每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 曾子建 王硯丹    

每經(jīng)記者 曾子建 王硯丹

本周，上市券商相繼發(fā)布4月份經(jīng)營數(shù)據(jù)，多數(shù)券商4月業(yè)績繼續(xù)呈現(xiàn)環(huán)比下滑態(tài)勢，整個行業(yè)的經(jīng)營情況并沒有因為行情的轉(zhuǎn)暖而出現(xiàn)改善。分析人士認(rèn)為，證券行業(yè)如果繼續(xù)依靠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，將走入行業(yè)發(fā)展的死胡同。如果不在業(yè)務(wù)上大力創(chuàng)新，整個行業(yè)將面臨巨大風(fēng)險。

就在此時，備受關(guān)注的證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會于本周一在北京召開。據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，為支持行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，監(jiān)管層擬定 “關(guān)于推進證券公司改革開放、創(chuàng)新發(fā)展的思路與措施”（征求意見稿），明確了證券業(yè)下一個階段發(fā)展的“路徑圖”，并計劃從11個方面出臺措施支持行業(yè)創(chuàng)新。有分析師指出，此次大會在監(jiān)管機制松綁力度、創(chuàng)新政策涉及面寬度等四方面超預(yù)期。

對此，國泰君安的分析師認(rèn)為，從此次會議來看，創(chuàng)新政策推進力度超預(yù)期。下半年會議成果將陸續(xù)兌現(xiàn)、創(chuàng)新預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，創(chuàng)新的業(yè)績貢獻也將逐步顯現(xiàn)。目前，大券商市盈率估值仍處于歷史低位、安全邊際極高，投資價值明顯。

券商4月業(yè)績持續(xù)下滑

券商如何到了非創(chuàng)新不可的地步？從17家上市券商4月經(jīng)營數(shù)據(jù)中就可以一窺究竟。

公告顯示，盡管上證指數(shù)4月上漲5.90%，但是在已經(jīng)公告業(yè)績的上市券商中，環(huán)比下降的超過五成之多。

海通、招商、廣發(fā)、光大、國海、東吳、國元、長江、山西等9家公司的4月業(yè)績較3月環(huán)比下滑。其中，東北證券的降幅最大，4月營業(yè)收入7242萬元，凈利潤114萬元，環(huán)比下降94%；海通證券4月實現(xiàn)凈利潤2.2億元，環(huán)比下滑71%；廣發(fā)證券4月實現(xiàn)凈利潤2.2億元，環(huán)比下滑31.3%；招商證券4月凈利潤1.28億元，環(huán)比降幅11.7%；光大證券4月盈利7996萬元，環(huán)比下降66.7%。本輪券商股行情的領(lǐng)頭羊國海證券4月實現(xiàn)凈利潤3576萬元，環(huán)比下降19.6%。

中信、西南、太平洋、興業(yè)、東吳、方正、宏源等7家上市券商4月業(yè)績環(huán)比正增長。其中西南證券扭虧為盈，從3月虧損2252萬元，上升至盈利1.1億元。方正證券4月實現(xiàn)凈利潤1.1億元，環(huán)比增長35倍。

此外，剛剛上市的西部證券沒有3月可比數(shù)據(jù)，不過公司4月盈利不多，僅為487.51萬元。

雖然4月交易天數(shù)較3月少，但是在4月大盤反彈的背景下，上市券商這樣的業(yè)績表現(xiàn)令投資者異常失望。昨日，19只券商股全面下挫，國海證券跌幅最大，高達(dá)7.72%。

某券商行業(yè)分析師指出，目前創(chuàng)新業(yè)務(wù)說得很熱鬧，但除了中信、海通等大券商外，創(chuàng)新業(yè)務(wù)在整個券商行業(yè)盈利占比中極小，許多中小券商甚至沒有取得融資融券、股指期貨的資格；就連中信這位先行者，去年創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入占比也不過8%左右。“短期來看，券商盈利模式與從前相比還沒有根本的改變。券商之所以在市場環(huán)境好的時候業(yè)績波動仍然巨大，主要原因一是非牛市格局下，市場成交量上不去；二是投行業(yè)務(wù)月度之間確認(rèn)收入也極不均衡；三是受自營業(yè)務(wù)波動影響。因此券商創(chuàng)新可以說是理想很豐滿，現(xiàn)實很骨感。但如果不創(chuàng)新，那么在同質(zhì)化競爭下，行業(yè)的路注定將越走越窄?！?/p>

