每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 牟璇    

每經(jīng)記者 牟璇

私募基金，較券商、保險(xiǎn)及公募基金而言，其操作更為靈活，嗅覺(jué)更為靈敏，信息渠道更為廣泛，一直是A股市場(chǎng)中不容忽視的強(qiáng)大民間力量。

本周五個(gè)交易日收四連陰，周K線(xiàn)也出現(xiàn)三連陰。與此同時(shí)，大盤(pán)的成交量也在逐漸萎縮。面對(duì)連日的陰跌，私募系資金出現(xiàn)了怎樣的新動(dòng)向？

本期《每日經(jīng)濟(jì)新聞》證券周刊特邀來(lái)自上海、深圳、武漢、杭州等四地的五大私募系投資人士，為大家談?wù)剬?duì)當(dāng)前市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)，以及操作策略。他們分別是世誠(chéng)投資執(zhí)行董事陳家琳、玖歌投資的投資總監(jiān)李華榮、挺浩投資總經(jīng)理康浩平、新海天投資總監(jiān)楊虎以及杭州游資章先生。

周線(xiàn)三只烏鴉讓A股市場(chǎng)的氣氛由前期的晴朗轉(zhuǎn)成陰，自此輪反彈高點(diǎn)2478點(diǎn)，周五收盤(pán)已跌去了100余點(diǎn)，讓人心有余悸。盡管本周管理層面在有意釋放積極信號(hào)，但大盤(pán)仍未見(jiàn)暖意。面對(duì)后市，私募系投資人士的看法各有千秋。

挺浩投資的康浩平認(rèn)為，引發(fā)最近調(diào)整的最大因素是因?yàn)榻衲曛芫€(xiàn)七連陽(yáng)，漲幅過(guò)大而產(chǎn)生的正?；卣{(diào)，另外一些非市場(chǎng)因素的不明朗也制約行情進(jìn)一步的展開(kāi)。不過(guò)，放松銀根扶持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的表態(tài)以及廣東養(yǎng)老金入市，都是對(duì)行情影響非常重大的信息，市場(chǎng)遲早會(huì)對(duì)這些信息作出反應(yīng)的。

新海天投資楊虎則強(qiáng)調(diào) “流動(dòng)性寬松這條主線(xiàn)依然存在”，他提到，“在近期這種技術(shù)調(diào)整階段，市場(chǎng)對(duì)于消息面的反應(yīng)確實(shí)會(huì)有一些滯后，但并不表示這些消息沒(méi)有影響。這輪反彈的重要基礎(chǔ)就是流動(dòng)性的寬松，目前這條主線(xiàn)依然存在，指數(shù)短期調(diào)整目標(biāo)并不遠(yuǎn)，一旦技術(shù)調(diào)整完成，市場(chǎng)會(huì)重新審視這些消息，無(wú)論是社保入市，還是銀根放松都是利好A股市場(chǎng)的，也是上半年延續(xù)反彈的重要推動(dòng)力。”

與上述看法不同的觀點(diǎn)來(lái)自世誠(chéng)投資陳家琳，他指出年初至今的反彈將告一段落。理由很簡(jiǎn)單，之前的反彈源自對(duì)基本面及流動(dòng)性改善的預(yù)期，而目前看來(lái)預(yù)期與現(xiàn)實(shí)之間總有一定的距離。具體來(lái)看，從已公布的今年前2個(gè)月的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)增速仍在緩慢下行。以工業(yè)增加值為例，1月～2月份同比增長(zhǎng)僅為11.4%，維持了相對(duì)弱勢(shì)。同時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)中的三駕馬車(chē)（投資、出口、消費(fèi)），其增速皆不及預(yù)期。唯一值得欣慰的是2月份的PMI數(shù)據(jù)較1月份進(jìn)一步走高，且已經(jīng)是連續(xù)3個(gè)月保持在50這一枯榮線(xiàn)之上。而對(duì)資本市場(chǎng)影響最大的貨幣供應(yīng)量，2月份的同比增速也僅僅是在前面2個(gè)月低基數(shù)的基礎(chǔ)上略有抬頭，還不足以形成趨勢(shì)性的反轉(zhuǎn)。

同時(shí)，陳家琳強(qiáng)調(diào)在關(guān)注新增貸款的同時(shí)，他更看重社會(huì)融資總量這一監(jiān)管部門(mén)亦日漸重視的指標(biāo)，可惜該指標(biāo)同樣不給力。這些都指向同一現(xiàn)實(shí)——實(shí)體經(jīng)濟(jì)中對(duì)融資需求不如之前旺盛。

玖歌投資李世榮也偏謹(jǐn)慎，他提到，大的方面看全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)繼續(xù)深化將是一種常態(tài)，但另一方面，全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的深化也將交織著經(jīng)濟(jì)不斷復(fù)蘇的樂(lè)觀預(yù)期。這看上去很矛盾，但其實(shí)并非如此，就像是一個(gè)虛寒困頓已久的病人，在多個(gè)醫(yī)生的建議下，不斷地服用多種新型的藥物，隨著時(shí)間的推移，這個(gè)病人會(huì)發(fā)現(xiàn)自己的病情似乎比以前更重了，但卻說(shuō)不清重在哪里。另一方面，他又發(fā)現(xiàn)自己的病在不同新藥的刺激下正在不斷地好轉(zhuǎn)，似乎前方不遠(yuǎn)處就是希望。

