每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李智 王硯丹    

每經(jīng)記者 李智 王硯丹

今天是3月14日，距離超日太陽（002506，收盤價(jià)14.96元）大幅修正業(yè)績預(yù)測已經(jīng)過去了一個(gè)多月。但去年三季報(bào) “2011年全年凈利潤同比增長50%～70%”的業(yè)績預(yù)告，在春節(jié)后突“變臉”——2011年全年凈利潤比上年同期下降35%～65%——依舊像一場噩夢一般，折磨著因此前公司樂觀預(yù)測而堅(jiān)定駐守的投資者們。對于這部分投資者而言，最初的業(yè)績預(yù)告無異于一碗 “迷魂湯”，讓其心甘情愿地用自己的辛苦錢捧高了超日太陽的股價(jià)。

樂觀的超日太陽

超日太陽業(yè)績預(yù)測“變臉”的故事，還要從去年的10月22日講起。當(dāng)時(shí)超日太陽發(fā)布三季報(bào)顯示，公司業(yè)績一片大好，27.28億的營業(yè)收入同比大增65.74%，歸屬于上市公司股東的凈利潤接近2.39億元，同比增幅達(dá)到了53.17%。對于亮麗的業(yè)績，超日太陽將原因歸結(jié)于歐洲光伏市場快速發(fā)展，太陽能組件產(chǎn)品供不應(yīng)求。

而與前三季度的業(yè)績相比，超日太陽對于2011年全年業(yè)績的預(yù)測則更加令人欣喜。公司表示，受益于產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步完善以及投資電站項(xiàng)目提升了盈利能力，預(yù)計(jì)2011年全年凈利潤同比增長的范圍為50%～70%，而按照2010年2.2億元的凈利潤計(jì)算，2011年的凈利潤額應(yīng)該在3.3億元～3.74億元之間。

需要指出的是，去年光伏行業(yè)整體不景氣已經(jīng)是不爭的事實(shí)，在行業(yè)產(chǎn)能過剩的情況下，身為多晶硅太陽能組件生產(chǎn)企業(yè)的超日太陽，其出色的業(yè)績和樂觀的預(yù)期無疑令人眼前一亮。正是在三季報(bào)一掃悲觀預(yù)期的背景之下，公司股價(jià)也節(jié)節(jié)攀高，在10個(gè)交易日內(nèi)從16元一線上漲至最高的19.40元。

不過，在不少專業(yè)人士眼中，超日太陽樂觀的背后，卻隱藏著無法忽視的隱憂，焦點(diǎn)之一就是超日太陽口中的“歐洲光伏市場快速發(fā)展”。

比如民生證券在季報(bào)點(diǎn)評(píng)中就指出，公司面臨著歐洲光伏需求持續(xù)低迷、應(yīng)收賬款增加帶來壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)。分析師更是因?yàn)榭紤]到2011年下半年光伏市場的不景氣，下調(diào)了超日太陽的盈利預(yù)測。而同樣基于歐洲市場需求持續(xù)低迷和壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)，海通證券直接將公司的評(píng)級(jí)從“增持”調(diào)低為“中性”。

一位機(jī)構(gòu)人士表示，一般情況下券商研究員很少下調(diào)一家上市公司的投資評(píng)級(jí)，而且在公司業(yè)績大幅預(yù)增的情況下，下調(diào)更為少見，除非是預(yù)見到了相對確定的風(fēng)險(xiǎn)。

行業(yè)龍頭三季度陷入巨虧

實(shí)際上，在超日太陽樂觀預(yù)喜的同時(shí)，行業(yè)龍頭，同時(shí)也是公司競爭對手的無錫尚德等公司，已經(jīng)陷入了業(yè)績困境。

在招股說明書中，超日太陽提到的競爭對手主要有無錫尚德、天威英利、天合光能、CSI阿特斯、江蘇林陽5家。其中前三家在紐交所上市，后兩家在納斯達(dá)克掛牌。

2011年開始，全球太陽能光伏行業(yè)集體遭遇寒流，超日太陽的幾位競爭對手日子也不好過。若論規(guī)模，無錫尚德與天威英利都比超日太陽大得多。無錫尚德作為世界最大的光伏組件制造商，其客戶遍布全球。2011年11月22日晚間，無錫尚德宣布，在截至2011年9月30日為止的第三季度，公司雖然營業(yè)收入增長8.9%，達(dá)到8.098億美元，但是凈虧損卻高達(dá)1.16億美元。

天威英利情況略好于無錫尚德。去年第三季度，英利能源營業(yè)收入增長36%至6.677億美元，但是“由于太陽能面板供過于求導(dǎo)致價(jià)格下跌”，英利第三季度凈虧損2830萬美元（約合1.8億元人民幣）。

