每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 劉明濤    

每經(jīng)記者 劉明濤

編者按：傳說(shuō)中，鳳凰每五百年就要背負(fù)著人世間的恩怨情仇投身于烈火之中自焚，以換取人間的安樂(lè)和幸福，而在經(jīng)歷烈火的沐浴后，鳳凰也將以更美麗動(dòng)人的姿態(tài)重生。

近8個(gè)交易日，滬指有7天收陽(yáng)，昨日（4月13日）收盤時(shí)已站在2350點(diǎn)的半年線之上。這是今年滬指第二次沖上半年線，滬指首次站上半年后堅(jiān)守了一月之久宣告失敗。無(wú)疑，在半年線附近，一場(chǎng)多空激戰(zhàn)可能在所難免。

在金融改革風(fēng)起云涌之時(shí)，滬指重上半年線后，也能浴火重生嗎？

/反彈市況/

滬指四連陽(yáng)收復(fù)失地

3月27日，滬指跌破半年線。而本周一（4月9日）3月CPI公布，同比上漲3.6%，反彈超出市場(chǎng)預(yù)期，物價(jià)上漲壓力依舊存在，滬指當(dāng)日上攻2300點(diǎn)失敗。周二滬指盤中一度下挫1%，逼近2245點(diǎn)，悲觀情緒籠罩市場(chǎng)上空，但午后多方資金開(kāi)始逆襲，帶領(lǐng)大盤走出“V”型反彈，拉響多方進(jìn)攻號(hào)角，之后連漲3日，游資多方出擊，活躍了市場(chǎng)氛圍，周五滬市成交額達(dá)到923.2億元，時(shí)隔半個(gè)多月后，半年線終告收復(fù)。

本周二滬指盤中V型反彈

如果說(shuō)滬指清明節(jié)后的二連陽(yáng)讓投資者看到了反彈希望，那么，本周一的交易則讓投資者惴惴不安。

周一，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布宏觀數(shù)據(jù)，3月CPI同比上漲3.6%，高出市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)PPI同比下降0.3%，這也是該數(shù)據(jù)自2009年12月以來(lái)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，加之物價(jià)上漲通脹壓力重現(xiàn)，市場(chǎng)悲觀情緒顯現(xiàn)。

受到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)影響，周一滬指低開(kāi)低走，盡管盤中多方一度掙扎帶領(lǐng)大盤反彈，但始終無(wú)力回天，尾盤加速跳水，收于2285點(diǎn)，全天成交551.3億元，交投極其低迷，觀望氣氛濃烈。

周二，滬指依舊小幅低開(kāi)，短暫反彈后再度快速跳水，盤中最大跌幅超過(guò)1%，不少觀點(diǎn)將市場(chǎng)走弱歸結(jié)于宏觀數(shù)據(jù)不理想。上海某基金公司投資總監(jiān)認(rèn)為，投資者普遍認(rèn)為今年的貨幣政策呈現(xiàn)放松態(tài)勢(shì)，但物價(jià)反彈再次導(dǎo)致實(shí)際存款利率為負(fù)，短期下調(diào)利率的可能性就降低了。雖然存款準(zhǔn)備金率仍具有下調(diào)的空間，但短期內(nèi)沒(méi)有看到明確的信號(hào)，這是近期市場(chǎng)走弱的重要原因。

不過(guò)在市場(chǎng)最悲觀的時(shí)候，傳來(lái)了匯金增持的好消息，匯金公司在一季度分別增持了中行和工行兩只銀行股，作為四大行的出資人和大股東，匯金公司增持意義重大，雖然金額并不大，但是給市場(chǎng)注入了信心。也正是匯金增持，周二下午銀行股展開(kāi)集體拉升，帶領(lǐng)滬指反彈，最終扭轉(zhuǎn)跌勢(shì)，收漲0.88%，以2305.86點(diǎn)報(bào)收，重回2300點(diǎn)上方。

