每經(jīng)編輯 高翔 每經(jīng)記者 胡俊華 發(fā)自上海    

高翔 每經(jīng)記者 胡俊華 發(fā)自上海

信用債市場(chǎng)突現(xiàn)“業(yè)績(jī)變臉”公司。

上海超日太陽(yáng)能科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱超日太陽(yáng)）于2月公告盈利逾8200萬(wàn)元。一周后，發(fā)行10億元公司債。3月26日，公司宣布推遲年報(bào)發(fā)布日期。4月16日，公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)修正公告，將2011年度的凈利潤(rùn)由盈利8300余萬(wàn)元變?yōu)樘潛p5800余萬(wàn)元，凈利潤(rùn)前后差別約1.42億元。

對(duì)于業(yè)績(jī)突變，公司給出的原因是“計(jì)提壞賬”。有分析認(rèn)為，從事件發(fā)生的時(shí)點(diǎn)和事后給出的理由上看，“不排除企業(yè)本身有一定的考慮，才導(dǎo)致前后那么大的數(shù)據(jù)變化”。分析師還指出，用年息近10%的長(zhǎng)期債務(wù)補(bǔ)充短期流動(dòng)性，在財(cái)務(wù)上也存在不合理之處。

發(fā)債前后“業(yè)績(jī)變臉”

2月28日，超日太陽(yáng)公布業(yè)績(jī)快報(bào)，稱2011年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約8200萬(wàn)元，較2010年同期下降62.3%。公司稱利潤(rùn)下滑原因?yàn)?ldquo;受歐元匯率下跌及計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的影響”。

3月7日，超日太陽(yáng)在深交所發(fā)行10億元無(wú)擔(dān)保公司債券，期限為5年，附第三年末發(fā)行人上調(diào)票面利率選擇權(quán)及投資者回售選擇權(quán)。

鵬元資信評(píng)定發(fā)行人主體信用等級(jí)為AA級(jí)，該期債券信用等級(jí)為AA。

3月26日，公司董事會(huì)發(fā)布公告，將原定年報(bào)發(fā)布時(shí)間由3月28日調(diào)后至4月26日。

4月16日，公司發(fā)布2011年度業(yè)績(jī)快報(bào)修正公告。修正后的數(shù)據(jù)顯示，2011年度的凈利潤(rùn)由盈利8300余萬(wàn)元變?yōu)樘潛p5800余萬(wàn)元，凈利潤(rùn)減少約1.42億元，修正后的增減變動(dòng)幅度為－126.55%。

修正公告顯示，修正后利潤(rùn)的減少，“主要系考慮到意大利等國(guó)家太陽(yáng)能補(bǔ)貼政策的不確定性，公司對(duì)部分應(yīng)收賬款單獨(dú)追加計(jì)提壞賬準(zhǔn)備（計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的比例由原先按5%計(jì)提追加到10%）”。公司對(duì)已發(fā)出、因未全部收到貨款而按合同未轉(zhuǎn)移貨物所有權(quán)的銷售，未確認(rèn)收入導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)利潤(rùn)減少4825萬(wàn)元；公司擬訂購(gòu)設(shè)備而預(yù)付貨款因技術(shù)更新等原因不再采購(gòu)，由預(yù)付賬款調(diào)整至其他應(yīng)收款，增加匯兌損失和計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)利潤(rùn)減少804.51萬(wàn)元。

此外，行業(yè)不景氣也是公司利潤(rùn)大幅下滑的一大因素。公司在修正公告中表示，“2011年是光伏市場(chǎng)環(huán)境最為復(fù)雜的一年，歐債危機(jī)的進(jìn)一步加劇，光伏行業(yè)的發(fā)展進(jìn)入了寒冬，產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，行業(yè)進(jìn)入了整合期，再加上外匯匯率的下跌、經(jīng)營(yíng)成本的上升等問(wèn)題的困擾，光伏行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境十分嚴(yán)峻”。