因此，在中短期內(nèi)大盤(pán)維持一個(gè)箱體震蕩的概率較大，即便下跌幅度也不會(huì)很大。但中期的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)疑還是存在的，隨著時(shí)間的推移，歐債危機(jī)繼續(xù)深化的概率較大，全球經(jīng)濟(jì)總量持續(xù)萎縮可能還是一個(gè)大概率事件。但隨著美聯(lián)儲(chǔ)為首的寬松貨幣政策，這樣的情境的體現(xiàn)將是曲折的，回轉(zhuǎn)的。但中期整體市場(chǎng)重心的下移將是一個(gè)大概率事件。

杭州游資章先生則認(rèn)為首先是貨幣政策和樓市政策均未放松，其次是經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)低于預(yù)期，特別是需求開(kāi)始放緩。市場(chǎng)向下的動(dòng)力大，市場(chǎng)化制度改革是進(jìn)一步向下的催化劑。

·私募策略

藍(lán)籌類(lèi)績(jī)優(yōu)股或是未來(lái)主流

在私募系資金普遍謹(jǐn)慎的后市預(yù)測(cè)下，在操作層面，眾私募將著重關(guān)注哪些行業(yè)便成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。此前中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清多次強(qiáng)調(diào)的藍(lán)籌股是否能得到私募系資金的喜愛(ài)？

楊虎是贊同藍(lán)籌類(lèi)績(jī)優(yōu)股將成為下一階段主流品種的一人。他表示：“目前階段性調(diào)整已經(jīng)接近尾聲，近期投資者應(yīng)該為下一階段的反彈做好準(zhǔn)備。風(fēng)格上我們認(rèn)為國(guó)家一直在強(qiáng)調(diào)績(jī)差股，新股的風(fēng)險(xiǎn)，在后一階段這些品種的操作性可能會(huì)有所降低。而指數(shù)要再度向上，藍(lán)籌股必須有比較好的配合，偏藍(lán)籌類(lèi)的績(jī)優(yōu)股將是下一階段的主流品種，投資者可以在調(diào)整中逐步逢低布局，等待后期的行情。”

陳家琳對(duì)房地產(chǎn)股保持悲觀，“通過(guò)分析典型房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率ROE已處于歷史高位，而杜邦分析顯示支撐ROE的三大指標(biāo)，即凈利潤(rùn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、杠桿率，都面臨著較大的下行壓力。我們判斷目前房地產(chǎn)企業(yè)2013年賬面利潤(rùn)被至少高估了三分之一。要不了三個(gè)月，市場(chǎng)會(huì)明白，‘魚(yú)’（銷(xiāo)售量）跟‘熊掌’（房?jī)r(jià)）不可兼得。”

而對(duì)于銀行股，陳家琳認(rèn)為好過(guò)房地產(chǎn)，但僅是相對(duì)而言。銀行的盈利增速將逐步下降，因?yàn)閮衾蠲媾R著需求疲弱導(dǎo)致的擠壓，同時(shí)在宏觀經(jīng)濟(jì)下行周期里信貸成本將逐級(jí)而上。但考慮到銀行股低廉的估值水平，下跌空間已經(jīng)較為有限。

醫(yī)藥、消費(fèi)等行業(yè)更受資金重視與關(guān)注

在跟多家私募投資人士的交流中，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，消費(fèi)板塊獲得了私募系人士諸多的青睞。

康浩平指出，既然我們判斷今年不會(huì)太悲觀，那么就沒(méi)有必要對(duì)那些估值非常便宜的個(gè)股過(guò)分地殺跌了，相反，在震蕩中，是投資者低吸優(yōu)質(zhì)股的良機(jī)，特別是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期下降后，醫(yī)藥、消費(fèi)等行業(yè)將得到市場(chǎng)更加地重視與關(guān)注。

楊虎表示，今年的GDP目標(biāo)7.5%，相比去年有所下降。對(duì)于企業(yè)來(lái)講，全年的情況可能是前高后低，所以一季度增長(zhǎng)的個(gè)股中，也要有所選擇，不能簡(jiǎn)單地當(dāng)做行業(yè)利潤(rùn)上漲。在行業(yè)方面，一些估值依然處于低位的，包括金融、機(jī)械等后期仍有修復(fù)的行情，而一些在1~2季度投資、銷(xiāo)售可能見(jiàn)到低點(diǎn)的行業(yè)，包括地產(chǎn)，以受到下游需求提升而能夠在長(zhǎng)一點(diǎn)時(shí)間內(nèi)受益的品種，包括消費(fèi)等，后期可能有比較好的投資機(jī)會(huì)。

對(duì)于行業(yè)，陳家琳稱(chēng)并無(wú)特別偏好，只有三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：輕資產(chǎn)的商業(yè)模式、能與會(huì)計(jì)利潤(rùn)相匹配的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流、較高的常態(tài)ROE以保障合理的成長(zhǎng)性。最后當(dāng)然是合理的估值。陳家琳表示，目前滿(mǎn)足要求的公司大多位于大消費(fèi)板塊，包括食品飲料、醫(yī)藥、零售、軟件、傳媒等行業(yè)。將繼續(xù)在上述板塊內(nèi)找尋能帶來(lái)絕對(duì)收益的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。

當(dāng)然也有看法偏悲觀的人士，章先生稱(chēng)：“市場(chǎng)資金一致認(rèn)為2300點(diǎn)是短期底部，策略上繼續(xù)謹(jǐn)慎，申萬(wàn)建議調(diào)整中配置消費(fèi)，但如果國(guó)家不出臺(tái)相關(guān)刺激政策，消費(fèi)股不具備大漲的可能。近期關(guān)注的是校車(chē)、券商、寬帶、天然氣等。”