在政策和市場(chǎng)相互角力下，新股首發(fā)估值正在試圖尋求新的平衡。統(tǒng)計(jì)顯示，今年2月以來，新股月度平均首發(fā)市盈率分別為30.30倍、30.42倍和30.47倍，連續(xù)三個(gè)月在30倍附近徘徊，似乎30倍正成為新股首發(fā)估值的新標(biāo)桿。 首發(fā)PE圍繞30倍波動(dòng) 前期A股市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟，讓首發(fā)估值畸高的新股客觀上成為二級(jí)市場(chǎng)做空動(dòng)能攻擊的活靶子。在此局面下，新股首日破發(fā)幅度日趨嚴(yán)重，例如2012年1月6日首發(fā)上市的3只中小板新股集體破發(fā)，其中加加食品(002650,股吧)首日重挫26.33%，一舉創(chuàng)出近20年以來A股市場(chǎng)新股首日最大跌幅。在新股深度破發(fā)影響下，對(duì)于治理新股發(fā)行估值畸高和遏制首日炒新的呼聲此起彼伏。 隨后新股發(fā)行估值畸高和新股首日爆炒引發(fā)了管理層密切關(guān)注。為將新股首發(fā)估值降至合理水平，行業(yè)平均市盈率和遏制首日炒新措施不斷出臺(tái)。 除政策因素以外，市場(chǎng)因素也積極參與到新股首發(fā)估值“定身高”活動(dòng)中來。在政策和市場(chǎng)相互角力下，新股首發(fā)估值正在試圖尋求新的平衡。就近幾個(gè)月以來新股發(fā)行估值來看，這一新的平衡點(diǎn)似乎逐漸顯露端倪。 2011年11月新股月度平均首發(fā)估值一度觸及42.60倍的階段新高，此后急轉(zhuǎn)直下，不斷向下尋求支撐，并于2012年1月下降至33.70倍的水平，環(huán)比下降勢(shì)頭十分明顯。 不過，讓投資者感到意外的是，今年2月至今新股月度平均首發(fā)估值分別為30.30倍、30.42倍和30.47倍，新股月度首發(fā)估值并未繼續(xù)大幅下行，而出現(xiàn)市場(chǎng)未曾預(yù)料的企穩(wěn)跡象。分析人士指出，從2月至4月新股月度首發(fā)估值連續(xù)三個(gè)月圍繞30倍波動(dòng)來看，似乎30倍正成為新股首發(fā)估值的新標(biāo)桿。 新股面臨兩大困擾 如果說30倍正成為新股首發(fā)估值的新標(biāo)桿，那么投資者不禁要問：這種平衡是暫時(shí)的，還是長(zhǎng)期的呢？ 按照成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，如果發(fā)行估值在政策和市場(chǎng)中找到了平衡的話，那么新股的上市首日表現(xiàn)就不會(huì)只是單邊上漲，而應(yīng)該是漲跌互現(xiàn)。從理論上說，當(dāng)新股樣本足夠多的時(shí)候，新股總體平均首日漲幅應(yīng)該盡可能趨近于0。就實(shí)際情況來看，今年2月至4月以來首發(fā)上市新股的平均漲幅分別為46.48%、24.28%和8.22%。因此，從新股首日漲幅來看，似乎新股30倍的發(fā)行估值較合理值要低。如果想有效遏制新股首日爆炒，就應(yīng)該讓發(fā)行估值比30倍更高。 那么，目前30倍的發(fā)行估值真的是過低嗎？如果從另外一個(gè)角度來看，結(jié)論又是完全相反的。統(tǒng)計(jì)顯示，今年2月至4月首發(fā)新股上市以來平均跌幅分別為6.81%、11.85%和1.63%。由此可見，從新股上市以來累計(jì)漲跌幅來看，似乎新股30倍的發(fā)行估值較合理值要高。 從以上兩個(gè)不同的角度，得出新股估值是否合理的結(jié)論完全相反，讓投資者無(wú)所適從。雖然目前尚不能完全解釋這種悖論存在的原因，但這對(duì)治理新股發(fā)行估值畸高和新股首日爆炒依然有重要啟示。 有分析指出，在目前A股市場(chǎng)上，新股發(fā)行估值畸高與新股首日被爆炒是兩個(gè)層面的問題，因此解決辦法也不應(yīng)該是簡(jiǎn)單地一刀切。換句話說，只要新股發(fā)行估值合理，在理論上就有被爆炒的可能；而只要首日不被爆炒，其發(fā)行估值就有偏高的嫌疑。 因此，新股發(fā)行估值畸高與新股首日被爆炒是兩種病，不能奢望用一劑良藥去同時(shí)治愈兩種病。如果要想更好地解決新股發(fā)行估值畸高與新股首日被爆炒問題，最好的解決辦法應(yīng)該是用兩劑良藥，對(duì)癥下藥，這樣方能做到有的放矢。