希臘副總理兼財長韋尼澤洛斯9日發(fā)表聲明稱，在受希臘法律管轄的該國1770億歐元債券中，持有約1520億歐元債券的私人債權(quán)人愿參與債務置換計劃(PSI)，參與率達85.8%；在受國際法管轄的債券持有者中，參與率為69%。

韋尼澤洛斯稱，PSI已獲足夠高參與率，希臘將成功實行這一計劃。希臘政府還將啟動“集體行動條款”(CAC)，以將私人債權(quán)人參與率提高至95.7%。

國際掉期和衍生品協(xié)會(ISDA)隨后宣布，希臘激活“集體行動條款”將觸發(fā)約30億美元信用違約掉期(CDS)合約償付，這一裁決實質(zhì)上判定希臘已發(fā)生信用違約。

歐元區(qū)首肯“集體行動條款”

韋尼澤洛斯在聲明中指出，希臘議會通過的PSI協(xié)議包含“集體行動條款”，即只要私人債權(quán)人參與率超過三分之二，希臘政府就可啟動該條款，強迫全部私人債權(quán)人參與PSI。歐元集團主席兼盧森堡首相容克9日發(fā)表聲明稱，歐元區(qū)各國財長當日召開會議，決定支持希臘PSI計劃，其中包括啟動“集體行動條款”。

PSI既是歐盟和國際貨幣基金組織(IMF)1300億歐元第二輪援希計劃的一部分，也是援款落實的前提條件。根據(jù)PSI協(xié)議，希臘私人債權(quán)人將接受53.5%的賬面損失，計入利息損失后，實際損失約74%。PSI旨在將希臘的債務減少1000億歐元以上。截至2011年底，希臘債務總額為3500億歐元，約占其國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的160%。

代表私人債權(quán)人與希臘政府就債務重組談判的國際金融協(xié)會(IIF)10日發(fā)布報告稱，希臘私人債權(quán)人基本上別無他選，PSI的條款嚴格但具吸引力，此次重組有助于避免歐元區(qū)出現(xiàn)重大違約。報告強調(diào)，希臘債務重組協(xié)議是充分磋商后的結(jié)果，PSI是自愿進行的。但該協(xié)會同時指出，當前其他國家沒有必要效仿希臘進行類似債務重組。

道瓊斯通訊社11日援引高盛集團報告預計，希臘PSI最終參與率有望超95%，在PSI完成后的10年內(nèi)，希臘新債券利息約為2.6%，利息與GDP之比約為3%，低于此前4.5%左右的比例。希臘政府融資成本將顯著下降，雖然該國仍不能保證債務可持續(xù)性降低，但阻礙已極大降低。不過高盛同時警告，希臘債務重組仍存風險。首先，國際法管轄部分的債務置換行動與觸發(fā)CDS償付的前景不明，仍存在對市場造成較大沖擊的重大隱患。其次，希臘將于4月底或5月初舉行大選，該國新政府對援助協(xié)議的態(tài)度含糊不明。

觸發(fā)CDS償付

當前投資者更為關注的是國際掉期和衍生品協(xié)會針對希臘債務重組的裁決。該協(xié)會9日稱，在其所轄歐洲、中東與非洲地區(qū)信用決策委員會(EMEA)裁定希臘啟動“集體行動條款”為信用事件后，目前總量為4323份的CDS合約已被結(jié)算。據(jù)美國存托及結(jié)算公司(DTCC)數(shù)據(jù)，截至2日，已出售的希臘主權(quán)債務CDS合約總計約32億美元。

信用違約掉期是一種金融資產(chǎn)違約保險，債權(quán)人通過這種合同出售債務風險，合同價格就是保險費。購買信用違約保險的一方為買家，承擔風險的一方為賣家。雙方約定，如金融資產(chǎn)未出現(xiàn)違約，則買家向賣家定期支付保險費；一旦發(fā)生違約，賣方償付違約損失。1個基點的CDS價格相當于每年1000美元，可保護1000萬美元債券在5年時間里免于違約。具體到希臘的信用事件，CDS的凈償付金額等于CDS合約面值減去CDS拍賣判定的潛在回收價值。如CDS拍賣顯示，回收價值占債務總額的25%，則希臘CDS的應付總額為32億美元的75%，即24億美元。

據(jù)《金融時報》根據(jù)歐洲銀行管理局數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在觸發(fā)希臘債券CDS償付后，意大利聯(lián)合信貸銀行將成為歐洲銀行業(yè)最大的“輸家”，該行將賠付2.4億美元。德意志銀行和法國巴黎銀行將分別以0.77億美元和0.74億美元的賠付額緊隨其后。而匯豐銀行和蘇格蘭皇家銀行將有望分別獲得約1.94億美元和1.77億美元的償付利益，部分對沖基金也將獲利頗豐。