項崢

通俗理解，信貸資金配置效率，反映的是信貸資金支持實體經(jīng)濟發(fā)展的投入產(chǎn)出效率。在市場競爭機制下，生產(chǎn)報酬與投資收益存在相互約束關系，從而通過市場主體行為的自我調整，推進資金配置效率趨向均衡。當前，我國信貸資金配置效率明顯偏低，金融業(yè)要想更好地支持實體經(jīng)濟發(fā)展，需要不斷提升信貸資金配置效率。但在信貸資金配置效率提升同時，或將約束全年信貸增長空間。

國際金融危機發(fā)生后，我國信貸資金配置效率偏低，主要表現(xiàn)在相對于當年GDP，我國人民幣各項貸款余額明顯偏高。2011年末，我國人民幣各項貸款余額達到54.79萬億元，與當年GDP的比值約為1.16。這表明，1元增加值的形成，需要1.16元的信貸資金投入。而在2008年，要形成1元增加值，只要投入0.97元信貸資金。信貸資金配置效率偏低，意味著到期收益有可能難以覆蓋信貸資金的投入成本，蘊涵著較大的金融風險。近期出現(xiàn)的老板跑路事件，也是一個重要反映。

提升信貸資金配置效率的途徑有兩條：一是提高生產(chǎn)效率；二是減少信貸資金增長。前者需要加快推進經(jīng)濟發(fā)展方式轉變和經(jīng)濟結構戰(zhàn)略性調整，考慮到經(jīng)濟增長存在路徑依賴，產(chǎn)業(yè)結構調整也需要一定時間，因此，中長期內(nèi)，生產(chǎn)效率的提高也應是一個逐步推進的過程。后者需要通過存量貸款的不斷調整與優(yōu)化，需要剔除不合理的信貸資金，需要提高新增信貸資金配置效率等來實現(xiàn)，由此，必然對全年的信貸增量產(chǎn)生約束。2009年和2010年的信貸增量約占當前余額的1/3，這兩年中長期貸款投放較快，期限通常在1~3年，預計2012年大量中長期貸款將陸續(xù)集中到期，從而置換出較大的信貸額度，也在一定程度上限制信貸增長空間。

從根本上說，我國存量貸款規(guī)模相對GDP比例較大。因此，不宜過分強調當前信貸增長低于市場預期對國民經(jīng)濟增長的負面影響。事實上，大量存量貸款到期后，置換出來的信貸額度，也可有效支持實體經(jīng)濟的發(fā)展。在經(jīng)濟結構戰(zhàn)略性調整的過程中，新興產(chǎn)業(yè)規(guī)模優(yōu)勢正在形成，其對信貸資金的吸收和金融機構客戶經(jīng)理主動認識相關產(chǎn)業(yè)均需要一個過程，勢必也會影響到金融機構的信貸投放進度。

此外，從國外經(jīng)驗發(fā)展來看，當金融市場日漸成熟時，直接融資的作用將更加凸顯。特別是物價走勢仍存在不確定性，近期油價上漲，推動工業(yè)生產(chǎn)者價格環(huán)比上漲，食用油和奶粉也相繼漲價，仍有繼續(xù)調節(jié)流動性的現(xiàn)實需要，信貸不宜過快增長。