每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻 實(shí)習(xí)記者 石磊    

每經(jīng)記者 楊可瞻 實(shí)習(xí)記者 石磊

今年的政府工作報(bào)告著實(shí)讓人著迷，尤其是在中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了高速增長的“黃金十年”后，人們迫切想搞明白一件事：中國的這種經(jīng)濟(jì)增長神話還能持續(xù)多久？

與此同時(shí)，對于久戰(zhàn)A股的中小股民來說，“健全完善新股發(fā)行制度”更是講到他們心坎里去了，因?yàn)樗僚暗?ldquo;三高”問題業(yè)已成為他們心中難以治愈的“傷口”。

本周，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡稱NBD）分別邀請了5位經(jīng)濟(jì)學(xué)家（法國巴黎證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳興動(dòng)、中國人大金融與證券研究所所長吳曉求、瑞士信貸董事總經(jīng)理陶冬、摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌和銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾），請他們各抒己見，談?wù)劯髯詫衲暾ぷ鲌?bào)告的看法。

推注冊制尚需條件

NBD：今年政府工作報(bào)告談到了要健全完善新股發(fā)行制度，改革股票承銷辦法，這是否意味著困擾中國股市已久的高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高比例超額募資問題將得到有效解決？新股發(fā)行制度改革是否包含從核準(zhǔn)制逐漸轉(zhuǎn)向注冊制的轉(zhuǎn)變？

陳興動(dòng)：從核準(zhǔn)制逐漸向注冊制轉(zhuǎn)變，需要一系列條件。最重要的是做到公開、公平、公正，即讓上市公司和投資者都不吃虧，但要做到這點(diǎn)絕非一蹴而就，而是取決于幾個(gè)方面的成熟度，包括個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者的調(diào)整。對后者而言，目前確實(shí)存在上市公司和機(jī)構(gòu)投資者沆瀣一氣的情況，而這在國外恰恰相反，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者往往扮演著和上市公司對抗的角色。所以，要實(shí)現(xiàn)向注冊制的轉(zhuǎn)變，機(jī)構(gòu)投資者必須要轉(zhuǎn)變和上市公司之間的關(guān)系。至于三高問題能否解決？我想短期還是比較難的，畢竟大家都在摸索。而且真要解決三高問題，最終還是需要市場來主導(dǎo)。

吳曉求：現(xiàn)在要推注冊制，還顯得不成熟。一方面，中介機(jī)構(gòu)和企業(yè)需要承擔(dān)責(zé)任，另一方面目前市場容量太大。另外，注冊制解決的是責(zé)任問題，最終需要靠市場去解決。

NBD：政府工作報(bào)告也提到了不少行業(yè)，比如推動(dòng)文化產(chǎn)業(yè)成為國民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)，又比如堅(jiān)持把解決好“三農(nóng)”問題作為重中之重。在你心中，哪些行業(yè)未來最值得關(guān)注？

陳興動(dòng)：最重要的是高新產(chǎn)業(yè)和機(jī)械制造，另外就是推動(dòng)消費(fèi)升級，畢竟這在長久來說是一個(gè)好概念，但需要提高居民收入。此外，計(jì)劃生育政策調(diào)整將推動(dòng)新生兒產(chǎn)業(yè)發(fā)展，同樣還包括老年服務(wù)家政產(chǎn)業(yè)。需要注意的是，新能源和節(jié)能環(huán)保仍是政府支持的重點(diǎn)行業(yè)，應(yīng)該關(guān)注煤氣、煤炭轉(zhuǎn)化領(lǐng)域。

貨幣政策偏向中性

NBD：怎么去理解2012年廣義貨幣（M2）增長14%，CPI上升4%以及全年GDP增長7.5%的目標(biāo)？

陳興動(dòng)：GDP增長7.5%是政府所能接受的最低目標(biāo)，考慮到CPI控制在4%以及名義GDP12%~13%的增速，未來的貨幣政策是中性的。需要注意的是，將GDP目標(biāo)下調(diào)是一個(gè)各方妥協(xié)的結(jié)果；另外從外部環(huán)境看，設(shè)定GDP高增長目標(biāo)還不滿足條件。

