“前些年，創(chuàng)投都是拿著一桿槍到處找獵物，現(xiàn)在，隨著獵人越來越多，獵物越來越少，募資難、投資難，這都是一個結(jié)果而不是原因，要說原因，那是現(xiàn)在的供求關(guān)系發(fā)生了根本變化?！? 目前看來自行募集仍然是創(chuàng)投機構(gòu)的主流募資渠道，但未來第三方機構(gòu)將逐漸替代自行募集成為創(chuàng)投機構(gòu)募資的主要渠道。 去年以來，創(chuàng)投的募資難現(xiàn)象逐漸浮出水面，選擇用何種方式募資成為創(chuàng)投機構(gòu)糾結(jié)的問題。雖然自行募資仍然是目前主流的募資方式，但業(yè)內(nèi)人士認為，第三方機構(gòu)將成為未來創(chuàng)投機構(gòu)的主流募資渠道。而在募資渠道的多樣化方面，私募股權(quán)基金中的基金（PEFOF）有望成為創(chuàng)投機構(gòu)拓展融資渠道的主要目標。 融資難： 難題還是偽問題？ 清科研究中心日前發(fā)布的報告顯示，2012年第一季度，中國創(chuàng)業(yè)投資市場募資一落千丈，新募基金29只，新增可投資于中國大陸的資本量9.58億美元，同比下降83.8%。新募基金總額再次滑落到10億美元以下，創(chuàng)下2009年以來單季度募資最低。 清科分析原因稱，首先，全球經(jīng)濟面臨二次探底風險，使得出資人（LP）投資更加慎重；其次，風險投資（VC）投資環(huán)節(jié)競爭日益激烈，行業(yè)洗牌在即，使市場整體生態(tài)環(huán)境不確定性增加；第三，由于新股發(fā)行（IPO）節(jié)奏放緩，VC退出渠道明顯收窄，同時境內(nèi)市場上市企業(yè)平均發(fā)行市盈率整體下滑使得VC收益水平面臨考驗，從而嚴重影響了投資者信心。 事實上，募資困難早在去年就被預見。清科研究中心去年末發(fā)布的報告顯示，近八成創(chuàng)投機構(gòu)認為2012年的募資難度將加大，其中66.2%的受訪機構(gòu)認為2012年募資難度將會略微加大，11.7%的機構(gòu)認為募資難度將嚴重加大；13.0%的機構(gòu)認為募資情況不會發(fā)生變化；只有9.1%的機構(gòu)認為募資難度將有所減小。 不過，在近日深圳的一個創(chuàng)投座談會上，創(chuàng)投業(yè)內(nèi)人士對募資難有不同看法。招商局科技集團有限公司董事長楊百千認為，創(chuàng)投目前遭遇的融資難、投資難、退出難本身就是偽命題，是前兩年的日子過得太好了，現(xiàn)在只是回到本來面目。 深圳創(chuàng)新投集團投資決策委員會副秘書長李夏也認為，創(chuàng)投行業(yè)募資難、投資難等情況是一個自然結(jié)果，“前些年，創(chuàng)投都是拿著一桿槍到處找獵物，現(xiàn)在，隨著獵人越來越多，獵物越來越少，募資難、投資難，這都是一個結(jié)果而不是原因，要說原因，那是現(xiàn)在的供求關(guān)系發(fā)生了根本變化”。 深圳市基石創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司合伙人、總裁王啟文對證券時報記者表示，募資能力本身即是考驗創(chuàng)投機構(gòu)能力的重要方面，而在目前的市場條件下，具備專業(yè)能力的創(chuàng)投機構(gòu)更能獲得市場認可，脫穎而出。 選擇題： 自行募資還是第三方中介 面對募資難題，君盛投資董事長廖梓君有點糾結(jié)：新成立基金究竟是選擇走直銷（自行募集）渠道，還是依賴銀行的銷售渠道？“這一點在我們公司內(nèi)部也比較糾結(jié)，有些人主張依托銀行，但銀行今年也緊縮。如果走自主發(fā)行，養(yǎng)一個銷售團隊，又需要另外投入成本?！? 據(jù)了解，從目前創(chuàng)投機構(gòu)成立的人民幣基金看，自行募集仍然是資金主要來源，第三方募資渠道則主要包括銀行、信托以及第三方理財機構(gòu)，占比不大但增長迅速。 