每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙陽戈    

每經(jīng)記者 趙陽戈

連續(xù)兩個季度虧損，主打產(chǎn)品單晶爐陷入換貨風(fēng)波，股價大幅下挫，歷史低位不斷刷新，利空連連的

天龍光電（300029，收盤價10.39元）

終于有了動靜。4月底，該公司控股股東、董事長馮金生自公司上市以來，首次出手增持30萬股，并表示增持還將在未來3個月內(nèi)繼續(xù)。這種“安撫式增持”對市場又有多大影響呢？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，曾被譽(yù)為“中國光伏設(shè)備第一品牌”的天龍光電，有著眾多著眼于未來的儲備項(xiàng)目，比如多晶爐、MOCVD，比如藍(lán)寶石爐等。但兩年半過去，上述儲備項(xiàng)目大多只開花不結(jié)果，對于業(yè)績持續(xù)低迷，主打產(chǎn)品陷入換貨風(fēng)波的天龍光電來說，這些儲備項(xiàng)目目前還暫時難撐場面。這或許正是機(jī)構(gòu)投資者從去年第四季度開始，選擇默默減磅退出的原因之一。

董事長首度增持對沖利空

就在4月28日，天龍光電“意外”發(fā)布了一則增持公告稱，公司控股股東馮金生于4月27日增持了公司30萬股，均價為10.08元，增持后馮金生共計持有公司2550.76萬股，占總股本的21.75%。馮金生還表示，擬在未來3個月內(nèi)繼續(xù)增持，股價低于12元/股，增持?jǐn)?shù)量為10萬~17萬股，占公司總股本的0.05%~0.85%。馮金生作為公司董事長，任職起始日為2003年10月20日。

為什么說這次增持是“意外”呢？公開信息顯示，從天龍光電上市以來，馮金生就從來沒有增持過公司股份，即使是在去年年初有股東瘋狂減持時，馮金生都沒有出過手，此次可謂馮金生的增持首秀。 馮金生此次增持或許意義重大，因?yàn)槟壳斑@個時段似乎比去年年初更為敏感。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，最近的天龍光電，不但出現(xiàn)了業(yè)績明顯下滑，且困擾于億晶光電（600537，收盤價15.45元）換貨的風(fēng)波之中。

公開信息顯示，受制于行業(yè)的不景氣，天龍光電同比下滑日趨嚴(yán)重，2011年實(shí)現(xiàn)6225.95萬元凈利潤，同比下滑了27.07%，2012年一季度則虧損1417.81萬元，同比下滑了142.55%。如果對比公司2011年前三季度的凈利潤，則2011年第四季度公司同樣虧損，虧損金額高達(dá)2261.62萬元。

另外，在億晶光電4月16日公布的2011年年報中顯示，億晶光電子公司常州億晶曾于2010年自天龍光電采購DRF95型單晶爐設(shè)96臺，上述設(shè)備自2010年10月25日交付常州億晶后無法正常使用。為了解決這個問題，常州億晶與天龍光電分別于2011年6月30日簽署了《設(shè)備整改協(xié)議》、于2012年4月1日簽署了《設(shè)備調(diào)換協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議，天龍光電將上述價值4128萬元（含稅價）的設(shè)備等值調(diào)換成常州億晶需要的天龍光電生產(chǎn)的其他設(shè)備，但如天龍光電因自身原因造成未能按照常州億晶要求的交貨期交貨，則天龍光電同意在交貨期到后一周內(nèi)退還常州億晶已退回天龍光電設(shè)備的全部款項(xiàng)。

按照天龍光電在投資者互動平臺、以及接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者詢問時表示的，常州億晶是因?yàn)楦淖兞送断?，?dǎo)致了換貨風(fēng)波，但是，在披露定期報告的節(jié)骨眼上曝出這樣的消息，顯然對天龍光電的投資者來說是一個不小的打擊。這一負(fù)面情緒也直接反應(yīng)在公司的股價上。

據(jù)盤面顯示，天龍光電在披露2011年年報到披露2012年一季報這段時間里，股價累計下跌了17.65%，甚至還出現(xiàn)過兩次跌停，而同期大盤累計上漲了6.77%，股價的大跌也一再修改著天龍光電的歷史低位，最終在4月24日時下破10元關(guān)卡，將歷史低位暫定在9.8元 （后復(fù)權(quán)），這一價格已較18.18元的發(fā)行價折去46.09%。

