每經(jīng)編輯 李偉    

李偉

當(dāng)外國養(yǎng)老基金海潮一般，預(yù)備向中國A股市場進(jìn)軍的時(shí)候，中國自己龐大的地方養(yǎng)老基金卻還在無休止的爭論中，羞羞答答地徘徊在A股市場的大門之外，彷徨無助。廣東千億養(yǎng)老金委托全國社保理事會(huì)營運(yùn)的消息一出，贏得一片叫好聲的同時(shí)，也讓很多人立即感覺，如臨大敵。

可是，畢竟現(xiàn)實(shí)是如此的殘酷和迫不及待：中國正在進(jìn)入快速老齡化的社會(huì)，未富先老是現(xiàn)實(shí)的威脅，每年統(tǒng)籌資金巨大的入不敷出、收不抵支，導(dǎo)致被挪用的個(gè)人賬戶做實(shí)顯得遙遙無期，仿佛一個(gè)無底黑洞，這更加重了未來養(yǎng)老金支付的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

在5月4日“變革與突破——中國地方養(yǎng)老基金投資體制改革研討會(huì)”上，這些陰影和殘酷的現(xiàn)實(shí)，縈繞在與會(huì)的部委官員和學(xué)界專家們的心里，揮之不去。這場由《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社和中國社科院世界社保研究中心，聯(lián)合在北京舉辦的高級(jí)研討會(huì)，聚集了相關(guān)國家部委官員和專業(yè)學(xué)者，以及各大型基金公司負(fù)責(zé)社?；鹜顿Y業(yè)務(wù)的高層管理人員。

會(huì)議的嚴(yán)肅和嚴(yán)謹(jǐn)程度，討論的熱烈程度，讓會(huì)議舉辦方和參會(huì)人員，始料不及。會(huì)議從下午1點(diǎn)半到6點(diǎn)，整整4個(gè)半小時(shí)，中途只是簡單的茶歇一次，而且每一個(gè)演講者和發(fā)言者，在被主持人屢屢提示嚴(yán)重超時(shí)的情況下，仍然堅(jiān)持宣講完畢自己的觀點(diǎn)和意見?？梢娕c會(huì)者對(duì)中國在沒有足夠準(zhǔn)備的情況下進(jìn)入老年社會(huì)的擔(dān)憂，和對(duì)養(yǎng)老金投資緊迫性的高度責(zé)任感和主人翁精神。

會(huì)議結(jié)束后的第二天，海外養(yǎng)老金摩拳擦掌進(jìn)入中國A股市場的消息，次第傳來。經(jīng)營日本公共養(yǎng)老金公積金的“日本年金積立金管理運(yùn)用獨(dú)立行政法人(GPIF)”宣布，最早將在6月向中國、印度等新興經(jīng)濟(jì)體的股市進(jìn)行投資，初始投資額約為1000億日元 (約合78億元人民幣)，在積累投資經(jīng)驗(yàn)后將增加投資額。而早在今年1月5日，中國證監(jiān)會(huì)就已批準(zhǔn)了韓國國民年金的合格境外機(jī)構(gòu)投資者資格。目前已經(jīng)被批準(zhǔn)的進(jìn)入A股市場的境外養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)，還有安大略省教師養(yǎng)老金、加拿大年金計(jì)劃和家庭醫(yī)生退休基金，中國香港醫(yī)院管理局公積金等等。

在外有“外資”涌入、內(nèi)臨巨大支付和缺口壓力的情況下，中國養(yǎng)老金現(xiàn)在是否具備了入市條件呢？或者說，中國的A股市場，現(xiàn)在已經(jīng)為養(yǎng)老金入市，做好了準(zhǔn)備了嗎？

作為主辦方《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社的演講者，筆者也在會(huì)上提出，目前中國資本市場正在進(jìn)行的“第三次大變革”，已經(jīng)在市場制度和市場運(yùn)行機(jī)制上，為養(yǎng)老金入市投資，創(chuàng)造了條件。

筆者認(rèn)為：中國資本市場從上世紀(jì)90年代初發(fā)軔至今，已經(jīng)經(jīng)歷了“兩次大變革”。第一次大變革發(fā)生于2002年~2004年底，其背景是“基金黑幕”的爆發(fā)和“券商黑幕”的濫觴。這次大變革的主題是，對(duì)券商和基金進(jìn)行徹底的綜合治理和規(guī)范化治理，是解決市場主要參與者“專業(yè)機(jī)構(gòu)”的問題。第二次大變革發(fā)生在2005年的夏季至2007年，主題是解決中國證券市場的致命腫瘤 “上市公司股權(quán)分置”，解決的是作為市場基礎(chǔ)的上市公司本身的問題。正是這兩次大變革帶來了一輪超級(jí)大牛市。

始自于2011年年底的 “郭樹清新政”，在我們看來，它絕對(duì)不是對(duì)市場的簡單修補(bǔ)，而是真正意義上的中國資本市場的“第三次大變革”，甚至是對(duì)股市的革命。這次革命，革的是“舊市場機(jī)制”的命。主題是對(duì)“市場運(yùn)行機(jī)制”的大變革。從入市機(jī)制（IPO制度改革）到場內(nèi)運(yùn)行機(jī)制（內(nèi)幕交易零容忍、上市公司強(qiáng)制分紅、大力發(fā)展長期機(jī)構(gòu)投資者、降低交易稅費(fèi)）再到市場退出機(jī)制（主板和創(chuàng)業(yè)板退市制度）。這場市場機(jī)制的徹底變革，將產(chǎn)生兩個(gè)對(duì)中國股市的根本影響：一是劣幣驅(qū)逐良幣這個(gè)股市毒瘤，將一去不復(fù)返；二是把投資者當(dāng)傻瓜來圈錢的日子，將一去不復(fù)返。

第三次大變革，是在前兩次變革基礎(chǔ)上的，自然演進(jìn)的更高層次的革命，將為股市帶來一個(gè)投資的嶄新時(shí)代。當(dāng)然，這個(gè)變革，才剛剛開始。

在這種情況下，將為中國養(yǎng)老基金入市創(chuàng)造出良好的制度條件和市場環(huán)境。

同時(shí)，我們必須看到的是，養(yǎng)老金入市不是被動(dòng)地適應(yīng)市場。在郭樹清主席大力發(fā)展和引入長期機(jī)構(gòu)投資者的戰(zhàn)略思路下，養(yǎng)老金作為一種有特殊意義和特殊背景的資金，將對(duì)市場運(yùn)行的規(guī)范化和市場各參與主體的規(guī)范化，起到強(qiáng)大的制約和監(jiān)督作用，養(yǎng)老金入市，甚至也可以是一個(gè)市場的清潔機(jī)，起到清潔市場的巨大作用。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》獲得的最新消息是，目前針對(duì)全國的養(yǎng)老金投資運(yùn)營初步方案已經(jīng)出爐，現(xiàn)在還在進(jìn)一步審核中。

我們期待著。

（作者為每日經(jīng)濟(jì)新聞研究院院長）

如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

每經(jīng)訂報(bào)電話

北京：010-58528501 上海：021-61283003 深圳：0755-83520159 成都：028-86516389 028-86740011 無錫：15152247316 廣州：020-89660257