同樣是面臨震蕩股市，券商自營業(yè)務(wù)借助股指期貨平滑波動，盈利可觀。而保險公司苦于無做空工具，難以規(guī)避市場下跌帶來的損失。保險監(jiān)管機(jī)構(gòu)日前已就險資參與股指期貨制定出一套管理辦法。分析人士表示，目前多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者已獲準(zhǔn)參與股指期貨交易，險資試水股指期貨的條件已成熟。

做空優(yōu)勢被券商挖掘

實(shí)踐證明，券商在自營業(yè)務(wù)中通過運(yùn)用股指期貨有效地減少了股價下跌帶來的損失，從而平滑自營業(yè)務(wù)波動。

中信證券(600030,股吧)披露的2011年年報(bào)顯示，自營虧損是公司業(yè)績最大的擾動因素，但其股指期貨業(yè)務(wù)成為亮點(diǎn)。國信證券報(bào)告分析，在中信證券2011年的自營業(yè)務(wù)中，股票投資虧損達(dá)34.47億元，但股指期貨盈利20.43億元。

海通證券(600837,股吧)2011年實(shí)現(xiàn)自營業(yè)務(wù)收益4.9億元，其中實(shí)現(xiàn)衍生品金融工具投資收益9.42億元，是上年同期的40倍。券商人士分析，這部分收益主要來自股指期貨的套保。

在機(jī)構(gòu)投資者中，證券公司對股指期貨的重視程度較高。公開資料顯示，截至3月中旬，包括52家證券公司、14家基金公司、1家信托公司在內(nèi)的特殊法人機(jī)構(gòu)參與股指期貨市場。其中，以券商開戶數(shù)量最多，52家證券公司共開立證券自營賬戶52個、資產(chǎn)管理賬戶95個。

期指能做空的優(yōu)勢正在被證券公司挖掘。證券公司自營使用股指期貨的套保策略，主要包括傳統(tǒng)買入套保、傳統(tǒng)賣出套保、市場中性策略等。例如，根據(jù)策略需要，自營部門買入或賣出期指頭寸，并與被套保資產(chǎn)的市值基本保持一致，以實(shí)現(xiàn)避險需要。也可以根據(jù)滬深300指數(shù)權(quán)重，在現(xiàn)貨市場完全復(fù)制滬深300成分股，在股指期貨市場同時做空等量股指期貨合約。

券商人士介紹，既可以通過趨勢做空來獲利，也可以通過套保做空來對沖現(xiàn)貨市場風(fēng)險，還可以通過捕捉基差偏離來套利，這比現(xiàn)貨市場只能做多的單一模式要更靈活。

險資“試水”具體時間未定

受制于過去兩年股市單邊大幅下挫，保險資金投資收益普降。截至去年末，保險業(yè)資產(chǎn)總額首次突破6萬億元，但全年全行業(yè)投資收益率僅為3.6%，而且超過70%的資產(chǎn)配置在固定收益類產(chǎn)品。

“在股市波動劇烈的情況下，由于缺乏合理的避險工具、配置工具，保險公司權(quán)益類資產(chǎn)配置比例往往呈現(xiàn)巨幅變動。”某險資人士介紹，沒有做空機(jī)制的市場環(huán)境下，保險公司在熊市中只能將權(quán)益?zhèn)}位一降再降，從而導(dǎo)致各財(cái)務(wù)年度間投資收益的大幅波動，而大規(guī)模資金出入A股市場也進(jìn)一步加劇市場波動。

監(jiān)管部門已在制度安排上就保險資金參與股指期貨交易做好準(zhǔn)備，并就此向幾家大型保險機(jī)構(gòu)高層吹風(fēng)，示意加快“試水”股指期貨的準(zhǔn)備工作，但放行的具體時間尚未確定。

“盡管監(jiān)管部門已經(jīng)確定方向，但等到真正開閘可能還需要一段時間。”某大型保險資產(chǎn)管理公司人士稱，“即使文件順利獲批，但接下來監(jiān)管部門還要到各家公司測試系統(tǒng)、檢查風(fēng)險點(diǎn)，這一過程可能需要一至兩個月。”

多項(xiàng)措施控制風(fēng)險

股指期貨運(yùn)行兩年以來，證券公司、基金公司、QFII及信托公司均已獲準(zhǔn)參與交易。有券商預(yù)測，股指期貨在一兩年內(nèi)或?qū)λ械臋C(jī)構(gòu)投資者全方位放開。如果股市未來存在一波好的行情，股指期貨的杠桿效應(yīng)將可以擴(kuò)大收益。

自險資有望參與股指期貨的消息披露以來，多家期貨公司積極與保險公司接觸商談合作事宜。據(jù)媒體報(bào)道，目前中國人壽資產(chǎn)管理公司與北京某期貨公司的合作已初具眉目，平安、太保、泰康、新華、中再等保險公司皆與期貨公司有接觸。

有險資人士介紹，參與股指期貨給保險系資產(chǎn)管理公司提出更高的風(fēng)險控制要求。期指業(yè)務(wù)與普通證券投資相比風(fēng)險程度更高，需要適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險預(yù)算、專業(yè)崗位分離、不同層級的授權(quán)、全流程監(jiān)控等多種措施，才能將風(fēng)險控制在可以承受、事先預(yù)期的范圍內(nèi)。因此，保險公司應(yīng)在人才、技術(shù)等方面進(jìn)行充分準(zhǔn)備后參與其中。