不過(guò)，基本面的情況似乎并未影響投資者的熱情。4月20日，即業(yè)績(jī)修正公告發(fā)布的第三天，該債券上市，當(dāng)天債券上漲1.06%，收益率下行45個(gè)基點(diǎn)至8.53%。在隨后的3個(gè)交易日中再度上漲了1.1%左右，收益率下降到8.05%。5月2日，該債券的到期收益率為8.0289%。

對(duì)此，耀之資產(chǎn)投資經(jīng)理王小堅(jiān)認(rèn)為，該債券的發(fā)行票面利率就很高，或許投資者認(rèn)為8%~9%的收益率能夠涵蓋潛在風(fēng)險(xiǎn)。

長(zhǎng)債彌補(bǔ)流動(dòng)性遭質(zhì)疑

超日太陽(yáng)在2月底公告盈利，隨即在一周后發(fā)行無(wú)擔(dān)保公司債券，債券發(fā)行結(jié)束后一個(gè)月多即公告虧損，且前后利潤(rùn)相差約1.42億元，由盈利變?yōu)槿晏潛p。

王小堅(jiān)此前撰文認(rèn)為，從事件發(fā)生的時(shí)點(diǎn)和事后給出的理由上看，很難讓人相信計(jì)提壞賬導(dǎo)致業(yè)績(jī)變化沒(méi)有主觀安排的因素。

王小堅(jiān)在接受 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)進(jìn)一步表示：“財(cái)務(wù)上的處理應(yīng)有連續(xù)性，所以不排除企業(yè)本身有一定的考慮才會(huì)導(dǎo)致前后變化這么大的處理——大幅計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，導(dǎo)致全年虧損。這一調(diào)整，并非什么客觀原因或是不可抗力因素，我認(rèn)為有主觀性在里邊。”

該期債券票面利率為8.98%。保薦機(jī)構(gòu)及主承銷商為中信建投證券。

根據(jù)債券發(fā)行公告，本次公司債券擬發(fā)行10億元，其中4億元用于歸還銀行貸款，剩余6億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。募集說(shuō)明書(shū)介紹，公司初步計(jì)劃將募集資金用于歸還以下銀行貸款：廣發(fā)銀行上海分行1億元、建行上海奉賢支行1.5億元、深發(fā)展奉賢支行6000萬(wàn)元、上海銀行浦東分行3000萬(wàn)元、上海農(nóng)商行奉賢支行1000萬(wàn)元、光大銀行洛陽(yáng)分行5000萬(wàn)元。

王小堅(jiān)認(rèn)為：“接近9%的票面利率，加上承銷費(fèi)用，整個(gè)資金成本接近10%。而長(zhǎng)期限（5年期）資金一般來(lái)說(shuō)與長(zhǎng)期項(xiàng)目配對(duì)，短融或中票則用來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)性。5年期公司債，全部用來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)性，不太正常。而且去年光伏產(chǎn)業(yè)進(jìn)入寒冬，利潤(rùn)能否支撐如此高的資金成本，也要打個(gè)問(wèn)號(hào)。”

興業(yè)銀行分析師趙承東對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“用長(zhǎng)期債務(wù)彌補(bǔ)短期流動(dòng)性，從財(cái)務(wù)上說(shuō)有不合理處，而且10%的成本也夠高。這在一定程度也說(shuō)明，該公司短期資金融資渠道不是很通暢。”

記者在公司債募集說(shuō)明書(shū)中發(fā)現(xiàn)，廣發(fā)、建行（1.5億貸款中的5000萬(wàn)）、深發(fā)展、上海農(nóng)商行的貸款期限均為1年，剩余的建行1億元貸款、上海銀行貸款為6個(gè)月，光大銀行洛陽(yáng)分行貸款期限僅為3個(gè)月。

記者在5月3日下午多次致電超日太陽(yáng)董秘辦和證券事務(wù)代表，截至發(fā)稿時(shí)，電話均無(wú)人接聽(tīng)。