該公司董事長破天荒選擇在此時出手增持，大有對沖利空的意味。但是，這到底又有多大作用呢？

行業(yè)不濟(jì)今年恐無曙光

據(jù)公開信息顯示，天龍光電以單晶爐、硅產(chǎn)品及光伏耗材為營業(yè)收入的主要來源，兩者分別貢獻(xiàn)了3.25億元和4.09億元，占比分別為38.58%和48.61%，是個不折不扣身處光伏行業(yè)的企業(yè)。

廣東某券商分析師告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，自從2011年意大利下調(diào)裝機(jī)量時，整個行業(yè)產(chǎn)能過剩的態(tài)勢就已經(jīng)形成，行業(yè)冬季早來臨了。記者注意到，上述觀點(diǎn)也正好與天龍光電在2012年一季報中，對經(jīng)營情況回顧中的描述一致。“就我來看，目前沒有任何拐點(diǎn)或轉(zhuǎn)機(jī)，光伏行業(yè)今年都不會好。”該分析師說。

當(dāng)然，天龍光電并非只有單晶爐、硅產(chǎn)品及光伏耗材可以依靠。當(dāng)年天龍光電上市時拿到9.09億元募資（超募6.01億元）后，先后投建多晶鑄錠實(shí)驗(yàn)示范工廠 （2010年7月）、收購上海杰姆斯電子材料有限公司68%股權(quán)（210年9月）、與華晟光電設(shè)備 （香港）有限公司合作研發(fā)生產(chǎn)MOCVD（2011年2月），以及收購并增資持有金壇市光源坩堝有限公司65%股權(quán)（2011年5月）等項(xiàng)目。

這些舉動也使得天龍光電的業(yè)務(wù)覆蓋范圍更加全面。天龍光電業(yè)務(wù)的布局，也讓券商產(chǎn)生了共鳴?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者看到，即使是在公司股價2011年3月見頂之后一路下滑時，仍然有包括天相投資、國聯(lián)證券、民生證券等多家券商集體看好，認(rèn)為公司晶體生長爐基本完成核心部件布局，而新產(chǎn)品正處于爆發(fā)前夜，值得期待。

此前據(jù)媒體稱，就在2009年12月25日天龍光電第一天登陸A股，開盤漲幅便超過了65%，天龍光電董事長馮金生當(dāng)時提出了公司宏偉的目標(biāo)：3年內(nèi)成為國內(nèi)龍頭老大，5~8年時間躋身世界三強(qiáng)。

機(jī)構(gòu)悄悄減持

就在天龍光電等待其儲備項(xiàng)目露出鋒芒之時，行業(yè)入冬已使機(jī)構(gòu)的熱情慢慢冷卻，從一次次定期報告披露的信息來看，機(jī)構(gòu)正在默默減持。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，自2011年一季度開始，機(jī)構(gòu)對天龍光電的關(guān)注度明顯變高。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)時共有7家基金進(jìn)入天龍光電流通股東名單，其中大成優(yōu)選和大成財富分別以635.2萬股和392.96萬股排位靠前，其他還有604和107兩只社保基金，以及華夏藍(lán)籌、華商策略等。7只基金合計持股2669.59萬股。

到了2011年二季度，另一只大成創(chuàng)新以239.11萬股擠進(jìn)前十大流通股東，另兩只大成基金都有加倉。共計仍是7只基金，持股數(shù)為2690.31萬股。

這一狀態(tài)到2011年三季度有了微妙變化。數(shù)據(jù)顯示，大成基金同樣有加倉跡象，但另3只基金則出現(xiàn)了減磅。但截至2011年三季度末，8只基金外加一家證券公司仍共計持有天龍光電2894.41萬股，可見機(jī)構(gòu)對其青睞有加。

