每經(jīng)記者毛晉楠 一任主席，就是一個時代。 如果說尚福林是完成了股權(quán)分置改革，讓A股進(jìn)入全流通時代，那么郭樹清履任證監(jiān)會主席后，則開啟了藍(lán)籌股時代，可以期待，價(jià)值投資將逐步成為市場主流。 “尚福林解決了股權(quán)分置，奠定了A股市場長期投資的基石；郭樹清給出的是方法論，如何選擇投資品種的問題，而藍(lán)籌股就是郭的結(jié)論?！币晃换鸸镜娜耸窟@樣評論。 “滬深300等藍(lán)籌股的靜態(tài)市盈率不足13倍，動態(tài)市盈率為11.2倍，顯示出罕見的投資價(jià)值?！边@恐怕是郭樹清眾多語錄中，讓人印象最為深刻的一句，也成為主導(dǎo)此后行情的關(guān)鍵政策信號。 郭樹清對藍(lán)籌股的贊揚(yáng)，并不僅僅是一兩句空話，除了贊揚(yáng)，郭也積極引導(dǎo)投資人重新認(rèn)識藍(lán)籌股的價(jià)值，并出臺了五大政策為藍(lán)籌股行情護(hù)航。 新政一：力促強(qiáng)制分紅回報(bào)股民 A股市場的一大怪狀，就是大量公司長期不分紅，直接影響了投資者的回報(bào)率。同時，一些公司上市后多次圈錢，卻很少給投資人分紅，從而形成了一個不斷從資本市場抽血、卻很少輸血的怪圈。 強(qiáng)制分紅也是郭樹清上任后燒的第一把火，而且要求立即從首次公開發(fā)行股票的公司開始，在公司招股說明書中細(xì)化回報(bào)規(guī)劃、分紅政策和分紅計(jì)劃，作為重大事項(xiàng)加以提示，提升分紅事項(xiàng)透明度。 “近三年上市公司分紅狀況，特別是現(xiàn)金分紅的穩(wěn)定性、回報(bào)率都有較大改進(jìn)，證監(jiān)會擬進(jìn)一步采取措施提升上市公司對股東的回報(bào)?！敝袊C監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人在2011年11月9日表示。 證監(jiān)會要求，上市公司樹立回報(bào)股東意識，要求公司完善分紅政策及其決策機(jī)制，決定加強(qiáng)對公司利潤分配決策過程和執(zhí)行情況的監(jiān)管，立即從IPO公司開始在公司招股說明書中細(xì)化分紅規(guī)劃、分紅政策和分紅計(jì)劃。“紅利是投資者回報(bào)的最重要組成部分，是公司股票價(jià)值的決定性因素，是資本市場正常運(yùn)轉(zhuǎn)的基石。”證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人對媒體公開表態(tài)。此外，證監(jiān)會還要求，紅利分配的政策確定后，不得隨意調(diào)整而導(dǎo)致降低對股東的回報(bào)水平。 分紅的高低、分紅的持續(xù)性，恰恰是區(qū)別藍(lán)籌股的重要指標(biāo)，以貴州茅臺（600519，收盤價(jià)234.00元）為例，每年的分紅金額大幅度提高，給投資者以豐厚的回報(bào)，同時，茅臺的股價(jià)也創(chuàng)出歷史新高，成為長期投資、價(jià)值投資的典型案例。隨著證監(jiān)會對上市公司分紅的強(qiáng)制規(guī)定出來，A股市場才能談得上長期的投資回報(bào)，才能引導(dǎo)投資人逐步樹立投資藍(lán)籌股的意識。 今年3月18日～20日，郭樹清在浙江調(diào)研時再度指出，上市公司分紅是由公司自主決策的，監(jiān)管部門在尊重公司自主經(jīng)營基礎(chǔ)上，鼓勵引導(dǎo)上市公司建立持續(xù)、清晰、透明的決策機(jī)制和分紅政策，不分紅也要向投資者說清楚原因。 新政二：長期資金入市正式啟動 藍(lán)籌股的啟動，必須要有機(jī)構(gòu)資金參與，而且是長期的資金。 2011年12月14日，在證監(jiān)會內(nèi)部召開的傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神的會議上，郭樹清就稱，要研究加大鼓勵各類長期資金投資股票市場的政策措施，支持證券投資基金、養(yǎng)老基金、社保基金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者協(xié)調(diào)發(fā)展，積極引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資基金陽光化、規(guī)范化運(yùn)作。