“五一”節(jié)前市場陷入較為謹慎的心態(tài)，隨著指數(shù)在金融改革板塊引領(lǐng)下逐步走高，投資者從相對樂觀轉(zhuǎn)而擔心經(jīng)濟回暖是否符合預(yù)期、政策是否持續(xù)發(fā)力。在假期，PMI等數(shù)據(jù)的公布和證券市場系列改革政策連續(xù)出臺，緩解了投資者的擔憂情緒。市場在政策鼓勵下信心增強，藍籌股有望繼續(xù)向好，指數(shù)震蕩上行態(tài)勢不變。

業(yè)績增速已處于低位

2011年年報和2012年一季報已經(jīng)披露完畢，去年A股上市公司共實現(xiàn)凈利潤1.9萬億元，同比增長11.6%，增速稍低于市場此前預(yù)期的14-15%的水平，也低于2010年37%的增速、2009年25%的增速以及2008年12.8%的增速，比較真實地反映了上市公司在過去2年政策緊縮過程中實際的經(jīng)營情況。這其中行業(yè)之間盈利情況也存在著巨大區(qū)別，金融業(yè)的高利潤與船運等行業(yè)的巨額虧損形成了鮮明的對比，如果把金融行業(yè)利潤剔除，2011年四季度非金融行業(yè)上市公司的利潤增速為-20%。從這個角度來看，可以間接解釋目前金融改革在整體改革中的必要性。

從去年10月份開始的政策微調(diào)，已經(jīng)改善了今年一季度企業(yè)的盈利狀況，今年一季度非金融行業(yè)上市公司利潤增長-16%，業(yè)績增速已經(jīng)出現(xiàn)環(huán)比止跌，可見部分行業(yè)、項目政策微調(diào)之后，相關(guān)上市公司利潤增速已經(jīng)開始逐步企穩(wěn)并有回暖跡象。

二季度上市公司的盈利依然和經(jīng)濟走勢密切掛鉤，有望繼續(xù)改善。5月1日公布的4月PMI數(shù)據(jù)為53.3%，連續(xù)5個月回升并且高于去年同期水平，顯示出經(jīng)濟呈現(xiàn)趨穩(wěn)向好態(tài)勢。不過企業(yè)在生產(chǎn)恢復(fù)過程中，庫存等相關(guān)指標并未隨之上升，可以看出企業(yè)對宏觀經(jīng)濟后市走勢不是很樂觀，并且對于廣大民營企業(yè)而言，微型企業(yè)PMI依然處于回落狀態(tài)，可見小微企業(yè)生存狀態(tài)依然比較嚴峻，不過購進價格指數(shù)的走低也減輕了后市通脹的壓力，為政策執(zhí)行提供了較大的空間。預(yù)計二季度在政策局部調(diào)整中，經(jīng)濟緩慢回升，上市公司盈利增速也將得到相應(yīng)的改善。

利好連發(fā)提振信心

五一前后證券市場政策頻出，4月27日，期貨交易成本降低，四家期貨交易所手續(xù)費整體水平下降30%；28日，在前期征求意見稿基礎(chǔ)上，證監(jiān)會正式公布新股發(fā)行改革指導(dǎo)意見，離最終細則調(diào)整不會太多，最新版本新股改革方案定型；29日，滬深交易所分別發(fā)布主板（中小板）退市方案征求意見稿，主板增加了新的退市條件，周三市場ST股、*ST股大面積跌停，績差股表現(xiàn)弱勢；30日，滬深交易所和中登公司宣布降低A股交易經(jīng)手費等收費標準25%左右，雖然絕對值遠小于2008年降低印花稅的幅度，但充分顯示了證監(jiān)會在自身管理權(quán)限內(nèi)對市場的倍加呵護。政策密集出臺超預(yù)期，總體思路是上市擠壓泡沫、交易降低負擔、退市打通通道，長期可促進二級市場更加健康發(fā)展。短期對于市場來說，會極大地鼓勵市場投資者的信心。系列改革反映到二級市場，是對于績優(yōu)股價值的肯定，以及對績差股的否定，政策的最終形成將會使得資本市場持續(xù)關(guān)注優(yōu)質(zhì)股票，市場炒作氛圍有望得到較好改善。

長期以來市場被新股發(fā)行價格過高、退市制度名存實亡等制度性問題困擾，短期內(nèi)管理層出臺了各項應(yīng)對措施以求解決上述問題，可見其改革的決心。但改革不可能一蹴而就，相信在后續(xù)的改進中，各項制度會在動態(tài)中走向合理。

總體來說，經(jīng)濟觸底回升基本符合市場預(yù)期，短期經(jīng)濟因素不會對行情形成較大抑制，政策的超預(yù)期出臺支起市場的信心，激發(fā)指數(shù)在震蕩中上行，績差股、績優(yōu)股的表現(xiàn)將會呈現(xiàn)有史以來最明顯的分化走勢。中下旬隨著指數(shù)逐步走高，資金面逐步偏緊，市場情緒將會逐步偏向謹慎，投資者將會對政策是否達到預(yù)期、經(jīng)濟數(shù)據(jù)回暖力度更加關(guān)注，所以后續(xù)政策實施與經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布需要特別注重。