每經(jīng)記者李卓黃志偉發(fā)自北京 一直被寄予厚望重啟美國(guó)資本市場(chǎng)的神州租車IPO之旅，在美上市前夜（4月25日）緊急叫停。 “在目前中概股負(fù)面頻出，陸續(xù)退市的情況下，美國(guó)投資人很難對(duì)中國(guó)謀求上市的企業(yè)給出一個(gè)公允、合理的價(jià)格，為避免出現(xiàn)唯品會(huì)流血上市，首日破發(fā)的情況，神州租車在保證自身安全的前提下，決定暫時(shí)停止IPO發(fā)行?！弊蛉眨槍?duì)外界的眾說紛紜，神州租車給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者做出了官方回應(yīng)。 受中概股負(fù)面影響價(jià)值低估 去年以來，中概股爆發(fā)信任危機(jī)，股價(jià)大幅下挫，新股IPO止步，加上今年率先沖擊上市的唯品會(huì)首日即告破發(fā)，這使得市場(chǎng)對(duì)近期神州租車的IPO之旅頗為關(guān)注，希望借此打開中概股的美國(guó)IPO之門，重啟美國(guó)資本市場(chǎng)。 神州租車公司相關(guān)人士昨日告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，神州租車此行見了百余位投資人，美國(guó)投資人對(duì)于神州租車本身非常認(rèn)可，也獲得了大量訂單。但正是與多數(shù)投資界推論一致的是，由于美國(guó)市場(chǎng)對(duì)中概股整體的信任危機(jī)，使得投資人對(duì)神州租車價(jià)值產(chǎn)生低估，因此公司做出了暫停IPO的決定。 “特別是神州租車在美路演期間，中概股負(fù)面頻出”，神州租車坦言，包括4月12日，SEC起訴開元汽車及其11名投資者涉嫌違規(guī)操縱股票成交量；4月20日，旅程天下涉賺財(cái)務(wù)造假，自愿從紐交所退市；4月23日，SEC指控中國(guó)能源虛報(bào)資產(chǎn)價(jià)值，公司高管侵吞數(shù)千萬美元公款，中國(guó)概念股全線下跌。 “這對(duì)投資者來講是一個(gè)很大的風(fēng)險(xiǎn)，在給出價(jià)格的時(shí)候國(guó)際投資者會(huì)將此考慮在其中，因此價(jià)格不會(huì)給得太高。”Chinaventure投中集團(tuán)分析師馮坡對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析認(rèn)為，從2011年到現(xiàn)在，頻頻曝出的財(cái)務(wù)造假和過度包裝的丑聞，讓國(guó)外投資者對(duì)中國(guó)整個(gè)上市公司一直缺乏信心和信任，而國(guó)外投資者目前缺乏有效的手段判斷中國(guó)公司是否存在財(cái)務(wù)造假和國(guó)務(wù)包裝的問題。 同時(shí)，中概股在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)也不盡如人意，去年8月份，土豆上市后即破發(fā)，后于神州租車遞交IPO申請(qǐng)的唯品會(huì)壓縮融資規(guī)模上市后，在紐交所上市的首日也連跌近1/3股價(jià)?！岸裰莸娜谫Y規(guī)模從3億美元降至1.25億美元，經(jīng)過了壓縮后不可能再壓低了，因此，選擇暫緩上市?！瘪T坡說。 不過，馮坡同時(shí)分析認(rèn)為，除了中概股的信任危機(jī)，外國(guó)的投資者對(duì)中國(guó)的商業(yè)模式也缺乏認(rèn)可。當(dāng)當(dāng)、優(yōu)酷和土豆等在美上市公司都是在微利或者虧損的情況下上市，但是從這些上市公司的運(yùn)營(yíng)來看，目前還是未實(shí)現(xiàn)盈利或者實(shí)現(xiàn)了較大盈利，因此，在國(guó)外投資者看來，這些公司的盈利模式雖然在國(guó)外去的成功，但是其在中國(guó)盈利前景卻值得懷疑。 “租車在國(guó)外屬于比較的傳統(tǒng)的行業(yè)，本身利潤(rùn)率也不是很高，只是靠規(guī)模取勝。神州租車目前也是在靠大規(guī)模燒錢取得規(guī)模，但是從目前公布的盈利模式來看，投資者仍沒有辦法看到神州租車何時(shí)能夠盈利。”