每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李文藝    

每經(jīng)記者 李文藝

就在高管人員瘋狂增持2億元后，蘇寧電器（002024，收盤(pán)價(jià)11.28元）開(kāi)始了一波拉升行情，最近兩個(gè)交易周漲幅超過(guò)21%，距離公司12.3元的增發(fā)價(jià)格僅一步之遙，高管人員增持股份的賬面收益已超過(guò)33%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》發(fā)現(xiàn)，增持、股價(jià)上漲和增發(fā)都圍繞著一個(gè)熱點(diǎn)——蘇寧易購(gòu)。2月29日，蘇寧電器在2011業(yè)績(jī)快報(bào)中披露了蘇寧易購(gòu)去年59億元的營(yíng)收后，頗受市場(chǎng)關(guān)注，近日公司高層又頻繁在公開(kāi)場(chǎng)合暢談蘇寧易購(gòu)的戰(zhàn)略發(fā)展和經(jīng)營(yíng)目標(biāo)——10年內(nèi)完成3000億元銷(xiāo)售目標(biāo)。如果上述目標(biāo)能夠?qū)崿F(xiàn)，蘇寧電器仍保持目前的PS（市銷(xiāo)率，市值/銷(xiāo)售額）不變，那么僅蘇寧易購(gòu)就能支撐起1890億元的市值，而蘇寧電器目前的市值為789億元，前者是后者的2.4倍。

眼下最需要解答的問(wèn)題是，在南京市蘇寧大道1號(hào)上馳騁多年的蘇寧電器，能否通過(guò)蘇寧易購(gòu)新開(kāi)一條3000億的線上 “蘇寧大道”？

股價(jià)大漲 高管高調(diào)增持獲益

作為中小板市值排名第二的股票，蘇寧電器最近兩個(gè)交易周表現(xiàn)兇猛，股價(jià)累計(jì)上漲了21%。這波行情的啟動(dòng)時(shí)間剛好在公司高管人員高調(diào)增持完畢和業(yè)績(jī)快報(bào)發(fā)布之后。

2011年12月13日至2012年1月12日期間，蘇寧電器副董事長(zhǎng)孫為民、總裁金明、副總裁孟祥勝、副總裁任峻4名高管人員通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)合計(jì)買(mǎi)入蘇寧電器股份1041.14萬(wàn)股，約占公司股份總額的0.149%，增持均價(jià)為8.49元/股，涉及金額8834.68萬(wàn)元。此外，蘇寧電器另有12名核心管理人員也通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持公司股份1321.9萬(wàn)股，約占公司股份總額0.189%，增持均價(jià)為8.44元/股，增持資金1.12億元。

短短一個(gè)月內(nèi)，16名管理人員共拿出了2億元自有資金增持股份，平均每人出資1250萬(wàn)元。據(jù)了解，本次增持的4名公司高管年薪在60萬(wàn)元~100萬(wàn)元間，本次平均增持金額已是平均年薪的10多倍。

就在管理人員增持完成之后，蘇寧電器2011年的業(yè)績(jī)快報(bào)發(fā)布，公司去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收938.89億元，同比增長(zhǎng)24.35%。2010年上線的蘇寧易購(gòu)去年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入59億元，比2010年的20億元增長(zhǎng)近兩倍。隨后，蘇寧電器股價(jià)開(kāi)始上漲。粗略計(jì)算，當(dāng)初高管人員增持拿出的2億元資金，目前已經(jīng)獲得賬面收益33%。

蘇寧電器表示，增持計(jì)劃是管理層基于對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的“強(qiáng)烈信心”所作出的決定，增持完成后公司管理層利益與股東利益高度一致，有利于公司長(zhǎng)期、穩(wěn)健發(fā)展。

“強(qiáng)烈的信心”被市場(chǎng)解讀為蘇寧易購(gòu)的快速發(fā)展。近日，蘇寧電器高管人員在多個(gè)公開(kāi)場(chǎng)合暢談蘇寧易購(gòu)的發(fā)展戰(zhàn)略和目標(biāo)，稱(chēng)2012年這一平臺(tái)的營(yíng)收目標(biāo)是300億元，高出去年59億元4倍。

定增在即 囤積重兵深耕物流

事實(shí)上，蘇寧電器2011年發(fā)布的非公開(kāi)發(fā)行股份方案，因?yàn)槎ㄔ鰞r(jià)格為12.3元/股，高于市場(chǎng)價(jià)，所依至今還未實(shí)施。不過(guò)經(jīng)過(guò)一輪上漲，蘇寧電器股價(jià)已越來(lái)越逼近定增價(jià)。蘇寧電器本次擬募資55億元，其中29.5億元將用于深耕物流平臺(tái)，全面推進(jìn)全國(guó)十多家大型物流基礎(chǔ)的建設(shè)。

“物流”再次成為蘇寧電器的發(fā)展制勝點(diǎn)，而這一次的戰(zhàn)場(chǎng)是在線上平臺(tái)蘇寧易購(gòu)。蘇寧電器表示，去年加快了物流配送體系的配套與完善，2011年有4家物流基地完工并投入運(yùn)營(yíng)，數(shù)量實(shí)現(xiàn)翻番，2012年還將有10家物流基地進(jìn)入施工階段。

