每經(jīng)編輯 征求意見(jiàn)稿    

2009年IPO市場(chǎng)化改革產(chǎn)生了三大后遺癥：一是新股“三高”發(fā)行，二是新股“破發(fā)”已成常態(tài)，三是新股出現(xiàn)大面積業(yè)績(jī)“變臉”。目前正是上市公司2011年度報(bào)告披露時(shí)期，總體而言，有的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)喜人；有的卻交出了令投資者不滿意的答卷；更有眾多去年以來(lái)掛牌的公司，以業(yè)績(jī)“變臉”來(lái)回報(bào)投資者。

有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年以后上市的新股、次新股中，目前已有215家公布了年報(bào)，雖然這215家公司凈利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但卻有42家公司遭遇了業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng)的尷尬，幾乎占到215家公司的1/5。近1/5的新股、次新股業(yè)績(jī)“變臉”，這樣的比例明顯不低。

在業(yè)績(jī)出現(xiàn)“變臉”的公司中，方正證券以凈利潤(rùn)同比下降79.42%的幅度“傲視群雄”，去年12月22日才登陸中小板的“新貴”佛慈制藥榜上有名。42家公司中，凈利潤(rùn)下降超過(guò)30%的達(dá)11家之多。

在招股說(shuō)明書(shū)中，發(fā)行人基本上都會(huì)鼓吹自己的行業(yè)地位、競(jìng)爭(zhēng)能力與抗風(fēng)險(xiǎn)能力，更會(huì)大肆宣揚(yáng)其所謂的高成長(zhǎng)性。然而，一旦成功掛牌，其“狐貍的尾巴”便毫不保留地露了出來(lái)。如佛慈制藥在上市之前的3年間實(shí)現(xiàn)了30%凈利潤(rùn)年增長(zhǎng)率，去年則增長(zhǎng)-37.43%；內(nèi)蒙君正、共達(dá)電聲等公司在2010年的凈利潤(rùn)增幅均超過(guò)200%，但去年則全部回落至85%以下；雙星新材更是離譜，其2010年凈利潤(rùn)暴增451.43%，去年萎縮至0.14%，真是天壤之別。

一些新股、次新股從上市前吹噓的前途無(wú)量，到掛牌后的前途“無(wú)亮”，雖然其中不乏市場(chǎng)等客觀因素，但上市前包裝粉飾的不在少數(shù)。其實(shí)，根據(jù)《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》規(guī)定，如果發(fā)行人在持續(xù)督導(dǎo)期間，公開(kāi)發(fā)行證券上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)比上年下滑50%以上，證監(jiān)會(huì)可根據(jù)情節(jié)輕重，對(duì)相關(guān)保代實(shí)施處罰。鑒于近年來(lái)新股頻頻出現(xiàn)大面積“變臉”，以及發(fā)行人存在過(guò)度包裝粉飾的現(xiàn)象，“下滑50%以上”的條件顯得太過(guò)于寬松，更何況個(gè)中還存在“精準(zhǔn)”下降的人為因素。筆者以為，應(yīng)該將“下滑50%以上”修改為“下滑25%以上”，以進(jìn)一步規(guī)范保代的行為。

而且，對(duì)于上市前連續(xù)高增長(zhǎng)掛牌后卻出現(xiàn)“變臉”的公司，監(jiān)管部門應(yīng)該對(duì)其進(jìn)行徹查。一查是否存在包裝與粉飾行為，二查保代是否履行了勤勉盡責(zé)的職責(zé)。重要的是，對(duì)于其中存在違規(guī)行為的發(fā)行人與保代，一定要實(shí)施嚴(yán)厲的處罰，以達(dá)到殺一儆百的目的。

新股、次新股業(yè)績(jī)出現(xiàn)大面積“變臉”現(xiàn)象，從另一個(gè)角度上講，也折射出現(xiàn)行信息披露機(jī)制的軟肋?！蛾P(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》將強(qiáng)化信息披露作為其中的重點(diǎn)之一，如果沒(méi)有對(duì)違規(guī)行為嚴(yán)懲重罰的配套制度，大面積“變臉”現(xiàn)象在今后仍然會(huì)重現(xiàn)。