每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張冬晴    

每經(jīng)記者 張冬晴

從前幾年中遠(yuǎn)CWB1等盛極一時的權(quán)證末日輪炒作，再到近年來包括ST盛達(dá)（000603，收盤價27.43元）、*ST盛潤（000030，收盤價10.20元）和ST黑化（600179，收盤價4.94元）等一大批ST股的重組盛宴，滬、深A(yù)股市場的游資將炒作發(fā)揮到了極致。

對于 “鳳凰涅槃”式的ST股炒作，到底是投資還是投機(jī)莫衷一是，甚至包括國內(nèi)基金“一哥”王亞偉曾經(jīng)豪賭暫停上市的*ST昌河（現(xiàn)為中航電子）斬獲數(shù)倍收益都備受爭議。

然而，當(dāng)滬深兩市主板、中小板退市新規(guī)突然來襲，更為嚴(yán)厲的退市標(biāo)準(zhǔn)使得數(shù)十家ST股即將面臨生死劫的時候，此時的ST板塊到底是垃圾還是金礦？

大跌后分化明顯

隨著4月29號退市新政征求意見稿的出臺，節(jié)后ST板塊出現(xiàn)集體恐慌性暴跌。受一系列重大利好刺激，節(jié)后首日（5月2日）市場高開高走，但就在這一背景下，滬、深兩市75家ST類個股普遍以跌停收盤，大多數(shù)均為開盤便“一”字跌停，且全天那成交量極低。不過，ST零七（現(xiàn)簡稱為零七股份，收盤價13.27元）、*ST園城（600766，收盤價12.26元）等個股則一路逆勢狂飆，絲毫沒有受到退市新政的沖擊。

在退市新政持續(xù)發(fā)酵以后，ST板塊逐漸出現(xiàn)分化，重組預(yù)期較強(qiáng)的個股率先擺脫政策陰霾，正處于重組審批階段的則基本上不受沖擊，退市風(fēng)險相對較大的普遍遭遇資金的瘋狂拋售。

已經(jīng)披露重組預(yù)案、正處于重組待批或者重組事項(xiàng)已經(jīng)獲得證監(jiān)會批復(fù)的ST廊發(fā)展 （600149，收盤價6.09元）、*ST大成 （600882，收盤價10.84元）等個股表現(xiàn)相對獨(dú)立。與這些個股形成鮮明對比的是，由于2011年度繼續(xù)虧損而被實(shí)行退市風(fēng)險警示的個股表現(xiàn)十分糟糕，其中*ST川化（000155，收盤價3.95元）、*ST冠福（002102，收盤價4.76元）、*ST新農(nóng)（600359，收盤價7.32元）等一大批新晉“ST族”普遍連續(xù)跌停。

公開信息顯示，無論是單日還是最近三個交易日的成交金額，幾乎所有的ST類個股均呈現(xiàn)出前五名賣出金額遠(yuǎn)大于前五名買入金額的特點(diǎn)，在單一席位賣出動輒幾百萬元的情況下，單一買入席位普遍只有數(shù)十萬元，資金凈流出之巨可見一斑。

值得一提的是，在資金瘋狂出逃ST板塊的過程中，*ST嘉陵（600877，收盤價3.88元）、ST珠江（000505，收盤價3.03元）、*ST銀河（000806，收盤價2.76元）等個股還出現(xiàn)了機(jī)構(gòu)的身影。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者粗略統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，此次ST板塊遭遇“浩劫”，深陷其中的機(jī)構(gòu)并不少見。

截至今年3月31日，銀河證券客戶信用擔(dān)保賬戶、廣發(fā)證券客戶信用擔(dān)保賬戶分別以344.17萬股和301.74萬股的持股數(shù)量位列*ST嘉陵的第四、第五大流通股東；而同期重慶國際信托也以207.78萬股的持股數(shù)量成為ST珠江的第四大股東；而*ST中基（000972，收盤價4.00元）等不少ST類個股的一季報還出現(xiàn)了華潤深國投－三羊卓越2期等陽光私募的身影，類似的機(jī)構(gòu)賬戶大筆持有ST股的情形并不鮮見。

相比之下，*ST海龍（000677，收盤價2.83元）更為典型。截至3月31日，該公司前十大流通股東中有5家為保險基金和陽光私募，合計持股數(shù)超過2000萬股，占其流通總股本的2.66%。在擔(dān)保危機(jī)爆發(fā)、被實(shí)行退市風(fēng)險警示以后，已經(jīng)嚴(yán)重資不抵債的*ST海龍復(fù)牌迎來連續(xù)暴跌，短短20個交易日累計跌幅已經(jīng)超過40%。結(jié)束連續(xù)跌停以后，機(jī)構(gòu)資金每天出逃數(shù)千萬元，成為近期ST板塊受傷最重的個股之一。

大浪淘沙始見金

考慮到上述退市新政涉及凈資產(chǎn)、營業(yè)收入和審計意見類型三項(xiàng)指標(biāo)，以上市公司2011年年報數(shù)據(jù)為最近一年指標(biāo)，目前退市新政所波及的上市公司范圍有限，這也為相關(guān)上市公司預(yù)留了將近一年的過渡時間。

在受退市新政的心理沖擊，絕大多數(shù)ST股短期內(nèi)遭遇拋售后，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，新政勢必還會倒逼相關(guān)公司加快推進(jìn)重組等事項(xiàng)，促使公司成功轉(zhuǎn)型脫困。

就此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者根據(jù)滬深交易所4月29日正式發(fā)布的主板和中小板退市制度改革方案征求意見稿，對受沖擊較大的67家公司作了進(jìn)一步梳理。

