企業(yè)進(jìn)入去庫存階段，并且流動(dòng)性已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，這一點(diǎn)在2012年元月數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示2011年12月信貸超預(yù)期，由此可以判斷，目前離經(jīng)濟(jì)的底部已經(jīng)不遠(yuǎn)，至于經(jīng)濟(jì)底部是在2012年1季度還是在2季度，一個(gè)很重要的信號(hào)是宏觀政策，包括財(cái)政政策、貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策。從近期政府關(guān)于流動(dòng)性、水利、鐵路等一系列舉動(dòng)以及相關(guān)的財(cái)政收入和支出數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)底在一季度的概率較大。即使就算經(jīng)濟(jì)底在二季度，對(duì)于市場(chǎng)，我們認(rèn)為這個(gè)時(shí)點(diǎn)機(jī)會(huì)要遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)。

我們可以判斷5月是牛市月，但難以得出在5月之后A股市場(chǎng)將進(jìn)入牛市的結(jié)論。長(zhǎng)期來看，中國(guó)A股市場(chǎng)進(jìn)入牛市尚需經(jīng)濟(jì)可持續(xù)的有質(zhì)量的增長(zhǎng)，而不是單單把經(jīng)濟(jì)增速降下來，這需要中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制有著高效的變革，同時(shí)還應(yīng)保證政府職能有效轉(zhuǎn)變，二者缺一不可。

從短期來看，證券市場(chǎng)交易費(fèi)用的減少政策出臺(tái)無疑是超預(yù)期的行為，必將推動(dòng)市場(chǎng)上行。同時(shí)，5月將進(jìn)入降準(zhǔn)的時(shí)間窗口。在政策微調(diào)疊加制度紅利的利好因素之下，5月市場(chǎng)上行已是必然，且力度將超過1季度。在行業(yè)方面，首當(dāng)其沖的是金融創(chuàng)新和改革的相關(guān)板塊，例如券商、保險(xiǎn)、信托等。但4月份金融類等相關(guān)板塊已有較高漲幅，我們建議進(jìn)入5月份應(yīng)逐步減少相應(yīng)配置。其次，從穩(wěn)增長(zhǎng)的角度看，房地產(chǎn)、鐵路設(shè)備、水利等板塊也應(yīng)積極關(guān)注，但跟金融相關(guān)板塊同樣，也應(yīng)逐步減倉(cāng)。依據(jù)我們對(duì)5月政策微調(diào)的預(yù)期，重點(diǎn)推薦流動(dòng)性敏感的行業(yè)板塊，例如有色金屬、煤炭以及其他大盤藍(lán)籌股票。待政策兌現(xiàn)后，再轉(zhuǎn)戰(zhàn)消費(fèi)類和成長(zhǎng)型行業(yè)。