每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王硯丹    

每經(jīng)記者 王硯丹

從2012年春季行情來看，曾經(jīng)金融板塊中最熱門的銀行股仍舊表現(xiàn)平平；反倒是沉寂了兩年的券商板塊煥發(fā)了青春，國海證券今年以來漲幅超過130%。券商板塊儼然成為金融板塊中新藍籌的代言人。

本周日，各方翹首以盼的券商創(chuàng)新大會即將在北京召開。券商板塊是否有望繼續(xù)扛起新藍籌大旗，帶領(lǐng)A股市場沖鋒陷陣呢？《每日經(jīng)濟新聞》記者進行了調(diào)查。

券商入選新藍籌之理由：創(chuàng)新

本周四，A股市場券商板塊迎來第19位成員——西部證券。在當天僅九分鐘的成交時間中，西部證券大漲66.67%，風頭一時無二。周五，西部證券繼續(xù)沖高，并一度接近漲停。

而在五個月前，東吳證券上市時，券商股還處于一片愁云慘綠之中。去年12月12日，東吳證券在上證所掛牌，上市首日東吳證券高開低走，收出一根巨陰線，收盤時漲幅僅有13.08%。到年底時，東吳證券甚至還一度跌破了發(fā)行價。

不過，幾個月時間后，券商還是那些券商，但是券商股們卻已經(jīng)脫胎換骨。其根本原因來自于市場預(yù)期行業(yè)基本面將發(fā)生翻天覆地變化，而推手只是兩個字——“創(chuàng)新”。

其實，如果要嚴格說來，證券行業(yè)創(chuàng)新并非A股市場新事物。融資融券、股指期貨開閘已經(jīng)兩年，雖是規(guī)模仍然不大，卻也初具規(guī)模；直投業(yè)務(wù)、產(chǎn)業(yè)基金等也逐漸被普通投資者熟知。2011年，行業(yè)龍頭中信證券已經(jīng)開展的六項創(chuàng)新業(yè)務(wù)——直投、產(chǎn)業(yè)基金、融資融券、固定收益做市、大宗交易和約定式回購證券交易，其中前五項業(yè)務(wù)貢獻達到21.34億元，在公司營業(yè)收入中占比超過8%。

然而，受制于A股市場不景氣以及傭金大戰(zhàn)，券商們?nèi)匀粵]能擺脫靠天吃飯的局面。2011年，中信證券靠出售華夏基金股權(quán)實現(xiàn)125.76億元的凈利潤，同比增長11.18%，為上市券商之首；但只相當于同屬于中信系的兄弟中信銀行（601998，收盤價4.60元）同期凈利潤的40%——去年中信銀行歸屬于上市公司股東的凈利潤高達308.19億元。

根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會年初的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2011年109家證券公司全年共實現(xiàn)凈利潤393.77億元 （未經(jīng)審計數(shù)據(jù)）。同時，銀行業(yè)中僅工商銀行就實現(xiàn)了2082.65億元的凈利潤。因此坊間流傳一句話：一家銀行可以抵得上所有券商。

未來創(chuàng)新業(yè)務(wù)貢獻率或達30%

但是，事物總有兩面性。正是因為銀行現(xiàn)在已進入暴利時代，市場一直在猜想，銀行靠印鈔票以及利率保護維持的超高業(yè)績何時是個頭。而券商卻因近年來被太多的管制束縛了手腳，使得市場對行業(yè)未來管制放松后的發(fā)展充滿期待。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2011年美國投資銀行業(yè)收入中，傭金收入占14.5%，承銷收入占12.2%，自營收入占16.7%，咨詢及資管收入占27.6%，投資咨詢收入占13.1%，融資融券收入占2.4%，股權(quán)投資收入占3.65%，大宗商品等其他收入占10%。而我國證券行業(yè)傭金收入仍占比51%，承銷、自營分別占比14%，其他收入占21%，但其中利息就占了14%，資產(chǎn)管理、兩融、基金、期貨、產(chǎn)業(yè)基金等合計占比只有7.23%。

