每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 曾子建    

每經(jīng)記者 曾子建

政府工作報(bào)告的發(fā)布，每年都是各大券商關(guān)注的焦點(diǎn)。幾乎每家研究所都會(huì)專門對此發(fā)布研報(bào)予以解讀，并借此預(yù)判宏觀經(jīng)濟(jì)走向，以及本年度資本市場可能存在的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)歷了2011年A股的弱市以及復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，今年的政府工作報(bào)告更加引人關(guān)注。

本周，2012年度政府工作報(bào)告正式發(fā)布，而在此次發(fā)布的政府工作報(bào)告中，2005年以來首次將GDP預(yù)期增長目標(biāo)下調(diào)至8%以下。這一次，嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢擺在面前，各大機(jī)構(gòu)又將作出怎樣的解讀？

經(jīng)濟(jì)預(yù)期：破8或許沒那么糟

在今年的政府工作報(bào)告中，政府設(shè)定的GDP增長目標(biāo)為7.5%，這也是2005年以來首次將GDP增長目標(biāo)調(diào)至8%以下。GDP增長預(yù)期下調(diào)，無疑是今年券商關(guān)注的焦點(diǎn)。然而從各大券商的觀點(diǎn)來看，似乎其并未被解讀為利空，反而成為利好。

光大證券的分析師何媛媛認(rèn)為，GDP增長目標(biāo)的下調(diào)是有政策潛臺(tái)詞的。“增長目標(biāo)調(diào)降，說明政府對經(jīng)濟(jì)增速適度回落的容忍度在提高。而政府容忍度之所以提高，可能與過去一年來經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)回落，但就業(yè)狀況一直非常平穩(wěn)的事實(shí)有關(guān)。”

由于經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期下調(diào)，再加上物價(jià)基本得到控制，今年宏觀調(diào)控的重心較2011年發(fā)生了改變，已經(jīng)從去年的“抗通脹”轉(zhuǎn)向今年的“穩(wěn)增長”。究竟如何來穩(wěn)增長？何媛媛指出，從消費(fèi)方面來看，首次提出“大力調(diào)整收入分配格局”，這是提高居民消費(fèi)能力的關(guān)鍵。另外，投資方面則強(qiáng)調(diào)“出臺(tái)具有可操作性的實(shí)施細(xì)則，鼓勵(lì)吸引民間投資。”

對此，方正證券首席分析師湯云飛也認(rèn)為，此次調(diào)降GDP增長目標(biāo)與“十二五”規(guī)劃公布的7%的經(jīng)濟(jì)增長路徑一致。經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的調(diào)降，在一定程度上釋放了政府的政策選擇空間，有利于進(jìn)一步實(shí)施經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。此外，經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的調(diào)降并不意味著今年經(jīng)濟(jì)增速的大幅回落，預(yù)計(jì)今年的GDP增速或在8.5~9.0%，樂觀估計(jì)在8.9%。

此外，廣發(fā)證券也認(rèn)為，盡管短期來看，增長目標(biāo)調(diào)低對市場有負(fù)面影響，但中長期卻是有利的。廣發(fā)證券分析師林魯東認(rèn)為，“經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)并不是首次調(diào)低，2004年的目標(biāo)僅為7%，而在今年的環(huán)境下，7.5%的增長目標(biāo)是比較務(wù)實(shí)的，因此不必對此過于悲觀。增長目標(biāo)降低更有利于調(diào)結(jié)構(gòu)，短期負(fù)面但中長期有利；此外，較低的增長目標(biāo)，意味著房地產(chǎn)調(diào)控政策不可能出現(xiàn)大規(guī)模的放松。

政策走向：調(diào)控政策穩(wěn)中見寬

每一年政府工作報(bào)告的重中之重，幾乎都可以用一個(gè)核心詞來概括。比如，2010年是“調(diào)結(jié)構(gòu)”，2011年是 “抗通脹”，2012年顯然是 “穩(wěn)增長”？而不同的重點(diǎn)意味著不同的政策走向，今年政府又將采取怎樣的宏觀政策？

華融證券的分析師范貴龍指出，在財(cái)政政策方面，今年的政府工作報(bào)告提出“繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策”，表述上與去年的報(bào)告保持一致。但在操作層面，計(jì)劃安排8000億元的財(cái)政赤字，比去年計(jì)劃減少1000億元，政策力度有所下降。但相對于金融危機(jī)之前的赤字水平，仍然處于高位。在具體政策取向上，除了維持壓縮公共開支、扶植三農(nóng)民生等內(nèi)容外，今年還明確提出了加大醫(yī)療衛(wèi)生、保障房項(xiàng)目的投入，通過稅收優(yōu)惠扶持小微企業(yè)的內(nèi)容成為本次報(bào)告的亮點(diǎn)。在財(cái)政赤字的分配上向地方傾斜，中央財(cái)政赤字從去年的7000億元下降到今年的5500億元，而代發(fā)地方債的規(guī)模從去年的2000億元上升到今年的2500億元，中央投資項(xiàng)目將明顯減少，地方投資項(xiàng)目穩(wěn)中有升。