吳曉求：這3個(gè)目標(biāo)都是符合預(yù)期的。廣義貨幣14%的目標(biāo)顯示今年貨幣政策趨向穩(wěn)健，而今年GDP實(shí)際增速很可能會(huì)超過目標(biāo)7.5%。之所以要設(shè)定這樣的目標(biāo)，一是不希望中國經(jīng)濟(jì)增長太快，二是過快的增速會(huì)消耗資源。預(yù)計(jì)中長期中國經(jīng)濟(jì)增速仍將保持在8%。

朱海斌：從宏觀政策來看，溫家寶總理強(qiáng)調(diào)2012年繼續(xù)實(shí)施“穩(wěn)健”的貨幣政策和“積極”的財(cái)政政策，根據(jù)宏觀形勢變化適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)。2012年的CPI通脹目標(biāo)已被設(shè)為4%，這與去年的通脹目標(biāo)相同。政府工作報(bào)告指出，4%的通脹目標(biāo)綜合考慮了輸入性通脹因素和要素成本上升的影響，這為價(jià)格改革預(yù)留了一定空間。

陶冬：這是一個(gè)溫和的目標(biāo)，表明中國愿意接受較慢的中期增長。事實(shí)上，政府已經(jīng)意識到在中國經(jīng)濟(jì)從出口、房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)型到消費(fèi)和城市化的過程中，增長勢必會(huì)放緩。這樣溫和的目標(biāo)符合我們之前預(yù)期，但是可能會(huì)導(dǎo)致相關(guān)市場人士失望。不過，我們要看到中國的經(jīng)濟(jì)增長率在過去十年，一直高于政府設(shè)定目標(biāo)。因此7.5%的增長并不是最終結(jié)果。7.5%這一目標(biāo)的真正意義在于，它揭示了中國政府對經(jīng)濟(jì)增長放緩的態(tài)度，和由此產(chǎn)生的政策性影響。

地方財(cái)政空間不大

NBD：之前業(yè)內(nèi)都在擔(dān)心中國地方債或集中爆發(fā)，今年政府工作報(bào)告提出擬安排財(cái)政赤字8000億元，赤字率下降至1.5%左右，其中中央財(cái)政赤字5500億元，代發(fā)地方債2500億元。你認(rèn)為這樣的財(cái)政赤字目標(biāo)會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)嗎？它給地方政府留的空間大不大？

陳興動(dòng)：去年財(cái)政赤字大概1萬億元，今年8000億元，相當(dāng)于赤字率2%左右。但結(jié)合去年有2700億元赤字會(huì)轉(zhuǎn)到今年，預(yù)計(jì)今年實(shí)際赤字仍將超過萬億。需要留意的是，今年2500億元地方債比預(yù)期要少，這暗示中央不希望地方預(yù)算赤字納入整體赤字。這樣一來，地方政府靈活機(jī)動(dòng)的空間并不大，也許下半年地方融資平臺(tái)會(huì)重新活躍起來。

朱海斌：對于地方政府融資平臺(tái)，報(bào)告表示將把短期應(yīng)對措施和長期制度建設(shè)結(jié)合起來，嚴(yán)格控制地方政府新增債務(wù)。報(bào)告中還指出，在2012年擬安排財(cái)政赤字8000億元（占GDP的1.5%），略低于2011年設(shè)定的9000億元目標(biāo)，但高于2011年5190億元的實(shí)際財(cái)政赤字?？梢哉f，今年財(cái)政政策總體上仍然利于增長，或是說保持“積極”。

陶冬：今年政府工作報(bào)告中，溫家寶總理重申政府將執(zhí)行積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，這與西方國家財(cái)政“擴(kuò)張”和貨幣 “中立”的政策立場產(chǎn)生共鳴。而報(bào)告指出，“提前適時(shí)適度進(jìn)行微調(diào)”的必要性是去年12月講話的再次強(qiáng)調(diào)。財(cái)政部計(jì)劃代發(fā)2500億元地方債，這應(yīng)有助于地方政府在還債高峰期中管理自身的債務(wù)。

