每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 魏玉卿 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 魏玉卿 發(fā)自北京

上周市場大幅向下調(diào)整，一季度可謂慘淡收官。倉位測算數(shù)據(jù)顯示，公募基金在大跌前連續(xù)加倉后，又在上周市場下跌中減倉。受此影響，四月行情不被看好，看多聲音漸少，看空勢力似乎在逐漸增大。

基金看空做空

眾祿基金研究中心對基金公司多空調(diào)查顯示（截至4月1日），基金公司看多比例再降為23%，看空比例續(xù)升為59%，看平比例略升為18%，多空比為0.4：1。

從考察的基金公司來看，看多方以華寶興業(yè)基金為代表，認為目前的這個點位投資者可以在下跌中增大籌碼，多花費一點時間“守候未來”；看空方以南方基金為代表，認為市場可能尚需時間整固，等待更多的政策利好信號和流動性的進一步改善；看平方以農(nóng)銀匯理基金為代表，認為4月市場或陷入糾結(jié)期，長期來看無需悲觀。

數(shù)據(jù)顯示，上周偏股方向基金平均倉位相比前周下降明顯。其中，可比主動股票基金加權(quán)平均倉位為83.55%，相比前周下降1.08個百分點；偏股混合型基金加權(quán)平均倉位為77.94%，相比前周下降1.69個百分點；配置混合型基金加權(quán)平均倉位70.86%，相比前周下降1.74個百分點。

在扣除被動倉位變化后，88只基金主動增持幅度超過2%，其中10只基金主動增倉超過5%，而減倉基金數(shù)量同比大增，177只基金主動減倉幅度超過2%，其中76只基金主動減倉超過5%。

上述數(shù)據(jù)不難看出，3月股指暴跌中結(jié)束，基金公司變得更為謹慎，以小幅減倉尋求退路，可見基金公司對后市走勢偏悲觀。

后市謹慎樂觀

在放假期間，政策面上兩則將對市場走勢產(chǎn)生影響的消息引起了市場高度關(guān)注：中國證監(jiān)會下發(fā)了新股改革征求新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見（征求意見稿）；以及經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國證監(jiān)會、中國人民銀行及國家外匯管理局決定新增QFII投資額度500億美元，總投資額度達到800億美元。這兩則消息普遍被市場解讀為利好。

回到企業(yè)基本面上，博時第三產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理劉彥春認為，股價持續(xù)上升最終還是要依靠企業(yè)盈利能力改善以及業(yè)績持續(xù)增長，但現(xiàn)階段企業(yè)經(jīng)營仍然看不到向好跡象，甚至正常的季節(jié)性改善都不顯著。經(jīng)濟仍將處于內(nèi)生性下滑通道，從更長期來看，經(jīng)濟平衡減速是大概率事件。調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、實現(xiàn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型已經(jīng)迫在眉睫，制度變革仍是未來的希望所在。

“對于股票投資，以往粗放的輪動策略可能會有問題，與其猜測政策何時放松和放松力度，不如花更多精力考察企業(yè)細節(jié)，那些在市場化競爭領(lǐng)域里打拼、具備核心競爭能力的公司更有可能為我們帶來持續(xù)的投資回報。”劉彥春表示。

《每日經(jīng)濟新聞》記者也了解到，在3月29日由招商基金主辦的2012年春季全國社保基金投資管理人座談會上，參與發(fā)言的社保管理人對A股市場略有分歧，整體謹慎，稍見樂觀。

社?；鸷鸵恍┕芾韽耐顿Y角度認為，現(xiàn)在市場具備了投資價值，不過，支持趨勢性看好的因素還未顯現(xiàn)。稍微偏悲觀的管理人則認為，目前A股仍處于供過于求，新股發(fā)行未減速，股市的估值結(jié)構(gòu)存在矛盾等。

對于在二季度具體的投資方向，國投瑞銀建議兩條主線布局可能出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性機會。第一條主線是具有估值優(yōu)勢的大盤藍籌眾行業(yè)，主要集中于非銀行金融、交運、石油石化、基礎(chǔ)設(shè)施等板塊，在波動加劇的市場中將有效發(fā)揮其穩(wěn)定性。第二條主線是具有長期動力的大消費產(chǎn)業(yè)群和新興產(chǎn)業(yè)群，隨著中國經(jīng)濟在房地產(chǎn)熱潮之后，為了維系其長期增長動力并提升其技術(shù)層次，大消費和新興產(chǎn)業(yè)將承擔(dān)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的重擔(dān)并受益于政策紅利，期間具有核心競爭力、業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定的優(yōu)勢企業(yè)將脫穎而出。

·投基策略

積極防御應(yīng)對短期市場休整

雖然3月底的“倒春寒”，讓基金凈值縮水了不少，但是年內(nèi)基金的表現(xiàn)明顯比2011年強了不少。4月對于基金的投資，我們究竟是該“保守”還是“進攻”？

國金證券認為，投資者不必為經(jīng)濟增長過于擔(dān)憂，復(fù)蘇的進程雖然曲折，但整體上仍是相對平緩的狀態(tài)，在此背景下指數(shù)持續(xù)回落的空間有限。在基金組合的構(gòu)建上可淡化自上而下的倉位調(diào)整，更多從組合風(fēng)格和自下而上精選品種的角度出發(fā)，積極防御應(yīng)對短期市場休整并布局投資機會。

就風(fēng)格的調(diào)整來看，可適當(dāng)平衡搭配，具備安全性與收益性的低估值藍籌風(fēng)格品種仍可繼續(xù)配置，此外，消費行業(yè)穩(wěn)定增長的特質(zhì)以及商務(wù)部消費促進活動等有助于相關(guān)個股估值提升，同時，相對來說消費行業(yè)內(nèi)個股成長性差異更大，超額收益來源更多通過選股獲得，因此在對應(yīng)基金產(chǎn)品的選擇上，更多結(jié)合歷史操作對于消費股的把握、基于選股能力。

短期市場處于休整階段，同時年報、一季報的密集披露期更考驗上市公司盈利情況，在此背景下市場將更看重確定性和穩(wěn)定性，估值低、業(yè)績穩(wěn)定或者成長確定的個股，更具備攻守兼?zhèn)涞奶刭|(zhì)。因此，在基金的選擇上，投資者可沿價值和成長雙重特征的線索，精選相應(yīng)持股風(fēng)格的基金產(chǎn)品。

對封閉式基金年度分紅能力測算來看，分紅能力均十分有限。因此，在封閉式基金的選擇上，投資者仍需以投資管理能力為基礎(chǔ)，同時選擇階段具備折價優(yōu)勢的品種。3月以來傳統(tǒng)封閉式基金的整體折價率雖有小幅回歸，但目前來看仍有10只產(chǎn)品的靜態(tài)到期年化收益率在6%以上。市場震蕩背景下，傳統(tǒng)封基的折價安全邊際加之相對穩(wěn)健的業(yè)績特征值得繼續(xù)關(guān)注。從個體角度出發(fā)，可適當(dāng)關(guān)注的產(chǎn)品如金泰、漢興、泰和、天元、同益等。

對于高風(fēng)險偏好的投資者，考慮市場震蕩調(diào)整向下空間不大，市場休整后仍有階段把握指數(shù)波動的機會，可結(jié)合市場風(fēng)格、溢價率變化、杠桿水平適當(dāng)關(guān)注。對于目前溢價率不高且已完成建倉的分級基金可適當(dāng)關(guān)注，中小盤成長風(fēng)格的泰達進取、中盤藍籌風(fēng)格的同瑞B(yǎng)均可適當(dāng)側(cè)重。