每經(jīng)編輯 何志成    

三、四月份中國進(jìn)出口數(shù)據(jù)持續(xù)下滑，3月出口和進(jìn)口的同比增速分別為7.2%、9.8%；4月出口增長4.9%，進(jìn)口增長0.3%。其中，對(duì)歐盟出口負(fù)增長，對(duì)美國和日本等主要貿(mào)易伙伴的雙邊貿(mào)易增速也降至5%以內(nèi)。顯然，中國出口在急劇下滑之中，顯示支撐中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展了20年的這臺(tái)發(fā)動(dòng)機(jī)出了問題。同樣出問題的還有工業(yè)生產(chǎn)和投資，雖然工業(yè)增加值4月維持正增長，但增長速率明顯下滑。

最讓政府感到棘手的可能是財(cái)政收入大幅度下降，這既反映了土地財(cái)政輝煌不再，更反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的企業(yè)利潤率嚴(yán)重下降的局面。而讓市場不解的是4月份銀行業(yè)貸款增長量不及7000億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期，它反映了銀行業(yè)對(duì)國家級(jí)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目缺乏貸款意愿，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持不足。但并不全怪銀行，目前不僅中小企業(yè)沒有賺錢效應(yīng)，國企也一樣，絕大多數(shù)企業(yè)沒有好的抵押品，銀行不敢貸款。溫州等地民間借貸出現(xiàn)大幅度回落，也反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款需求下降。所謂的實(shí)體經(jīng)濟(jì)“空心化”，并非銀行業(yè)“嫌貧愛富”所造成，而是沒有賺錢效應(yīng)吸引，也沒有鼓勵(lì)社會(huì)資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的激勵(lì)機(jī)制和制度保障。

上周末，中國央行決定再次降低存準(zhǔn)率，但本周一市場反應(yīng)消極，不僅A股沖高回落，而且全球市場的風(fēng)險(xiǎn)貨幣也高開低走，再創(chuàng)新低（年底）。市場認(rèn)為中國降準(zhǔn)為時(shí)已晚，而且缺乏組合拳——綜合配套措施。

“保增長”要增加力度，而且需要組合拳。當(dāng)前，光靠貨幣政策，光靠央行放松銀根，貸款量是上不去的。原因何在？實(shí)體經(jīng)濟(jì)的景氣度處于下降通道，慣性不小，需要貨幣政策、財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策同時(shí)微調(diào)。

中國經(jīng)濟(jì)目前面臨的最大矛盾是，嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩與超額庫存現(xiàn)象，尤其是建材業(yè)的嚴(yán)重產(chǎn)能過剩與房地產(chǎn)的高額庫存。在土地、房產(chǎn)包括建材都不再具有抵押品資質(zhì)后，銀行業(yè)貸款很難在短期內(nèi)有效增長。

“保增長”必須抓住主要矛盾，必須有四兩撥千斤的抓手。市場告訴我們，簡單地放松銀根沒有用，或者用處不大，現(xiàn)在需要出臺(tái)的是產(chǎn)業(yè)政策和財(cái)政政策的調(diào)整。比如，針對(duì)各大鐵路局全面虧損的消息，國家正在研究鐵路建設(shè)與運(yùn)用分開的政策：運(yùn)用自負(fù)盈虧，鐵路建設(shè)貸款由國家貼息。該辦法很有針對(duì)性，它即可保證鐵路營運(yùn)不虧損，具有上繳稅收能力，同時(shí)保護(hù)銀行業(yè)對(duì)國家級(jí)鐵路建設(shè)的貸款積極性；同時(shí)，對(duì)房地產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)政策也要微調(diào)，在繼續(xù)限貸限購的背景下，指望幾千萬套已建和在建商品房能夠得到消化，大量占?jí)嘿Y金能夠得到正常周轉(zhuǎn)，不可能。事實(shí)已經(jīng)說明，中國未來的房地產(chǎn)購買者主要是改善性需求，因此不能一味地嚴(yán)格限制二套房。

另一個(gè)抓手是股市。股市雖然不屬于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但它卻是宏觀經(jīng)濟(jì)的信心所在。通過積極的股市政策刺激和穩(wěn)住國內(nèi)市場的信心很重要，若股市能夠在當(dāng)前線程突破，不僅能夠使投資者信心恢復(fù)，而且會(huì)形成拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)危為安的一個(gè)重要抓手。實(shí)際上，今年以來，國家對(duì)股市的刺激政策可謂“利好頻發(fā)”，但投資者仍然顧忌，除了對(duì)經(jīng)濟(jì)增長不抱信心以外，對(duì)大環(huán)境也不抱信心。對(duì)此，只能繼續(xù) “刺激”。很多人對(duì)刺激股市存負(fù)面理解，認(rèn)為當(dāng)前最重要的是解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)空心化問題，不應(yīng)該再增加虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫。這個(gè)理解是錯(cuò)誤的。要增加對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投入，首先要重拾對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的信心，而股市漲跌，恰恰反映了全球投資者對(duì)中國經(jīng)濟(jì)未來的信心。

筆者預(yù)計(jì)，在宏觀經(jīng)濟(jì)很可能繼續(xù)趨冷的背景下，證監(jiān)會(huì)還將繼續(xù)出臺(tái)刺激政策。要扭轉(zhuǎn)中國經(jīng)濟(jì)信心缺乏局面，“政策籃子”要不斷地向外釋放，形成強(qiáng)力的政策組合，先看到的是股市上漲，之后是國家級(jí)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目大面積開工，隨后會(huì)看到房地產(chǎn)行業(yè)的復(fù)蘇。不如此，中國經(jīng)濟(jì)很難軟著陸，更不可能穩(wěn)增長。

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