編者按：崇尚內(nèi)幕交易，丟棄價值投資；追逐垃圾股，拋棄藍籌股；迷信傳聞消息，不愿深入研究。這就是A股生態(tài)的最真實寫照！A股就像是一個充滿淤泥的大池塘，渾不見底，撒下一張網(wǎng)，很少能撈起來大魚，更多的是雜草，甚至是各種廢棄垃圾。 雖已成立超過20年，但A股長期處于畸形的運行機制中，從擁有和配置專業(yè)研發(fā)團隊的公募基金、券商以及私募，到市場的敢死隊，再到處于“三無”狀態(tài)的散戶股民，無不在這個畸形的環(huán)境中艱難求生！ 雖然也有人曾搖旗吶喊，高呼應(yīng)該拋棄虛幻的投機，轉(zhuǎn)而追求貴州茅臺這樣的成長股，但是這一小部分人的聲音，卻被迅速掩埋在混沌和無序中，最終連一絲回應(yīng)也聽不到。 郭樹清主席上任后，立即著手整頓A股混沌和無序的運行機制，努力讓A股迎來活水，讓二級市場之水清澈見底。郭主席開出的四劑藥方，可謂是對癥下藥！ 每經(jīng)記者毛晉楠 藥方之一強制分紅回歸價值投資根源 融資和分紅，是資本市場永恒的兩大主題，但是如今，兩大主題已然演變成為了兩大對立面，凸顯了產(chǎn)業(yè)資本和投資者的矛盾。產(chǎn)業(yè)資本的索取永無止境，對投資人的回報卻吝于出手，這已經(jīng)嚴重影響到A股市場的正常運行。 以下兩組數(shù)據(jù)，顯示了矛盾正在深化： 第一組來自證監(jiān)會，2010年，我國上市公司共有854家未進行現(xiàn)金分紅，占全部公司家數(shù)的39%，2008年至2010年連續(xù)3年未進行現(xiàn)金分紅的有522家，2006年至2010年連續(xù)5年未進行現(xiàn)金分紅的有422家。 第二組來自三大證券報，今年以來共有94家公司公布增發(fā)預(yù)案，預(yù)計募集資金合計2129.67億元，而這94家公司分紅卻十分吝嗇，2011年合計派現(xiàn)金額僅有153.07億元，不足計劃募資金額的一成。 重融資，輕回報，甚至無回報，成為制約A股市場正常運行的一大頑疾，直接導(dǎo)致市場長期處于負回報中，讓價值投資毫無基礎(chǔ)可言。而郭樹清上任之后燒的第一把火，就是直指分紅，可謂正中要害。 強制分紅提高回報 2011年11月9日，中國證監(jiān)會有關(guān)負責人表示，近三年上市公司分紅狀況，特別是現(xiàn)金分紅的穩(wěn)定性、回報率都有較大改進，證監(jiān)會擬進一步采取措施提升上市公司對股東的回報。這些措施包括立即從首次公開發(fā)行股票的公司開始，在公司招股說明書中細化回報規(guī)劃、分紅政策和分紅計劃，并作為重大事項加以提示，提升分紅事項的透明度。 在證監(jiān)會5月9日發(fā)布的《關(guān)于進一步落實上市公司現(xiàn)金分紅有關(guān)事項的通知》（下稱《通知》），終于是從制度上確立了強制分紅。 《通知》指出，進一步采取措施提升上市公司對股東的回報。證監(jiān)會有關(guān)部門負責人表示，證監(jiān)會已要求各派出機構(gòu)核實了解各轄區(qū)累計凈利潤為正、現(xiàn)金流情況較好但未分紅公司的詳細情況，將該類公司作為關(guān)注重點，核實其對外披露的不分紅原因及未用于分紅的資金留存公司的用途與實際情況是否相符。 證監(jiān)會旗幟鮮明地提出，應(yīng)進一步增強上市公司現(xiàn)金分紅透明度，便于投資者形成穩(wěn)定的回報預(yù)期。 通知發(fā)布實施后，證監(jiān)會將加強對施行效果的總結(jié)評估，逐步探索完善，進一步引導(dǎo)上市公司努力回饋社會、回報投資者，夯實價值投資的市場基礎(chǔ)。證監(jiān)會還將積極協(xié)調(diào)相關(guān)部門，加強對現(xiàn)金分紅有關(guān)政策的研究，為上市公司現(xiàn)金分紅創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。 新老劃斷明確分紅預(yù)期 對于強制分紅，郭樹清要求新老劃斷，立即從首次公開發(fā)行股票的公司開始，在公司招股說明書中細化回報規(guī)劃、分紅政策和分紅計劃，并作為重大事項加以提示，提升分紅事項的透明度。