憑借優(yōu)秀的技術(shù)開(kāi)發(fā)能力和穩(wěn)健的盈利能力，主營(yíng)電站空冷系統(tǒng)成套設(shè)備業(yè)務(wù)、國(guó)內(nèi)廠商第一梯隊(duì)的電站空冷系統(tǒng)制造商——北京首航艾啟威節(jié)能技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“首航節(jié)能”，代碼002665）目前已成功登陸中小板。首航節(jié)能是一家專注于為火電站乏汽冷凝提供系統(tǒng)化解決方案的高新技術(shù)企業(yè)，目前已經(jīng)成為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，具有較高的品牌號(hào)召力，曾獲國(guó)家科技進(jìn)步二等獎(jiǎng)。在成為哈空調(diào)和雙良節(jié)能 “同門兄弟”后的首航節(jié)能，面對(duì)空冷市場(chǎng)行業(yè)廣闊的前景，27億元在手的訂單確保了電站空冷行業(yè)新貴企業(yè)近兩年業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的局面。

未來(lái)兩年業(yè)績(jī)將穩(wěn)定增長(zhǎng)收入確認(rèn)方法對(duì)利潤(rùn)的影響

首航節(jié)能主營(yíng)業(yè)務(wù)為空冷系統(tǒng)的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，主導(dǎo)產(chǎn)品是電站空冷系統(tǒng)成套設(shè)備，主要應(yīng)用于火電站的乏汽冷凝，主要應(yīng)用范圍為“三北”地區(qū)的火電站。

盡管首航節(jié)能經(jīng)營(yíng)歷史較短，但公司已經(jīng)取得了良好的業(yè)績(jī)。首航節(jié)能的招股說(shuō)明書(shū)顯示，2009年、2010年和2011年，公司凈利潤(rùn)分別為5904.42萬(wàn)元、9132.14萬(wàn)元和11025.06萬(wàn)元，最近兩年凈利潤(rùn)同比增幅分別為54.67%、20.73%。

與此同時(shí)，首航節(jié)能2008年~2010年?duì)I業(yè)收入及凈利潤(rùn)平均復(fù)合增長(zhǎng)率分別高達(dá)87.06%、148.01%。此外，首航節(jié)能的成本控制能力也逐步提升，公司同期毛利率分別為19.54%、31.33%、30.61%，2011年前三季度則躍升至32.12%。據(jù)此，公司還在招股說(shuō)明書(shū)中明確指出，按照現(xiàn)有訂單及計(jì)劃交貨進(jìn)度，公司未來(lái)兩年業(yè)績(jī)將會(huì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

從用戶采購(gòu)方式上看，電站空冷系統(tǒng)大多采用招標(biāo)方式，競(jìng)爭(zhēng)充分，市場(chǎng)化程度高。招股說(shuō)明書(shū)中顯示，公司特有的收入確認(rèn)方法預(yù)計(jì)有可能對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生一些影響。

由于電站空冷系統(tǒng)的建設(shè)周期較長(zhǎng)，從設(shè)計(jì)到系統(tǒng)運(yùn)行通常需要1至2年，涉及業(yè)主、總設(shè)計(jì)方、承建單位、其他主機(jī)廠商等多個(gè)項(xiàng)目參與方。而其主要產(chǎn)品為電站空冷系統(tǒng)及其配件，屬于大型裝備，具有體積龐大、價(jià)值高特點(diǎn)。電站空冷系統(tǒng)單個(gè)項(xiàng)目一般包括2套電站空冷設(shè)備，單個(gè)合同金額較大。首航節(jié)能處于發(fā)展初期，每年完工項(xiàng)目數(shù)量不多，公司對(duì)電站空冷系統(tǒng)采用交付并安裝后 （以冷態(tài)調(diào)試結(jié)束為標(biāo)志）一次性確認(rèn)收入，因此，單個(gè)項(xiàng)目收入確認(rèn)對(duì)公司業(yè)績(jī)影響較大。公司產(chǎn)品采購(gòu)及生產(chǎn)周期為8~10個(gè)月，采取邊生產(chǎn)邊交貨的方式進(jìn)行，部分產(chǎn)品的生產(chǎn)與收入確認(rèn)并不一定在同一個(gè)年度內(nèi)完成，由此，確認(rèn)經(jīng)營(yíng)成果（收入及利潤(rùn)）的時(shí)間通常晚于主要工作完成時(shí)間，公司收入確認(rèn)方法有可能造成年度間利潤(rùn)波動(dòng)較大。