這次講話也被看成是正式引導(dǎo)長期資金入市的信號。 第二天，也就是12月15日，證監(jiān)會主席郭樹清在《財(cái)經(jīng)》年會上建議，養(yǎng)老保險(xiǎn)金和住房公積金可以學(xué)習(xí)社保基金，投資股市獲取收益。郭樹清認(rèn)為，全國有2萬億的養(yǎng)老保險(xiǎn)金余額分散在各省，此外，住房公積金累計(jì)繳存3.9萬億元，扣除貸款后余額還有2.1萬億。他說，如果這些資金組織起來，設(shè)立一個專門的投資機(jī)構(gòu)或者委托一個機(jī)構(gòu)投資資本市場，對市場、對機(jī)構(gòu)、對全體居民都大有好處。 郭樹清指出，中國的社保體系建設(shè)將利好證券公司的發(fā)展，可以預(yù)見養(yǎng)老金、社保基金、企業(yè)年金等社會保險(xiǎn)資金的規(guī)模會越來越大，需要證券公司提供一對一的特色化的證券研究、資產(chǎn)管理服務(wù)，滿足機(jī)構(gòu)的保值增值需求。 養(yǎng)老金入市，也在今年3月中旬正式啟動，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，全國社?；鹄硎聲⒋韽V東政府委托的千億元養(yǎng)老金投資運(yùn)營，1000億元中可進(jìn)入股市的不超400億。 4月下旬，人社部召開了今年一季度社會保障工作新聞發(fā)布會，新聞發(fā)言人尹盛基在被問到我國養(yǎng)老基金投資運(yùn)營管理辦法推出的時間表時表示，目前該方案已形成初步思路，但仍在進(jìn)一步完善中。 作為市場最大的一股機(jī)構(gòu)力量，公募基金自然是郭樹清拉攏的對象。今年2月底，上證所將專門召集各大基金公司總經(jīng)理舉辦一場研討會，由證監(jiān)會主席助理朱從玖主持，主題是討論價(jià)值投資理念。這與證監(jiān)會主席郭樹清剛剛召集的經(jīng)濟(jì)學(xué)家座談會內(nèi)容相似，郭樹清在此次座談會中指出，上市公司“優(yōu)質(zhì)不優(yōu)價(jià)”，部分參與者熱衷于“炒新股、炒小股、炒差股”的現(xiàn)象仍比較突出，要培育理性投資和長期投資的市場文化。 這次對話，也被業(yè)界看成是一次“價(jià)值投資理念”的喊話。而從效果來看，也基本達(dá)到了。從一季報(bào)來看，基金大舉增持了食品飲料、煤炭、金融等行業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司。 此外，郭主席也大力推動QFII、RQFII以及滬深300ETF等增量資金入市。首批跨市場交易型開放式指數(shù)基金（ETF）發(fā)行規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場預(yù)期，刷新了多項(xiàng)基金業(yè)新紀(jì)錄。華泰柏瑞和嘉實(shí)的滬深300ETF合計(jì)募集超過500億，這兩只創(chuàng)新產(chǎn)品未來建倉會投向以藍(lán)籌股為主體的滬深300成分股，這將推動藍(lán)籌股行情進(jìn)一步升溫。 可以看出，在郭樹清的斡旋之下，養(yǎng)老金入市啟動，公募基金重新轉(zhuǎn)向價(jià)值投資，加之RQFII、滬深300ETF等增量資金源源不斷給市場注入流動性，這為藍(lán)籌股時代的來臨準(zhǔn)備了充足的彈藥。 新政三：嚴(yán)格退市制度擠掉泡沫 賭重組，炒虧損股，一直是A股投資人的最愛。每年，大量虧損公司、甚至是暫停交易的公司借尸還魂，在這場重組公司的擊鼓傳花游戲中，股民樂此不彼。烏雞變鳳凰的畢竟是個案，大多數(shù)公司多次重組后，業(yè)績繼續(xù)下滑，而上市公司的重組過程中內(nèi)幕交易事件時有發(fā)生，而且屢禁不止。 郭樹清看到了問題的要害，一方面，打擊內(nèi)幕交易，稱對市場操縱和欺詐“零容忍”。另一方面，進(jìn)一步細(xì)化借殼上市的監(jiān)管，同時，快馬加鞭地推出了創(chuàng)業(yè)板和主板的退市制度。 