每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙笛    

每經(jīng)記者 趙笛

昨日是ST瓊花變身ST金材（002002，收盤(pán)價(jià)7.44元）的首秀，在推出重大重組預(yù)案的背景下，ST金材如預(yù)期般開(kāi)盤(pán)漲停，全天成交額僅21萬(wàn)元，市場(chǎng)惜售明顯。根據(jù)重組方案，公司將收購(gòu)大股東及其一致行動(dòng)人持有的烏?；?00%股權(quán)，并拓展PVC上游產(chǎn)業(yè)鏈。

值得注意的是，ST金材給出的烏?；ゎA(yù)估值增值率高達(dá)137.6%，其中烏?；ぷ庸緩V宇化工的預(yù)估增值率更是高達(dá)2409.24%。對(duì)此，ST金材工作人員對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，預(yù)估值大幅增值是因?yàn)楣緦?duì)西北地區(qū)電石業(yè)務(wù)的看好，對(duì)盈利前景十分看好。

中小板第二股的“翻身”計(jì)劃

作為中小板第一批上市，代碼排名第二的股票，江蘇瓊花也曾在上市首日遭到爆炒。不過(guò)，由于上市后不久業(yè)績(jī)就變臉，且存在違規(guī)擔(dān)保被立案調(diào)查等情形，江蘇瓊花的股價(jià)此后表現(xiàn)不佳，最低時(shí)只有1.88元/股（前復(fù)權(quán)）。

2011年12月，江蘇瓊花時(shí)任第一大股東瓊花集團(tuán)與債權(quán)人達(dá)成和解協(xié)議，瓊花集團(tuán)持有的全部股份將被司法劃轉(zhuǎn)至鴻達(dá)集團(tuán)名下。同年3月26日，江蘇瓊花發(fā)布公告稱(chēng)，公司注冊(cè)名稱(chēng)變更為“江蘇金材科技股份有限公司”，股票名稱(chēng)也相應(yīng)的變更為“ST金材”。

昨日，停牌已經(jīng)6個(gè)多月的ST金材終于公布了重組預(yù)案。ST金材擬向大股東鴻達(dá)集團(tuán)及其一致行動(dòng)人廣州市成禧經(jīng)濟(jì)發(fā)展有限公司、烏海市皇冠實(shí)業(yè)有限公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)其分別持有的烏海化工68.50%、16.13%和15.37%股權(quán)。重組完成后，ST金材將在傳統(tǒng)的PVC業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上增加燒堿、電石、水泥等業(yè)務(wù)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，由于屬于重大重組方案，ST金材本次增發(fā)須獲得證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組審核委員會(huì)的審核后方能實(shí)施。

溢價(jià)收購(gòu) 豪賭電石業(yè)務(wù)

重組預(yù)案顯示，截至2012年2月29日，烏?；糍Y產(chǎn)的賬面值約113509.5萬(wàn)元，預(yù)估值269699.91萬(wàn)元，預(yù)估增值156190.38萬(wàn)元，增值率高達(dá)137.60%。

從細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)看，烏海化工的增值主要源于其全資子公司廣宇化工的增值。數(shù)據(jù)顯示，截至2012年2月29日，烏?；?00%股權(quán)凈資產(chǎn)的賬面值約537.65萬(wàn)元，預(yù)估值約為13490.95萬(wàn)元，預(yù)估增值12953.3萬(wàn)元，增值率高達(dá)2409.24%。

增值逾24倍，廣宇化工魅力何在？

公告顯示，廣宇化工成立于2007年11月，2011年12月17日，烏海化工收購(gòu)了其100%股權(quán)。目前，廣宇化工擁有電石產(chǎn)能12萬(wàn)噸/年，配套年產(chǎn)10萬(wàn)噸電石爐氣煅燒白灰窯項(xiàng)目于2010年6月動(dòng)工建設(shè)，目前還處于建設(shè)期。2011年，廣宇化工的凈利潤(rùn)為302.26萬(wàn)元，2012年前兩個(gè)月，廣宇化工虧損91萬(wàn)元。

對(duì)于預(yù)估值大幅增值的原因，ST金材在公告中也特意進(jìn)行了說(shuō)明：一是在烏?；な召?gòu)廣宇化工股權(quán)，同時(shí)支付了廣宇化工原唯一股東張寧平對(duì)廣宇化工形成的負(fù)債4977.83萬(wàn)元；二是烏海化工收購(gòu)廣宇化工后投入了資金對(duì)其進(jìn)行技術(shù)改造和維修；三是此次評(píng)估采用了收益現(xiàn)值法，體現(xiàn)了購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)未來(lái)盈利能力所帶來(lái)的價(jià)值。

“上述金額是預(yù)估值，考慮到收購(gòu)后期有所投入，廣宇化工經(jīng)審計(jì)后的賬面值會(huì)增加。所以，最終的評(píng)估值增值率不會(huì)這么高。”昨日，一位不愿具名的資產(chǎn)評(píng)估師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。不過(guò)，該評(píng)估師也指出，即使考慮到烏?；閺V宇化工償還的負(fù)債4977.83萬(wàn)元，以及烏?；?011年底至2012年2月29日總資產(chǎn)增加額3871.67萬(wàn)元均為后期投入，評(píng)估采用收益現(xiàn)值法也會(huì)增加廣宇化工逾4000萬(wàn)元的評(píng)估值。“這還是有些多了。”

針對(duì)上述疑問(wèn)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪了ST金科。公司證券部工作人員表示，廣宇化工主要從事電石生產(chǎn)業(yè)務(wù)。由于PVC生產(chǎn)中，電石成本占據(jù)較大份額，電石價(jià)格的高低決定了PVC的利潤(rùn)。此外，西北地區(qū)生產(chǎn)電石優(yōu)勢(shì)明顯，所以烏?；?duì)廣宇化工的電石業(yè)務(wù)十分重視，加大了投入，且對(duì)未來(lái)的盈利前景十分看好。“內(nèi)蒙君正的PVC之所以毛利率這么高，都是因?yàn)樗麄冏约荷a(chǎn)電石。這就是烏?；み@么看好廣宇化工的原因。”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，根據(jù)ST金材對(duì)烏?；?012年凈利潤(rùn)的預(yù)測(cè)，擬注入資產(chǎn)2012年盈利約為1.59億元，假設(shè)按照本次發(fā)行股份數(shù)量約3.55億股進(jìn)行測(cè)算，本次重大資產(chǎn)重組完成后，公司總股本約為5.22億股，則重組完成后上市公司每股收益約為0.3元/股。也就是說(shuō)，相對(duì)于目前7.44元/股的股價(jià)來(lái)說(shuō)，ST金材當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012年市盈率為24.8倍。

“估值優(yōu)勢(shì)并不明顯，更多是利好刺激。”昨日，一位私募人士表示，目前化工股的市盈率在25倍左右，內(nèi)蒙君正的市盈率甚至只有19倍。所以，僅從估值看，ST金材優(yōu)勢(shì)并不明顯。不過(guò)該人士也表示，由于長(zhǎng)期停牌以及重組利好消息的刺激，ST金材仍有一定潛力。