貨幣政策方面，維持“穩(wěn)健的貨幣政策”的表述也沒變，但廣義貨幣計(jì)劃增長14%，比去年計(jì)劃下降兩個(gè)百分點(diǎn)，目標(biāo)有所下降。不過值得注意的是，2011年廣義貨幣實(shí)際增幅僅為13.6%，因此如果按照14%的目標(biāo)執(zhí)行，可以說貨幣政策目標(biāo)實(shí)際是“穩(wěn)中見寬”。范貴龍預(yù)計(jì)，央行將大致維持每季一次的頻率下調(diào)存準(zhǔn)率，在二、三季度通脹見底至2%左右時(shí)可能減息一次。此外，央行還可能放松對商業(yè)銀行存貸比的考核力度，推動(dòng)信貸適度增長。

另外，房地產(chǎn)調(diào)控政策的變化也值得關(guān)注。今年政府工作報(bào)告指出，要繼續(xù)搞好房地產(chǎn)市場調(diào)控和保障性安居工程建設(shè)。要嚴(yán)格執(zhí)行并逐步完善抑制投機(jī)、投資性需求的政策措施，進(jìn)一步鞏固調(diào)控成果，促進(jìn)房價(jià)合理回歸；繼續(xù)推進(jìn)保障性安居工程建設(shè)，采取有效措施增加普通商品住房供給。

光大證券指出，從報(bào)告可以看出，雖然近期地方政府對調(diào)控松綁的呼聲此起彼伏，但今年總體調(diào)控基調(diào)很難改變。不過從調(diào)控手段來看，增加供給比抑制剛需更加有效。而工、農(nóng)、中、建四大行降低首套房貸利率，支持合理住房需求，也意味著政府房地產(chǎn)調(diào)控思路正在悄悄發(fā)生變化。

報(bào)告掘金：三大機(jī)會(huì)浮出水面

券商經(jīng)常會(huì)在每一年的政府工作報(bào)告中挖掘亮點(diǎn)，進(jìn)而演變成可供市場炒作的投資機(jī)會(huì)。那么，今年政府工作報(bào)告又有哪些機(jī)會(huì)值得關(guān)注？

中信證券將較多的目光聚焦在醫(yī)療方面。此次政府工作報(bào)告中，破除“以藥養(yǎng)醫(yī)”機(jī)制再次作為公立醫(yī)院改革的重要內(nèi)容被提出，中信證券認(rèn)為，衛(wèi)生部、國務(wù)院近期的連續(xù)表態(tài)已經(jīng)表明了中央對解決深層機(jī)制性問題的決心，破除“以藥養(yǎng)醫(yī)”將是未來一段時(shí)間內(nèi)醫(yī)改的攻堅(jiān)重點(diǎn)。

同時(shí)，報(bào)告中明確提出了“全面推開尿毒癥等8類大病保障，將肺癌等12類大病納入保障和救助試點(diǎn)范圍”。因此，建議重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)腫瘤藥物標(biāo)桿企業(yè)恒瑞醫(yī)藥（600276，收盤價(jià)26.81元）等。

此外，“以藥養(yǎng)醫(yī)”的破除一方面有利于理順行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈條，上海醫(yī)藥（601607，收盤價(jià)12.30元）等具有現(xiàn)代物流體系的流通龍頭有望獲得更大發(fā)展空間。同時(shí)，具有核心競爭優(yōu)勢、具備自主創(chuàng)新能力以及擁有優(yōu)秀產(chǎn)品的一線藥企，如天士力（600535，收盤價(jià)38.70元）、以嶺藥業(yè)（002603，收盤價(jià)33.59元）等，也值得關(guān)注。

值得一提的是，今年政府工作報(bào)告對“三農(nóng)”的支持力度不減，尤其是農(nóng)業(yè)科技化和水利工程將得到重點(diǎn)推薦。對于“三農(nóng)”問題，中央財(cái)政投入安排12287億元，比2011年高出1868億元，增幅為17%。在促糧食增產(chǎn)方面，今年財(cái)政支持重點(diǎn)也由前期的農(nóng)業(yè)基建轉(zhuǎn)向農(nóng)業(yè)科技化和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，特別是水利工程的建設(shè)方面。因此，天相投顧建議可保持較高關(guān)注。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，農(nóng)業(yè)科技化和大興水利將帶來明顯的投資機(jī)會(huì)，可關(guān)注種業(yè)、水利和節(jié)水行業(yè)及農(nóng)機(jī)概念的個(gè)股。

第三個(gè)機(jī)會(huì)是節(jié)能減排領(lǐng)域。政府工作報(bào)告提出，在京津冀、長三角、珠三角等重點(diǎn)區(qū)域以及直轄市和省會(huì)城市開展PM2.5等項(xiàng)目檢測，2015年覆蓋全國所有地級市。

對此，申銀萬國認(rèn)為，PM2.5的構(gòu)成中，工業(yè)生產(chǎn)排放占比45.5%，建筑塵埃和垃圾焚燒占比21.4%，汽車尾氣排放占比5.6%，未來節(jié)能減排必定成為下階段我國經(jīng)濟(jì)工作的重心。因此，有必要從源頭上降低工業(yè)生產(chǎn)、交通運(yùn)輸、建筑等重點(diǎn)領(lǐng)域的耗能；而從能源開發(fā)和使用上，政府將著重推動(dòng)傳統(tǒng)能源清潔高效利用，發(fā)展安全高效的核電、積極發(fā)展水電，發(fā)展智能電網(wǎng)和分布式能源，加快頁巖氣勘察、開發(fā)，提高新能源和再生能源比重，有關(guān)節(jié)能減排廢棄物回收、空氣凈化、節(jié)能和綠色切研發(fā)生產(chǎn)等產(chǎn)業(yè)將受益于政策的傾斜。