實(shí)際上，蘇寧易購(gòu)提出2011年80億元銷(xiāo)售收入時(shí)，就遭到許多業(yè)內(nèi)人士的質(zhì)疑。有觀點(diǎn)指出，蘇寧電器是因?qū)嶓w家電銷(xiāo)售受到了京東商城的擠壓才決定自己做網(wǎng)購(gòu)，搶回市場(chǎng)份額，在此背景下上陣的蘇寧易購(gòu)，最多能維持蘇寧電器已有的市場(chǎng)份額，況且自建網(wǎng)購(gòu)平臺(tái)與實(shí)體店之間也會(huì)產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng)。

不過(guò)，在蘇寧易購(gòu)去年銷(xiāo)售額達(dá)59億元，并逐漸打敗各大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手后，質(zhì)疑的聲音開(kāi)始變小。有券商研究員表示，將密切關(guān)注蘇寧易購(gòu)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)，若其繼續(xù)高增長(zhǎng)，將會(huì)把蘇寧電器的線上線下平臺(tái)進(jìn)行拆分估值。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》發(fā)現(xiàn)，高管團(tuán)隊(duì)集體增持時(shí)，蘇寧電器的PS只有0.63。簡(jiǎn)單計(jì)算，如果未來(lái)10年保持0.63的PS不變，只要蘇寧易購(gòu)能實(shí)現(xiàn)3000億元的銷(xiāo)售目標(biāo)，就能支撐起1890億元的市值，而目前蘇寧電器市值為789億元，僅為前者的42%。目前，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)（DANG，NYSE）的最新市值是6億美元，2011年該公司營(yíng)業(yè)收入是5.67億美元，PS值為1.06，如果考慮到PS值的提升，蘇寧易購(gòu)支撐的市值或?qū)⒏摺?/p>

線上線下資源優(yōu)化是成長(zhǎng)難題

問(wèn)題的關(guān)鍵在于，蘇寧易購(gòu)的3000億元銷(xiāo)售之路能否走好？

去年，蘇寧易購(gòu)的銷(xiāo)售規(guī)模已躋身國(guó)內(nèi)電子商務(wù)前三甲，但在同類(lèi)型網(wǎng)購(gòu)平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)中，京東商城仍是蘇寧易購(gòu)的勁敵。

艾瑞咨詢最新數(shù)據(jù)顯示，2011年網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物用戶規(guī)模為1.87億人，較2010年增加3900萬(wàn)人，在整體3.92億人的PC網(wǎng)民規(guī)模中占比為47.7%。在2011年用戶量的綜合排名中，蘇寧易購(gòu)排在第7位。艾瑞咨詢發(fā)布的“B2C電子商務(wù)網(wǎng)站發(fā)展及運(yùn)營(yíng)的7大要素”包括產(chǎn)品定位、品牌信用、營(yíng)銷(xiāo)推廣、網(wǎng)站建設(shè)、物流配送、售后服務(wù)和客戶關(guān)系維護(hù)。

中投顧問(wèn)IT行業(yè)研究員王寧遠(yuǎn)說(shuō)：“當(dāng)前大多B2C企業(yè)都處于賠本賺吆喝狀態(tài)，企業(yè)間價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，利潤(rùn)微薄，大多數(shù)企業(yè)都是虧損運(yùn)營(yíng)，要扭轉(zhuǎn)當(dāng)前局面的關(guān)鍵是創(chuàng)新盈利模式。其次，平臺(tái)間同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，這加劇了行業(yè)內(nèi)價(jià)格戰(zhàn)的升級(jí)。最后，物流系統(tǒng)的配套性不足，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)、服務(wù)水平難以提升。”

在王寧遠(yuǎn)提出的B2C幾大難點(diǎn)問(wèn)題中，蘇寧易購(gòu)的優(yōu)勢(shì)在于物流配送和售后服務(wù)。一方面，通過(guò)線下自建物流配送體系及與蘇寧千家實(shí)體店的虛實(shí)結(jié)合，蘇寧易購(gòu)能發(fā)揮從下單到物流快捷配送的一站式購(gòu)物服務(wù)優(yōu)勢(shì)。另一方面，蘇寧易購(gòu)所可依托3000多個(gè)售后服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)及連鎖門(mén)店完善售后服務(wù)。

不過(guò)，市場(chǎng)人士認(rèn)為，“虛實(shí)結(jié)合”模式是一把雙刃劍，道理很簡(jiǎn)單，若線上發(fā)展過(guò)于迅猛，會(huì)大量分流線下客戶，蘇寧的整體蛋糕仍難快速做大。因此，如何在線上線下兩大體系之間進(jìn)行資源的優(yōu)化配置，是“再造一個(gè)蘇寧”的關(guān)鍵所在。

另外，作為網(wǎng)購(gòu)的后起之秀，蘇寧易購(gòu)一出生便是強(qiáng)敵環(huán)伺。針對(duì)其剛剛上線不久的圖書(shū)產(chǎn)品，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者進(jìn)行了隨機(jī)調(diào)查。以暢銷(xiāo)書(shū)《喬布斯傳》為例，這本書(shū)在京東商城、當(dāng)當(dāng)、卓越亞馬遜三大網(wǎng)站搜索出的產(chǎn)品數(shù)據(jù)有十多個(gè)，不同版本以及包含“喬布斯傳”關(guān)鍵詞的書(shū)籍都出現(xiàn)在搜索頁(yè)面，而蘇寧易購(gòu)上只有5個(gè)數(shù)據(jù)，產(chǎn)品版本也相對(duì)單一。