馮坡分析。 否認(rèn)影響日常運(yùn)轉(zhuǎn)資金壓力 按照4月11日神州租車確定的上市發(fā)行價(jià)區(qū)間為10.5-12.5美元，融資規(guī)模從3億美元降至1.25億美元，這在外界看來已經(jīng)是“虧得一塌糊涂”，但神州租車依然決定于美國(guó)東部時(shí)間4月26日登陸納斯達(dá)克上市。 而選擇流血上市，低價(jià)發(fā)行的背后，又是神州租車損幅度增速驚人的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：2009年度、2010年度以及2011年度的報(bào)告期內(nèi)，神州租車的凈虧損分別為320萬元、4330萬元以及1.514億元。在招股說明書中，神州租車亦明確以“償還債務(wù)”為融資主要用途，難掩其對(duì)資本的極度渴望。 同時(shí)，此前媒體披露，截至2011年12月31日，神州租車為了擴(kuò)張累計(jì)從金融機(jī)構(gòu)借貸23.277億元(3.698億美元)，資本性租賃共3300萬元(500萬美元)，從聯(lián)想控股借貸9.08億元(1.443億美元)。即便神州租車如預(yù)期融資1.25億美元，也只是杯水車薪，每年數(shù)千萬甚至上億要還給債主的本金加利息壓力會(huì)非常沉重。 無疑，上市的暫緩，讓外界對(duì)神州租車的資金鏈產(chǎn)生極大擔(dān)憂。 不過，據(jù)神州租車此前遞交的審計(jì)文件顯示：2012年第一季度，神州租車由虧轉(zhuǎn)盈，凈利潤(rùn)達(dá)人民幣530萬元。2012年第一季度神州租車的凈利潤(rùn)為人民幣530萬(美元84.5萬)，調(diào)整后息稅折舊攤銷前利潤(rùn)(AdjustedEBITDA)增長(zhǎng)至人民幣1.98億元(美元3100萬)，此數(shù)據(jù)較去年同期增長(zhǎng)350%。 神州租車昨日提供給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》的業(yè)務(wù)收入數(shù)據(jù)亦顯示，2012年第一季度業(yè)務(wù)收入約人民幣3.66億元(美元5800萬)，季度復(fù)合增長(zhǎng)率(較2011年四季度)約28%，較去年同期增長(zhǎng)211%。 有外界據(jù)此質(zhì)疑神州租車第一季度有粉飾嫌疑。不過，業(yè)內(nèi)租車人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，一季度因?yàn)榘哼\(yùn)租車，是行業(yè)的傳統(tǒng)黃金季。神州租車昨日對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者回應(yīng)稱，公司一季度的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)顯示公司業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)的同時(shí)，各項(xiàng)運(yùn)營(yíng)成本相對(duì)于收入的比例仍保持著穩(wěn)步下降的趨勢(shì)，顯示了神州租車良好的成長(zhǎng)性。 神州租車昨日同時(shí)強(qiáng)調(diào)，與唯品會(huì)在上市前現(xiàn)有的凈現(xiàn)金額度僅能維持其兩個(gè)半月的運(yùn)營(yíng)有所不同，神州租車的日常運(yùn)轉(zhuǎn)沒有資金壓力。神州租車目前帳上現(xiàn)金6個(gè)多億人民幣，且每個(gè)月的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流為正，也就是意味著，沒有IPO融資，公司也能保持正常發(fā)展。未來，公司會(huì)依據(jù)汽車租賃市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r適時(shí)調(diào)整市場(chǎng)策略，不會(huì)因暫停IPO而影響發(fā)展步調(diào)。