīng)很難有發(fā)展的空間，包括目前的電腦價格、零部件價格等都是按照摩爾定律走的，并且呈不斷下降的趨勢。對PC行業(yè)而言，高成長性已經(jīng)很難，因此神舟電腦的成長性也存有問題，特別是其經(jīng)營理念“以低價去獲得更高的利潤”。

顧文軍也表示，PC行業(yè)毛利潤很低，已經(jīng)成了一個組裝產(chǎn)業(yè)，并且產(chǎn)業(yè)已經(jīng)處于衰退期。聯(lián)想的毛利率才幾個點，且聯(lián)想還是靠很多政府招標、企業(yè)集采，因此神舟電腦的行業(yè)發(fā)展前景很不被看好。

“神舟電腦關(guān)鍵性就在于科技含量太少，說白了只能算是組裝型的企業(yè)，本身不具備大的研發(fā)能力，包括新產(chǎn)品的設(shè)計、開發(fā)，本質(zhì)上只是把簡單的一些電腦配件整合在一起。” 王甲認為，神舟電腦執(zhí)著于上市還是出于兩方面原因：一方面，如同神舟電腦這樣的企業(yè)總想通過上市進一步擴大市場份額，而上市的確會帶來很多好處。其為了上市，前期投入了很多，如同很多企業(yè)上市之前，稅收的狀況會比較混亂。企業(yè)為了滿足上市的條件，一般都會在上市前三個財務(wù)年度和前一個財務(wù)年度把之前漏上的稅收和社保補齊，而這塊就是很大的成本，包括聘用公關(guān)公司等。硬性的成本已經(jīng)花出去，如果最后沒有上市，這一筆成本將是非?？捎^的。另一方面，公司內(nèi)部包括管理層等都是有股權(quán)激勵的，盡管里面資本比重不高，但是公司管理層的上市兌現(xiàn)其股權(quán)意愿也是非常強烈的。

王甲稱，前幾年電腦價格的水分較大，價格可以起到一部分的影響因素，接下去則是以成本為競爭核心。神舟電腦哪怕是上市，公司若還以低價戰(zhàn)略走，這條路一定會越走越窄，前景不會太好。戴爾、聯(lián)想已經(jīng)占據(jù)了很大的一部分市場份額，想要去和它們競爭，實力會存有很大的懸殊，神舟電腦更多的發(fā)展方向應(yīng)以代工或電腦配件的生產(chǎn)加工為主，這可能會更加有成長的空間。