每經(jīng)編輯 王海慜 每經(jīng)記者 趙陽戈    

王海慜 每經(jīng)記者 趙陽戈

今日，房企陽光城（000671，收盤價8.90元）公布了2011年年報，由于房地產業(yè)務的經(jīng)營受到國家及地方政府連續(xù)出臺的房地產行業(yè)調控政策影響，公司結束了自2008年以來每年凈利潤超過200%的高速增長，2011年凈利潤同比降幅超過四成。

舉債維持擴張

年報披露，陽光城2011年實現(xiàn)營業(yè)總收入32.29億元，同比微增0.84%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.12億元，同比下降44.31%。值得注意的是，2011年年末長期借款高達46.83億元，同比猛增333.63%，年報指出，主要是信托借款及房地產項目開發(fā)貸款增加所致；同時，短期借款也同比大增108.64%至4.37億元。

外債的大幅增長勢必導致公司的資金成本大幅上漲。年報顯示，公司2011年年初應付利息為1535.84萬元，而2011年年末這一數(shù)據(jù)猛增至1.03億元，變動幅度為增長了587%。

需要指出的是，相比2010年、2011年，在現(xiàn)金流方面，公司經(jīng)營活動、投資活動產生的現(xiàn)金流均呈現(xiàn)加劇凈流出狀態(tài)。其中因預付土地款及預付工程款增加，經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額由2010年的-7.23億元大幅下滑至-23.58億元；因新增兩家參股公司，投資現(xiàn)金流量凈額進一步下滑至-7.69億元。不過，由于獲得銀行、信托公司借款增加以及吸收投資款增加，籌資現(xiàn)金流量凈額卻同比增長超過1倍至30.25億元。業(yè)內人士認為，這顯示公司靠借債維持經(jīng)營和擴張，財務狀態(tài)不太穩(wěn)定。

信托融資比肩市值

《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，年報顯示，報告期內，持有公司5%以上股份的股東發(fā)生的21次股權質押中，有12次質權人是信托公司。

年報顯示，公司目前存續(xù)且未償還的信托計劃融資規(guī)模合計近50億元。而陽光城2011年年末的現(xiàn)金余額僅為6.8億元，也就是說公司存續(xù)信托總額為所持現(xiàn)金余額的近7倍，占比總負債逾五成。以4月19日收盤價計算，公司總市值為47.7億元，信托占比市值近100%。

據(jù)國泰君安的統(tǒng)計，公司信托占比市值、信托占比現(xiàn)金、信托占比有息負債、信托占比總負債、信托占比真實負債多項比值都高居A股上市房企首位。

年報顯示，今年公司信托計劃到期償還金額為8億，2013年將迎來信托償還高峰，到期償還金額為20.17億，2014年信托計劃到期償還金額為7.5億。

“公司各信托計劃到期日期限錯配，避免在同一時點集中償付，所以不會存在因集中償付造成的資金壓力問題。”在深交所互動易平臺上，陽光城如是回答投資者對于信托償付的疑問。

國泰君安房地產行業(yè)分析師孫建平認為，房地產信托兌付資金主要來源于開發(fā)商銷售回款，銷售情況直接影響是否能收回成本。

值得一提的是，對于今年融資渠道的拓寬，公司首提“房地產基金”，“2012年，公司將努力擴大房地產基金規(guī)模，提高其在資金來源結構中的比重，多選擇共擔風險的股權融資為主要融資模式。”

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