每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄭步春    

每經(jīng)記者 鄭步春

周四A股偏弱震蕩，滬綜指收跌0.09%報(bào)2404.70點(diǎn)，深綜指跌0.17%報(bào)943.03點(diǎn)，成交略縮。從盤面看，券商、有色、煤炭、酒類個股表現(xiàn)不錯，其余多數(shù)個股下跌。

隔夜美聯(lián)儲會議的聲明較人們預(yù)想的更溫和，這造成美元下跌。人民幣中間價周四創(chuàng)匯改后新高，該因素照理有利于A股，但昨股指走得似乎弱了些。

昨午后滬綜指殺出全天底點(diǎn)，局勢一度不太妙，但其后以東吳證券為首的券商股猛烈拉抬，帶動了股指急速上沖，最多時上漲0.3%。不過臨收時，一波拋壓使股指翻綠，功敗垂成。券商股依然強(qiáng)勢，只是筆者前一天所認(rèn)為的“籌碼松動”特征依然存在，即便最強(qiáng)的東吳證券也是如此。近期金融創(chuàng)新方面事件較多，相關(guān)個股波動不測，手慢的投資者可多看少動，惟高手可適當(dāng)操作。

剛上市3只新股竟然全部于盤中破發(fā)，收盤時仍有兩只破發(fā)。目前新股發(fā)行市盈率多數(shù)已降至20多倍，照這情形看，未來還得被迫下降。

筆者堅(jiān)持認(rèn)為，與業(yè)績可信度相比，新股發(fā)行市盈率高低屬于相對次要的地位。作個不恰當(dāng)比方，筆者倒寧愿見到真實(shí)可信的60倍市盈率的新股，也不愿見到包裝得沒邊的20倍市盈率的新股。我們許多關(guān)于“三高”方面的探討，其實(shí)還沒說到最根本之處——最根本、最關(guān)鍵的是真實(shí)。好比我們買商品，貨肯定先得真實(shí)，然后才有興趣去談價。前兩年那幾只百元股發(fā)行市盈率較高，理性投資者害怕高市盈率而幸免于難。如果當(dāng)時以20倍發(fā)行又能如何？說不定就連理性投資者也難以幸免，形成通殺。

大盤短期走勢不易猜測，可淡

化，投資者應(yīng)關(guān)心中線

走勢。從目前情況看，

今年我國貨幣松動一

些是大概率事件，至少

不會像去年那么緊。目

前這種松動已在進(jìn)行

中，股價也部分消化了

該因素，只是很難猜測

未來的松動速度是加

快還是維持原樣。

筆者猜測未來松動的速度很難有較大提高，因政策副作用太大，最大副作用有3個：一是產(chǎn)能過剩進(jìn)一步惡化，二是對消費(fèi)的擠出，三是不利于人民幣國際化。對前兩個副作用，管理層應(yīng)已經(jīng)看到，對最后一個副作用，管理層更能看到并努力避免。一種正處于國際化的貨幣，穩(wěn)定才是更重要的事。

如果貨幣松動溫和，不再“大手大腳”，則未來股指上升空間有限，因權(quán)重最大的銀行股很難會有過大的上升空間，而其余多數(shù)公司業(yè)績前景較差，未來銀行壟斷優(yōu)勢能相對維持就已不錯了。

除常規(guī)的流動性猜測外，投資者對“前所未有的”政策變化也多多少少存有一定預(yù)期，因種種跡象顯示，目前這種常規(guī)和傳統(tǒng)的模式已難以為繼，必得尋求突破。

大家知道，我國首季稅收增速已大幅放緩。另外，賣地財(cái)政亦不可能延續(xù)，但政府又不可能不支出。如果維持以往那種常規(guī)格局，則維持政府的支出要么靠加稅，要么靠印鈔。很顯然，這兩種做法必將有災(zāi)難性后果，所以必將走向“第三條路”。

筆者猜測，若歐美不能快速復(fù)蘇，則我國公務(wù)員支出及公務(wù)支出的改革就可能取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，無法再拖，即政府本身將“不得不”削減支出。這對我國經(jīng)濟(jì)有好處，對A股也有好處，只是短期內(nèi)這種好處或無法體現(xiàn)，更多恐是沖擊，即所謂“改革陣痛”。