創(chuàng)新發(fā)展“十一條”力度超預(yù)期

5月7日、8日，證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會在北京召開。在此次會議上，包括中證協(xié)、滬深交易所、中國證監(jiān)會，以及各大券商的負(fù)責(zé)人共450余人在兩天時間內(nèi)深入研討，共謀證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展大計。

據(jù)了解，為支持行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，監(jiān)管層擬定“關(guān)于推進證券公司改革開放、創(chuàng)新發(fā)展的思路與措施”（征求意見稿），明確了證券業(yè)下一個階段發(fā)展的“路徑圖”，并計劃從11個方面出臺措施支持行業(yè)創(chuàng)新。

征求意見稿主要內(nèi)容大致包括：一是提高證券公司理財類產(chǎn)品創(chuàng)新能力；二是加快新產(chǎn)品新業(yè)務(wù)創(chuàng)新進程；三是放寬業(yè)務(wù)范圍和投資方式限制；四是擴大證券公司代銷金融產(chǎn)品范圍；五是支持跨境業(yè)務(wù)發(fā)展；六是推動營業(yè)部組織創(chuàng)新；七是鼓勵證券公司發(fā)行上市和并購重組；八是鼓勵券商積極參與場外市場建設(shè)和中小微企業(yè)私募債試點；九是改革證券公司風(fēng)險控制指標(biāo)體系；十是探索長效激勵機制；十一是積極改善證券公司改革開放、創(chuàng)新發(fā)展的社會環(huán)境，加強從業(yè)人員管理，強化社會責(zé)任意識，建立證券糾紛調(diào)解機制，持續(xù)開展投資者教育。

對于此次創(chuàng)新大會，國泰君安證券行業(yè)分析師崔曉雁認(rèn)為，此次大會至少在四個方面超出預(yù)期。首先，是監(jiān)管機制松綁力度超預(yù)期；第二是創(chuàng)新政策涉及面寬度超預(yù)期；第三是后續(xù)政策的跟進強度超預(yù)期，幾乎每項改革創(chuàng)新，都已經(jīng)在充分的醞釀當(dāng)中，并有明確的后續(xù)政策跟進和推出的時間預(yù)期；第四是證券公司發(fā)展支持程度超預(yù)期。

崔曉雁指出，創(chuàng)新大會既不是創(chuàng)新的開始、更不是創(chuàng)新的結(jié)束，而是行業(yè)加速改革創(chuàng)新的分水嶺。在創(chuàng)新大會取得共識的基礎(chǔ)上，會上明確11項創(chuàng)新政策將陸續(xù)加速出臺。政策的持續(xù)兌現(xiàn)將不斷強化證券公司的自主創(chuàng)新能力、提升創(chuàng)新業(yè)績預(yù)期。在全面松綁的推動下，獲得政策機遇的創(chuàng)新業(yè)務(wù)將步入加速成長期。崔曉雁測算，2012年，證券行業(yè)創(chuàng)新收入可達(dá)374億元。而未來3年內(nèi)，創(chuàng)新的復(fù)合年增長率將達(dá)到86%，至2014年凈利潤貢獻度可達(dá)49%，從而完成向業(yè)績拐點的跨越。

券商股股價已提前表現(xiàn)

在業(yè)務(wù)創(chuàng)新的大背景下，券商股近期的表現(xiàn)明顯強于大市，部分券商如國海證券等，漲幅已非常大。而昨日，隨著券商大會的閉幕，券商股也出現(xiàn)集體調(diào)整，國海證券跌幅更是高達(dá)7.72%，這是否意味著本輪券商股的行情已經(jīng)告一段落？

對此，中信證券分析師潘洪文認(rèn)為，券商股的股價實際上已經(jīng)反映了創(chuàng)新的預(yù)期。但由于目前券商發(fā)展和創(chuàng)新處于歷史最好的時期，同時券商也是最為明確受益于資本市場制度變革的行業(yè)，因此從中長期的角度看，依然看好券商股未來3~5年的大發(fā)展，尤其是一些優(yōu)秀的大型券商在一輪行業(yè)大發(fā)展中將更為受益，有望快速做大。因此，繼續(xù)看好廣發(fā)、海通、光大和招商等大型券商。而在創(chuàng)新大會召開之后，國海證券、國金證券、太平洋和山西證券等中小型券商，投資者需要注意利好兌現(xiàn)的風(fēng)險。

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