四連陽(yáng)強(qiáng)勢(shì)拉升

為何本周多方在海外市場(chǎng)一度暴跌的背景下仍能展開(kāi)強(qiáng)勢(shì)反彈？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，市場(chǎng)普認(rèn)為，這主要源于信貸數(shù)據(jù)的超預(yù)期。

央行12日公布的數(shù)據(jù)顯示，3月人民幣貸款增加1.01萬(wàn)億元，同比多增3320億元，其中，增加金額較大的主要是居民貸款，這也反映出居民購(gòu)房意愿有所增加。正因如此，地產(chǎn)股成為近來(lái)兩市做多主力，數(shù)據(jù)顯示，本周房地產(chǎn)板塊平均上漲6.21%，成為兩市最炙手可熱的板塊之一。

在周四尾盤快速上攻后，滬指已觸及半年線位置，同時(shí)也填補(bǔ)了3月28日跳空缺口。而周五，滬指則完全站在半年線之上。

雖然權(quán)重股只有房地產(chǎn)板塊一家獨(dú)大，但是金融創(chuàng)新概念股盤活了整個(gè)游資炒作熱情，從溫州金融創(chuàng)新到深圳金融創(chuàng)新概念，而后是上海迪斯尼、創(chuàng)投等概念板塊，相關(guān)個(gè)股均大幅上揚(yáng)，表現(xiàn)非?；钴S。

盡管本周滬指漲幅僅為2.28%，但同時(shí)卻有20只個(gè)股漲幅超過(guò)20%，有7只個(gè)股漲幅達(dá)到30%以上，其中金山開(kāi)發(fā) （600679，收盤價(jià)10.17元）以56.94%的漲幅居首。

有私募人士指出，目前滬指已收出四連陽(yáng)的上攻形態(tài)，尤其是周五再度站上有“牛熊分界線”之稱的半年線，彰顯出強(qiáng)勢(shì)格局。同時(shí)周五成交額繼續(xù)放大超過(guò)900億元，創(chuàng)出本周新高。近期連續(xù)放量說(shuō)明場(chǎng)外資金正源源不斷地入場(chǎng)做多。從技術(shù)面講，滬指一舉站上60日線和半年線，并且60日線與半年線出現(xiàn)“金叉”，這將給股指上揚(yáng)帶來(lái)較大的推動(dòng)作用。

在今年2月下旬，滬指也曾攻上半年線，那么此次滬指重上半年線，這與2月的那一次區(qū)別何在？前一次有哪些經(jīng)驗(yàn)可資借鑒？不妨讓我們回過(guò)頭去看看年初行情。

/歷史回顧/

煤炭、有色股引領(lǐng)滬指2月首上半年線

2011年A股單邊下跌行情讓投資者不堪回首，資金都強(qiáng)烈期待反彈。進(jìn)入2012年，滬指在1月6日探低至2132點(diǎn)后終于崛起，這期間，煤炭、有色板塊“兩架馬車”風(fēng)起云涌，引領(lǐng)股指上攻，房地產(chǎn)錦上添花助滬指沖上半年線，“牛熊分界線”的突破立即點(diǎn)燃市場(chǎng)做多激情，不過(guò)隨著“兩會(huì)”結(jié)束，在GDP“不保八”的明確示意下，滬指連續(xù)調(diào)整數(shù)日后失守半年線，并引發(fā)一輪深度回調(diào)。

下調(diào)存準(zhǔn)率助力反彈

滬指在今年初下探至1月6日的最低點(diǎn)2132點(diǎn)后，1月9日迎來(lái)來(lái)久違的長(zhǎng)陽(yáng)，一舉突破2200點(diǎn)，滬指以接近全天最高點(diǎn)的2225.89點(diǎn)報(bào)收，日漲幅達(dá)到2.89%，創(chuàng)下自2011年10月24日以來(lái)的漲幅新高，而上沖的動(dòng)力來(lái)自于“熊”了近半年之久的有色和煤炭股，在這兩大權(quán)重板塊帶動(dòng)下，A股反彈集結(jié)號(hào)正式吹響。