今年1月份召開的全國證券期貨監(jiān)管工作會議上，郭樹清表示，要以優(yōu)化市場優(yōu)勝劣汰機(jī)制為導(dǎo)向，積極推進(jìn)退市制度改革，逐步形成市場化和多元化的退市標(biāo)準(zhǔn)體系；今年全國“兩會”期間，郭樹清數(shù)次就退市制度發(fā)表言論，“上半年有望推出主板退市制度”、“退市制度今年應(yīng)該有重大突破”等。 4月20日，深交所發(fā)布《落實(shí)創(chuàng)業(yè)板退市制度，完善創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》，表示在修訂版的《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》中，對創(chuàng)業(yè)板公司退市制度進(jìn)行了完善，制度規(guī)定更為嚴(yán)厲。其中，將“連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負(fù)”則暫停上市，改為最近一年凈資產(chǎn)為負(fù)則暫停上市。同時，若三年內(nèi)累計(jì)受到交易所公開譴責(zé)三次，或因財(cái)務(wù)報(bào)告差錯、虛假記載等，進(jìn)行追溯調(diào)整，并導(dǎo)致最近兩年年末凈資產(chǎn)為負(fù)，則終止上市。 4月29日，滬深交易所同時發(fā)布主板以及中小板退市方案征求意見稿，在此次的退市方案中，新增了凈資產(chǎn)和營業(yè)收入等多項(xiàng)退市條件。 而在今年1月，中國證監(jiān)會上市部發(fā)布《〈關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定〉的問題與解答》，進(jìn)一步細(xì)化對借殼上市的監(jiān)管。 新政四：改革新股發(fā)行抑制“三高” 高發(fā)行價(jià)格、高市盈率、高超募額，新股的三高問題，一直是A股市場的阿喀琉斯之踵。 即使再強(qiáng)大的英雄，也有致命的死穴或軟肋，三高直接導(dǎo)致了一級市場資金迅速被消滅。三高的畸形機(jī)制下，誕生了海普瑞、漢王科技等天價(jià)新股。最終，這些股票直接將無數(shù)的投資人淹沒。 郭樹清上任后，數(shù)次提及新股發(fā)行制度改革，其中定價(jià)問題一直受到其關(guān)注。2月29日，郭樹清接受《人民日報(bào)》專訪時指出，發(fā)行體制改革的要害是降低不正常的超高價(jià)格。他指出，近期將重點(diǎn)從增強(qiáng)買方定價(jià)約束、加大承銷商定價(jià)責(zé)任、提高股票流通性、加強(qiáng)對定價(jià)行為的監(jiān)督等方面，完善定價(jià)機(jī)制，抑制“三高”、惡炒新股等現(xiàn)象。 為抑制新股發(fā)行的“三高”頑疾，證監(jiān)會4月初發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》，規(guī)定發(fā)行價(jià)格高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%的發(fā)行人，除因不可抗力外，上市后實(shí)際盈利低于盈利預(yù)測的，將采取相關(guān)處罰措施。 同時，滬深交易所在3月初出臺了史上最嚴(yán)厲的限制新股上市首日炒作的政策，打擊新股上市首日惡炒的行為。 限制新股上市首日惡炒，也與郭主席引導(dǎo)投資者理性投資，樹立價(jià)值投資理念是一脈相承的。2月末，郭主席接受《人民日報(bào)》專訪時就曾指出，證監(jiān)會倡導(dǎo)理性投資理念，就是要鮮明地反對賺快錢、賺大錢、“一夜暴富”的投資心態(tài)，深入推廣長期投資、價(jià)值投資和“買者自負(fù)”的理念。郭主席隨后給出了詳細(xì)的操作建議，他說，對大多數(shù)人來說，投資股市遵循常識是最可靠的，一是購買績優(yōu)大盤股；二是適當(dāng)分散；三是買入價(jià)格不要過高。 新政五：降低交易成本積極減負(fù) A股連續(xù)多年處于熊市，大多數(shù)股民嚴(yán)重虧損，加上巨額的交易成本，也導(dǎo)致了A股市場長期處于熊市，價(jià)值投資更是無從談起。 