每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王硯丹    

每經(jīng)記者 王硯丹

作為校車(chē)市場(chǎng)份額的最大占有者，宇通客車(chē)（600066，收盤(pán)價(jià)24.53元）今年以來(lái)一直備受關(guān)注。昨日，停牌一天的宇通客車(chē)在發(fā)布股權(quán)激勵(lì)草案后復(fù)牌，這一股權(quán)激勵(lì)草案的授予價(jià)格相當(dāng)于董事會(huì)決議日前20個(gè)交易日均價(jià)的50%。這一方案公布后，盡管A股市場(chǎng)依然維持強(qiáng)勢(shì)，宇通客車(chē)復(fù)牌后卻一度放量暴跌超過(guò)8%，午市后雖有所反彈，收盤(pán)時(shí)跌幅仍然達(dá)到4.18%，成交額放大至6.8億元，創(chuàng)出上市以來(lái)天量。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者經(jīng)采訪后注意到，有券商認(rèn)為，這一半價(jià)股權(quán)激勵(lì)草案或?qū)е鹿窘窈竺磕昀麧?rùn)減少上億元，或許是導(dǎo)致公司股價(jià)暴跌的誘因。

逾一成員工將獲股權(quán)激勵(lì)

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，從公告來(lái)看，宇通客車(chē)本次股權(quán)激勵(lì)涉及的面非常寬，價(jià)格也非常有吸引力。根據(jù)計(jì)劃，公司擬授予不超過(guò)3620萬(wàn)股限制性股票，其中首次擬授予3267萬(wàn)股，授予價(jià)格為每股12.78元，有869人可以參與，這一價(jià)格相當(dāng)于5月2日（第七屆董事會(huì)第十五次會(huì)議召開(kāi)日）前20個(gè)交易日均價(jià)的50%。在行權(quán)有效期內(nèi)，激勵(lì)對(duì)象可按照40%、30%、30%的比例分三期行權(quán)。行權(quán)條件為以2011年為基準(zhǔn)年，2012年～2014年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率均分別不低于10%、23%、41%。而預(yù)留的353萬(wàn)股在行權(quán)有效期內(nèi)，激勵(lì)對(duì)象可按照60%、40%的比列分兩期解鎖。解鎖的業(yè)績(jī)條件為，以2011年為基準(zhǔn)年，2013年、2014年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率以及凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率均分別不低于23%、11.26%、10.58%。

宇通客車(chē)年報(bào)顯示，截至2011年年底，公司共有在職職工7116人，這意味著有12.2%的員工都能享受到本次五折的股權(quán)激勵(lì)。其中，首次授予時(shí)，總經(jīng)理牛波和總會(huì)計(jì)師朱中霞將分別獲授100萬(wàn)股，其次是董秘于莉可以獲授50萬(wàn)股。

中信證券：或每年減上億凈利

一位汽車(chē)行業(yè)分析師對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，宇通客車(chē)這次股權(quán)激勵(lì)，其實(shí)就是變相給員工發(fā)福利。“雖然宇通客車(chē)特別注明，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的凈利潤(rùn)標(biāo)準(zhǔn)是扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)，但以宇通客車(chē)現(xiàn)在的行業(yè)地位和銷(xiāo)售來(lái)看，只要經(jīng)濟(jì)環(huán)境不發(fā)生突然惡化，達(dá)到這些條件基本是沒(méi)有問(wèn)題的。之所以公司現(xiàn)在推出股權(quán)激勵(lì)，其實(shí)就是在經(jīng)營(yíng)條件較好的時(shí)候，給予核心員工、特別是管理層更多的福利”。

2011年，宇通客車(chē)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入169.32億元，同比增長(zhǎng)24.36%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)11.81億元，同比增長(zhǎng)36%，兩項(xiàng)指標(biāo)均大幅高于公司此次提出的行權(quán)條件。今年一季度，受益于校車(chē)銷(xiāo)售發(fā)力，宇通客車(chē)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.7億元，同比增長(zhǎng)32.79%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.41億元，同比增長(zhǎng)31.41%。根據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，一季度納入統(tǒng)計(jì)的50家客車(chē)企業(yè)中有21家從事校車(chē)銷(xiāo)售，1月～3月累計(jì)銷(xiāo)售校車(chē)6489輛，占客車(chē)總銷(xiāo)量的12.54%。其中宇通客車(chē)銷(xiāo)量2231輛，占比高達(dá)34.38%。

上述分析師指出，只要公司發(fā)展好，宇通客車(chē)給予員工更好的福利本來(lái)無(wú)可厚非；但是由于行權(quán)價(jià)與市價(jià)相比相差太大，這樣一來(lái)公司股權(quán)激勵(lì)成本過(guò)高。而這也是昨日宇通客車(chē)復(fù)牌后股價(jià)暴跌的重要原因。

會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，公司在決定進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)時(shí)，應(yīng)該根據(jù)授予數(shù)量和授予價(jià)格確認(rèn)股本和股本溢價(jià)。授予日按照權(quán)益工具的公允價(jià)值和授予價(jià)格之差為單位計(jì)算限制性股票的激勵(lì)成本。

中信證券在經(jīng)過(guò)測(cè)算后指出，如果以4月27日的收盤(pán)價(jià)25.60元/股作為授予日價(jià)格，2012、2013、2014年稅前激勵(lì)成本分別為1.68億元、1.53億元、1.44億元，按實(shí)際所得稅率13%進(jìn)行測(cè)算，在2012年～2014年，股權(quán)激勵(lì)將減少公司1.46億元、1.33億元和1.25億元的凈利潤(rùn)，上述數(shù)字分別相當(dāng)于2011年凈利潤(rùn)的12.36%、11.26%、10.58%。

不過(guò)，中信證券仍然表示了對(duì)宇通客車(chē)的看好，指出公司市場(chǎng)地位穩(wěn)固，盈利能力出眾，其合理估值應(yīng)該在2012年13~15倍PE。中信證券給予了公司32元目標(biāo)價(jià)，相當(dāng)于較現(xiàn)在市價(jià)上漲30.45%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者昨日午后致電宇通客車(chē)，想與公司就其股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃進(jìn)行進(jìn)一步討論。但截至發(fā)稿時(shí)，公司證券事務(wù)代表電話一直無(wú)人接聽(tīng)。