而所有投資者，應(yīng)重視、關(guān)注擬上市公司和已上市公司的紅利政策，根據(jù)自身需要，研判公司的長期價值和即時回報情況，作出審慎和符合邏輯的判斷和選擇。 比如最近上市的官媒第一股之稱的人民網(wǎng)（603000，收盤價42.77元）,在招股書中披露，在保證公司正常經(jīng)營業(yè)務(wù)和長期發(fā)展的前提下，如無重大投資計劃或重大現(xiàn)金支出等事項發(fā)生，公司應(yīng)當采取現(xiàn)金方式分配股利，每年以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于當年實現(xiàn)的可分配利潤的百分之十。 證監(jiān)會相關(guān)負責人表示，一直以來，證監(jiān)會進行上市公司監(jiān)管的立足點就是保護投資者合法權(quán)益，核心是保障投資者知情權(quán)，監(jiān)管主線是信息披露。主要思路包括：一是積極倡導(dǎo)回報股東的股權(quán)文化，鼓勵、引導(dǎo)上市公司完善分紅政策及其決策機制，明確股東回報規(guī)劃，多渠道關(guān)注、了解、收集股東訴求，對通過股東大會等程序提出的股東訴求要作出明確回應(yīng)。上市公司董事會應(yīng)就股東回報事項進行專項研究論證，向市場詳細說明規(guī)劃安排的理由等；二是強化現(xiàn)金分紅信息披露要求，細化相關(guān)披露內(nèi)容。要求上市公司在定期報告等相關(guān)文件中詳細披露現(xiàn)金分紅政策制定和執(zhí)行情況，提高現(xiàn)金分紅透明度；三是在監(jiān)管中關(guān)注上市公司是否切實履行分紅承諾，對未按回報規(guī)劃履行承諾的公司，要采取必要的監(jiān)督檢查措施。 三大變革重建價值投資 今年2月末，郭主席接受《人民日報》專訪時就曾首次談及投資理念，他說，倡導(dǎo)理性投資理念，就是要鮮明地反對賺快錢、賺大錢、“一夜暴富”的投資心態(tài)，深入推廣長期投資、價值投資和“買者自負”的理念。郭主席隨后給出了詳細的操作建議，他說，對大多數(shù)人來說，投資股市遵循常識是最可靠的，一是購買績優(yōu)大盤股；二是適當分散；三是買入價格不要過高。 隨著分紅制度的實施，而對于A股市場也帶來重大的變革，一是造假公司將現(xiàn)形，二是優(yōu)質(zhì)公司迎來機會，三是恢復(fù)造血功能。而這三大變革，將使得價值投資的理念有了發(fā)芽的沃土。 ◆變革一：造假公司或?qū)F(xiàn)形 強制分紅，特別是實施現(xiàn)金分紅，將有力地杜絕上市公司造假。 A股市場上，一直充斥著諸多粉飾報表，虛增利潤等不合理現(xiàn)象，一是諸如歷史上的藍田等公司，二是一些新股為了上市虛增利潤。 這些公司都有一個共同點，就是在利潤分配時，更多的是進行送紅股、轉(zhuǎn)增股份，而很少有現(xiàn)金分紅，甚至是不進行現(xiàn)金分紅。 有“中國證券市場中小股東維權(quán)第一人”之稱的嚴義明律師就公開表示，“中國股市假賬滿天飛，為什么上市公司敢造假，因為可以不分紅。如果真能分紅，市場會好很多。問題是如何保證分紅?！? “如果一家公司的報表顯示公司的盈利不俗，但是卻長期不進行現(xiàn)金分紅，那么很大的一種可能，就是公司是在進行造假?！币晃毁Y深的會計師行業(yè)人士如是說。 由于證監(jiān)會力推現(xiàn)金分紅，市場必將更重視上市公司的現(xiàn)金分紅，這樣，單純的以高送轉(zhuǎn)股為題材的炒作，也將受到抑制。 ◆變革二：優(yōu)質(zhì)公司迎來機會 “分紅更堅定我們持有藍籌股的信心?！标兾鲃?chuàng)贏投資董事長崔軍對《每日經(jīng)濟新聞》表示。 隨著強制分紅制度的實施，劣幣驅(qū)逐良幣的時代將成為過去，追求高成長的藍籌公司，享受這些公司創(chuàng)造的價值，將成為主流。 “公司在投資上的核心理念是：我們的盈利來自于企業(yè)本身，我們深刻理解到，投資證券市場的盈利應(yīng)該來自上市公司本身，來自公司成長帶來的資本增值。這種盈利模式對于市場所有參與者而言是共贏的。分紅更堅定我們持有藍籌股的信心?！贝捃娬f。 A股市場上，追求盈利高成長、業(yè)績高分紅的價值投資理念和投資方法，也已經(jīng)被證明完全可行，比如貴州茅臺（600519，收盤價227.69元）、張裕A(000869，收盤價97.54元)、瀘州老窖（000568，收盤價44.41元）,這些公司的股價已經(jīng)超越、或者回到了2008年暴跌前的最高點，其中最重要的原因，就是業(yè)績不斷高成長，堅持現(xiàn)金分紅，且分紅的額度隨著業(yè)績正增長。 以瀘州老窖為例，2008年～2011年的現(xiàn)金分紅分別為：10派6.5元、10派7.5元、10派10元和10派14元（預(yù)案）。按照周五（5月11日）最新收盤價計算，其股息率為3.15%，接近一年的銀行存款利率?？紤]到利率水平目前較高、長期處于下降趨勢，以及公司每年業(yè)績增長帶來的現(xiàn)金分紅額度的上升，這樣的公司明顯具備了長期投資的價值。 從著名投資人林園最近幾年的投資軌跡來看，林園雖然一直強調(diào)他是滿倉操作，但是其投資標的幾乎都是高現(xiàn)金分紅的公司。以林園第一大重倉股貴州茅臺為例，2008年～2011年的現(xiàn)金分紅分別為：10派11.56元、10派11.85元、10送1股派23元、10派39.97元（預(yù)案），每年茅臺這些優(yōu)質(zhì)公司給他的現(xiàn)金分紅，已經(jīng)足夠林園生活的各種開銷。 一位資深私募人士表示，如果能找出每年分紅收益率超過一年銀行存款利率的公司，他愿意不再頻繁做短線，而是將錢投入這些“現(xiàn)金牛”中。 證監(jiān)會投資者保護局表示，證監(jiān)會鼓勵價值投資，是基于我國股市估值長期偏高，平均市盈率經(jīng)常達到數(shù)十倍。但是現(xiàn)在整體估值已降低到歷史最低水平，與國際上的主要市場基本相當，具備了長期投資價值，倡導(dǎo)理性投資處于較好的時期。倡導(dǎo)關(guān)注藍籌股本質(zhì)上是倡導(dǎo)理性投資、價值投資的理念?？儾罟刹淮_定性更強，只有經(jīng)驗較豐富的投資者才適合風險較大的投資選擇。 另一方面，大量的垃圾公司長期不進行分紅，也將逐漸被市場所拋棄。 ◆變革三：恢復(fù)市場造血功能 由于融資的額度遠遠高于現(xiàn)金分紅，加之A股市場長期處于熊市中，投資A股將處于絕對的負回報之中。 根據(jù)統(tǒng)計，2011年股民人均虧損近4.2萬元。 隨著強制分紅制度的確立，A股投資人相當于獲得了來自上市公司的現(xiàn)金補貼，未來整體分紅的比例進一步提升。一方面，分紅這塊將有助于抵消二級市場的損失，并減輕投資人的虧損面，甚至給投資人帶來正的收益；另一方面，也將有助于恢復(fù)A股市場的造血功能，使得融資和分紅打破對立的格局。 藥方之二引入長期機構(gòu)投資者樹立長期投資樣本 證監(jiān)會允許對沖基金投資A股！加大引入境內(nèi)外養(yǎng)老金入市！ 種種跡象表明，A股市場的投資者結(jié)構(gòu)或?qū)l(fā)生翻天覆地的變化，從以往的散戶和公募基金兩大力量，轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€長期機構(gòu)投資者以及全球機構(gòu)共同博弈的場所。 對于引入長期資金，壯大機構(gòu)投資者，郭樹清也是不遺余力，并且不斷加碼。 郭樹清展示給A股投資者的是：包括養(yǎng)老金、地方養(yǎng)老金、社保基金、QFII、RQFII、國外養(yǎng)老金等在內(nèi)的，一個立體式的國內(nèi)外最具實力的機構(gòu)投資者名單。 上任之初，郭樹清就明確表示，養(yǎng)老保險金和住房公積金可以學習社?；?，投資股市獲取收益。很快，養(yǎng)老金入市取得了突破，在今年3月中旬正式啟動，經(jīng)國務(wù)院批準，全國社?