最理想的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，應(yīng)該是高增長、低通脹。但這是不可能實(shí)現(xiàn)的，尤其是在一個(gè)國家的整體勞動(dòng)力價(jià)值處于高增長的周期時(shí)。當(dāng)前，中國必須維持適度增長，用增長來覆蓋通脹，用增加收入緩解物價(jià)上漲給廣大勞動(dòng)者帶來的壓力。中國經(jīng)濟(jì)再下滑，就是滯脹，它比高通脹更可怕。在筆者看來，當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟(jì)急需防滯脹，貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)預(yù)期不能變。

中國經(jīng)濟(jì)在今年年初以來持續(xù)下滑，這是預(yù)料之中的，稍微有分歧的意見來自于對未來通脹水平的看法。很多人認(rèn)為高通脹環(huán)境沒有明顯的消退，因此還要繼續(xù)抗通脹。而筆者認(rèn)為，3月份CPI等重要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，再次表明中國經(jīng)濟(jì)在持續(xù)了近兩年的嚴(yán)厲貨幣緊縮之后，已經(jīng)開始顯現(xiàn)下滑速度快于CPI回落速度的跡象——PPI連續(xù)28個(gè)月下滑，3月份還出現(xiàn)負(fù)增長；外貿(mào)進(jìn)出口連續(xù)幾個(gè)月不振，說明中國宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境已經(jīng)進(jìn)入 “滯脹區(qū)”，經(jīng)濟(jì)下滑加快，通脹率卻很可能繼續(xù)上升。

筆者一直認(rèn)為，中國的通脹率上升周期與勞動(dòng)力價(jià)值上升周期是相吻合的。而按照經(jīng)濟(jì)規(guī)律，勞動(dòng)力價(jià)值出現(xiàn)明確的上升周期，往往是在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展了一段之后，即經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展在前，勞動(dòng)力成本調(diào)整在后。整個(gè)周期上的“錯(cuò)位”，使中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入減速周期，勞動(dòng)者收入?yún)s有可能繼續(xù)大漲。比如去年宏觀調(diào)控雖然越來越緊，但農(nóng)民工工資卻普遍上漲，今年月嫂的工資又上漲了30%。廣大低收入人群收入普遍上漲，必將推高基本消費(fèi)品價(jià)格，尤其是食品價(jià)格，而我國的CPI籃子恰恰是以食品為主（占50%以上）。

新興經(jīng)濟(jì)體的通脹率都很高，這與經(jīng)濟(jì)超高速發(fā)展關(guān)系很大，尤其是與資源關(guān)聯(lián)度最大的商品，上漲幅度要超過一般商品。如果拿中國的汽油零售價(jià)計(jì)算，20年前只有不到兩塊錢每升，現(xiàn)在已經(jīng)超過8元了——翻幾倍的商品還有很多，但大都是與資源關(guān)聯(lián)度最高的商品。筆者注意到，雖然中國經(jīng)濟(jì)和全球很多經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長率都在下滑，但全球大宗商品市場僅僅是震蕩加劇，還沒有出現(xiàn)明顯的破位下跌趨勢，原油價(jià)格還在創(chuàng)新高，對中國的CPI仍然構(gòu)成上行壓力。

此外，中國的物價(jià)管制在今年將被削弱，市場化趨勢將要求我們?nèi)萑桃恍┗A(chǔ)商品價(jià)格的上漲，比如水、電、氣要調(diào)整價(jià)格形成機(jī)制，由此還將推升物價(jià)。在經(jīng)濟(jì)全球化之前，新興市場經(jīng)濟(jì)國家的勞動(dòng)力價(jià)格相比發(fā)達(dá)國家要差幾十倍。按照經(jīng)濟(jì)規(guī)律，在有比較的前提下，成本和利潤是趨向平均的，中國在沒有國際比較時(shí)代的人力成本，只能以吃飽飯為標(biāo)準(zhǔn)，極低。近十幾年來，國際比較不斷地加深，勞動(dòng)力成本低谷狀態(tài)越來越無法維持，直到近兩年不得不出現(xiàn)大幅度調(diào)整，很多勞動(dòng)者出現(xiàn)收入大幅度上升的情況，自然會(huì)推升CPI、尤其是與改善生活直接相關(guān)的消費(fèi)品價(jià)格。只要這個(gè)趨勢還在延續(xù)，CPI就不會(huì)有明顯的回落。

綜合各方面因素分析，今年的CPI漲幅很難控制在月均4%以內(nèi)，2月份的低點(diǎn)，很可能就是全年的低點(diǎn)。4月份以后，國家將更注意宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境調(diào)整，對通脹率則會(huì)采取稍微容忍一點(diǎn)的態(tài)度。為什么？主要矛盾是經(jīng)濟(jì)，是防滯脹。要讓經(jīng)濟(jì)盡快擺脫“滯脹區(qū)”，必須實(shí)行一定力度的經(jīng)濟(jì)刺激政策。要讓經(jīng)濟(jì)增速快于CPI增速，讓居民收入增長能夠覆蓋物價(jià)上漲。做到這一點(diǎn)，需要適度地松貨幣。

雖然3月CPI數(shù)據(jù)公布后，A股市場很悲觀，一直在探底，絕大多數(shù)人都以為中國央行不會(huì)在4月放松銀根，不會(huì)降低存準(zhǔn)率。但筆者認(rèn)為，保增長將很快被放在今年工作的首位。只要通脹率仍然徘徊在4%附近，不出現(xiàn)高通脹蔓延的跡象，央行仍將按照年初的預(yù)期，從4月起逐步地降低存準(zhǔn)率，并結(jié)構(gòu)性地放松信貸。當(dāng)前，最重要的是不能讓國家級基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目出現(xiàn)大面積停工，防范資金鏈斷裂的連鎖反應(yīng)，同時(shí)要保證市場急需農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)和流通。貸款量要適度增加，預(yù)計(jì)4月CPI增速將摸到4%，而宏觀經(jīng)濟(jì)也將在這一個(gè)月見底。