此外，CSI阿特斯第三季度凈營收4.996億美元，凈虧損為4390萬美元。天合光能第三季度營業(yè)收入為4.819億美元，虧損3150萬美元。

也就是說，去年三季度，光伏行業(yè)正處于極度深寒，即便是行業(yè)龍頭也不能幸免。在發(fā)布三季報(bào)后，尚德電力董事長兼首席執(zhí)行官施正榮就曾經(jīng)憂心忡忡地表示，在未來的2～3個(gè)季度里，全球光伏產(chǎn)業(yè)繼續(xù)面臨挑戰(zhàn)，產(chǎn)能過剩將導(dǎo)致更激烈的企業(yè)競爭和行業(yè)整合。

光伏行業(yè)的陣痛也引起了專家們的重視。去年11月，在中國光伏概念股紛紛報(bào)虧之時(shí)，中國可再生能源學(xué)會(huì)副理事長孟憲淦就公開表示，國內(nèi)太陽能電池的產(chǎn)能已達(dá)到35兆瓦，組件產(chǎn)能達(dá)到36兆瓦。若加上中小企業(yè)，整個(gè)光伏行業(yè)的總產(chǎn)能約為40～50兆瓦。但是全球光伏需求量只有23.9兆瓦，也就是說已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)供大于求。

與超日太陽三季報(bào)樂觀的盈利預(yù)測相反，尚德與英利卻調(diào)低了2011年的關(guān)鍵經(jīng)營數(shù)據(jù)。三季報(bào)中，尚德將2011年全年的收入預(yù)測從32億～34億美元，下調(diào)至30～31億美元；出貨量則削減20%，從2.2GW下調(diào)至2.0GW。預(yù)期毛利率也從13%～15%，下調(diào)至11%～13%。英利也將2011年太陽能組件出貨量預(yù)期從之前的1700～1750兆瓦下調(diào)至1580～1630兆瓦。

業(yè)績真面目：單季巨虧1.56億

盡管三季報(bào)中還十分樂觀，但在行業(yè)寒流的侵襲下，超日太陽最終沒能頂住。1月31日，超日太陽發(fā)布公告稱，預(yù)計(jì)2011年度凈利潤為盈利7715.27萬元～14328.36萬元，比上年同期下降35%～65%。對于修正的原因，公司歸結(jié)于兩點(diǎn)，一是由于組件銷往電站的經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型，使得客戶平均回款期加長了約三至五個(gè)月，公司滾動(dòng)的應(yīng)收賬款總額同比有較大幅度增加，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備同比也有較大幅增加；二受歐洲債務(wù)危機(jī)的影響，全年匯率損失同比依然有較大幅度的增加。

按照超日太陽前次的預(yù)測來看，以2010年2.2億凈利潤為來計(jì)算，2011年利潤額應(yīng)該在3.3億元～3.74億元之間，但是最終卻被修正為7715.27萬元～14328.36萬元，其中的差額超過2億元之巨。隨后在2月29日公布的業(yè)績快報(bào)中，公司全年凈利潤為8347.46萬元，同比下滑62.13%。由于公司前三季度已經(jīng)實(shí)現(xiàn)近2.39億元的凈利潤，換句話說，公司第四季度虧損幅度高達(dá)1.56億元。

梳理超日太陽股價(jià)走勢不難發(fā)現(xiàn)，在當(dāng)初預(yù)增喜訊將公司股價(jià)從16元一線推向19元以后，股價(jià)開始了漫長的下跌；特別在修正預(yù)告公布當(dāng)日（1月有31日）遭遇跌停板，股價(jià)隨后跌破12元。也就是說，如果投資者因?yàn)楫?dāng)初的預(yù)增公告而堅(jiān)定持有超日太陽股份的話，必將面臨不同程度的虧損。

值得一提的是，超日太陽在業(yè)績修正公告中，關(guān)于“2011年，在全球經(jīng)濟(jì)不景氣和光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩”也引發(fā)了各方的一片質(zhì)疑。因?yàn)楣井?dāng)初才樂觀表示 “歐洲光伏市場快速發(fā)展，太陽能組件產(chǎn)品供不應(yīng)求”。

而對于來自各方的質(zhì)疑，超日太陽董秘顧晨冬對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，公司業(yè)績下降的主要原因是因?yàn)閰R總損失和壞賬準(zhǔn)備，也因公司加快電站的建設(shè)，前期費(fèi)用投入加大，也造成利潤的減少。而公司三季報(bào)預(yù)測業(yè)績時(shí)，是根據(jù)當(dāng)時(shí)市場狀況和公司制定的經(jīng)營計(jì)劃，基于謹(jǐn)慎的基礎(chǔ)上作出的預(yù)測，但是歐元匯率的下跌出乎公司的預(yù)料。

按照顧晨冬的回應(yīng)，三季報(bào)中的樂觀預(yù)測已經(jīng)是 “基于謹(jǐn)慎的基礎(chǔ)上作出的”，這一說法確實(shí)難以令人信服——業(yè)績預(yù)告修正前后巨額的利潤數(shù)據(jù)差異，難道還是“謹(jǐn)慎”？難道超日太陽在當(dāng)初樂觀預(yù)增的時(shí)候，對于已經(jīng)出現(xiàn)的危機(jī)沒有絲毫警覺？業(yè)績“變臉”背后還有哪些故事？對于這些問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》將繼續(xù)關(guān)注。