昨日上午，長盛基金如期召開長盛同慶份額持有人大會，以應(yīng)對今年5月12日的封轉(zhuǎn)開大考。市場目光向此聚焦。

截至4月10日，市場上現(xiàn)存18只股票型分級基金（包括了3只封閉式和15只開放式）。3只封閉式基金中，除了上文提到的長盛同慶外，國投瑞銀瑞福和國泰估值也陸續(xù)進(jìn)入了封轉(zhuǎn)開倒計時。

為破解A類份額（低風(fēng)險份額）長期高折價，持有人最終還是對分級基金轉(zhuǎn)型投出贊成票（正如長盛同慶）。據(jù)悉，擬轉(zhuǎn)型的長盛同慶不僅有三年運(yùn)作期（期間不可申購贖回，只能在二級市場買賣），且將A類份額收益率定位為一年定存（稅后）+3.5%。

而他這回是否能重新贏得滿堂彩，市場似乎也陷入思考中。

首只分級基金封轉(zhuǎn)開倒計時

長盛同慶AB折價率在收窄

還有20個交易日，長盛同慶的119億元資產(chǎn)凈值將封轉(zhuǎn)開。焦灼的資金仍然在二級市場上博弈著。截至4月9日收盤，長盛同慶A和B兩類份額均處于折價狀態(tài)。這也是當(dāng)下18只股票分級基金（A與B合并計算）中，唯一出現(xiàn)雙折價的基金。廣東某分析師在接受《證券日報》基金周刊記者采訪時表示，隨著長盛基金封轉(zhuǎn)開到期日的日益臨近，折價率將進(jìn)一步收窄。

數(shù)據(jù)顯示，去年底，長盛同慶A和B折價率分別為2.27%和1.2%。而截至4月9日，A與B份額折價率分別為1.29%和1.77%。

國投瑞銀瑞福和國泰估值兩只即將封轉(zhuǎn)開的分級基金同樣也面臨A份額折價率和B分類溢價率雙雙收窄。截至4月9日，兩只基金的B類份額（進(jìn)取端）的溢價率分別為4.17%和2.14%，而同期18只分級基金B(yǎng)類份額的平均溢價率為13.05%。兩只基金A類份額（穩(wěn)健端）折價率分別為1.16%和6.27%，而同期分級基金的A類份額的平均折價率為11.5%。

值得注意的是，國投瑞銀瑞福和國泰估值分別在今年7月份和明年2月封轉(zhuǎn)開。

華寶證券的趙恒珩在接受《證券日報》基金周刊記者采訪時表示，盡管兩基金都面臨封轉(zhuǎn)開，影響其折溢價率逐步收窄，但是它們?nèi)匀淮嬖谥^大的不同。”

“國投瑞銀瑞福作為2007年成立的中國最早的一只分級基金。A類份額不上市交易。當(dāng)時對分級產(chǎn)品理解不足，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的設(shè)計過于復(fù)雜。由于存在多個跳點，對價值產(chǎn)生較大的風(fēng)險。此外，市場環(huán)境也加劇了該基金也業(yè)績波動。瑞福自2007成立以來至今市場經(jīng)歷過一輪暴漲暴跌。”趙恒珩解釋道。

而在2011年以后，隨著分級基金種類的日益增多，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計改進(jìn)，國投瑞銀瑞福似乎正在被市場邊緣化。WIND數(shù)據(jù)顯示，2011年前成立的分級基金B(yǎng)類份額2011年平均成交量達(dá)1.68億手，而國投瑞銀瑞福進(jìn)取僅成交8621萬手，僅為平均額的一半。不過，業(yè)內(nèi)人士提醒，“現(xiàn)在對市場的炒作資金下判斷還為時過早。”

“國泰估值和長盛同慶設(shè)計結(jié)構(gòu)是完全一致的。”趙恒珩補(bǔ)充道，“盡管結(jié)構(gòu)一致，但結(jié)果可能不一樣，畢竟長盛同慶對于長盛與國泰估值對于國泰的意義不同。出現(xiàn)不轉(zhuǎn)開的可能性都有。”趙猜測道。

數(shù)據(jù)顯示，截至2011年底，國泰估值的資產(chǎn)凈值為7.21億元，而國泰基金的資產(chǎn)累計達(dá)444.27億元。

“但無論如何，長盛同慶此次封轉(zhuǎn)開的借鑒意義非比尋常”。業(yè)內(nèi)人士肯定地說。

迷戀運(yùn)作期

分級基金試圖打破折價困局

如何避免封轉(zhuǎn)開后的大面積贖回，防止一錘子買賣。分級基金正在反思，創(chuàng)新也在路上。

業(yè)內(nèi)人士對記者稱，“不僅是早期的三只股票型封閉式分級基金長期飽受折價率困擾，昔日的永續(xù)分級基金受到久期影響，A類份額也一直處于折價狀態(tài)。當(dāng)下不少分級基金紛紛選擇實行運(yùn)作期，即有三年或五年的到期日，且明確A類份額收益率。”

該位人士解釋道，“這類基金的優(yōu)勢在于可能打破現(xiàn)狀，出現(xiàn)A類份額溢價。而對應(yīng)杠桿原理，B類份額高溢價率消失，夠買的成本大大降低。”

《證券日報》基金周刊根據(jù)WIND資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至4月9日，正在等待上市的分級基金還有申萬菱信中小板分級、廣發(fā)深證100(159901,基金吧)分級和浙商滬深300分級基金。

諸如申萬菱信中小板在內(nèi)的分級基金就存在此類運(yùn)作周期，A類份額固定年基準(zhǔn)收益率為一年期銀行定期存款利率（稅后）+X%。

但問題也隨之產(chǎn)生，缺少溢價的誘惑，這類產(chǎn)品對偏好高風(fēng)險產(chǎn)品投資者吸引力能有多大？業(yè)內(nèi)人士也表達(dá)了如此的擔(dān)憂，“目前，我們還不能判定市場如何理解。值得擔(dān)憂的是，在三年到期日期權(quán)突然消失時，市場又將作何反應(yīng)。”

“但無論如何，這是市場當(dāng)下最為熱門的分級基金，A類投資者的收益率更加清晰，B類持有人如何在二級市場的博弈過程中套利則是我們今后需要關(guān)注的重點”趙恒珩說。

而這也正是長盛同慶正在努力的方向。長盛同慶宣稱，轉(zhuǎn)換后的同慶實行三年運(yùn)作期，同慶A約定年收益率為“一年定存（稅后）+3.5%”，根據(jù)當(dāng)前央行公布的一年定存利率3.5%計算，同慶A在分級運(yùn)作期第一年的約定收益可達(dá)7%，相對于同期國債以及其它分級基金A類份額，具有較高的約定收益。在分級運(yùn)作期前兩年同慶A的約定年收益將折算成長盛同慶份額以實現(xiàn)付息；分級運(yùn)作期第三年，同慶A將轉(zhuǎn)換成上市開放式基金（LOF）以實現(xiàn)本金的支付。

也許一切的一切只有等待下個月12日后才能揭曉。