每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 朱秀偉    

每經(jīng)記者 朱秀偉

來(lái)自第六屆私募高峰論壇的消息，截至2011年年底，全國(guó)共有617家私募基金管理人，陽(yáng)光私募證券基金產(chǎn)品多達(dá)1789只，總規(guī)模更是高達(dá)1600億元，相比2010年，規(guī)模增加了400億元。

伴隨陽(yáng)光私募群體日益壯大，私募的生態(tài)也在迅速生變。近兩年以來(lái)，私募分手潮涌現(xiàn)，鬧分家、鬧分手的越來(lái)越多，有的和平分手，有的則是互相拆臺(tái)，兩敗俱傷。

這些層出不窮的“分手”案例背后有何共性？分手對(duì)老東家會(huì)否帶來(lái)沖擊？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》對(duì)此展開(kāi)了調(diào)查。

私募分手潮涌現(xiàn)

一年一度的私募高峰論壇目前正在深圳召開(kāi)，但風(fēng)頭卻被兩個(gè)人完完全全地?fù)屪吡?。兩位主角分別是：呂俊，上海從容的董事長(zhǎng)，私募大佬，上投摩根前投資總監(jiān)；姜廣策，醫(yī)藥行業(yè)資深研究員。

其實(shí)，近年來(lái)，私募分家的案例層出不窮。同樣是出身公募，同樣是明星基金經(jīng)理的曾昭雄，日前也離開(kāi)老東家，創(chuàng)立了自己的私募。此前，曾昭雄供職于合贏投資。對(duì)于分手的原因曾昭雄的回應(yīng)是理念的不合。此前，合贏投資的另外一位元老劉鷹也同樣離開(kāi)了合贏自創(chuàng)門戶。

但區(qū)別于從容的是，曾昭雄為和平分手，他表示已與大股東達(dá)成共識(shí)，合贏6只陽(yáng)光私募產(chǎn)品中的3只將由曾昭雄的新公司管理。

一輪牛市能成就一批人，但斌就是其中之一。2008年大熊市后，情況卻發(fā)生了巨大的轉(zhuǎn)變。虧損的現(xiàn)實(shí)讓但斌“抱股不放”的做法被外界所詬病。面對(duì)外界質(zhì)疑，但斌似乎并不打算改變，這從他幾乎每天都更新的博客中也能體會(huì)到。

不過(guò)，但斌的投資理念并非所有人都能接受，其中甚至包括他的早期合伙人鐘兆民，也在去年“分道揚(yáng)鑣”。

鐘兆民在出走后成立了一家新的公司，工商登記資料顯示該公司成立于2011年4月，全稱是“深圳東方港灣資產(chǎn)管理有限公司”，與以前的公司名稱僅僅只有“后綴”不同。顯然，兩方都不想放棄名聲在外的“東方港灣”這一招牌，甚至連兩家公司工商登記的地址也極為相近：一家是深圳福中三路諾德金融中心27樓，另一家則是深圳福中三路諾德金融中心27樓-01。此外，在鐘兆民成立的新公司中，但斌也持有20%股份。

在2008年的大熊市中，深圳金中和憑借長(zhǎng)時(shí)間空倉(cāng)且抓住期間反彈，一舉奪得當(dāng)年的冠軍，而當(dāng)時(shí)的核心人物鄧?yán)^軍目前也已經(jīng)“單飛”。

在2010年年底，金中和網(wǎng)站上投資總監(jiān)鄧?yán)^軍、研究總監(jiān)彭訊的名字已經(jīng)消失，據(jù)了解，兩人成立了一家合伙企業(yè)。對(duì)于分手的原因，鄧?yán)^軍公開(kāi)表示并非是因?yàn)榻鹬泻蜆I(yè)績(jī)下滑，而是投資理念上存在分歧。

2009年，廣東新價(jià)值聲名鵲起，羅偉廣擔(dān)任基金經(jīng)理的新價(jià)值2期以192.57%收益一舉奪得當(dāng)年陽(yáng)光私募冠軍，但另外一位新價(jià)值的基金經(jīng)理也同樣出彩，他就是唐雪來(lái)，所管理的產(chǎn)品以156.66%的收益奪得了當(dāng)年第二名。

不過(guò)，唐雪來(lái)很快就選擇了自立門戶，在深圳成立了一家名為深圳財(cái)富成長(zhǎng)投資有限公司的陽(yáng)光私募，憑借在新價(jià)值積累的人氣，唐雪來(lái)連續(xù)發(fā)行了多只產(chǎn)品，業(yè)績(jī)表現(xiàn)也頗為不俗。