此外，不排除首航節(jié)能業(yè)績(jī)受季節(jié)性因素影響。因?yàn)殡娬究绽湎到y(tǒng)主要用于我國(guó)北方地區(qū)，受氣候因素影響，每年一季度安裝調(diào)試較少，因此一季度一般僅有少量銷售收入或無(wú)銷售收入。二季度和三季度安裝調(diào)試可以正常進(jìn)行，銷售收入較為平穩(wěn)。由于一些項(xiàng)目要趕在年底前完工，所以相對(duì)而言，公司第四季度的一般確認(rèn)收入在全年中占比最多。

空冷市場(chǎng)行業(yè)前景廣闊市場(chǎng)份額逐年上升

我國(guó)將在“十二五”期間大力建設(shè)特高壓電網(wǎng)，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)距離的電力調(diào)度，將能源運(yùn)輸方式由“輸煤為主”逐漸向“輸煤輸電并舉”轉(zhuǎn)變，未來(lái)十年新建煤電裝機(jī)大部分位于 “三北”地區(qū)，因此，國(guó)家出臺(tái)了一系列環(huán)保政策鼓勵(lì)在北方缺水地區(qū)建立大型空冷機(jī)組電站，保守估計(jì)電站空冷的比例占該地區(qū)電站冷卻市場(chǎng)的85%以上，為空冷市場(chǎng)擴(kuò)大提供了機(jī)遇。

此外，電站空冷系統(tǒng)對(duì)電站的整體運(yùn)行效率和安全性有較大影響，其可靠性、穩(wěn)定性的要求較高，因此，對(duì)于新進(jìn)入者來(lái)說(shuō)，面臨較高的技術(shù)壁壘、業(yè)績(jī)壁壘和資金壁壘。由于工藝的復(fù)雜,技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)形成了首航節(jié)能的強(qiáng)壁壘，新進(jìn)入企業(yè)往往需要較長(zhǎng)時(shí)間的研發(fā)和經(jīng)驗(yàn)積累，加之電站空冷行業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，需要較多的固定資產(chǎn)投入和充足的流動(dòng)資金，這也形成了潛在進(jìn)入者的障礙，因而公司能保證足夠的市場(chǎng)份額。

目前，從企業(yè)規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力上看，我國(guó)電站空冷市場(chǎng)主要由六家企業(yè)占據(jù)：GEA、SPX、首航節(jié)能、哈空調(diào)、雙良節(jié)能、龍?jiān)蠢鋮s。上述六家企業(yè)在單機(jī)容量135MW以上電站空冷系統(tǒng)中市場(chǎng)份額合計(jì)超過(guò)95%。其中，首航節(jié)能在大型電站空冷系統(tǒng)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率從2008年的1.57%迅速提升到2009年的11.11%，并進(jìn)一步提升到2010年的22.44%，呈明顯上升趨勢(shì)。

導(dǎo)致首航節(jié)能份額上升的主要原因?yàn)椋菏芤嬗趪?guó)產(chǎn)化要求，在國(guó)家政策的推動(dòng)下，我國(guó)新建投產(chǎn)的火電廠采用空冷系統(tǒng)的比例由2004年的3%提升至2010年的24%。另外，首航節(jié)能制造技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)品運(yùn)行質(zhì)量穩(wěn)定，且具有全球裝機(jī)容量最大的1000MW機(jī)組直接空冷系統(tǒng)的制造能力。

此外，2005年，國(guó)家將“大型空冷火電機(jī)組成套設(shè)備研制”列為十項(xiàng)國(guó)家重大技術(shù)裝備研制之一，推動(dòng)了內(nèi)資空冷廠商的快速發(fā)展。2006年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)空冷系統(tǒng)逐漸替代進(jìn)口。隨著內(nèi)資廠家市場(chǎng)份額不斷上升，2008年至2010年，包括首航節(jié)能在內(nèi)的內(nèi)資廠商在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額為35%、49%、67%，已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主力。另外，經(jīng)多年以來(lái)的自主研發(fā)，首航節(jié)能已具備獨(dú)立設(shè)計(jì)全套空冷系統(tǒng)的能力，2011年公司接下清水川電廠2臺(tái)1000MW機(jī)組的空冷項(xiàng)目，使得公司成為上述幾個(gè)擁有1000MW級(jí)別火電空冷訂單的公司，在重視運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)和資質(zhì)的電力市場(chǎng)，首航節(jié)能已經(jīng)占領(lǐng)戰(zhàn)略高位，未來(lái)有望持續(xù)高速發(fā)展。