另外，政府工作報(bào)告中最值得關(guān)注的還是利率改革。雖然在過去有很多關(guān)于利率改革的討論，但在溫家寶總理講話中，這還是第一次提到。目前的存貸款利差處于歷史最高水平，這造成了去年在銀行實(shí)現(xiàn)1萬億利潤的情況下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺乏流動(dòng)性。我們認(rèn)為，考慮到未來要在更具競爭力的環(huán)境下設(shè)定相應(yīng)利率，放松利率管制是必然。

房產(chǎn)調(diào)控或漸進(jìn)式寬松

NBD：在加強(qiáng)對房地產(chǎn)的調(diào)控下，你如何看未來的中國房地產(chǎn)市場？

陶冬：溫家寶總理在工作報(bào)告中表示，政府將繼續(xù)保持對房價(jià)的控制，由于許多城市的房價(jià)在下降，政策調(diào)控作用初顯。這顯示，政府尋求在管理房地產(chǎn)市場投機(jī)和為首次置業(yè)人士提供資金之間進(jìn)一步保持平衡。溫家寶總理指出，房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)可控，國家發(fā)改委加大對首次置業(yè)者的資金支持。這并不意味著中國政府會(huì)在各大城市中放棄對非本地居民買房的限制，住房需求會(huì)顯著改善。不過我們看來，整體房屋政策將會(huì)保持不變，在此前提下，可能采取漸進(jìn)式寬松。

陳興動(dòng)：房地產(chǎn)調(diào)控短期內(nèi)不會(huì)放松。不過隨著地方政府可能在下半年逐漸沖擊調(diào)控政策，預(yù)計(jì)未來政策還是有寬松的空間。預(yù)計(jì)從今年三季度開始，房價(jià)可能會(huì)出現(xiàn)止跌回升。

NBD：政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)消費(fèi)和擴(kuò)大內(nèi)需，你如何解讀？

朱海斌：今年政府經(jīng)濟(jì)工作的首要任務(wù)是擴(kuò)大內(nèi)需，特別是消費(fèi)需求。首先，在提高勞動(dòng)收入占GDP的比重、增加中低收入者收入、降低收入不平衡性上，政府將繼續(xù)努力。其次，政府將采取措施鼓勵(lì)消費(fèi)信貸，推動(dòng)服務(wù)行業(yè)發(fā)展，保護(hù)消費(fèi)者權(quán)利。最后，政府還計(jì)劃完善社會(huì)保障網(wǎng)絡(luò)。這包括了退休金計(jì)劃、醫(yī)療體制改革和保障性住房。從長期來看能夠降低家庭的儲(chǔ)蓄偏好。年底前，政府力爭實(shí)現(xiàn)新型養(yǎng)老保險(xiǎn)制度全覆蓋，醫(yī)保體系改革取得巨大進(jìn)展，今年每人的補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)從200元提高至240元。與強(qiáng)調(diào)內(nèi)需相符，報(bào)告同時(shí)強(qiáng)調(diào)支出向民生領(lǐng)域傾斜，加大對教育、文化、醫(yī)療衛(wèi)生、社會(huì)保障、保障性安居工程等方面的投入。政府將實(shí)施結(jié)構(gòu)性減稅，落實(shí)和完善支持小型微型企業(yè)的各項(xiàng)稅收優(yōu)惠政策，擴(kuò)大營業(yè)稅改革試點(diǎn)。

左曉蕾：政府工作報(bào)告對財(cái)政支出有比較明確的描述，其中包括社會(huì)保障體系，醫(yī)療保障，創(chuàng)造就業(yè)等方面。從中我們可以看出這些既是政府的基本職能，也有助于中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。創(chuàng)造就業(yè)可以增加工資收入，提高工資收入就可以刺激消費(fèi)。而社會(huì)保障體系、教育的投資以及衛(wèi)生醫(yī)療的投入，解決了消費(fèi)者的后顧之憂。因此。銀行存款就會(huì)減少，這是一個(gè)戰(zhàn)略高度的整體考慮。此外，還需注意政府并非直接去投資這些領(lǐng)域，而引導(dǎo)行業(yè)本身加強(qiáng)研發(fā)，解決技術(shù)難題。