每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 萬(wàn)敏 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 萬(wàn)敏 發(fā)自北京

央行高層頻繁暗示人民幣匯率接近均衡水平的話，言猶在耳，擴(kuò)大人民幣波動(dòng)幅度的政策就已落地。

央行自2005年7月21日啟動(dòng)人民幣匯率形成機(jī)制改革，2007年5月21日將人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由3‰擴(kuò)大到5‰，2010年6月19日宣布重啟匯改，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，至今年4月14日，央行發(fā)布公告表示，從4月16日起，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度，由5‰擴(kuò)大至1%，外匯指定銀行為客戶提供當(dāng)日美元最高現(xiàn)匯賣出價(jià)與最低現(xiàn)匯買入價(jià)之差不得超過(guò)當(dāng)日匯率中間價(jià)的幅度由1%擴(kuò)大至2%。人民幣波動(dòng)擴(kuò)大，對(duì)涌入國(guó)內(nèi)的熱錢的去向尚難估計(jì)，長(zhǎng)期來(lái)看卻會(huì)使貨幣政策工具使用更加靈活、高效。

熱錢流動(dòng)需重估

央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，當(dāng)前我國(guó)外匯市場(chǎng)發(fā)育趨于成熟，交易主體自主定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力日漸增強(qiáng)，為順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的要求，促進(jìn)人民幣匯率的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度建設(shè)，中國(guó)人民銀行決定擴(kuò)大外匯市場(chǎng)人民幣兌美元匯率浮動(dòng)幅度。

“人民幣波動(dòng)擴(kuò)大，資金境內(nèi)外流動(dòng)預(yù)期更難把握，這對(duì)資金跨境預(yù)期會(huì)造成影響。”華泰聯(lián)合證券分析師戴志鋒對(duì) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，擴(kuò)大人民幣波幅，使得人民幣雙向波動(dòng)，一定程度避免了單方向升值預(yù)期，熱錢此前目標(biāo)是人民幣升值的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利，但現(xiàn)在人民幣接近均衡水平，向下還是向上波動(dòng)都有可能，不太可能再出現(xiàn)一致預(yù)期。

從2005年匯改以來(lái)，人民幣對(duì)美元的累計(jì)升值幅度超過(guò)30%。從國(guó)際收支順差來(lái)看，2011年全年中國(guó)國(guó)際收支順差較2010年下降19%，其中資本和金融項(xiàng)目順差下降23%，遠(yuǎn)低于國(guó)際公認(rèn)的警戒線。尤其今年2月，中國(guó)出現(xiàn)較大規(guī)模的貿(mào)易逆差，對(duì)此中國(guó)央行副行長(zhǎng)易綱在2012年全國(guó)人大會(huì)議上表示，“人民幣的匯率達(dá)到了接近均衡的水平，我以為這至少是一個(gè)很正面的跡象。”

“人民幣擴(kuò)大波動(dòng)幅度對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，主要通過(guò)對(duì)資本流動(dòng)來(lái)反應(yīng)，匯率定價(jià)進(jìn)一步自由，匯率水平更能反映外匯與人民幣的供求關(guān)系。與前幾年相比，人民幣年均升值幅度5%，對(duì)出口造成的影響更大。現(xiàn)在人民幣升值幅度會(huì)放緩步伐，年內(nèi)升值幅度可能還不到5%，不利影響并不大。”中國(guó)銀行戰(zhàn)略發(fā)展部國(guó)際金融研究所高級(jí)分析師周景彤對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

貨幣政策更靈活

結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的下行趨勢(shì)確實(shí)已經(jīng)顯現(xiàn)，一季度GDP同比增長(zhǎng)8.1％，低于市場(chǎng)預(yù)測(cè)值。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，季度環(huán)比增速?gòu)?.9％放緩至1.8％。

“對(duì)貨幣政策來(lái)說(shuō)，匯率靈活性增加，提高了貨幣政策操作的靈活性和獨(dú)立性。”周景彤向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，中國(guó)金融體制改革中，利率市場(chǎng)化、匯率自由化和人民幣國(guó)際“三化”問(wèn)題環(huán)環(huán)相扣，需要統(tǒng)籌兼顧、穩(wěn)步推進(jìn)。

戴志鋒認(rèn)為，總體來(lái)看現(xiàn)在還是匯改的過(guò)渡階段，如果匯改效果最終體現(xiàn)的話，未來(lái)通過(guò)有效的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制，央行將更多通過(guò)匯率和利率的價(jià)格型工具進(jìn)行貨幣政策調(diào)控，現(xiàn)在央行的調(diào)控更多是數(shù)量型工具。但是，“這將是比較長(zhǎng)期的結(jié)果。”而從短期來(lái)看，人民幣波動(dòng)幅度擴(kuò)大，資金境內(nèi)外流動(dòng)預(yù)期更難把握，對(duì)外貿(mào)企業(yè)來(lái)說(shuō)，需要更謹(jǐn)慎的判斷匯率風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)貨幣政策來(lái)說(shuō)，匯率靈活性增加，提高了貨幣政策操作的靈活性和獨(dú)立性。此前，每月對(duì)沖大量流入境內(nèi)的包括“熱錢”在內(nèi)的外匯占款，增大了央行投放貨幣的規(guī)模和對(duì)沖壓力，并在某些時(shí)刻不得不為此上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。中國(guó)社科院金融重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室主任劉煜輝認(rèn)為，未來(lái)人民幣貶值預(yù)期將會(huì)加強(qiáng)，同時(shí)也會(huì)導(dǎo)致央行強(qiáng)烈干預(yù)市場(chǎng)的壓力減輕，貨幣投放自主性也將增強(qiáng)。

3月份，金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸增量超過(guò)1萬(wàn)億元，信貸寬松給市場(chǎng)釋放了正面的政策信號(hào)。巴克萊資本認(rèn)為，預(yù)計(jì)監(jiān)管層將繼續(xù)維持當(dāng)前寬松的融資政策，并支持鐵路、水利等領(lǐng)域的在建項(xiàng)目完成；支持抵押貸款和針對(duì)首次購(gòu)房者建造中小型公寓。“但不認(rèn)為政策制定者會(huì)降息或宣布重大經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。很重要的一點(diǎn)是，適度增長(zhǎng)放緩正是旨在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和再平衡的政策所希望達(dá)成的結(jié)果。”