每經(jīng)編輯 石磊 每經(jīng)記者 楊可瞻    

石磊 每經(jīng)記者 楊可瞻

在整個歐債危機中，希臘頂多算得上一個值得關注的角色。在這個地中海小國完成債務重組后，更大的危機浮出水面——債務總量四倍于希臘、經(jīng)濟總量五倍于希臘的西班牙，正逐步成為新的風暴眼。

4月10日，西班牙10年期國債收益率攀升至5.96%，不僅創(chuàng)出自去年12月以來新高，更逼近6%的 “警戒線”。在過去3個月中，西班牙10年期國債收益率跳漲52個基點，升速列全球第一。

國債收益率勁升，顯示投資者對西班牙，甚至整個歐元區(qū)來說，絕不是一個好消息。西班牙債務危機的擔憂加劇，這對西所以，周二歐美股市的暴跌也就找到了原因。

債務陰霾籠罩西班牙

周二，全球市場并無實質(zhì)性的壞消息，但投資者還是擔心西班牙成為下一張即將倒下的多米諾骨牌，于是引發(fā)了歐美股市暴跌。

市場擔心西班牙正承受著大幅削減開支和增稅，這可能令其經(jīng)濟加速下行，最終陷入債務困境。這樣的擔心似乎并無依據(jù)，畢竟西班牙經(jīng)濟在去年四季度還同比增長了0.3%，全年也是正增長。

對于空頭來說，如真想讓西班牙成為第二個希臘，就會攻擊其最脆弱的地方——國債。周二西班牙10年期國債收益率創(chuàng)出近期新高，或許正是這樣一個苗頭。

此前，多家銀行申請了歐洲央行提供的LTRO貸款，不過由于部分銀行拿這筆錢投資了歐債，一旦債券價格大幅波動，勢必影響銀行償債能力。Bloomberg數(shù)據(jù)顯示，西班牙最大的兩家銀行BBVA和BancoSantander，目前在全球主要銀行中違約風險最大，其5年期CDS分別為432.7和422.5。

“我同意意大利總理蒙蒂所說的歐債最危險時刻也許已經(jīng)過去。不過現(xiàn)在對我們而言，最具風險的國家是西班牙。”瑞銀歐洲經(jīng)濟研究主管StephaneDeo告訴 《每日經(jīng)濟新聞》記者，“西班牙的財政預算整固至關重要，將會給市場帶來長期擔憂。”

據(jù)悉，日本最大的幾家投資公司均在本周表示不應碰西班牙債券，包括日本最大上市銀行子公司三菱日聯(lián)資管和亞洲最大共同基金國際投信投顧等。富國相互生命保險固收主管Suzuki也表示，“不會去投資西班牙、葡萄牙、愛爾蘭和意大利債券，因為它們風險很高，未來只會關注德國和法國國債。”

有意思的是，在最主要的10個歐洲國家中，西班牙債務占GDP比重是最低的，只有61%，遠低于意大利的118%；預算占GDP比重為-9.3%，位列第五。蹊蹺的是，其10年期國債收益率卻排名靠前，僅落后于愛爾蘭的6.728%。

不過，西班牙債務風險主要體現(xiàn)在房地產(chǎn)上，特別是有大量銀行參與貸款。若將房地產(chǎn)算入負債，那么債務/GDP實際上超過了意大利。

機構：情形還會惡化

進入債務深水區(qū)的西班牙，若沒有歐盟的財政幫助，很難在融資漩渦中自拔。

在近日出爐的一份名為《西班牙痛苦》的研報中，Carmel資產(chǎn)管理公司指出，由于缺乏競爭力，西班牙失業(yè)率很高，銀行還將在資本不足的前提下計提虧損，這都將導致西班牙經(jīng)濟繼續(xù)惡化，預計西班牙GDP和房價還將分別再下跌2%和35%。

西班牙的債務問題，可能還不限于此。資料顯示，在2002年2008年間翻番后，西班牙房價已從最高點下跌了20%。與此同時，西班牙銀行業(yè)在2011年已不堪重負，與房地產(chǎn)相關的負債和可疑負債分別達到2983億歐元和624億歐元。

投資機構SouthwestSecurities總裁MarkGrant則指出，歐洲統(tǒng)計局的債務總額計算中，沒有包括主權擔保、或有負債和官方機構的負債。如果將歐洲央行、穩(wěn)定基金、歐洲投資銀行等外部機構的負債全都計算在內(nèi)，西班牙的負債總額就可能飆升至1.733萬億美元。MarkGrant估算，西班牙目前的財政赤字占GDP的比重，已經(jīng)遠遠高過了官方公布的68.5%，實際上達到了133.8%。

數(shù)據(jù)顯示，在去年12月到今年2月，西班牙與意大利國內(nèi)銀行持有的主權債務比例，均高于兩國債務發(fā)行量占歐元區(qū)總主權債務發(fā)行量的比例，而西班牙國內(nèi)銀行對歐元區(qū)主權債務的敞口還排名歐洲第一。如果西班牙像希臘那樣失去融資能力，133.8%的負債比例和1.733萬億美元的各種債務有可能會被引爆。

主要基于對西班牙債務危機的擔憂，于是我們看到了周二波瀾壯闊的股市拋售潮，從歐洲一路綿延到美國。當日，西班牙股指重挫至3年來新低，意大利股指更雪崩近5%。美國股市方面，道瓊斯工業(yè)指數(shù)暴跌1.7%，創(chuàng)年內(nèi)最大跌幅。

對于西班牙引發(fā)的股市動蕩，光大期貨孫永剛告訴 《每日經(jīng)濟新聞》記者，其實市場一直就有下跌需求，只不過西班牙恰好扮演了觸發(fā)器的角色。歐債危機的重點不是表面的國債收益率上升，而是國債收益率是否會影響到西班牙銀行體系。