編者按：隨著新一輪新股發(fā)行制度改革的正式實施，深滬兩市多只新股已于近日按照新規(guī)啟動發(fā)行上市。此次改革較以往有重大變化，如網(wǎng)下配售新股比例大幅提升、機構(gòu)和個人的網(wǎng)下配售新股上市即可交易、回?fù)軝C制等，而圍繞著上述制度變化，新股的詢價、招股、上市、交易等環(huán)節(jié)都可能隨之出現(xiàn)新的變革。 新一輪新股發(fā)行制度改革正式實施后，新股發(fā)行環(huán)節(jié)將有怎樣的新格局？ 詢價隊伍大幅擴容 機構(gòu)提升投研能力 證監(jiān)會關(guān)于在新股網(wǎng)下配售中引入個人投資者的新規(guī)，一舉打破原有機構(gòu)投資者獨占網(wǎng)下詢價的歷史格局。新規(guī)規(guī)定，“除了目前有關(guān)辦法規(guī)定的7類機構(gòu)外，主承銷商可以自主推薦5～10名投資經(jīng)驗比較豐富的個人投資者參與網(wǎng)下詢價配售。” 有業(yè)內(nèi)人士表示，這意味著個人投資者將作為詢價對象在新股配售環(huán)節(jié)登臺亮相，并且從數(shù)量上來看，將對當(dāng)前網(wǎng)下詢價配售的市場格局產(chǎn)生重大影響。據(jù)投行業(yè)內(nèi)人士測算，以目前74家保薦機構(gòu)的數(shù)量計算，個人投資者詢價對象的數(shù)量或?qū)⑦_(dá)到370人至740人。 公開資料顯示，目前市場上的詢價對象主要由證券公司、基金公司、信托投資公司、財務(wù)公司、保險公司、合格境外機構(gòu)投資者（QFII）以及創(chuàng)投私募等7類詢價對象組成，詢價對象總量有數(shù)百家。不過，創(chuàng)投、私募因投研能力、資金規(guī)模等原因，實際參與度并不太高?！拔覀冏垣@得推薦類資格以來，幾乎沒怎么參與過新股詢價。”浙江一家知名私募機構(gòu)負(fù)責(zé)新股詢價事宜的負(fù)責(zé)人告訴記者。 因此，有專家認(rèn)為，未來保薦機構(gòu)為了爭奪客戶市場，很有可能在新股投研能力上加大投入，努力為參與新股詢價大戶提供有含金量的研究成果支持。記者從目前兩市開展的新股模擬詢價活動中也了解到，盡管目前中小投資者參與模擬詢價熱情較高，但是普遍面臨可供參考研究成果不足的苦惱?！叭痰男鹿啥▋r研究能力，將成為吸引個人大戶參與的重要因素?！庇袠I(yè)內(nèi)人士說。 資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)網(wǎng)下打新 定向增發(fā)或受沖擊 深圳一家投行的有關(guān)負(fù)責(zé)人預(yù)計，隨著新股發(fā)行新政實施，將會出現(xiàn)資金紛紛轉(zhuǎn)戰(zhàn)網(wǎng)下配售的熱鬧局面，比如此前的定向增發(fā)資金。 “我們正在會同公司有關(guān)部門聯(lián)合制定個人投資者參與新股網(wǎng)下詢價配售的細(xì)則，傳統(tǒng)的打新大戶以及部分熱衷參與定增業(yè)務(wù)的大客戶是主要目標(biāo)?！鄙鲜錾钲谀惩缎腥耸扛嬖V記者，目前大概的資金門檻定在2000萬元，其他方面的要求和細(xì)則還沒有明確。 據(jù)介紹，由于新政策加大了網(wǎng)下配售的股份比例以及取消了3個月的鎖定期，這對于原本參與網(wǎng)上打新的大戶來說，意味著有可能一次中簽更多新股，對定增客戶來說沒有了3個月鎖定期的不確定性，因此對這兩類大資金都有一定的吸引力。 對此，有業(yè)內(nèi)人士甚至認(rèn)為，不排除部分個人投資者的定增資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)網(wǎng)下配售從而引發(fā)個別公司定增業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊的可能?！芭c定增相比，新股可能存在的溢價還是要更高的，更關(guān)鍵的是沒有鎖定期，資金利用效率更高?！? 一家私募機構(gòu)有關(guān)負(fù)責(zé)人則提出了不同看法，她認(rèn)為，盡管不排除部分原本熱衷定向增發(fā)的資金會轉(zhuǎn)向網(wǎng)下配售，但是就他們的經(jīng)驗而言，參與定向增發(fā)可能獲得的公司股份數(shù)量更多，而且可以直接與公司層面交流對話，從而可以聯(lián)合其他參與機構(gòu)在企業(yè)經(jīng)營中擁有一定的話語權(quán)，更為安全穩(wěn)妥地獲得投資收益。 不過，個人投資者真正實戰(zhàn)可能還需一定時間。“最近咨詢?nèi)绾螀⑴c新股網(wǎng)下配售的個人投資者不少，不過由于時間緊張，目前的新股發(fā)行還沒有引入個人投資者參與詢價配售?！庇惺煜で闆r的業(yè)內(nèi)人士介紹。 有市場人士建議，除了資金要求外，最好同時具備多年投資經(jīng)驗、有對市場和企業(yè)的專業(yè)判斷經(jīng)驗、并具備一定風(fēng)險承受能力的客戶才能參加網(wǎng)下詢價。 新股發(fā)行失敗難現(xiàn) 機構(gòu)詢價熱情重燃 自八菱科技（002592）發(fā)行失敗后，又有朗瑪信息（300288）、海達(dá)股份等數(shù)家公司由于參與詢價對象不足等原因終止發(fā)行。究其原因，無外乎發(fā)行定價不合理以及二級市場持續(xù)低迷，且參與資金需要承受3個月鎖定期的不確定性。而此前新股發(fā)行改革對詢價對象須達(dá)到20家的數(shù)量要求更是讓一些定價高企的新股倍感發(fā)行壓力。 不過，隨著新一輪新股發(fā)行改革的推進(jìn)，有觀點認(rèn)為，以往因為參與詢價對象不足而導(dǎo)致的新股發(fā)行失敗或難以再現(xiàn)。原因在于，隨著新股發(fā)行改革的推進(jìn)以及退市制度的陸續(xù)完善實施，有望改變新股不合理定價的預(yù)期，詢價對象開始轉(zhuǎn)為看好一級市場。比如，原本宣布退出新股詢價市場的華寶興業(yè)基金等機構(gòu)開始轉(zhuǎn)向，于近日宣布恢復(fù)參與新股詢價業(yè)務(wù)。 “取消網(wǎng)下配售3個月的鎖定期對配售機構(gòu)來說意義很大，可能重新點燃詢價對象的參與熱情?！庇惺袌鋈耸勘硎尽? 上述浙江私募機構(gòu)有關(guān)負(fù)責(zé)人也對上述觀點表示贊同，認(rèn)為隨著個人投資者的加入，湊足20家參與新股詢價不會那么難，因詢價對象數(shù)量不夠而終止發(fā)行的情況可能會減少?！拔覀冏郧澳甑撰@得詢價資格以來，已經(jīng)被十幾家保薦機構(gòu)推薦，但是去年一次都沒參與?！痹撊耸勘硎?，新政策實施后，會視情況適時準(zhǔn)備參與新股詢價。