北京某券商行業(yè)分析師對 《每日經(jīng)濟新聞》記者指出，從基本面來看，券商行業(yè)目前還是正處于歷史底部區(qū)域。“不管盈利手段如何，金融行業(yè)盈利的核心因素全部都是利差乘以杠桿。自從2004~2005年管理層對證券業(yè)進行整頓后，中國證券業(yè)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)很長時間停頓不前，即使是融資融券和股指期貨開閘后，也沒有改變監(jiān)管過嚴的局面?，F(xiàn)在證券業(yè)的杠桿約為2.5倍，而保險業(yè)和銀行業(yè)大約是10倍和15倍。未來券商通過提高杠桿來提升盈利的空間非常巨大。”

值得一提的是，今天中國證券業(yè)面臨的局面，三十年前的美國投行也曾經(jīng)歷過。1975年，美國開始實施傭金自由化。雖然到2005年，美國投行傭金收入占比已從當時的50%以上下降至2005年的10%，但是卻迫使投行轉(zhuǎn)型走上創(chuàng)新發(fā)展道路。1975年至今，美國投行復(fù)合增長率達到12%，并催生了如高盛、摩根士丹利等多家各有側(cè)重的大型投行。

國泰君安證券分析師崔曉雁也在其研究報告中指出，到2014年，創(chuàng)新業(yè)務(wù)對收入有望達到行業(yè)總收入的30%，并從根本上改變行業(yè)盈利模式，特別是融資融券、資產(chǎn)管理及場外OTC業(yè)務(wù)所貢獻增量收入較為可觀——融資融券利息及傭金收入有望占行業(yè)總收入的10%~15%，資產(chǎn)管理收入占行業(yè)總收入的5%~10%，場外業(yè)務(wù)做市、轉(zhuǎn)板等收入占行業(yè)總收入的5%。

不過，在券商股經(jīng)過了前期的大漲后，一些市場人士對于券商股短期的走勢開始報以謹慎態(tài)度。

上述北京分析師表示，券商創(chuàng)新并不是一蹴而就的事，監(jiān)管層仍然會首先扶持大型券商，然后才逐步鋪開。“前期整個板塊大漲，主要是出于市場對創(chuàng)新大會的憧憬，其次是估值修復(fù)。從目前了解到的情況來看，本次創(chuàng)新大會議題可能主要還是圍繞輕型營業(yè)部、資管產(chǎn)品放開等展開，這些消息前期市場已經(jīng)傳遍了，可能不會有太多超預(yù)期的東西。因此投資者短期內(nèi)對券商股還應(yīng)保持一定謹慎。”

/重點個股/

海通證券（600837，收盤價10.31元）

一季報每股收益：0.13元目前流通A股：81.1億股每股凈資產(chǎn)：5.63元

海通證券承銷業(yè)績居市場領(lǐng)先地位，一季度海通主承銷金額為447.6億元，市場份額達4.99%，居同業(yè)第一。其中，債券承銷規(guī)模達438億元，市場份額為5.52%，排名居同業(yè)首位。利息凈收入為5.41億元，同比增長22%，對收入貢獻比達22%。3月底海通融資融券余額為45.48億元，較年初增長16%，市場份額為9.73%，居市場首位；安信證券表示，市場預(yù)期轉(zhuǎn)融通將年內(nèi)推出，公司具有規(guī)模優(yōu)勢和先發(fā)優(yōu)勢，將有利于轉(zhuǎn)融通的推出。

中信證券（600030，收盤價13.53元）

一季報每股收益：0.08元目前流通A股：98.2億股每股凈資產(chǎn)：7.94元

據(jù)悉，受華夏基金不再納入報表合并范圍和代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入同比下降31%的影響，營業(yè)收入出現(xiàn)下滑。公司費用控制能力不斷提高，一季度費用同比減少20%，中信系的股基市場份額穩(wěn)居市場首位，新業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速發(fā)展，2012年將是創(chuàng)新業(yè)務(wù)的集中貢獻期。

西部證券（002673，收盤價14.77元）

一季報每股收益：0.05元目前流通A股：1.6億股每股凈資產(chǎn)：4.1元

5月3日，公司正式登陸A股市場，為券商板塊又增添了新鮮血液。作為股市的新生力量，西部證券的上市也引得眾多資金的熱烈追捧，第一天交易就暴漲66.67%，全天換手率更是高達70.28%。東興證券表示，西部證券是總部位西安的唯一的綜合性證券公司，公司股東背景為陜西國資委。公司最大的看點在于新三板業(yè)務(wù)，在該項業(yè)務(wù)上的先發(fā)優(yōu)勢有望首先受益于新三板的擴容以及相應(yīng)的制度改革。

每經(jīng)記者 唐強