深圳菁英時(shí)代的副董事長(zhǎng)文婷也離開(kāi)了原公司，創(chuàng)辦了一家名為深圳富來(lái)投資管理的公司。對(duì)于離開(kāi)的原因，文婷的說(shuō)法也是投資理念與老東家不太一致。

有的鬧得不可開(kāi)交，有的則是和平分手，但私募分手案例的確逐漸增多，而且大都是明星私募，他們背后都有何共性？

股權(quán)成分家誘因

“私募界也是一種行業(yè)，都無(wú)法逃脫“合久必分，分久必合”的行業(yè)整合規(guī)律。在當(dāng)前投資經(jīng)理浮躁與熊市持續(xù)的背景下，更加凸顯。我們認(rèn)為，私募分家分手的共性因素有二：首先是熊市背景下，私募業(yè)績(jī)下滑，業(yè)績(jī)的下滑直接導(dǎo)致了收入的減少和分配的不公，經(jīng)濟(jì)因素是絕對(duì)的主因；其次是窮則思變，經(jīng)營(yíng)的困頓和來(lái)自客戶的壓力，往往會(huì)引發(fā)公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的質(zhì)變，股權(quán)和人事的變動(dòng)成為分家的誘因?！眮?lái)自壹私募網(wǎng)研究中心高級(jí)研究員李鐮超向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析道。

私募的分手，必然會(huì)跟老東家?guī)?lái)沖擊，那么到底有哪些影響？

“一方面，這些私募經(jīng)理的離職使得原有產(chǎn)品的明星光環(huán)不再，而且會(huì)帶走一些相熟的客戶；另一方面，客戶也會(huì)對(duì)接管產(chǎn)品的私募經(jīng)理有所顧慮。因此，基于這種原因，會(huì)導(dǎo)致部分客戶贖回產(chǎn)品。還有，就是離職所帶走的老東家的骨干，畢竟私募公司公司人員本來(lái)不多，短期內(nèi)會(huì)造成人手?jǐn)嗳?。也?huì)對(duì)原來(lái)的投資團(tuán)隊(duì)的結(jié)構(gòu)造成一定的影響。比如文婷離開(kāi)菁英時(shí)代，帶走副總裁蘇志堅(jiān)，鄧?yán)^軍帶走研究總監(jiān)彭迅等。最后，就是惡性分手事件，雙方互掐，還有勸贖?！崩铉牫驼J(rèn)為“姜呂事件事實(shí)上已經(jīng)使原有客戶對(duì)這家公司或多或少地失去信心，對(duì)公司形象造成了嚴(yán)重的損害?！?/p>

自立門戶效果不樂(lè)觀

分手之后，大都選擇了自立門戶，但從效果看似乎并不理想。“自立門戶的效果，就目前而言，絕大多數(shù)單飛的基金經(jīng)理業(yè)績(jī)并不理想。而且私募自立門戶時(shí)間尚短，現(xiàn)在還無(wú)法做出定論。主要原因是由于市場(chǎng)行情不好，無(wú)論單飛還是合伙都無(wú)法逃離熊市這個(gè)背景；另一方面由于離開(kāi)原有的公司，新公司投研團(tuán)隊(duì)的不成熟和磨合的問(wèn)題?！?/p>

另一種說(shuō)法，陽(yáng)光私募往往“一山不容二虎”。

李鐮超認(rèn)為，在私募圈子里“一山不容二虎”也不是必然的，最大的沖突源自于創(chuàng)始人與加盟 （合伙）基金經(jīng)理。事實(shí)上，在私募圈子里，只要利益分配得當(dāng)，私募內(nèi)部核心人員結(jié)構(gòu)還是能維持穩(wěn)定的。當(dāng)然，大部分時(shí)候是創(chuàng)始人（大股東）不愿讓渡部分權(quán)力或者利益產(chǎn)生沖突。所以常常是“能共苦不能同甘”。

如此多層出不窮的案例，那么私募“鬧”分手背后到底有何深層次原因？

“我們認(rèn)為私募分家的深層次原因都是權(quán)利的博弈和利益的沖突，而不是投資理念或者為人處世的不同。這已經(jīng)在姜廣策與呂俊散伙后逐步升級(jí)的事件中淋漓盡致地展現(xiàn)出來(lái)。此外，私募公司的治理也長(zhǎng)期存在問(wèn)題，私募公司由于規(guī)模小，很少去注重公司治理方面，下放權(quán)力不足、激勵(lì)機(jī)制不足等都是普遍現(xiàn)象?！睆V東理財(cái)研究會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)、壹私募網(wǎng)研究總監(jiān)劉進(jìn)義分析道。