而這樣的反彈啟動(dòng)，主要因?yàn)槿ツ?1月、12月的股指超跌。

在超跌背景下，市場(chǎng)自然期待流動(dòng)性放松?；厥啄瓿醯谝徊ǚ磸椥星?，政府多次釋放流動(dòng)性寬松信號(hào)。首先，2011年12月5日，央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率；其次，隨著國(guó)內(nèi)通脹水平逐漸回落，政策微調(diào)空間被繼續(xù)打開(kāi)，2012年2月24日央行再度下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，一方面為市場(chǎng)注入了流動(dòng)性，另一方面也使得市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性寬松的預(yù)期有所增強(qiáng)；最后，由于政策對(duì)于樓市泡沫的擠壓，使房地產(chǎn)炒作資金逐漸退出，而資本市場(chǎng)逐漸回暖則吸引資金向股市流入。

不僅僅A股遇到流動(dòng)性放松，海外市場(chǎng)同樣如此。為應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)，歐美等國(guó)紛紛出臺(tái)寬松貨幣政策，為市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性并推動(dòng)歐美股市出現(xiàn)持續(xù)上漲行情，而歐美股市的回暖也為A股市場(chǎng)上漲營(yíng)造了良好的外圍環(huán)境。

在兩個(gè)月的反彈行情中，A股所有板塊幾乎全部輪動(dòng)上漲，煤炭、有色打響頭炮，金融、地產(chǎn)接力領(lǐng)頭，2月又一次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率后，滬市于2月22日至24日連續(xù)3個(gè)交易日成交金額逾千億元。憑借資金迅猛做多，滬指2月22日首次在年內(nèi)站上半年線。

站上一月后宣告失守

超跌以及流動(dòng)性主導(dǎo)的反彈行情持續(xù)兩個(gè)月后，市場(chǎng)逐漸“審美疲勞”，欲尋求新做多因素。實(shí)際上就是在去年底和今年初連續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率后，投資者更關(guān)注“兩會(huì)”是否會(huì)有新的政策利好出臺(tái)，然而，某種意義上，“兩會(huì)”的不少表態(tài)成了對(duì)股市的利空。

給市場(chǎng)帶來(lái)當(dāng)頭棒喝的首先是3月14日滬指65點(diǎn)的大跌。對(duì)當(dāng)日下跌市場(chǎng)將原因歸結(jié)為兩點(diǎn)，一是“兩會(huì)”結(jié)束后，溫總理在答記者問(wèn)時(shí)提到，房?jī)r(jià)遠(yuǎn)未回到合理價(jià)位，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控轉(zhuǎn)松的預(yù)期頓時(shí)化為烏有；二是股指期貨IF1203合約交割日將至，空頭展開(kāi)了一次襲擊。

距離“3·14”大跌不到半個(gè)月，A股又遭重創(chuàng)。3月29日，滬指低開(kāi)低走，最終收于2284.88點(diǎn)，大跌2.65%，創(chuàng)下年內(nèi)最大跌幅，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，對(duì)這場(chǎng)暴跌，市場(chǎng)將原因歸結(jié)于高擴(kuò)容預(yù)期。

首先，今年最大IPO中信重工將上會(huì)，擬發(fā)行6.85億股募資41億元；其次，銀監(jiān)會(huì)原則同意貴陽(yáng)銀行首次公開(kāi)發(fā)行A股股票，發(fā)行規(guī)模不超過(guò)5億股，之后還有10余家地方銀行在靜候IPO盛宴；第三，媒體稱深交所將推動(dòng)符合創(chuàng)業(yè)板第二套較低標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)上市，這可能意味創(chuàng)業(yè)板發(fā)行提速；最后，國(guó)務(wù)院副總理王岐山考察了中關(guān)村非上市公司股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)工作，并強(qiáng)調(diào)場(chǎng)外交易市場(chǎng)是多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，令市場(chǎng)擔(dān)憂新三板擴(kuò)容步伐加快。