但截至2011年年末，大成基金像突然醒悟了一般，有兩只出現(xiàn)了超過140萬股的減持，當(dāng)時共計8只基金合計持股銳減至1970.38萬股。

到了2012年一季度末，大成基金中的大成財富已從流通股東名單中消失，十大流通股東當(dāng)中，基金只剩下5家，合計持有1381.99萬股。

值得注意的還有股東總戶數(shù)，從2011年一季度末的10569戶，到2012年一季度末的21664戶，看來，默默減持的除了機(jī)構(gòu)，還有廣大散戶。這也不難理解，為什么天龍光電的股價一路承壓下挫，而昨日10元出頭（復(fù)權(quán)后）的收盤價，已較18.18元的發(fā)行價相去甚遠(yuǎn)了。

現(xiàn)在看來，天龍光電何時能成為國內(nèi)龍頭老大，并名副其實(shí)地冠上“中國光伏設(shè)備第一品牌”這一美譽(yù)，市場還需等待。

·產(chǎn)品梳理

未占先機(jī) 儲備項(xiàng)目暫難依靠

目前來看，天龍光電光伏業(yè)務(wù)涉及單晶爐及其切割機(jī)/切方機(jī)、多晶爐、多線切割機(jī)、多晶硅片、石墨熱場；LED業(yè)務(wù)則有藍(lán)寶石爐、MOCVD。除單晶爐、硅產(chǎn)品及光伏耗材等主業(yè)以外，其余業(yè)務(wù)都成了代表公司未來的儲備項(xiàng)目。如今天龍光電上市已有兩年半，代表公司未來的儲備項(xiàng)目到底怎樣了？是否能夠在行業(yè)不濟(jì)的背景下，給天龍光電帶來新的突破？

多晶爐

多晶爐一直是天龍光電寄予厚望的儲備項(xiàng)目，在逐步實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化的背景下，其市場空間絕對夠大。但遺憾的是，天龍光電該項(xiàng)目進(jìn)展很緩慢，直到去年5月，公司才正式向下游客戶出貨。從數(shù)據(jù)來看，精功科技（002006，收盤價20.24元）2011年實(shí)現(xiàn)太陽能光伏裝備銷售11.93億元，京運(yùn)通（601908，收盤價20.24元）2011年實(shí)現(xiàn)12.82億元的設(shè)備銷售額。根據(jù)精功科技董秘辦人員的表述，該公司只生產(chǎn)多晶爐，單臺價格方面根據(jù)客戶需要在270萬~300萬元的范圍，故精功科技2011年多晶爐最少賣出了397臺；而根據(jù)京運(yùn)通證代魯炳波的介紹，京運(yùn)通單晶爐和多晶爐是差不多的，單臺價格275萬元，按1:1算，京運(yùn)通去年大概賣出466臺。相比之下，天龍光電則是小巫見大巫，2011年實(shí)現(xiàn)多晶爐銷售收入4137.61萬元，估計僅賣出15臺左右。

對于此，長城證券比喻別有風(fēng)味。長城證券分析師在2011年11月11日的研報中曾表示，這個行業(yè)“傍大款”非常重要。

此話不假。

公開信息顯示，精功科技就是依靠保利協(xié)鑫一舉爆發(fā)，而京運(yùn)通也是憑借與江西賽維“捆綁”才保證了自己的出貨，天龍光電沒有大客戶撐腰，明顯遜色很多。

天龍光電證券事務(wù)代表沈潔對此的解釋是，公司在研發(fā)產(chǎn)品的時候，市場行情好，客戶被同行搶走；等公司產(chǎn)品出來，行情景氣度下降，產(chǎn)品又沒人要了；現(xiàn)在沒人愿意投資，或上新項(xiàng)目，所以公司產(chǎn)品雖然出爐，但始終出貨不佳。天龍光電董事李留臣也曾在投資者互動平臺上表示，當(dāng)時“大用戶對市場實(shí)例比較看重，我們當(dāng)時只是自己有實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)”。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，京運(yùn)通與江西賽維的接觸，可以追溯到2008年，而精功科技攬下保利協(xié)鑫的大單，也是2010年的事情，兩家都比天龍光電快了一步，天龍光電顯然失卻先機(jī)。

