裴文斐 每經(jīng)記者 田文會(huì) 發(fā)自上海 北京

近日，原摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、現(xiàn)中金公司投行部董事總經(jīng)理王慶在交大安泰管理學(xué)院的“名家論壇”上表示，從資本市場(chǎng)看，歐元區(qū)已經(jīng)解體；中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷非常明顯的拐點(diǎn)，未來(lái)數(shù)年，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速相比于2007年之前，會(huì)出現(xiàn)明顯下降。

主權(quán)債務(wù)收益率差異大，歐元區(qū)實(shí)已解體

“歐元區(qū)從資本市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看已經(jīng)解體了，如果沒(méi)有解體的話各國(guó)的收益率不應(yīng)該有如此大的分化。”王慶分析道，“一個(gè)國(guó)家的主權(quán)債務(wù)的收益率反映了資本市場(chǎng)對(duì)這個(gè)國(guó)家主權(quán)債務(wù)是否可持續(xù)的判斷，收益率高意味著資本市場(chǎng)對(duì)他的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)高。”

“此次所謂歐債危機(jī)的爆發(fā)實(shí)際就是資本市場(chǎng)認(rèn)為歐元區(qū)本身是不可持續(xù)的，所以重新對(duì)歐元區(qū)各國(guó)的債務(wù)水平做了一個(gè)重新定價(jià)。”王慶說(shuō)道。

“從1999年正式引入歐元區(qū)之前，歐洲歐元區(qū)各國(guó)主權(quán)債務(wù)收益率差異很大，最低的是德國(guó)，最高的是希臘。在1999年引入歐元區(qū)之后，各國(guó)收益率迅速收斂到德國(guó)的水平，這個(gè)收斂一直持續(xù)了十年。”王慶說(shuō)道。 

“但是如今，歐元區(qū)經(jīng)過(guò)十年的試驗(yàn)以后又回到了過(guò)去，回到了歐元引入之前。所以假如我們不妨猜測(cè)，將來(lái)歐元區(qū)可能從制度上被動(dòng)地認(rèn)可資本市場(chǎng)已經(jīng)得出了判決；或者發(fā)生一些重大的制度變化，使他重新實(shí)現(xiàn)真正意義上的歐元區(qū)。”王慶說(shuō)道。

“真正意義上的歐元區(qū)不僅僅體現(xiàn)在統(tǒng)一的貨幣，還要體現(xiàn)在統(tǒng)一的經(jīng)濟(jì)政策，尤其是統(tǒng)一的財(cái)政政策，也就是說(shuō)歐元區(qū)的一體化將不得不走向更高層次，實(shí)際上有些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)主權(quán)就應(yīng)該放棄。”王慶分析道。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷拐點(diǎn)

“韓國(guó)和日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程很具參考價(jià)值，在日本和韓國(guó)達(dá)到中國(guó)2007年收入水平的時(shí)候，他們的增長(zhǎng)速度發(fā)生明顯的下降。反觀中國(guó)，2007年個(gè)別季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度達(dá)到14%，但在今年的政府工作報(bào)告中，溫家寶總理提出的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)降到7.5%，而去年是9%。”

“經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也發(fā)生著類(lèi)似的變化。”王慶依然用日韓做比較說(shuō)明，“描述經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有三個(gè)方面，一個(gè)是產(chǎn)業(yè)，二是消費(fèi)、投資、出口，還有勞動(dòng)力收入、資本收入。在拐點(diǎn)之后日韓工業(yè)比重下降，服務(wù)業(yè)比重持續(xù)上升；投資占經(jīng)濟(jì)的比重下降，消費(fèi)占經(jīng)濟(jì)的比重上升。再看經(jīng)濟(jì)的收入結(jié)構(gòu)，拐點(diǎn)之后這兩個(gè)國(guó)家的企業(yè)利潤(rùn)占經(jīng)濟(jì)的比重下降，勞動(dòng)力收入占經(jīng)濟(jì)的比重上升。”

不過(guò)，他認(rèn)為，2012年下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面會(huì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。“去年三季度末政策會(huì)出現(xiàn)微調(diào)，而微調(diào)的效果存在滯后性，這種滯后性會(huì)出現(xiàn)在數(shù)個(gè)季度之后。”王慶說(shuō)道。

“從2012年來(lái)看經(jīng)濟(jì)基本面還會(huì)進(jìn)一步惡化，到下半年政策調(diào)整滯后性才會(huì)顯現(xiàn)，基本面才會(huì)有所好轉(zhuǎn)。”王慶分析道。