由于擔(dān)憂市場(chǎng)擴(kuò)容加快，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，導(dǎo)致大跌，兩次暴跌后，滬指正式宣告失守半年線，距離2月24日首上半年線，大約一個(gè)月時(shí)間。

/市場(chǎng)分析/

重返半年線支撐漸強(qiáng)

本周五，滬指收盤再度站上2350點(diǎn)的半年線點(diǎn)位，得益于房地產(chǎn)板塊行情給力，暫時(shí)沖破了這條阻力線。滬指在一個(gè)多月時(shí)間內(nèi)兩度站上半年線，值得好好分析其中意義?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者采訪了多位市場(chǎng)人士，他們表示，滬指再次回到半年線，支撐力度會(huì)更強(qiáng)，在反復(fù)鞏固之后，行情或?qū)⒗^續(xù)向上演繹。

2132點(diǎn)底部或暫時(shí)確立

無(wú)論是年初的首輪反彈行情，還是如今滬指強(qiáng)勁反彈再上半年線，流動(dòng)性支撐成為兩次上行的共同背景。

深圳海潤(rùn)達(dá)資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理兼投資總監(jiān)仇天鏑告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“在3月信貸超預(yù)期的情況下，本周滬指連續(xù)放量成功再次突破半年線，我們預(yù)期流動(dòng)性不斷放松將促使經(jīng)濟(jì)很快見(jiàn)底，目前政策底已顯，經(jīng)濟(jì)底將顯，股市底基本可以謹(jǐn)慎確立了。今年股市情況好過(guò)去年，波段行情可期，從兩次行情來(lái)看，反彈都與流動(dòng)性放松有關(guān)。上次是降準(zhǔn)，周期品種帶領(lǐng)大盤迅速反彈；而這次是信貸超預(yù)期，股市中主要是金融創(chuàng)新類板塊異軍突起，如溫州金融創(chuàng)新概念、深圳金融創(chuàng)新概念及券商類創(chuàng)新概念等帶領(lǐng)大盤反彈”。

仇天鏑還指出，從基本面看，流動(dòng)性放松是股市兩次上升的主要刺激因素，本次大盤在未創(chuàng)新低的情況下反彈再上半年線，技術(shù)上看滬指2132點(diǎn)的底部可以暫時(shí)確立。

深圳市太和投資管理有限公司投資總監(jiān)王亮補(bǔ)充表示，“這次顯然是有足夠的政策支持，最近的市場(chǎng)特征明顯是‘預(yù)期經(jīng)濟(jì)（政策）放松’，大家對(duì)政策的風(fēng)吹草動(dòng)越來(lái)越敏感，平臺(tái)貸放開(kāi)、傳降準(zhǔn)降息、信貸超預(yù)期、小額貸款、金融改革、發(fā)改委項(xiàng)目批復(fù)都是持續(xù)利好。從市場(chǎng)角度來(lái)講，此次反彈還有很多板塊未漲，而上一次基本是板塊輪動(dòng)完畢，這點(diǎn)區(qū)別需要投資者關(guān)注，有了管理層‘藍(lán)籌復(fù)興’鋪路，這次半年線會(huì)有強(qiáng)烈支撐”。

而杭州游資章先生認(rèn)為，滬指再次站上半年線，理論上應(yīng)該比第一次更為可靠，市場(chǎng)正在試圖慢慢筑底，而核心邏輯則是制度改革紅利釋放，現(xiàn)在應(yīng)該跳出經(jīng)濟(jì)減速和政策放松博弈的舊思維了。