；鹄硎聲⒋韽V東省政府委托的千億元養(yǎng)老金投資運營，1000億元中可進入股市的至多400億。 4月下旬，人社部召開了今年一季度社會保障工作新聞發(fā)布會，新聞發(fā)言人尹盛基在被問到我國養(yǎng)老基金投資運營管理辦法推出的時間表時表示，目前該方案已形成初步思路，但仍在進一步完善中。 目前，許多境外養(yǎng)老金已通過QFII制度投資我國資本市場，一是直接申請QFII資格，目前已有魁北克儲蓄投資集團、安大略省教師養(yǎng)老金、加拿大年金計劃、家庭醫(yī)生退休基金、國民年金公團(韓國)、中國香港醫(yī)院管理局公積金計劃等6家境外養(yǎng)老金獲得QFII資格及7.5億美元投資額度；二是通過購買QFII發(fā)行的投資境內(nèi)的基金等產(chǎn)品，間接投資A股市場。 此外，QFII、RQFII等機構(gòu)的審批額度也大幅增加，并且從政策上，鼓勵長期資金入市，簡化審批流程。5月8日，中國證監(jiān)會基金監(jiān)管部主任王林表示，監(jiān)管部門將進一步加大引入境外長期資金的力度，簡化QFII申請文件要求和審批流程，加快資格審批。同時，對養(yǎng)老基金、公積金等長期資金性質(zhì)的QFII優(yōu)先審核，要保證投資額度，以壯大機構(gòu)投資者力量，進一步提高QFII投資占資本市場的比重。 崔軍認為，引入長期的機構(gòu)投資者，郭主席的目的也很明確，就是希望通過這些有長期投資經(jīng)驗的機構(gòu)投資人，給A股市場重新樹立長期投資的標桿，并打造出一些長期投資的樣本。這些長期投資的機構(gòu)，必然選擇有現(xiàn)金分紅、業(yè)績保持增長的公司。此外，引入長期的機構(gòu)投資者，也能引入新的活水，重新給A股市場注入活力。 藥方之三打擊內(nèi)幕交易整肅市場風氣 從表態(tài)對內(nèi)幕交易零容忍，再到內(nèi)幕交易司法解釋原則通過，時間不到半年。郭樹清上任后，打擊內(nèi)幕交易的力度之重，密度之大，涉案范圍之廣，均遠遠超過過往時期。 四大典型案例涉及四大關(guān)鍵環(huán)節(jié) 就在本周，證監(jiān)會通報了4起近期查處的證券違法違規(guī)案件。從這4起內(nèi)幕交易的涉案人員看，分別來自證券市場的四大關(guān)鍵環(huán)節(jié)：券商保薦團隊、證監(jiān)會并購重組委、機構(gòu)投資人和上市公司大股東。而且從四項案例情況來看，均屬于每個領(lǐng)域的典型。 招商證券原保薦團隊負責人李黎明，不僅涉嫌職務(wù)侵占、內(nèi)幕交易、違規(guī)購買所保薦的擬上市公司股權(quán)等多項違法違規(guī)行為。4月11日，證監(jiān)會將李黎明涉嫌犯罪的事實、證據(jù)移送公安。證監(jiān)會相關(guān)負責人稱，李黎明案是發(fā)生在保薦業(yè)務(wù)過程中的違法違規(guī)案件，涉案主體職位較高、涉案金額巨大、涉及業(yè)務(wù)單位較多，典型性很強。 第二個案例的吳建敏，曾擔任利安達會計師事務(wù)所合伙人、北京天健興業(yè)資產(chǎn)評估公司總經(jīng)理、證監(jiān)會并購重組委委員，這三個職務(wù)均能觸及到證券行業(yè)并購重組的核心領(lǐng)域。經(jīng)查，吳建敏于2002年5月15日開始，借用其朋友蘇某某在北京某證券營業(yè)部開立的賬戶進行股票交易。最終，吳建敏涉嫌借用他人賬戶違法違規(guī)交易股票行為立案稽查。去年12月，證監(jiān)會已解聘吳建敏并購重組委委員職務(wù)。 市場上另一大內(nèi)幕人，則來自上市公司大股東。2010年9月，證監(jiān)會對江蘇開元國際集團（以下簡稱開元集團）涉嫌內(nèi)幕交易行為立案稽查，去年4月，證監(jiān)會將該案移送公安機關(guān)查處，目前已偵查終結(jié)。經(jīng)查，2007年2月，江蘇開元向其控股股東開元集團回報2006年度利潤分配預(yù)案，內(nèi)容為10股派現(xiàn)1.1元，時任開元集團董事長兼黨委書記丁建明指示江蘇開元按照最高比例制定分配方案，最終確定為10送2轉(zhuǎn)送7股派1元現(xiàn)金。 