每經(jīng)編輯 石磊 鐘舒 每經(jīng)記者 楊可瞻 羅倫    

石磊 鐘舒 每經(jīng)記者 楊可瞻 羅倫

我國(guó)進(jìn)一步放寬貨幣政策的概率有多大？考慮到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已連續(xù)第5個(gè)季度回落，這似乎并不是一個(gè)問(wèn)題。但現(xiàn)實(shí)是，從今年3月到現(xiàn)在，既不見(jiàn)降準(zhǔn)，更沒(méi)有降息。

相比之下，盡管通脹隱憂一直如達(dá)摩克利斯之劍懸于金磚國(guó)家頭頂，但當(dāng)外圍復(fù)蘇遭遇變數(shù)、內(nèi)部增長(zhǎng)又現(xiàn)疲弱時(shí)，印度和巴西毅然相繼宣布降息，大大超出市場(chǎng)預(yù)期。

在印度和巴西的動(dòng)作之后，中國(guó)的貨幣政策會(huì)否跟進(jìn)？

印度巴西相繼降息

4月17日，印度央行宣布自2009年以來(lái)的首次降息，打響了本輪金磚國(guó)家寬松戰(zhàn)第一槍：印度央行（RBI）宣布將回購(gòu)利率降低50個(gè)基點(diǎn)，即由此前的8.5%調(diào)至8%，幅度遠(yuǎn)大于市場(chǎng)此前預(yù)估的25個(gè)基點(diǎn)。值得一提的是，盡管印度央行此前已通過(guò)兩次下調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率共125個(gè)基點(diǎn)至4.75%，緩解了銀行體系的現(xiàn)金短缺，但在此前的3次議息會(huì)議上，其都作出維持8.5%基準(zhǔn)利率不變的決定，表現(xiàn)出了抗通脹的強(qiáng)硬態(tài)度。

不過(guò)，盡管印度通脹形勢(shì)有所緩和，但目前仍是金磚國(guó)家中最高的——印度央行報(bào)告顯示，該國(guó)3月批發(fā)物價(jià)指數(shù)年率上升6.89%，食品價(jià)格為主要上漲驅(qū)動(dòng)力，超過(guò)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測(cè)中值6.65%。

雖然去年印度盧比大幅度貶值，但仍然沒(méi)能逆轉(zhuǎn)經(jīng)常項(xiàng)目逆差占GDP4.3%的窘境。印度央行認(rèn)為，此次降息是為了進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但由于通脹上行風(fēng)險(xiǎn)依然高企，因此進(jìn)一步降息空間有限。

另一金磚國(guó)家巴西緊隨其后。4月19日，巴西央行宣布，下調(diào)基準(zhǔn)利率75個(gè)基點(diǎn)至9%。事實(shí)上，為抵御因歐債危機(jī)、外需不振等導(dǎo)致的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，巴西央行自去年8月以來(lái)已連續(xù)6次降息，累計(jì)幅度達(dá)300個(gè)基點(diǎn)。然而，巴西2011年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率僅為2.7%，不及2010年7.5%增速的一半。徘徊于衰退邊緣的經(jīng)濟(jì)狀況無(wú)疑令“保增長(zhǎng)”成為目前巴西經(jīng)濟(jì)政策的主要目標(biāo)。

雙順差VS雙逆差

印度和巴西接連降息之后，同為金磚國(guó)家的中國(guó)是否會(huì)跟進(jìn)？

其實(shí)，中國(guó)與印度、巴西的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)況有許多共同點(diǎn)。首先，金融危機(jī)以來(lái)，中、印和巴的GDP增速均在放緩中，但CPI卻紛紛走高。

針對(duì)高企的物價(jià)水平，金磚國(guó)家通過(guò)一系列加息，起到了一定作用。截至目前，中、印、巴的CPI已經(jīng)從去年最高點(diǎn)分別回落了2.9個(gè)百分點(diǎn)，2.07個(gè)百分點(diǎn)和7.46個(gè)百分點(diǎn)。

中銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，中國(guó)與巴西和印度國(guó)情不同。巴西和印度是雙逆差國(guó)家，而中國(guó)是雙順差國(guó)家。對(duì)于雙逆差國(guó)家而言，為了對(duì)付財(cái)政赤字和經(jīng)常賬戶赤字，就需要在金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的情況下，采取降低利率的辦法增加流動(dòng)性和投資，以扭轉(zhuǎn)逆差問(wèn)題。對(duì)于雙順差的中國(guó)，現(xiàn)在降息與否區(qū)別不是很大，因?yàn)槟壳般y行貸款利率太高，即便降息，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用都不大。相比之下，降低存準(zhǔn)率是對(duì)短期補(bǔ)充流動(dòng)性，但降準(zhǔn)本身并不意味著貨幣政策的轉(zhuǎn)向。

業(yè)內(nèi)人士：降準(zhǔn)空間更大

那么，中國(guó)的貨幣政策會(huì)松閘嗎？

摩根大通中國(guó)市場(chǎng)業(yè)務(wù)主席李晶表示，目前3月的放貸量已超1萬(wàn)億元人民幣，較1、2月有所增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)二季度商業(yè)銀行的放貸量可能會(huì)提高。“中國(guó)央行的調(diào)控手段主要還是依靠存款準(zhǔn)備金率，目前市場(chǎng)流動(dòng)性受去年調(diào)控影響依然偏緊，所以降低存款準(zhǔn)備金率是最有效地緩解市場(chǎng)流動(dòng)性緊張局面的方法。”

北京東方華爾街金融咨詢公司總裁劉彥斌告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》，相較印度和巴西，中國(guó)基準(zhǔn)利率很低，而央行降準(zhǔn)空間很大。預(yù)計(jì)一季度宏觀數(shù)據(jù)出爐后，央行很快就會(huì)連續(xù)降準(zhǔn)，降幅可能比較可觀。

“新興國(guó)家普遍放寬貨幣政策主要就是基于通脹得到控制和經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)放緩，”PCFX首席分析師季崢也稱，“與印度、巴西等國(guó)家的情況不同，中國(guó)的現(xiàn)狀是房地產(chǎn)仍需保持調(diào)控，且人民幣不能升值太快。因此，對(duì)于人民銀行而言，降息并不是最佳手段。而與較小的降息空間相比，中國(guó)的準(zhǔn)備金率仍有較大的調(diào)整空間。降準(zhǔn)不僅可以向資金緊張的市場(chǎng)提供流動(dòng)性，而且也可以讓房地產(chǎn)價(jià)格保持壓力，杜絕熱錢(qián)入境。”

值得一提的是，在央行寬松行動(dòng)前，中國(guó)信貸市場(chǎng)已提前顯現(xiàn)出一絲放松跡象。據(jù)悉，今年一季度新增信貸2.46萬(wàn)億元，達(dá)到全年30%的目標(biāo)。其中，3月新增信貸1.01萬(wàn)億元，創(chuàng)14個(gè)月新高。同時(shí)，從新增信貸分項(xiàng)數(shù)據(jù)看，3月居民中長(zhǎng)期貸款同比減少2300億元，一季度企業(yè)短期貸款更較去年下降4000億元，都顯示目前企業(yè)信貸需求仍非常疲弱。從這個(gè)角度看，更是提升了央行進(jìn)一步寬松的概率。