周俊生

長期以來，我國資本市場管理層在公司退市方面的拖拉、遲疑一直飽受批評，而退市制度的建立，被視為加強(qiáng)法制建設(shè)、凈化市場環(huán)境、提升市場投資價值的一個重要行動?？梢韵嘈诺氖牵S著深交所建立起比較完善的退市標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)有退市公司真正出現(xiàn)時，將有助于投資者提高風(fēng)險意識，從而在一定程度上克服目前彌漫于創(chuàng)業(yè)板市場上的過度炒作風(fēng)氣。

一個公司退市，意味著其股票只能在三板市場交易，其股價自然會大幅度下跌，公司遭受損失自不在話下，投資者也要遭受財產(chǎn)損失。就這兩個方面來說，公司遭受的損失與其對公司的管理、經(jīng)營出了問題有直接關(guān)系，而投資者遭受的損失充其量只是投資失誤，由于目前公司治理制度的普遍缺失，要求他們履行股東責(zé)任，只是滿足了理論上的要求，實際上對他們來說是不公平的。

建立公司退市制度，不是為了退市而退市，而是為了保護(hù)投資者利益。根據(jù)這樣的原則，管理層有必要在推出退市制度的同時，建立起與之配套的懲處制度。這些創(chuàng)業(yè)板公司在上市時都進(jìn)行了精心包裝，但退市的事實卻證明，這種包裝基本上是不符合公司實際的。在現(xiàn)行的股票發(fā)行制度下，他們在IPO時普遍出現(xiàn)了高價，資金超募嚴(yán)重，但這些資金到了公司后并沒有發(fā)揮出應(yīng)有的效用，造成了資源的嚴(yán)重浪費。對于這種情況，退市公司和其保薦人都必須承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任，并有必要向投資者作出賠償。一些創(chuàng)業(yè)板公司在具有法律作用的招股說明書中都開列了投資項目，但在募集資金到賬后，這些投資項目卻無法啟動，這說明這些項目本身就是為了IPO而隨意設(shè)立起來的，這種行為已經(jīng)接近詐騙。因此，公司一旦退市，必須由有關(guān)方面對其招股說明書中承諾的投資項目進(jìn)行認(rèn)真審查，一旦發(fā)現(xiàn)弄虛作假，必須對退市公司和保薦人依法進(jìn)行懲處。

這里尤其要說一說對保薦人建立懲處制度。一個公司能夠進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板市場，保薦人起著至關(guān)重要的作用，而他們也能通過保薦服務(wù)取得巨額利潤。但是，對于保薦人來說，他們不僅要對保薦公司負(fù)責(zé)，更應(yīng)該對投資者負(fù)責(zé)。而在目前的保薦業(yè)務(wù)中，保薦人只對發(fā)行公司負(fù)責(zé)，竭盡所能為其發(fā)行上市，為其高價圈錢出謀劃策，對投資者起了嚴(yán)重的誤導(dǎo)作用，但他們對這種行為卻不用承擔(dān)任何責(zé)任。如果能夠在公司退市時追究保薦人的失職責(zé)任，在這樣的壓力下，他們自然會傾向于選擇實事求是地介紹公司，不敢為了滿足利欲而心甘情愿地做發(fā)行公司的保護(hù)傘。

按照目前的退市制度，如果沒有配套的懲處制度，很可能將退市的板子打在投資者身上，真正需要承擔(dān)法律責(zé)任和經(jīng)濟(jì)責(zé)任的退市公司和其保薦人卻溜之大吉。如果這種情況長期持續(xù)下去，可以預(yù)料的是，這項退市制度將進(jìn)入死胡同。那些擠過審核大門進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板市場的公司只有享受圈錢的快感，而不必?fù)?dān)心退市后需要承擔(dān)什么責(zé)任，他們拍拍屁股走人就可以了。而當(dāng)投資者只能單方面地承受退市損失的時候，他們唯一的選擇只能是遠(yuǎn)離這個市場，市場的末日也就來臨了。