第四個案例是在北京注冊的中投合拓投資控股有限公司未依法披露持股信息，2010年3月29日，根據(jù)深交所監(jiān)控發(fā)現(xiàn)的線索，證監(jiān)會對“羅某”等賬戶未按規(guī)定披露持股信息案立案調(diào)查。 滿負荷運轉(zhuǎn)嚴查內(nèi)幕 今年以來，證監(jiān)會打擊、查處內(nèi)幕交易的力度空前加大，已經(jīng)向公安機關(guān)移送十余起案件，將在未來幾周陸續(xù)公布。 證監(jiān)會有關(guān)部門負責人透露，從稽查工作實務(wù)來看，整個稽查系統(tǒng)都屬于滿負荷運轉(zhuǎn)的狀態(tài)。他強調(diào)：對于證監(jiān)系統(tǒng)內(nèi)任何違法違規(guī)行為，證監(jiān)會都將采取“鐵腕治軍”的態(tài)度，嚴肅查處，絕不姑息。 “最高法關(guān)于內(nèi)幕交易的司法解釋已經(jīng)通過，但是還需要走一些程序?！鄙鲜鲐撠熑朔Q，這項司法解釋將成打擊內(nèi)幕交易的強有力支持，他還表示，在下一步《證券法》修訂過程中，正在進行相關(guān)評估工作，就目前法律中規(guī)定不當、于法無據(jù)、存在空白之處匯總意見，希望在本次修改中體現(xiàn)更多保護投資者利益的內(nèi)容。關(guān)于證券相關(guān)民事賠償程序、處罰款不上繳國庫而是返還投資者等建議，立法上如果不突破則實務(wù)中很難實行。 停牌機制更迅速靈活 證監(jiān)會一方面嚴打內(nèi)幕交易，在交易所層面，對于上市公司的監(jiān)控，力度也是空前。對于二級市場的異常波動，交易所及時使用停牌制度更為迅速靈活，有力地遏制內(nèi)幕交易。 比如從最近的幾個案例來看，市場傳聞豐華股份大股東將注入稀土資產(chǎn)，交易所緊急啟動停牌。對于媒體報道*ST通葡新大股東的背景，上證所也要求公司查實并公告后才進行復(fù)牌。 業(yè)內(nèi)人士指出，內(nèi)幕交易一直是證券市場的一枚毒瘤，嚴重危害著證券市場“三公”原則，郭主席嚴打內(nèi)幕交易，有利于A股市場重新回到健康的運行軌道上。 藥方之四降低交易成本讓利于民恢復(fù)信心 如果說強制分紅是重建價值投資基石，打擊內(nèi)幕交易是重塑“三公”原則，引入長期機構(gòu)投資者是引入活水和樹立樣本，那么降低交易成本，就是在讓利于民，恢復(fù)投資者的信心。 2011年股民人均虧損4.2萬元的陰影，加之2008年暴跌之后，市場遠未恢復(fù)人氣，使得投資人信心缺失，A股市場長期處于2500點之下波動。 2012年4月30日，滬深證券交易所和中國證券登記結(jié)算公司宣布，降低A股交易的相關(guān)收費標準，總體降幅為25%，調(diào)整后的收費標準將于6月1日實施。此次下調(diào)的是滬深交易所的A股交易經(jīng)手費，屬于一項重要的交易成本，而且降低幅度達到了25%，力度之大超出預(yù)期。 A股市場長期處于熊市中，交易成本對投資人的收益影響就更大，A股連續(xù)多年處于熊市，大多數(shù)股民嚴重虧損，加上巨額的交易成本，也導(dǎo)致了A股市場長期處于熊市，價值投資更是無從談起。 有分析人士指出，降低A股交易經(jīng)手費，是郭樹清實施新政的重要一環(huán)，這將有助于郭樹清樹立在投資者心中的威信，而受到股民的擁護，將保證新政的順利推進。 如需轉(zhuǎn)載請與《每日經(jīng)濟新聞》聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟新聞》授權(quán)，嚴禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。 每經(jīng)訂報電話 北京：010-58528501上海：021-61283003深圳：0755-83520159成都：028-86516389028-86740011無錫：15152247316廣州：020-89660257