每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 牟璇    

每經(jīng)記者 牟璇

曾經(jīng)，醫(yī)藥板塊是基金、私募等機(jī)構(gòu)心中的安全之地，優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥股也是熊市避險(xiǎn)的優(yōu)選品種。然而，一向被認(rèn)為最具防御性特征的醫(yī)藥板塊目前卻正在經(jīng)歷著將近一年半時(shí)間的熊熊路途。2011年的大熊市，本可為“避風(fēng)港”的醫(yī)藥板塊卻表現(xiàn)得不盡人意，整體跌幅達(dá)到24.38%，跑輸大盤(pán)4.9個(gè)百分點(diǎn)。

實(shí)際上，醫(yī)藥板塊自2010年末開(kāi)始的持續(xù)下挫跟藥價(jià)調(diào)整有著緊密聯(lián)系。安徽在全國(guó)開(kāi)創(chuàng)的“唯低價(jià)是取”的基本藥物中標(biāo)模式，也極大程度影響了醫(yī)藥企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。而現(xiàn)在，在“低價(jià)論”招標(biāo)模式頻出弊端后，國(guó)務(wù)院發(fā)布的“十二五”期間深化醫(yī)改規(guī)劃中明確提出“避免低價(jià)惡性競(jìng)爭(zhēng)”，或預(yù)示著基藥制度的轉(zhuǎn)向，這對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)可謂曙光重現(xiàn)。與此同時(shí)，本周新版基藥目錄或擴(kuò)至500種的消息也成為大家關(guān)注的焦點(diǎn)。

沉寂許久的醫(yī)藥板塊，是否能在醫(yī)改轉(zhuǎn)向而再昂“牛頭”？

藥物集中采購(gòu)更注重質(zhì)量

3月22日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《“十二五”期間深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革規(guī)劃暨實(shí)施方案》的通知，提出“十二五”期間的醫(yī)改要在健全醫(yī)保體系、鞏固基藥制度及基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)運(yùn)行新機(jī)制及積極推進(jìn)公立醫(yī)院改革等三個(gè)方面實(shí)現(xiàn)突破。

需要注意的是，在該方案中明確強(qiáng)調(diào)基本藥物的集中采購(gòu)要更加注重藥品質(zhì)量，提出“堅(jiān)持質(zhì)量?jī)?yōu)先、價(jià)格合理，進(jìn)一步完善基本藥物質(zhì)量評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)標(biāo)辦法，既要降低虛高的藥價(jià)也要避免低價(jià)惡性競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)已達(dá)到國(guó)際水平的仿制藥，在定價(jià)、招標(biāo)采購(gòu)方面給予支持。”

相關(guān)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這是在新醫(yī)改三年來(lái)安徽模式大面積鋪開(kāi)的背景下，首次出現(xiàn)的關(guān)于藥價(jià)問(wèn)題的政策調(diào)整，值得投資界高度重視，尤其是這種基調(diào)會(huì)對(duì)今年非基藥招標(biāo)帶來(lái)影響。與此同時(shí)，政府近期對(duì)招標(biāo)問(wèn)題的表態(tài)已明顯不同于去年，政策環(huán)境有望在今年下半年逐漸趨于明朗。

事實(shí)上，在2010年的安徽模式中“唯低價(jià)是取”的基藥招標(biāo)模式，被看作為新一輪基藥降價(jià)風(fēng)暴，直接觸發(fā)市場(chǎng)對(duì)于藥品價(jià)格調(diào)整的預(yù)期，此后，相關(guān)政策仍將“降藥價(jià)”作為其核心內(nèi)容和目的，這對(duì)整個(gè)醫(yī)藥制造業(yè)造成了長(zhǎng)時(shí)間的影響，也直接導(dǎo)致醫(yī)藥板塊整體估值大幅下降。

一位不愿具名的券商分析師向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，一定程度上，“唯低價(jià)是取”的政策確實(shí)影響了整個(gè)醫(yī)藥界的收入，也使得本被稱(chēng)為“避風(fēng)港”的醫(yī)藥板塊成為去年的“重災(zāi)區(qū)”，整體跌幅達(dá)到24.38%，跑輸了大盤(pán)4.9個(gè)百分點(diǎn)。

醫(yī)藥板塊能否重現(xiàn)曙光

按行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，2007年~2010年是整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的黃金發(fā)展期，3年的銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)在30%以上，凈利潤(rùn)連續(xù)4年超過(guò)50%，整個(gè)醫(yī)藥需求市場(chǎng)有著充分的釋放。而自去年以來(lái)，隨著政策的偏緊，2011年醫(yī)藥行業(yè)增速下滑明顯。2011年1月~12月，我國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)29.37%，利潤(rùn)增長(zhǎng)23.5%。2011年醫(yī)藥制造業(yè)收入增速較2010年提升2.87個(gè)百分點(diǎn)，利潤(rùn)增速卻下滑6.34個(gè)百分點(diǎn)。利潤(rùn)增速5年來(lái)首次低于收入增速，體現(xiàn)出2011年醫(yī)藥行業(yè)景氣度下滑。