有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2001年以來的10多年間，投資者累計(jì)上繳的印花稅達(dá)5413億元，其中2011年印花稅521.7億元，2007年稅額最高，達(dá)2062億元。此外，券商的傭金更是高于印花稅，進(jìn)一步加劇了股民的虧損。 曾有人對比過A股和美股的交易成本，假設(shè)按每年操作15次計(jì)算，用100萬元人民幣做滿倉交易，算賬后可以發(fā)現(xiàn)：不賠不賺情況下，A股僅印花稅每年就要交1.5萬元，加上券商傭金（按照千分之二計(jì)算）6萬元，交易成本大概7.5萬元。而把這筆錢換成美元在美國股市做滿倉交易，同樣情況，印花稅免交，券商傭金平均每筆10美元，同時每筆交易還有萬分之二的證券交易稅，年平均交易成本約為540美元（約合3843元人民幣）。如此計(jì)算，A股的交易成本大約是美國市場的19倍。 郭樹清明白高成本對于資本市場的傷害，于是在今年五一期間，宣布對于A股市場投資人減負(fù)。 4月30日，滬深證券交易所和中國證券登記結(jié)算公司宣布，降低A股交易的相關(guān)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，總體降幅為25%，調(diào)整后的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)將于6月1日實(shí)施。此次下調(diào)的是滬深交易所的A股交易經(jīng)手費(fèi)，屬于一項(xiàng)重要的交易成本，而且降低幅度達(dá)到了25%，力度之大超出預(yù)期。 由于A股市場長期處于熊市中，交易成本也對投資人的收益影響更大，A股的交易成本包含三大費(fèi)用：傭金、印花稅和經(jīng)手費(fèi)等其他費(fèi)用。所以在降低經(jīng)手費(fèi)之后，印花稅和傭金收入仍有下調(diào)空間。 對于本次降低股票交易費(fèi)用，不少分析人士都認(rèn)為，降低A股交易經(jīng)手費(fèi)只是一個開始，未來很可能還有進(jìn)一步的政策出臺。國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所研究員、中國銀行業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松4月30日在其微博中表示，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整，以及信息披露費(fèi)用的調(diào)整，應(yīng)當(dāng)說都是在證券監(jiān)管部門權(quán)限內(nèi)的調(diào)整，顯示了證券監(jiān)管部門的政策導(dǎo)向；而印花稅和紅利稅等的降低，則需要財(cái)稅部門等的協(xié)調(diào)，對于培育價(jià)值投資理念、降低市場成本來說，印花稅和紅利稅也有必要相應(yīng)研究調(diào)整計(jì)劃。此前，郭主席也曾談到過紅利稅，而證監(jiān)會方面也曾表示，在積極協(xié)調(diào)降低紅利稅，所以未來降低紅利稅也是值得期待的。 新老“五朵金花”啟示錄 在郭樹清新政之下，藍(lán)籌股的行情悄然啟動，在紅五月中嬌艷欲滴。 本輪啟動的藍(lán)籌股中， 跑出了五朵新的“金花”，分 別是煤炭、券商、消費(fèi)、保險(xiǎn) 和地產(chǎn)，從成色上看，五朵新 金花各有千秋，分別代表了 未來市場中5個最具投資機(jī)會的行業(yè)。 A股的歷史上，在2003年，也曾誕生過“五朵金花”，通過比較發(fā)現(xiàn)，老五朵金花出現(xiàn)時的市場背景，與目前十分相似，梳理老五朵金花的歷史表現(xiàn)，或許有助于對新五朵金花投資機(jī)會的把握。 啟示一： 相似的行業(yè)超高景氣度 2003年的“五朵金花”，分別是鋼鐵、汽車、石化、能源電力及金融板塊個股。當(dāng)年，“五朵金花”的價(jià)值被證券投資基金挖掘，鋼鐵股是以寶鋼股份（600019，收盤價(jià)5.08元）、韶鋼松山（000717，收盤價(jià)2.79元）為首，汽車股是以長安汽車（000625，收盤價(jià)4.94元）和上汽集團(tuán)（600104，收盤價(jià)16.09元）為代表，石化股則以揚(yáng)子石化與中國石化（600028，收盤價(jià)7.27元）為頭羊，能源電力則是以華能國際（600011，收盤價(jià)5.46元）和長江電力（600900，收盤價(jià)6.64元）為先鋒，金融是由招商銀行（600036，收盤價(jià)12.41元）帶頭。 