國(guó)金證券策略分析師馮宇也認(rèn)為，上一波反彈主要來(lái)自流動(dòng)性改善，今年1、2月漲得比較猛，其實(shí)基本面沒(méi)什么變化，還是因?yàn)榱鲃?dòng)性的趨松。

國(guó)務(wù)院：堅(jiān)持地產(chǎn)調(diào)控不動(dòng)搖

雖然滬指重返半年線，但在接下來(lái)的行情演繹中，不確定因素仍需投資者格外關(guān)注。

瑞銀證券陳李分析認(rèn)為，2132點(diǎn)時(shí)，大多數(shù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被考慮在內(nèi)，但通脹可能是唯一沒(méi)有被考慮的重要負(fù)面因素，當(dāng)時(shí)無(wú)論國(guó)際油價(jià)還是CRB指數(shù)（美國(guó)商品調(diào)查局依據(jù)部分基本的經(jīng)濟(jì)敏感商品價(jià)格編制的期貨價(jià)格指數(shù)——編者注）都在相對(duì)低位，但是之后的兩個(gè)月里，油價(jià)和大宗商品價(jià)格上漲幅度比較大，引發(fā)市場(chǎng)再度關(guān)注通脹，目前還不能斷言通脹會(huì)快速卷土重來(lái)，但如果油價(jià)持續(xù)大幅上漲，通脹預(yù)期再次升溫，投資者可能對(duì)未來(lái)貨幣政策和財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的扶持力度產(chǎn)生擔(dān)心。

陳李還指出，市場(chǎng)二季度對(duì)政策預(yù)期將一直存在，政府可能適度鼓勵(lì)銀行加速放貸，讓貨幣增速合理增長(zhǎng)，同時(shí)加速撥備資金推進(jìn)在建和重點(diǎn)項(xiàng)目，但是出現(xiàn)顯著放松可能性仍然很小。

長(zhǎng)江證券認(rèn)為，目前政策干涉經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)運(yùn)行的意圖逐步顯現(xiàn)。4月1日至3日，國(guó)務(wù)院總理溫家寶在廣西欽州，福建泉州、莆田、福州等地就經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況進(jìn)行調(diào)研。溫家寶指出，“當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況總體是好的，一些主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)雖然有所回落，但仍然處在合理水平。要充分看到有利條件和積極因素，堅(jiān)定做好經(jīng)濟(jì)工作的信心。同時(shí)，也要實(shí)行靈活審慎的宏觀政策，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)”。溫總理同時(shí)強(qiáng)調(diào)，保證在建項(xiàng)目資金是預(yù)調(diào)微調(diào)的一個(gè)重點(diǎn)。在經(jīng)濟(jì)衰退階段，政府往往不會(huì)一直等待經(jīng)濟(jì)自身去調(diào)節(jié)，而是通過(guò)放松財(cái)政、貨幣政策來(lái)干擾經(jīng)濟(jì)。當(dāng)前的政策表態(tài)與信貸數(shù)據(jù)在一定程度上體現(xiàn)了政府主動(dòng)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的意圖。但13日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議在指出“要加強(qiáng)政策儲(chǔ)備，預(yù)留政策空間，做好應(yīng)對(duì)困難和挑戰(zhàn)的準(zhǔn)備”的同時(shí)，又明確重申要“堅(jiān)持房地產(chǎn)調(diào)控政策不動(dòng)搖，決不讓調(diào)控出現(xiàn)反復(fù)”。

長(zhǎng)江證券認(rèn)為，政策是最難臆斷的。如果政策出現(xiàn)大規(guī)模放松，那么這將是對(duì)經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)判斷的最大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。而結(jié)合最新信貸數(shù)據(jù)與此前的政策表態(tài)來(lái)看，不排除政策向這個(gè)方向轉(zhuǎn)變的可能。在潛在經(jīng)濟(jì)增速平臺(tái)下移的過(guò)程中，真實(shí)放松無(wú)疑會(huì)引致通脹快速抬頭及經(jīng)濟(jì)滯脹的來(lái)臨，市場(chǎng)運(yùn)行的中期風(fēng)險(xiǎn)將繼續(xù)累積。