鑒于公司的產(chǎn)能利用率已達(dá)到96.03%的峰值，為解決產(chǎn)能瓶頸的隱憂，也為了進(jìn)一步提升公司的研發(fā)水平，首航節(jié)能擬將募集資金中的38170萬(wàn)元用于電站空冷凝汽器項(xiàng)目，4450萬(wàn)元用于研發(fā)中心項(xiàng)目，兩大項(xiàng)目將全部建設(shè)在天津?qū)氎婢艌@工業(yè)園區(qū)，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，首航節(jié)能的龍頭地位將更加穩(wěn)固，屆時(shí)公司參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力將大大增強(qiáng)。

訂單占有率第一27億訂單在手穩(wěn)固市場(chǎng)地位

首航節(jié)能自2006年進(jìn)入行業(yè)以來(lái)取得高速發(fā)展，目前在國(guó)內(nèi)電站空冷行業(yè)訂單占有率位居第一。無(wú)論在市場(chǎng)規(guī)模還是技術(shù)開(kāi)發(fā)方面，首航節(jié)能均可與外資企業(yè)形成直接對(duì)抗，龍頭示范作用極為明顯。

其新簽訂單容量從2007年的930MW提升至2011年的8450MW，復(fù)合增速達(dá)73%，遠(yuǎn)超行業(yè)增速。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，公司2011年新簽的合同占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額的34%，位列市場(chǎng)第一。

首航節(jié)能通過(guò)持續(xù)的經(jīng)驗(yàn)積累、研發(fā)投入和技術(shù)人才引進(jìn)，目前已經(jīng)具備獨(dú)立完整的設(shè)計(jì)能力。自2010年下半年開(kāi)始獨(dú)立設(shè)計(jì)至2012年2月，公司共簽訂15個(gè)電站空冷系統(tǒng)項(xiàng)目，累計(jì)金額接近20億元。由于已經(jīng)具備獨(dú)立設(shè)計(jì)全套空冷技術(shù)的能力，首航節(jié)能可以通過(guò)優(yōu)化設(shè)計(jì)降低成本、提高中標(biāo)機(jī)會(huì)。截至目前，首航節(jié)能投運(yùn)業(yè)績(jī)累計(jì)25臺(tái)機(jī)組，其中24臺(tái)為單機(jī)容量135MW以上的大型電站空冷系統(tǒng)，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘧?yīng)用。

首航節(jié)能作為龍頭企業(yè)，由于具有制造及設(shè)備成套優(yōu)勢(shì)，因此公司勢(shì)必將優(yōu)先受益于政策紅利，贏得更大的發(fā)展。首航節(jié)能具有全球裝機(jī)容量最大的1000MW機(jī)組直接空冷系統(tǒng)的制造能力，產(chǎn)品覆蓋1000MW及以下機(jī)組的直接空冷系統(tǒng)和600MW及以下機(jī)組的間接空冷系統(tǒng)。此外，首航節(jié)能配備了專業(yè)的空冷系統(tǒng)生產(chǎn)線，裝備了先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備和質(zhì)量檢測(cè)設(shè)備，形成了全面的技術(shù)集成和設(shè)備成套能力。

除此之外，在系統(tǒng)集成的驅(qū)動(dòng)下，首航節(jié)能的品牌號(hào)召力逐漸增強(qiáng)，因此公司的客戶資源遍布各地，包括五大發(fā)電集團(tuán)在內(nèi)的眾多央企及地方電力投資企業(yè)均為首航節(jié)能的客戶，廣泛的客戶基礎(chǔ)和較高的產(chǎn)品認(rèn)知度為公司的長(zhǎng)期發(fā)展提供了有力的保障。

作為電站空冷業(yè)新貴的首航節(jié)能，2011年前三季度該產(chǎn)品收入達(dá)2.87億元，占總收入比重達(dá)77.55%，2010年公司該項(xiàng)產(chǎn)品市場(chǎng)份額達(dá)22.44%。近年來(lái)，隨著公司產(chǎn)品市場(chǎng)份額的逐年上升，在手的訂單穩(wěn)固了公司的市場(chǎng)地位。

數(shù)據(jù)顯示，首航節(jié)能尚在執(zhí)行中的訂單合計(jì)14880MW，約27億元，在手訂單確保近兩年業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。隨著募集資金項(xiàng)目產(chǎn)能的逐步投放，預(yù)計(jì)將于今年和明年執(zhí)行完畢，2012年業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)確定性高。公開(kāi)市場(chǎng)預(yù)招標(biāo)情況顯示今年空冷招標(biāo)量在30GW以上，目前首航節(jié)能的訂單業(yè)績(jī)市場(chǎng)占有率最高，將支撐2013年業(yè)績(jī)繼續(xù)增長(zhǎng)。

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