王啟文告訴記者，自行募集仍是國內(nèi)創(chuàng)投機構(gòu)主要仰仗的渠道。以基石資本為例，其超過80%的資金來源于自行募集渠道，而基金此前投資過的一些企業(yè)也會參與新基金認購。 此外，管理層出資比例高也是部分創(chuàng)投機構(gòu)的特色之一。目前，國內(nèi)一些創(chuàng)投機構(gòu)的管理層出資比例已經(jīng)達到10%，基石資本近年來管理層的出資比例超過20%，而近期正在募集的VC基金，管理層出資比例甚至超過30%。 另一方面，銀行的私人銀行部以及諾亞財富等機構(gòu)掌握著中國眾多高凈值個人客戶和中小企業(yè)客戶的資源，而這些資源無疑是創(chuàng)投機構(gòu)所垂涎的。 然而，通過第三方機構(gòu)募資，創(chuàng)投機構(gòu)的代價不僅是支付發(fā)行費、管理費，還要與第三方機構(gòu)分享未來的投資收益。這也是導致目前通過第三方機構(gòu)募資的比例仍然偏小的原因之一。 即便如此，業(yè)內(nèi)人士還是普遍看好這一募資渠道。 楊百千認為，創(chuàng)投機構(gòu)現(xiàn)階段之所以需要第三方機構(gòu)搭建平臺，原因還在于行業(yè)內(nèi)對基金管理人（GP）地位的認識還沒有形成，“說白了，現(xiàn)在GP找不到LP，或者LP找不到真正的GP，所以要通過中介的渠道，銀行、諾亞等第三方機構(gòu)幫你找。這個行業(yè)需要通過這兩年的洗牌，使得市場認識到哪些GP有長期的管理能力，能堅持長期的專業(yè)化投資”。 投中集團高級分析師馮坡告訴證券時報記者，目前看來自行募集仍然是創(chuàng)投機構(gòu)的主流募資渠道，但未來第三方機構(gòu)將逐漸替代自行募集成為創(chuàng)投機構(gòu)募資的主要渠道，原因在于，經(jīng)過這些年的發(fā)展，通過自行募集渠道挖掘到的高凈值投資者已經(jīng)不多，繼續(xù)挖掘下去成本也會很高。 而銀行方面與創(chuàng)投機構(gòu)的聯(lián)系也越來越密切。上月，深圳創(chuàng)新投和深發(fā)展簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，創(chuàng)新投董事長靳海濤即表示，這將是一個互補的關(guān)系。這并非創(chuàng)投與銀行戰(zhàn)略合作的首例。 “自行銷售畢竟是一個概率事件，并不是說有了一定投入就有等量回報?！本⑼顿Y董事長廖梓君對記者表示，通過第三方機構(gòu)募資將成為未來創(chuàng)投募資的主要渠道。 拓寬渠道：PEFOF受青睞 在今年兩會期間，針對私募股權(quán)基金（PE）募資面臨的問題，全國人大代表、復星集團董事長郭廣昌在提案中建議，拓寬私募股權(quán)投資業(yè)資金來源，逐步建立起一個包含政府、金融機構(gòu)、境外資本、保險資金、社?；稹⑵髽I(yè)年金、企業(yè)資金、富裕個人及社會閑余資金在內(nèi)的多元化資金來源體系。 王啟文告訴記者，包括基石資本在內(nèi)的許多創(chuàng)投機構(gòu)也越來越重視拓寬募資渠道，接下來，基金中的基金（FOF）、社?；稹⒈ｋU資金、校園基金等將成為重點拓展的融資渠道。 事實上，F(xiàn)OF本身即具備參與創(chuàng)投機構(gòu)募資的多種優(yōu)勢，不僅在基金選擇上可以做多樣化配置，幫助投資人分散風險，還可以降低投資門檻，相比一些大型基金認購起點動輒上千萬量級，通過FOF基金的認購起點可降至百萬級別，這樣就更容易吸引投資者參與。 馮坡也預計，在成熟LP越來越少的背景下，潛在的投資人更加注重的是風險控制，而FOF恰好“投其所好”，一只FOF可以投資多家PE基金，可以有效避免單個基金業(yè)績波動的風險，未來FOF或?qū)⒊蔀閯?chuàng)投機構(gòu)拓展融資渠道的主要目標。 （來源：證券時報記者陳中)