然而，在“唯低價(jià)是取”的招標(biāo)制度下也不斷顯現(xiàn)出多種弊端，在今年“兩會(huì)”中制藥業(yè)的頭號(hào)提案就為“改革唯低價(jià)是取”。相關(guān)人士直言“目前雙信封制的唯低價(jià)是取忽略了藥品的基本屬性”，而這將給藥品的生產(chǎn)使用造成嚴(yán)重的質(zhì)量安全隱患。同時(shí)，全國(guó)各地執(zhí)行過(guò)程中陸續(xù)出現(xiàn)的基藥最低價(jià)招標(biāo)，已經(jīng)使我國(guó)的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢(shì)頭受到抑制。

因此，3月22日國(guó)務(wù)院明確強(qiáng)調(diào)不再“避免低價(jià)惡性競(jìng)爭(zhēng)”，被業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為是政策轉(zhuǎn)向的一大利好。私募界某知名人士認(rèn)為，國(guó)務(wù)院“十二五”深化醫(yī)改實(shí)施方案里明確提出了避免低價(jià)惡性競(jìng)爭(zhēng)，這是新醫(yī)改三年來(lái)，安徽模式大面積鋪開(kāi)的背景下首次出現(xiàn)的關(guān)于藥價(jià)問(wèn)題的政策變調(diào)，應(yīng)該可以看做政策糾偏的信號(hào)，值得投資界高度重視，尤其這個(gè)基調(diào)會(huì)對(duì)今年非基藥招標(biāo)帶來(lái)影響，應(yīng)該說(shuō)醫(yī)藥板塊的機(jī)遇將逐漸來(lái)臨。

但另一方面，也有分析師認(rèn)為，“現(xiàn)在要說(shuō)醫(yī)藥板塊處于底部尚為時(shí)過(guò)早，去年國(guó)家相關(guān)部門(mén)一直在各個(gè)企業(yè)做調(diào)查，收集成本等方面情況，之前更多注重價(jià)格低廉，而現(xiàn)在轉(zhuǎn)向?yàn)橹匾曎|(zhì)量，但不意味著藥價(jià)會(huì)放松，從目前政策來(lái)看，國(guó)家控制醫(yī)藥費(fèi)用的決心很大。”

新版基藥目錄或擴(kuò)至500種

另一方面，據(jù)媒體報(bào)道，新版國(guó)家基本藥物目錄將于今年8月公布。區(qū)別于2009年第一版化學(xué)藥物和中藥的簡(jiǎn)單分類(lèi)，新目錄遴選原則將發(fā)生重大轉(zhuǎn)向，確定按照疾病治療領(lǐng)域入選藥物，納入品種也將突破原有的307種增至500種左右?；幤贩N增加也將為醫(yī)藥制藥業(yè)中特別是獨(dú)家品種生產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展提供良好的平臺(tái)。

2009年，根據(jù)日常疾病的需要，國(guó)家公布了307種藥物，各省有相應(yīng)的增補(bǔ)，這些藥品要實(shí)行零差價(jià)銷(xiāo)售，即以買(mǎi)入價(jià)賣(mài)出。目前很多省通用的做法是，基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)只能出售基本藥物目錄中的藥品。

這點(diǎn)也引發(fā)不少爭(zhēng)議，中國(guó)社科院通過(guò)半年多的調(diào)研后發(fā)現(xiàn)，基本藥物不夠用是不少村醫(yī)的共同呼聲，社科院調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，村醫(yī)過(guò)去習(xí)慣使用的藥品中約有42.5%未被納入基本藥物目錄，實(shí)施基本藥物制度后，因?yàn)樗幬锲贩N有限而不去村衛(wèi)生室就醫(yī)的患者比例高達(dá)72.5%。

在基藥目錄中的藥物已無(wú)法滿(mǎn)足基層醫(yī)院的供應(yīng)時(shí)，盡管醫(yī)改政策曾規(guī)定允許各地在國(guó)家目錄品種外，適量增補(bǔ)所需品種以滿(mǎn)足實(shí)際用藥需求，但各省增補(bǔ)也不盡規(guī)范，因此業(yè)內(nèi)對(duì)于基藥目錄的擴(kuò)編一直有著較高的期待。