在2011年末凈資產(chǎn)為負(fù)的41家ST類 上 市 公 司 中 ，*ST科 健（000035）、*ST金頂（600678）和*ST廣夏（000557）3家公司處于破產(chǎn)重整狀態(tài)，還有*ST興業(yè)（600603）、ST聯(lián)華（600617）、ST滬科（600608）3家公司處于停牌重組狀態(tài)，再剔出10家暫停上市的公司，剩余處于正常交易狀態(tài)的有25家。

進(jìn)一步篩查發(fā)現(xiàn)，上述25家正常交易的ST類上市公司中，*ST大成、*ST廣鋼等公司分別因華聯(lián)礦業(yè)、廣日股份借殼重組實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，并且相關(guān)重組事項(xiàng)已經(jīng)獲得證監(jiān)會批復(fù)；同時還有ST力陽、ST寶龍、ST長信、*ST東碳 （600691，收盤價13.46元）、ST天一 （000908，收盤價7.51元）的重組或注資也在等待證監(jiān)會相關(guān)審批。再剔出這些重組懸念不大的公司后，剩余18家ST公司到底是垃圾還是金礦呢？

結(jié)合2011年報董事會報告來看，在退市新政倒逼之下，上述18家公司中已經(jīng)明確重組的公司或許存在一線機(jī)會。

其中，*ST珠峰（600338，收盤價5.96元）2011年報披露，在控股股東塔城國際的支持下，繼續(xù)推動資產(chǎn)重組進(jìn)程，爭取早日啟動重組，通過重組注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，轉(zhuǎn)型成為一家以有色金屬礦山資源開發(fā)為主營業(yè)務(wù)的資源類上市公司。

2011年7月，*ST珠峰曾擬以13.13元/股定增收購塔中礦業(yè)100%股權(quán)，涉足現(xiàn)有冶煉業(yè)務(wù)上游的鉛鋅礦采選業(yè)務(wù)。上述重組事項(xiàng)流產(chǎn)后，大股東承諾將會繼續(xù)啟動重組，通過定增注入塔中礦業(yè)資產(chǎn)。

另一家重組預(yù)期較強(qiáng)的是ST寶誠（600892，收盤價11.72元）。作為滬市主板為數(shù)不多的袖珍“殼資源”，該公司已經(jīng)經(jīng)歷過多次重組，但始終沒有徹底實(shí)現(xiàn)成功轉(zhuǎn)型。而在今年2月份的收購報告書中，2010年6月入主的控股股東鉅盛華公司承諾，考慮到公司經(jīng)營現(xiàn)狀，未來12個月內(nèi)不排除因?qū)緦?shí)施資產(chǎn)注入而獲取新增股份的可能性，也不排除通過二級市場增持公司股份。

與此同時，另一家袖珍“殼資源”ST太光（000555，收盤價6.13元）也存在較強(qiáng)的重組預(yù)期。同樣是在控股股東變更后無所作為的一家殼公司，該公司曾因龍騰光電借殼上市的重組預(yù)案而被市場廣泛關(guān)注，但這一重組計劃終止后，該公司在2011年年報中表示，公司間接控股股東昆山資產(chǎn)經(jīng)營公司將積極推進(jìn)資產(chǎn)重組工作，并承諾將全力支持公司進(jìn)行資產(chǎn)重組，做大做強(qiáng)上市公司。

相比之下，深陷擔(dān)保漩渦的*ST海龍已經(jīng)資不抵債，如果走破產(chǎn)重整的道路，還將面臨相對漫長的過程和較大的不確定性，同時SST華塑（000509，收盤價7.99元）、SST天海（600751，收盤價5.58元）等股改“釘子戶”也需要走完股改流程，重組轉(zhuǎn)型之路同樣遙遙無期。

除此之外，ST金化 （600722，收盤價5.00元）仍在考慮續(xù)建40萬噸/年的PVC項(xiàng)目，但如何通過繼續(xù)發(fā)展主業(yè)來化解連續(xù)三年凈資產(chǎn)為負(fù)值而瀕臨退市的風(fēng)險，考驗(yàn)著控股股東的智慧。類似的情形同樣出現(xiàn)在*ST寶碩（600155，收盤價4.42元）身上。

從營業(yè)收入不足1000萬元這一新設(shè)置的門檻來看，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，最近三年營收均不足1000萬元的12家公司中有2家破產(chǎn)重整、2家暫停上市和1家停牌重組，剩余7家公司中，*ST盛潤A為一汽富奧借殼上市待批，ST當(dāng)代 （000673，收盤價4.83元）新控股股東廈門當(dāng)代集團(tuán)有意對公司進(jìn)行重組轉(zhuǎn)型。

同時，在最近兩年營業(yè)收入均不足1000萬元的7家公司中，除了2家暫停上市外，處于正常交易的5家公司中，ST廊發(fā)展已經(jīng)重組轉(zhuǎn)型，剩余的相對明確的僅有2家。

其中，ST明科（600091，收盤價3.76元）控股股東為“明天系”，2011年報披露該公司全部化工裝置已經(jīng)于2009年全面停產(chǎn)，并擬對現(xiàn)有全部化工類資產(chǎn)進(jìn)行處置，同時對全部員工進(jìn)行必要的安置處理。由此，該公司將成為一個“凈殼”，而公司則表示正在多方努力，尋求合適的發(fā)展方向，但截至2011年12月31日尚未明確所謂的“方向”。

瀕臨退市的*ST松遼（600715，收盤價6.04元）也在年報中披露，2012年度公司將根據(jù)具體情況啟動資產(chǎn)重組工作，確保公司經(jīng)營能力及盈利能力的持續(xù)穩(wěn)定。早在2010年6月，該公司新控股股東北京亦莊國際就以8.73元/股的高價受讓5583萬股，占總股本的24.89%，但該筆投資已經(jīng)浮虧1.5個億。