周一A股市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)整理，上證指數(shù)收盤站上2400點(diǎn)關(guān)口并收復(fù)5日均線。盤面上呈現(xiàn)明顯的二八格局，以旅游酒店、醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁為代表的中小市值股票表現(xiàn)十分活躍，兩市共23只非ST個(gè)股報(bào)收漲停；而銀行、房地產(chǎn)等大盤藍(lán)籌板塊則表現(xiàn)低迷，拖累了指數(shù)上行步伐。兩市合計(jì)成交1963億元，與上周五基本持平。

近期市場(chǎng)多空分歧嚴(yán)重，使得指數(shù)震蕩加劇。尤其是上周三滬指收出放量長(zhǎng)陰，市場(chǎng)恐慌情緒有所抬頭。我們認(rèn)為短期內(nèi)市場(chǎng)不確定性有所增加，但推動(dòng)行情的資金面因素并無(wú)重大改變，因此資金驅(qū)動(dòng)型的結(jié)構(gòu)性行情仍有望延續(xù)。

流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)仍在

回顧年初以來(lái)的反彈，流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)占據(jù)主要因素。首先，去年年末央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，發(fā)出了政策微調(diào)的明顯信號(hào)。隨著國(guó)內(nèi)通脹水平逐漸回落，政策微調(diào)的空間被打開，今年2月份央行再度下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，一方面為市場(chǎng)注入了流動(dòng)性，另一方面也使得市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性寬松的預(yù)期有所增強(qiáng)。其次，政策對(duì)于樓市泡沫的擠壓，使得房地產(chǎn)炒作資金逐漸退出，而資本市場(chǎng)的逐漸回暖則吸引資金向股市流入。第三，去年年末由于市場(chǎng)行情低迷，眾多通過(guò)了審批的新基金沒(méi)有發(fā)行，今年市場(chǎng)行情回暖，大量新基金啟動(dòng)發(fā)行，為市場(chǎng)注入了增量資金。近期，證監(jiān)會(huì)頒布新規(guī)放開基金審批通道，未來(lái)新基金的發(fā)行將保持高速度。第四，為應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)，歐美等國(guó)紛紛出臺(tái)寬松貨幣政策，為市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性并推動(dòng)歐美股市出現(xiàn)持續(xù)上漲行情。歐美股市的回暖也為A股市場(chǎng)的上漲營(yíng)造了良好的氛圍。

不確定性因素增加

3月份以來(lái)，A股市場(chǎng)進(jìn)入壓力區(qū)域，指數(shù)出現(xiàn)寬幅震蕩。一方面，中小市值板塊在本輪反彈中積累了較多的獲利盤，部分籌碼有獲利了結(jié)的需求；另一方面，兩會(huì)召開期間關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和房地產(chǎn)政策調(diào)控的解讀使得市場(chǎng)對(duì)于政策放松的預(yù)期有所擔(dān)憂。另外，3月到4月是上市公司年報(bào)密集出臺(tái)的敏感時(shí)期，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于下行通道的背景下，上市公司業(yè)績(jī)的不確定性將使得市場(chǎng)情緒趨于謹(jǐn)慎。因此，短期內(nèi)我們認(rèn)為市場(chǎng)不確定性增加，股指出現(xiàn)寬幅震蕩甚至調(diào)整都是合理的。

然而從流動(dòng)性的角度來(lái)看，不論是貨幣政策、房地產(chǎn)政策、新基金發(fā)行還是外圍市場(chǎng)等因素，目前來(lái)看都未出現(xiàn)大的變化，資金推動(dòng)型反彈仍然有望延續(xù)。從近期盤面也可以看出，雖然指數(shù)出現(xiàn)震蕩，但市場(chǎng)熱點(diǎn)活躍，中小市值個(gè)股表現(xiàn)強(qiáng)于藍(lán)籌權(quán)重類板塊，結(jié)構(gòu)性特征明顯。當(dāng)然，從近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于下行通道，經(jīng)濟(jì)基本面何時(shí)見(jiàn)底也具有不確定性?；久嫱苿?dòng)型上漲是否能和資金驅(qū)動(dòng)型上漲很好的銜接仍是個(gè)未知數(shù)，而這也是反彈能否演化成反轉(zhuǎn)的關(guān)鍵所在。

注意結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)

整體來(lái)看，我們認(rèn)為短期內(nèi)市場(chǎng)不確定性增加，雖然大盤藍(lán)籌股的低估值限制了指數(shù)下行的空間，但前期漲幅較大的中小市值個(gè)股出現(xiàn)回調(diào)的可能性較大。尤其是受到資金熱炒但本身業(yè)績(jī)較差的題材類個(gè)股，可能會(huì)遭遇較大的風(fēng)險(xiǎn)釋放。從中期來(lái)看，影響市場(chǎng)運(yùn)行的主要因素并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變，市場(chǎng)震蕩整理過(guò)后反彈仍有望延續(xù)。

從操作上看，短期內(nèi)建議投資者重視個(gè)股的發(fā)掘，進(jìn)行靈活的波段操作，對(duì)于前期漲幅較大的題材類個(gè)股保持適度的謹(jǐn)慎。在資產(chǎn)配置方面，我們建議投資者關(guān)注以下幾個(gè)方面。首先，關(guān)注新藍(lán)籌概念。所謂新藍(lán)籌一般指的是新興產(chǎn)業(yè)中的龍頭企業(yè)。這些企業(yè)一方面符合國(guó)家戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型要求，受到政策扶持，另一方面業(yè)績(jī)處于行業(yè)領(lǐng)先，估值不高，兼具價(jià)值和成長(zhǎng)的特性，這些公司多集中在新能源、新材料、信息技術(shù)等板塊。其次，受季節(jié)性因素影響，以醫(yī)藥生物、旅游酒店等為代表的大消費(fèi)行業(yè)值得關(guān)注。第三，年報(bào)預(yù)盈且有高送轉(zhuǎn)預(yù)期的上市公司值得重點(diǎn)關(guān)注。

（作者單位：東吳證券(601555)研究所）