每經(jīng)編輯 楊蘇 每經(jīng)記者 李智    

楊蘇 每經(jīng)記者 李智

政策再出重拳，環(huán)保股應聲而起。本周，環(huán)保行業(yè)上市公司多只個股出現(xiàn)異動，其中主營凈水設(shè)備的

開能環(huán)保（300272，收盤價16.62元）

周漲幅達到48%。某環(huán)保行業(yè)研究員向《每日經(jīng)濟新聞》表示，政府部門是環(huán)保公司產(chǎn)品的主要客戶，今年作為“十二五”規(guī)劃的第二年，環(huán)保投入增長穩(wěn)定。目前，環(huán)保行業(yè)競爭仍然激烈，毛利率持續(xù)下滑局面難有緩解。環(huán)保行業(yè)的政策性驅(qū)動機會是否已經(jīng)來臨？

機會：政策與業(yè)績、股價相悖

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，小流通盤的環(huán)保股成為此輪行情主力，但是多只個股上漲持續(xù)性較差，走出了“一日游”行情。

開能環(huán)保、巴安水務（300262，收盤價24.4元）周漲幅分別達到48%、20%，流通盤分別為3572萬股、1670萬股。剛剛上市的東江環(huán)保（002672，收盤價47.2元）周一漲停后，隨后連續(xù)下跌；城市污水處理MBR龍頭碧水源（300070，收盤價26.65元）周一大漲8%后，連續(xù)4日收陰。

造成這一局面的原因或許正是三年來環(huán)保公司的經(jīng)營窘境：“收入穩(wěn)增但毛利率下滑”。國泰君安計算，2009~2011年，環(huán)保與水務板塊總體營業(yè)收入增速分別為13％、11％、21％，凈利潤增速分別為48％、30％、18％，凈利潤增速有較大幅度下降。且2012年以來環(huán)保行業(yè)實現(xiàn)業(yè)績下降，估值水平下調(diào)，整體漲幅為-5％，在所有板塊中倒數(shù)第一。自去年12月份以來，環(huán)保行業(yè)跑輸市場接近30%。

這與國家層面不斷涌現(xiàn)的環(huán)保政策很不相襯。記者注意到，環(huán)?！笆濉币?guī)劃中，計劃環(huán)保投資3.4萬億元。李克強副總理提出 “十二五”期間節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域?qū)⑼度氤^5萬億元更是超出預期，應包括1.5萬億元左右的建筑節(jié)能等廣義節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域。此后國務院頒布的兩項政策——污水處理及再生水利用和生活垃圾處理，估算投資分別達到4300億元、2600億元。同時，環(huán)保部門多項政策處于征求意見中或即將發(fā)布。

對接：財政投入?yún)^(qū)域和類別

2011年底，環(huán)保部“十二五”規(guī)劃要求，積極實施各項環(huán)境保護工程 （全社會環(huán)保投資需求約3.4萬億元），其中優(yōu)先實施8項環(huán)境保護重點工程，開展一批環(huán)境基礎(chǔ)調(diào)查與試點示范，投資需求約1.5萬億元。不過，該通知并未將投資需求細化至具體的環(huán)保領(lǐng)域。

國務院最新的兩項政策也顯示，不同省份和環(huán)保領(lǐng)域的規(guī)劃投資存在差異。規(guī)劃投資金額前三名分別是廣東省、江蘇省、山東省，在投資較大省份布局的企業(yè)無疑將更為受益。

報告顯示，“十二五”期間污水處理及再生利用設(shè)施規(guī)劃投資約4300億元。污水處理設(shè)施建設(shè)重點由東部城市和主要的大中城市逐步向中西部、東北地區(qū)等傾斜；再生水利用設(shè)施建設(shè)將主要集中在北京、廣東、江浙等經(jīng)濟發(fā)達或水資源緊張地區(qū)。

同時，生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)投資約2636億元。在設(shè)施投資上，廣東、山東、江蘇、上海、北京的投資金額從200多億元到幾十億元不等。

值得注意的是，涉足環(huán)保業(yè)務的上市公司還包含了機械、電力、有色等分類公司。一些公司是環(huán)保細分領(lǐng)域的龍頭，但關(guān)注度不夠，如污泥處理處置設(shè)備制造商興源過濾（300266，收盤價16.23元）、生活垃圾焚燒、填埋處理設(shè)備及工程承包商盛運股份（300090，收盤價12.18元）、華光股份（600475，收盤價12.96元）等。

選公司：業(yè)務與財務

申銀萬國認為，水務、大氣治理等傳統(tǒng)領(lǐng)域在“十二五”期間仍然是重中之重，同時生活垃圾處理將經(jīng)歷高速發(fā)展。碧水源（水處理膜）、九龍電力（固廢）、桑德環(huán)境（大氣脫硫脫銷）、維爾利（垃圾滲濾液處理）被認為是這些細分領(lǐng)域的龍頭公司，有望“強者恒強”。

某環(huán)保行業(yè)研究員表示，政府環(huán)保投入對公司業(yè)績影響巨大。環(huán)保公司產(chǎn)品的銷售對象主要是政府部門，即使是企業(yè)購買也是靠地方政府推動居多，企業(yè)自發(fā)投入環(huán)保積極性一直不足。

因此，投資者應首先關(guān)注環(huán)保公司的經(jīng)營環(huán)境和客戶結(jié)構(gòu)。比如，水務公司因為各地均有自來水公司，很難進入當?shù)厥袌觯画h(huán)境監(jiān)測行業(yè)的客戶幾乎全為政府，受2011開局之年的影響最大，先河環(huán)保（300137，收盤價15.02元）、聚光科技（300203，收盤價14.8元）、雪迪龍（002658，收盤價19.73元）業(yè)績均低于市場預期。先河環(huán)保主營業(yè)務全部從事環(huán)境檢測，2012年一季度凈利潤同比下滑超過50%，聚光科技則因從事工業(yè)過程分析和實驗室分析儀器而保持增長。

其次，從2011年報和2012年一季報來看，環(huán)保公司的銷售收入和毛利率是否增長，資金管理情況如何，也需投資者關(guān)注。

以收入增幅超過20%且毛利率提升來篩選，海通證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，僅有三維絲（300056，收盤價11.7元）、九龍電力（600292，前收盤價12.19元）、南海發(fā)展（600323，收盤價7.28元）、桑德環(huán)境（000826，收盤價21.21元）符合要求。大多數(shù)環(huán)保公司經(jīng)營性現(xiàn)金流入占比均下降，顯示公司因為政府和企業(yè)現(xiàn)金支付下降而普遍墊資的現(xiàn)況。

最后，大多數(shù)環(huán)保公司均于近幾年上市，其募投項目進展、產(chǎn)能利用率值得關(guān)注。實際上，許多募投項目都是幫助公司拓展經(jīng)營區(qū)域，立足本省走向全國市場，如果公司募投項目進展緩慢，公司的經(jīng)營能力和產(chǎn)品競爭力恐難以使投資者放心。

空前的環(huán)保政策力度，今后能否換來環(huán)保公司的靚麗業(yè)績？對于2012年凈利潤增速，國泰君安預測水務運營16%、水處理工程65%、大氣治理67%。加上垃圾發(fā)電，這些商業(yè)模式清晰的環(huán)保領(lǐng)域，更值得投資者關(guān)注。

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