昨天，央行在公開市場(chǎng)通過7天逆回購向銀行體系注入650億元資金。時(shí)隔14周后，央行再度重啟逆回購，但是操作環(huán)境與上次春節(jié)期間資金緊張狀況不同，當(dāng)前銀行體系資金面尚處在相對(duì)寬松狀態(tài)，因而此次逆回購重啟意義顯然不同于前。

由于本周五公開市場(chǎng)將有520億元資金到期釋放，因此本周央行將向銀行體系注入1170億元資金，創(chuàng)下1月中旬以來的最高單周資金投放紀(jì)錄。至此，央行自4月以來，雖未進(jìn)行存款準(zhǔn)備金率調(diào)整，但是借助公開市場(chǎng)到期資金釋放，共計(jì)向銀行體系注入3680億資金，接近一次降準(zhǔn)所釋放的資金量。

實(shí)際上，由于公開市場(chǎng)持續(xù)平滑移動(dòng)操作，春節(jié)后銀行間資金市場(chǎng)供給基本上處在一個(gè)相對(duì)寬松狀態(tài)。近期，銀行間回購市場(chǎng)資金價(jià)格雖然上升，但是幅度并不驚人，特別是短期7天回購的加權(quán)平均利率并未突破4%，遠(yuǎn)低于春節(jié)期間7%左右的水平。

因此，央行目前進(jìn)行逆回購操作有引導(dǎo)市場(chǎng)利率中樞下行的意圖。本次公開市場(chǎng)操作結(jié)果顯示，7天逆回購利率為3.53%，較回購市場(chǎng)水平低約30個(gè)基點(diǎn)。因此，業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，7天回購利率水平可能將降至3%至3.5%的區(qū)間內(nèi)。

同時(shí)，雖然本次逆回購操作并未達(dá)到立即導(dǎo)致利率下行的結(jié)果，當(dāng)天7天回購利率還上升了4個(gè)基點(diǎn)，但是央行此次操作穩(wěn)定了市場(chǎng)對(duì)未來流動(dòng)性供給的預(yù)期。昨日，一家基金公司交易員表示，上午還有機(jī)構(gòu)要求融通資金，但是在央行進(jìn)行逆回購操作后又取消了。

此外，7天逆回購的出現(xiàn)，意味著未來央行將靈活運(yùn)用多種工具對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行提前調(diào)控，確保市場(chǎng)資金的供給。參照央行在今年年初的操作結(jié)果看，逆回購的出現(xiàn)意味著準(zhǔn)備金率的下調(diào)時(shí)間將被推遲。但是，在資金利率持續(xù)上升階段，央行以低于二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格，大規(guī)模融出資金，表明目前央行對(duì)市場(chǎng)利率的關(guān)注度超過以往。因此，逆回購的出現(xiàn)有可能是準(zhǔn)備金率下降的前兆。

從5月公開市場(chǎng)到期釋放的資金分布結(jié)構(gòu)來看，前三周最為集中，合計(jì)逾2000億元，占了85%，此時(shí)，央行可以通過常規(guī)市場(chǎng)操作增加流動(dòng)性供給。但是，自第四周起的兩周內(nèi)，公開市場(chǎng)到期量快速降至320億元。因此，仍不排除央行在5月末調(diào)降準(zhǔn)備金率的可能。