日前全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)理事長(zhǎng)戴相龍?jiān)?ldquo;博鰲論壇”上表示，廣東千億養(yǎng)老金投入股市的比例應(yīng)該在20％左右，而養(yǎng)老金入市的最高比例將在40％，話語(yǔ)一出重燃市場(chǎng)對(duì)養(yǎng)老金入市的熱切期望。國(guó)投瑞銀“聚焦養(yǎng)老金入市”第4期專欄將深度解析“養(yǎng)老金入市的方式”。

養(yǎng)老金如何入市，涉及養(yǎng)老金投資主體如何確定的問(wèn)題。從目前情況看，比較可能的模式主要有兩種：

一種是前述的“廣東模式”，即各省養(yǎng)老金先實(shí)現(xiàn)省級(jí)統(tǒng)籌，再委托給全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)投資運(yùn)營(yíng)。全國(guó)社?；鸩扇≈苯油顿Y和委托投資相結(jié)合的方式管理國(guó)家戰(zhàn)略儲(chǔ)備養(yǎng)老金和部分省市的個(gè)人賬戶做實(shí)基金，運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)較為成熟、投資業(yè)績(jī)較為優(yōu)異，具有示范效應(yīng)優(yōu)勢(shì)。但存在的問(wèn)題是：（1）養(yǎng)老金的監(jiān)督管理權(quán)屬于人社部，如完全委托給全國(guó)社保理事會(huì)，如何實(shí)現(xiàn)有效控制和管理？另外，地方社保機(jī)構(gòu)能否全力配合也是個(gè)問(wèn)題。（2）全國(guó)社保理事會(huì)集中管理如此龐大的養(yǎng)老金，風(fēng)險(xiǎn)過(guò)于集中；（3）全國(guó)社保理事會(huì)如何管理廣東省委托的地方養(yǎng)老金還有待觀察，是自行管理？還是交由選聘的境內(nèi)投資管理人來(lái)管理？因其選聘的境內(nèi)投資管理人僅有18家，這樣必然使市場(chǎng)上其他優(yōu)秀的投資管理機(jī)構(gòu)（如其他合規(guī)經(jīng)營(yíng)、業(yè)績(jī)穩(wěn)健優(yōu)異的基金管理公司，養(yǎng)老保險(xiǎn)公司，資產(chǎn)管理公司等）將無(wú)緣參與養(yǎng)老金管理，不僅有失公允，也不符合充分競(jìng)爭(zhēng)、優(yōu)勢(shì)劣汰的市場(chǎng)規(guī)則。

另一種模式則是在人社部主導(dǎo)下另行建立全國(guó)性的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)投資運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)，以其作為受托人，該受托人再通過(guò)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)開展具體的投資運(yùn)營(yíng)工作。各地的養(yǎng)老金要實(shí)現(xiàn)全國(guó)統(tǒng)籌，交由該全國(guó)性的投資運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)集中管理。該機(jī)構(gòu)可能類似于“中投公司”，組建專業(yè)的投資管理團(tuán)隊(duì)，對(duì)養(yǎng)老金進(jìn)行集中投資運(yùn)營(yíng)。該機(jī)構(gòu)可能由國(guó)務(wù)院直屬管理，人社部負(fù)責(zé)投資管理政策制定、資金投資監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管、信息披露管理等。此外，人社部還將會(huì)同財(cái)政部、地方政府通過(guò)理事會(huì)的模式參與對(duì)該機(jī)構(gòu)的決策管理。從目前業(yè)界反饋的信息看，多數(shù)似乎更傾向于后一種模式。

總之，目前養(yǎng)老金投資體制改革已是箭在弦上，養(yǎng)老金入市的大幕有望開啟。