三大板塊回調(diào)壓力加大

既有積極的一面，也有不確定因素的干擾，那么滬指再次站上半年線后，A股行情將會(huì)怎么樣？

東吳證券認(rèn)為，本周大盤反彈過(guò)程中，個(gè)股表現(xiàn)活躍，呈現(xiàn)了較好的賺錢效應(yīng)，市場(chǎng)人氣有所提升，同時(shí)成交量在后兩個(gè)交易日也出現(xiàn)明顯放大，表明資金參與程度增加，預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)仍有一定的交易性機(jī)會(huì)。但板塊和個(gè)股分化將更加嚴(yán)重，可能出現(xiàn)漲跌互現(xiàn)的情況，機(jī)會(huì)把握難度將加大。從指數(shù)角度來(lái)看，經(jīng)過(guò)本周的持續(xù)反彈后，已進(jìn)入了市場(chǎng)密集成交區(qū)，2月中下旬至3月中旬這十幾個(gè)交易日是2132點(diǎn)以來(lái)成交量集中放大的區(qū)域，套牢籌碼將成為后市上行的壓力。另外，房地產(chǎn)、有色金屬和券商三大權(quán)重板塊已逼近前期反彈高點(diǎn)區(qū)域，回調(diào)壓力加大。因此，短線指數(shù)在這個(gè)區(qū)域?qū)⒚媾R反復(fù)，甚至出現(xiàn)一定幅度的回調(diào)。

某私募人士指出，短期看，國(guó)內(nèi)投資下滑和制造業(yè)去產(chǎn)能化才剛剛開(kāi)始。從中長(zhǎng)期看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)型任重道遠(yuǎn)，在這過(guò)程中會(huì)面臨怎樣的風(fēng)險(xiǎn)難以預(yù)知。但好的一面是，以優(yōu)質(zhì)消費(fèi)類股票大幅下跌為標(biāo)志，市場(chǎng)估值重心下移的過(guò)程已經(jīng)趨于尾聲，市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較2011年應(yīng)該更小。因此預(yù)計(jì)后市即便有回調(diào)，可能也只是小回踩，滬指下一個(gè)目標(biāo)將是上攻年線。

馮宇分析認(rèn)為，“短期內(nèi)市場(chǎng)還是要對(duì)半年線進(jìn)行鞏固，因?yàn)榍捌诟唿c(diǎn)在2400點(diǎn)以上，因此2400點(diǎn)和2478點(diǎn)應(yīng)該是兩個(gè)比較大的阻力點(diǎn)，不過(guò)二季度突破前期高點(diǎn)的概率還是比較大。操作上，我建議關(guān)注前期漲幅較小的水泥、煤炭、機(jī)械股”。

王亮則對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，未來(lái)房地產(chǎn)股的機(jī)會(huì)最為確定，因?yàn)榈禺a(chǎn)股不確定性因素都在逐漸消失，房?jī)r(jià)開(kāi)始盤整，成交逐漸放大，地產(chǎn)股上漲目前萬(wàn)事俱備，唯欠一個(gè)大公司的信心和決心。“我們其實(shí)理解各大企業(yè)在輿論敏感期相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度，但我們更加佩服萬(wàn)科、保利、招商地產(chǎn)等龍頭公司的信心。調(diào)控不是要扼殺這個(gè)行業(yè)，而是要鼓勵(lì)自住，打擊投機(jī)——如果一些上市公司的銷售環(huán)節(jié)始終將80%以上的產(chǎn)品賣給以首套房貸買房的居民，這樣的公司是調(diào)控中應(yīng)該鼓勵(lì)和支持的。而地產(chǎn)股的估值水平在歷史低位，提升空間巨大”。