記者在閱讀天龍光電 《招股說明書》的時候發(fā)現(xiàn)，該公司2009年曾給江蘇協(xié)鑫公司供應(yīng)過DRF95共計50臺，而江蘇協(xié)鑫公司又是保利協(xié)鑫旗下專業(yè)從事硅材料加工的企業(yè)，這就說明天龍光電其實(shí)早與保利協(xié)鑫有過聯(lián)系，但老客戶在多晶爐上最終選擇了精功科技，這一點(diǎn)值得玩味。

藍(lán)寶石爐

公開信息顯示，天龍光電藍(lán)寶石爐已經(jīng)實(shí)現(xiàn)小批量試用性出貨，但從2011年年報來看，以貢獻(xiàn)而論，該產(chǎn)品仍無資格進(jìn)入主營業(yè)務(wù)分類當(dāng)中。天龍光電證券事務(wù)代表沈潔表示，如今該產(chǎn)品還是以工藝開發(fā)為主，產(chǎn)品賣給了國內(nèi)客戶，具體是誰不能透露，自己的產(chǎn)品也沒有跟國外產(chǎn)品比較過。

雖然開始出貨，但天龍光電仍然難占先機(jī)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，就在去年下半年，有報道稱，浙江一家企業(yè)浙江昀豐新能源科技有限公司（以下簡稱浙江昀豐），因其獨(dú)立自主研發(fā)的ISS系列藍(lán)寶石晶體長晶爐（單晶爐），攻克了傳統(tǒng)工藝中長晶過程對人工過分依賴的技術(shù)難點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)了晶體的自動化生長，一舉從500多家企業(yè)中脫穎而出，獲得國家發(fā)改委、工信部電子信息產(chǎn)業(yè)振興和技術(shù)改造項(xiàng)目的專項(xiàng)資金支持計劃，也是國內(nèi)首家獲此殊榮的藍(lán)寶石長晶設(shè)備企業(yè)。

據(jù)悉，浙江昀豐的藍(lán)寶石長晶設(shè)備年交付能力為800套，為國內(nèi)最大的藍(lán)寶石長晶設(shè)備生產(chǎn)線，并已通過ISO9001體系認(rèn)證。同時，浙江昀豐還為客戶提供更多藍(lán)寶石配套加工設(shè)備，由昀豐新能源獨(dú)家研發(fā)的ISD系列藍(lán)寶石掏棒機(jī)，也已全面推向市場。據(jù)報道稱，該公司還與某上市公司達(dá)成了12億元LED藍(lán)寶石項(xiàng)目的合作協(xié)議。

當(dāng)天龍光電的股東在投資者互動平臺上問及此事時，公司回復(fù)是“目前主要精力放在工藝開發(fā)，為客戶提供一站式解決方案，尚未參與評選”。

MOCVD

公開信息顯示，MOCVD目前被國外壟斷，德國Aixtron公司和美國Veeco公司各占全球市場的70%和23%，日本TaiyoNippon的產(chǎn)品則只提供給本土用戶，一旦國產(chǎn)化替代出現(xiàn)，想象空間很大。

根據(jù)董秘呂松在投資者互動平臺上的介紹，天龍光電的MOCVD是由國際化技術(shù)團(tuán)隊(duì)在運(yùn)營，以目前狀態(tài)來評價，進(jìn)展和階段性成果符合預(yù)期。另據(jù)證券事務(wù)代表沈潔描述，目前公司該產(chǎn)品樣機(jī)在今年1月已經(jīng)出爐，正在進(jìn)行芯片外延，要實(shí)現(xiàn)銷售可能是在明年，今年主要還是開發(fā)為主，政府的支持資金也一直在申請中，但未來產(chǎn)品是否好賣，關(guān)鍵還是看行業(yè)的景氣度。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，就在2011年的10月20日，乾照光電（300102，收盤價13.48元）曾對外公告，其全資子公司揚(yáng)州乾照光電有限公司從北京思捷愛普引進(jìn)了一臺國產(chǎn)MOVCD，經(jīng)測試，該設(shè)備的各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)不亞于進(jìn)口的MOCVD。該設(shè)備屬于四元系設(shè)備，調(diào)試后主要用于生產(chǎn)四元系LED紅黃光和太陽能電池。