老“五朵金花”啟動的背后，有著深刻的經(jīng)濟(jì)面和基本面的意義。 首先是中國經(jīng)濟(jì)，當(dāng)時正處于國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整的進(jìn)一步深化期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)初步擺脫了通縮和低速增長的陰影，中國經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入較快的增長期，并進(jìn)入了新一輪的景氣周期。而鋼鐵、汽車、石化、能源電力及金融等行業(yè)，正好在當(dāng)時是最受益的行業(yè)，享受到了那一輪經(jīng)濟(jì)的快速增長。 以韶鋼松山為例，2003年上半年每股收益高達(dá)0.725元，同比增長180.74%，全年凈利潤的增速也達(dá)到了181.23%。其他鋼鐵股的業(yè)績也是大幅度增長。 再看汽車，當(dāng)時的龍頭股長安汽車2003年上半年凈利潤同比增長449.78%，每股收益為0.62元，全年的每股收益高達(dá)1.18元。 其他三個行業(yè)的凈利潤，也是大幅增長，因此，行業(yè)的高景氣度，是“五朵金花”誕生的先決條件。 從新“五朵金花”的誕生來看，同樣與行業(yè)的高景氣度有關(guān)。以消費(fèi)類的貴州茅臺為例，營收和凈利潤持續(xù)高增長，加之主導(dǎo)產(chǎn)品供不應(yīng)求，股價(jià)也創(chuàng)出歷史新高，而白酒行業(yè)中的酒鬼酒（000799，收盤價(jià)36.00元），第一季度凈利潤增速高達(dá)466.93%，也成就了該股在今年的大幅上漲行情。煤炭行業(yè)的投資邏輯，同樣是業(yè)績的持續(xù)增長，煤炭價(jià)格持續(xù)上漲，加之資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈，煤炭股也比有色金屬股更受到機(jī)構(gòu)的關(guān)注。 券商和房地產(chǎn)，雖然過去的業(yè)績并不理想，但是行業(yè)卻存在反轉(zhuǎn)的預(yù)期，券商創(chuàng)新大會即將開幕，券商的好日子已經(jīng)在招手，而房地產(chǎn)行業(yè)則在嚴(yán)厲的調(diào)控政策下，顯示出了強(qiáng)大的賺錢能力，加之調(diào)控放松的預(yù)期，未來一年的行業(yè)前景值得期待。 啟示二： 同樣的機(jī)構(gòu)資金認(rèn)同感 行業(yè)景氣度向好，上市公司業(yè)績大幅增長，但只是股價(jià)上漲的必要條件，萬事俱備只欠東風(fēng)，這個東風(fēng)就是資金。 2003年，正值公募基金大發(fā)展之際，公募基金首次打出了價(jià)值投資的旗號，開始布局“五朵金花”。當(dāng)年，藍(lán)籌打敗ST股并大大跑贏大盤，同時，世紀(jì)中天等為首的末代莊股一路狂跌。這也從一個側(cè)面反映了價(jià)值投資理念首次得到市場的認(rèn)同。當(dāng)時，公募基金、QFII的大發(fā)展，也推動了價(jià)值投資理念在A股的生根發(fā)芽，所以最終五朵金花完美綻放。 2012年，新任證監(jiān)會主席郭樹清，再度推動價(jià)值投資理念，倡導(dǎo)投資藍(lán)籌股，同時，包括滬深300ETF基金的大規(guī)模發(fā)行等，引入了新鮮的活水，為藍(lán)籌股行情的啟動，準(zhǔn)備了充足的彈藥。于是，新一輪藍(lán)籌股行情開始啟動，新“五朵金花”誕生。 值得注意的是，2003年的股市，仍處于熊市第一階段殺跌后的修復(fù)階段，直到2年后的2005年市場才最終是見到了大底部，而2012年，則是大熊市調(diào)整了整整5年后，啟動的一波行情，調(diào)整時間遠(yuǎn)比2003年時更為充分，因此，本輪新藍(lán)籌時代的持續(xù)時間，以及新“五朵金花”的投資機(jī)會，很可能會超越2003年。