周三A股市場寬幅震蕩，上證指數(shù)在跌至半年線2361點(diǎn)后受到支撐反彈回升，收盤微漲1.36點(diǎn)，但日K線收出小陰線。兩市共16只非ST股報(bào)收漲停，2只個(gè)股報(bào)收10%跌停。兩市成交與上一交易日基本持平，近幾個(gè)交易日整體呈現(xiàn)溫和縮量態(tài)勢。我們認(rèn)為，短期投資者尤其是機(jī)構(gòu)投資者的投資信心下降，是近期大盤疲弱的主要原因。但受政策支持的題材股被有效激活，結(jié)構(gòu)性行情仍有望延續(xù)。 整理期顯現(xiàn)六特征 回顧本周及近期市場，有如下六個(gè)特征值得關(guān)注。一是油價(jià)提升并未帶來“兩桶油”的股價(jià)上升。本周二，發(fā)改委通知大幅調(diào)整油價(jià)，將汽、柴油價(jià)格每噸平均提高600元。面對(duì)如此利好，中國石油和中國石化等石油股表現(xiàn)平淡，當(dāng)天高開收陰，周三更是雙雙下跌超過1%，這與市場的預(yù)期相距甚遠(yuǎn)。 二是“社保獲批運(yùn)營千億養(yǎng)老金”的消息未能有效刺激市場。周三該消息僅僅引發(fā)股指早盤高開后短暫沖高，對(duì)市場的整體刺激有限。雖有解釋稱養(yǎng)老金投資股市的資金并不多，但畢竟是實(shí)實(shí)在在的增量資金，市場反應(yīng)與預(yù)期也存在一定差異。 三是“限新令”導(dǎo)致新股上市首日炒作降溫。除中國交建(601800)外，新政出臺(tái)后的上市新股首日均現(xiàn)停牌，市場的活躍度因之降低。 四是大盤上漲乏力，但個(gè)股精彩紛呈。最近三周股指步入調(diào)整市道，大盤上方的壓力明顯，整體呈現(xiàn)回調(diào)整理態(tài)勢。但盤面上每天均有10多只甚至20多只個(gè)股收在漲停板，而跌停的個(gè)股不多。 五是熱點(diǎn)尚未成功轉(zhuǎn)向一線藍(lán)籌。銀行、地產(chǎn)、石油等大盤藍(lán)籌股欲振乏力，成為拖累大盤下行的主要因素。有色和煤炭在大盤疲弱時(shí)偶有表現(xiàn)，力挺大盤不致深跌。 六是表現(xiàn)活躍的仍為題材股。如高送轉(zhuǎn)概念股、新能源、節(jié)能建筑、鋰電池等相關(guān)板塊在近期表現(xiàn)較好。 經(jīng)濟(jì)增長憂慮再現(xiàn) 從上述市場六個(gè)特征來看，短期投資者尤其是機(jī)構(gòu)投資者的投資信心有所下降，同時(shí)資金層面也有流動(dòng)性擔(dān)憂。這是近期市場盤整及大盤疲弱的主要原因。 股權(quán)分置改革后，大小非等產(chǎn)業(yè)資本以及證券投資基金成為市場最為重要的兩股機(jī)構(gòu)投資者力量。從兩者目前的表現(xiàn)來看，顯得對(duì)后市有點(diǎn)底氣不足。近期，一批個(gè)股通過大宗交易平臺(tái)被折價(jià)拋售，如花旗將浦發(fā)銀行(600000)股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓?；饌}位在本輪反彈行情中也僅有小幅上升，從年初的平均80.5%左右上升到當(dāng)前的82.5%左右。這些都表明機(jī)構(gòu)投資者對(duì)后市仍然較為謹(jǐn)慎。我們認(rèn)為，目前機(jī)構(gòu)投資者擔(dān)心的焦點(diǎn)集中在經(jīng)濟(jì)減速方面，認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)減速進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，雖然未來是光明的，但短期會(huì)帶來上市公司業(yè)績的下降，因此當(dāng)前的大盤藍(lán)籌股估值有向下修正的可能。 而從宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，同樣印證了上述觀點(diǎn)。1到2月工業(yè)增加值同比增速為11.4%，與去年12月份的數(shù)值相比，低了1.4個(gè)百分點(diǎn)，顯示經(jīng)濟(jì)仍處于下行趨勢中。而從信貸和貨幣增長來看，今年1月份信貸增加7381億元，遠(yuǎn)低于近幾年1月信貸增加超萬億的歷史紀(jì)錄，2月新增7107億元，同比多增1730億，但環(huán)比卻在減少。有分析認(rèn)為，信貸的增長乏力，不僅僅是金融系統(tǒng)的原因，還是實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)信貸需求減少所致。而M1和M2在今年以來的增速，則已經(jīng)降到了數(shù)年以來的最低值。 結(jié)構(gòu)性行情持續(xù) 展望后市，我們認(rèn)為短期內(nèi)股指仍有技術(shù)調(diào)整壓力。上證指數(shù)短期均線系統(tǒng)已經(jīng)開始發(fā)散向下，形成對(duì)股指上行的壓力。在二次考驗(yàn)半年線并獲得短期支撐之后，如再度考驗(yàn)可能會(huì)有效擊穿。上證指數(shù)的重要支撐位應(yīng)在60日均線2322點(diǎn)附近，而這一區(qū)域也是去年股指下行過程中的一個(gè)重要支撐位。 由于基本面和資金面的數(shù)據(jù)目前仍未有太多改觀，加上新股不斷發(fā)行、新三板即將推出等因素，大盤整體上揚(yáng)或大幅上升的基礎(chǔ)暫不具備。但是，經(jīng)過二個(gè)多月的持續(xù)反彈，一批個(gè)股尤其是政策支持的題材股被有效激活，成為未來結(jié)構(gòu)化行情的主導(dǎo)力量。建議繼續(xù)關(guān)注如建筑節(jié)能、新能源、新材料、高送轉(zhuǎn)等板塊的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。 （作者單位：天源證券）