據(jù)悉，北京思捷愛普是由香港迪瑪發(fā)展有限公司投資的一家外商獨(dú)資企業(yè)，首次注冊資金1000萬美元，一期廠房面積2200平方米，員工人數(shù)200人；計劃二期總投資額6000萬美元，廠房面積110畝，員工500人，年銷售額35億元。據(jù)北京市規(guī)劃委員會網(wǎng)站披露，該公司MOCVD設(shè)備研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目已于2011年8月25日拿到項(xiàng)目土地審核證書。

乾照光電董秘王花枝告訴記者，引進(jìn)的這臺國產(chǎn)MOCVD是由公司總經(jīng)理王向武及技術(shù)團(tuán)隊(duì)共同參與設(shè)計、研發(fā)及配件添置等工作，每個部件每個參數(shù)公司都非常熟悉。該臺設(shè)備使用沒有問題，但今后大批量生產(chǎn)后是否同樣穩(wěn)定，還有待跟蹤。當(dāng)問到是否了解天龍光電研制的MOVCD時，王花枝表示不清楚。

多線切割機(jī)

據(jù)公開信息，天龍光電的多線切割機(jī)相對成熟，2011年初成功推出HQP225S，售價170萬元左右，下一步的新品是PV800型。但是，多線切割機(jī)同樣不是天龍光電一家獨(dú)美，拓日新能（002218，收盤價9.56元）也在投該項(xiàng)目。而切割設(shè)備上的金剛線，除天龍光電在投項(xiàng)目之外，黃河旋風(fēng)（600172，收盤價13.99元）、豫金剛石（300064，收盤價14.77元）也是競爭對手。在全球光伏行業(yè)景氣度下滑的背景下，多方競爭更加殘酷。

就在今年2月22日，精功科技又對外宣布，公司JJL500型準(zhǔn)單晶鑄錠爐已完成各項(xiàng)試制工作。據(jù)介紹，該設(shè)備是精功科技在現(xiàn)有JJL500型多晶硅鑄錠爐的基礎(chǔ)上，采用鑄造單晶專有技術(shù)，通過熱場改進(jìn)和工藝升級，實(shí)現(xiàn)自動控制籽晶溶化，且籽晶可重復(fù)利用，每錠單晶比率達(dá)到90%以上，整錠平均轉(zhuǎn)換效率超過17.6%，在先進(jìn)電池生產(chǎn)加工技術(shù)匹配下，整錠轉(zhuǎn)換效率存在較大提升空間。目前，市場上已廣泛應(yīng)用的JJL500型多晶硅鑄錠爐經(jīng)過公司技術(shù)改造后，可升級到JJL500型準(zhǔn)單晶鑄錠爐。

資料顯示，該準(zhǔn)單晶硅是介于單晶硅和多晶硅之間的一種新型光伏發(fā)電硅材料，其光伏轉(zhuǎn)換效率與單晶硅相近，高于多晶硅，而生產(chǎn)成本又低于單晶硅，與多晶硅相近。準(zhǔn)單晶爐便是生產(chǎn)準(zhǔn)單晶硅的設(shè)備。

精功科技上述董秘辦人員表示，準(zhǔn)單晶爐比目前公司銷售的多晶爐有競爭，一來價格差不多，二來轉(zhuǎn)換效率能提高1個百分點(diǎn)，下游客戶如果使用這種設(shè)備，成本能下降7%，這個數(shù)據(jù)相當(dāng)可觀。當(dāng)然，蘿卜白菜各有所愛，準(zhǔn)單晶爐不會替代單晶爐或多晶爐，但公司今后可能會主推該產(chǎn)品。

對于準(zhǔn)單晶爐產(chǎn)品，天龍光電是怎樣看待的呢？

天龍光電證券事務(wù)代表沈潔表示，其實(shí)準(zhǔn)單晶爐技術(shù)門檻不是太高，天龍光電也掌握了技術(shù)，但目前公司并不確定該產(chǎn)品是否符合發(fā)展趨勢，因?yàn)榫湍壳笆忻嫔系漠a(chǎn)品來看，數(shù)據(jù)暫時還不完美，再加上光伏行業(yè)本身不好，緩一下看看也行。綜合來看，公司未來的看點(diǎn)，還是MOCVD和金剛線。