此前不久，衛(wèi)生部部長(zhǎng)陳竺也公開(kāi)表示，“今年，大病救治保障政策會(huì)逐步出臺(tái)，艾滋病機(jī)會(huì)感染、耐藥肺結(jié)核病等8類(lèi)重大疾病保障要在全國(guó)推開(kāi)。血友病、肺癌等12個(gè)疾病納入農(nóng)村居民重大疾病保障試點(diǎn)范圍。這些都將擴(kuò)大基本藥物的需求。”

·重點(diǎn)關(guān)注

天士力

（600535，收盤(pán)價(jià)37.02元）

天士力2011年收入快速增長(zhǎng)，營(yíng)收65.70億元，同比增長(zhǎng)41.23%，其中工業(yè)收入23.82億元，增長(zhǎng)27.40%，商業(yè)收入41.54億元，增長(zhǎng)51.03%，凈利潤(rùn)6.11億元，同比增長(zhǎng)35.64%。國(guó)泰君安預(yù)計(jì)公司丹滴2011年收入增長(zhǎng)20%以上，達(dá)到約16億元收入。主要原因?yàn)榛鶎邮袌?chǎng)放量，進(jìn)入FDA臨床2期試驗(yàn)，在醫(yī)院市場(chǎng)尤其是西醫(yī)科室臨床推廣全面加速，同時(shí)，換大包裝，對(duì)銷(xiāo)售量的增長(zhǎng)起到推動(dòng)作用。

恒瑞醫(yī)藥

（600276，收盤(pán)價(jià)26.78元）

恒瑞醫(yī)藥2011年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.50億元，同比增長(zhǎng)21.53%。其中抗腫瘤用藥是公司最大的藥物品種，收入規(guī)模約為22億元左右，占公司收入比重將近一半。公司抗腫瘤用藥體量較大，由于產(chǎn)品招標(biāo)價(jià)格一直處于下降趨勢(shì)，導(dǎo)致收入增速相對(duì)緩慢，2011年抗腫瘤用藥收入增速在10%左右。實(shí)際上從銷(xiāo)量來(lái)看，公司較大的抗腫瘤用藥單個(gè)品種（如奧沙利鉑和多西他賽）的銷(xiāo)量增速在20%左右，東興證券預(yù)計(jì)未來(lái)其增速將穩(wěn)定在這個(gè)水平，由于降價(jià)因素，未來(lái)收入增速將保持在10%~15%之間。公司新產(chǎn)品梯隊(duì)將逐漸發(fā)力，新產(chǎn)品的增長(zhǎng)將在一定程度上彌補(bǔ)老產(chǎn)品的增速下滑。

在已經(jīng)上市的新產(chǎn)品中，培門(mén)冬酶和替吉奧未來(lái)2年~3年將享受較高的增速，估計(jì)可以分別達(dá)到4億元~5億元的收入規(guī)模。此外，公司的阿帕替尼完成了III期臨床試驗(yàn)，預(yù)計(jì)在2013年~2014年產(chǎn)生收入，該藥物作為胃癌的三線用藥，臨床試驗(yàn)效果不錯(cuò)，未來(lái)一旦通過(guò)招標(biāo)進(jìn)入醫(yī)院，預(yù)計(jì)可以在較短的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)億元的收入規(guī)模。公司自主研發(fā)具有知識(shí)產(chǎn)權(quán)的新藥法米替尼目前仍處于II期臨床階段，該藥物是國(guó)內(nèi)一類(lèi)新藥，于2009年上半年獲得二期臨床批文，主要針對(duì)胰腺癌和腎癌等領(lǐng)域。

以嶺藥業(yè)

（002603，收盤(pán)價(jià)30.30元）

以嶺藥業(yè)在高端醫(yī)院市場(chǎng)已經(jīng)樹(shù)立了良好的品牌形象。循證醫(yī)學(xué)研究為公司的學(xué)術(shù)推廣提供了很好的支持。此外，公司在國(guó)家大力扶持基層醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)的環(huán)境下適時(shí)進(jìn)行渠道下沉，未來(lái)基層市場(chǎng)將為公司帶來(lái)新的增長(zhǎng)空間。

公司目前的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域在心腦血管用藥，銀河證券預(yù)計(jì)2012年通心絡(luò)膠囊在渠道下沉和銷(xiāo)售科室拓展的雙重因素下增速可達(dá)11%；參松養(yǎng)心膠囊在細(xì)分市場(chǎng)競(jìng)品較少，增速將達(dá)20%；芪藶強(qiáng)心膠囊憑借渠道優(yōu)勢(shì)放量可期，收入將過(guò)億元。蓮花清瘟經(jīng)過(guò)2010年去庫(kù)存后恢復(fù)增長(zhǎng)，2012年有望維持20%的增速。