央行上周六宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)測(cè)算此舉將釋放資金4200億元左右。不過(guò)，這一利好并未帶動(dòng)股指向上，上證綜指昨日收?qǐng)?bào)2380點(diǎn)，下跌約0.6%。與此同時(shí)，債券市場(chǎng)現(xiàn)券收益率大幅下行(價(jià)格上漲)，顯示風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒有所抬頭。

投資中的風(fēng)險(xiǎn)偏好，主要是指市場(chǎng)整體對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)如債券中的低評(píng)級(jí)債券、股票等的偏好程度。國(guó)外有相關(guān)的恐慌指數(shù)VIX，通過(guò)這一芝加哥期權(quán)期貨交易所的市場(chǎng)波動(dòng)性指數(shù)，投資者可以洞察市場(chǎng)對(duì)未來(lái)30天波動(dòng)性的預(yù)期。

央行行長(zhǎng)周小川此前表示，央行降準(zhǔn)并非是針對(duì)股票市場(chǎng)。昨日股市所反映的信息，可能更多體現(xiàn)為對(duì)4月份經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的擔(dān)憂。數(shù)據(jù)顯示，今年4月工業(yè)增速大幅下降至9.3%，與此對(duì)應(yīng)，二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)或已降至7.5%的政策“底線”。

宏源證券固定收益部高級(jí)研究員何一峰認(rèn)為，此次風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)換并不明顯。按理說(shuō)，貨幣政策趨于寬松，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度會(huì)上升。何一峰指出，風(fēng)險(xiǎn)偏好具體體現(xiàn)為對(duì)品種的選擇，如果資金更多投向具有避險(xiǎn)功能的債券，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不樂(lè)觀。

國(guó)泰君安證券(微博)宏觀分析師姜超表示，將2012年全年GDP增速?gòu)?.2%下調(diào)至7.8%，“三駕馬車(chē)”中的投資增速將維持低位，消費(fèi)增速保持穩(wěn)定，貿(mào)易增速有望逐步趨升。姜超認(rèn)為，今年下半年出口、地產(chǎn)為代表的下游需求，將成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升的主要?jiǎng)恿Α?/p>

這樣看來(lái)，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面的看法仍存在很大分歧。這也意味著此次存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)，并未激起市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)連續(xù)政策刺激的憧憬。對(duì)此，南京銀行(9.23,-0.10,-1.07%)金融市場(chǎng)部首席分析師黃艷紅認(rèn)為，按照周小川的意思，今年外匯占款新增態(tài)勢(shì)可能不太樂(lè)觀，逆回購(gòu)甚至降準(zhǔn)措施的出臺(tái)，應(yīng)該更多指向了這一點(diǎn)。

央行最新貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的描述，似乎也表現(xiàn)出一絲“矛盾”之處。記者發(fā)現(xiàn)，報(bào)告多處暗示當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)處于合理區(qū)間，未來(lái)也有望保持這一均衡狀態(tài)。

“經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較大幅度的回落，但市場(chǎng)預(yù)期并不一致。當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，或尚未‘積淀’到支撐政策連續(xù)大幅放松的程度。”黃艷紅認(rèn)為。

記者還發(fā)現(xiàn)，昨日債市收益率下行幅度較大的，主要是期限較短的品種，它們受到資金面的影響更為直接。就在央行宣布降準(zhǔn)前一周，央行在公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)施了兩期共計(jì)890億元的逆回購(gòu)，在向市場(chǎng)注入短期資金后，回購(gòu)利率便一路下行。截至昨日加權(quán)數(shù)據(jù)，隔夜利率跌至1.9274%，為2011年4月20日以來(lái)的一年多新低。同時(shí)，7天利率也逼近了3.0%關(guān)口。

興業(yè)證券分析師蔡艷菲認(rèn)為，此次降準(zhǔn)預(yù)計(jì)將釋放流動(dòng)性4200億元左右，雖然抵消了存款減少和存貸比指標(biāo)對(duì)中小銀行放貸的限制，但從4月份的工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)看，一次單純的降準(zhǔn)尚不能緩解經(jīng)濟(jì)面的壓力，后續(xù)財(cái)政政策和外圍經(jīng)濟(jì)的配合亦是十分重要。

對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的不升反降，還有市場(chǎng)人士認(rèn)為，降準(zhǔn)的意外出臺(tái)，或許體現(xiàn)了監(jiān)管層對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不振的擔(dān)憂，也是對(duì)此前政策放松偏慢的一種糾正。甚至有研究報(bào)告認(rèn)為，我國(guó)經(jīng)濟(jì)觸底回升或推后至明年第一季度。