策者，出謀劃策也。面對變幻莫測的資本市場，投資者尤其是小投資者非常需要權(quán)威專家的資本策。

近期管理層推出下調(diào)期貨、股市交易手續(xù)費，給A股市場引水（養(yǎng)老金入市、提高QFII額度至500億美圓、RQFII擴容等等），以及降低存款準(zhǔn)備金率等一系列利好股市的政策，但滬深兩市單日成交量很難超越2000億元，反映出場外資金進入股市的熱情并不高。2132點至2478點最大反彈幅度只有16.23%，這與管理層的上述努力形成巨大的反差，這個現(xiàn)象值得深思！看來A股市場低迷的走勢，還有其更深層次的因素。

今年4月人民幣貸款增加6818億元，遠低于市場預(yù)期。其中，企業(yè)中長期貸款只新增1200億元，表明企業(yè)當(dāng)前對貸款需求萎縮。4月我國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長9.3%，較3月份繼續(xù)下滑2.6個百分點，2009年6月份以來增速首次跌破10%。4月我國全社會用電量同比增長3.7%，增幅創(chuàng)下自2011年1月以來16個月新低。其中，工業(yè)用電量僅同比增長1.55%，也從側(cè)面印證了我國工業(yè)生產(chǎn)增長放緩，仍處在尋底過程之中，中國經(jīng)濟出現(xiàn)拐點的時間恐怕要延后到三季度、甚至四季度。

今年前4個月，中國出口總值5932.4億美元，同比增長6.9%。其中，4月出口同比增長4.9%，進口同比增長0.3%，遠低于市場預(yù)期。這加重了投資者對中國經(jīng)濟增速放緩的擔(dān)憂，而低迷的進口數(shù)據(jù)也加重了對中國內(nèi)需的擔(dān)憂。此外，5月5日結(jié)束的第111屆廣交會，受國際經(jīng)濟環(huán)境不景氣影響，中短單占絕大部分，成交額出現(xiàn)2009年春交會以來的首次下滑，累計出口成交360.3億美元，環(huán)比和同比分別下降4.8%和2.3%。在廣交會歷史上，這種情況也很罕見，反映出二、三季度出口形勢也不樂觀。

我國工業(yè)增加值和三駕馬車的數(shù)據(jù)全面回落，預(yù)示著經(jīng)濟仍未扭轉(zhuǎn)下滑態(tài)勢，特別是環(huán)比數(shù)據(jù)也出現(xiàn)放緩，表明增長動能在繼續(xù)衰減。雖然管理層正在對宏觀政策進行預(yù)調(diào)、微調(diào)來刺激經(jīng)濟，但鑒于目前處于國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性調(diào)整和轉(zhuǎn)型中，特別是，今年政府工作報告將GDP增長目標(biāo)下調(diào)至7.5%，表明政府對于經(jīng)濟放緩的容忍度在增強，宏觀政策的調(diào)整力度會較為溫和，恐怕要低于多數(shù)機構(gòu)的預(yù)期。目前內(nèi)需、外需的嚴峻形勢，預(yù)計二季度上市公司業(yè)績依然低迷。

美國、歐洲經(jīng)濟形勢也不樂觀。美4月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加11.5萬，增幅為半年來最少的一次，遠低于市場預(yù)期，已連續(xù)兩個月疲弱。盡管失業(yè)率意外降至三年來的低點8.1%，美國制造業(yè)PMI指數(shù)升至10月高點，但就業(yè)市場依然堪憂。歐元區(qū)制造業(yè)PMI創(chuàng)下近三年來新低，已連續(xù)9個月處于榮枯分界線下方，歐元區(qū)經(jīng)濟持續(xù)疲弱且債務(wù)風(fēng)險擴散。英國經(jīng)濟今年第一季度收縮0.2%，英國經(jīng)濟自金融危機以來第二次陷入衰退。此外，歐債危機面臨再度惡化的風(fēng)險。

歐元區(qū)債務(wù)危機爆發(fā)后，西班牙銀行業(yè)壞賬與呆賬進一步加劇，西班牙第三大銀行告急。西班牙國債收益率升至6%以上，反映出投資者對解決西班牙銀行業(yè)問題的成本不斷上升持謹慎態(tài)度。目前希臘深陷政治僵局，投資者擔(dān)心如果希臘不遵守其援助計劃的附加條件，可能被迫脫離歐元區(qū)。一旦希臘推出歐元區(qū)，希臘重新使用的貨幣將嚴重貶值，且其債務(wù)違約恐怕難以避免，希臘的債主或蒙受巨大的損失。若此，必然拖累歐元區(qū)其它主權(quán)國家的銀行，并引發(fā)歐元區(qū)金融動蕩，并近一步拖累歐元區(qū)的經(jīng)濟。

最后，美元指數(shù)已進入中期反彈，也將引發(fā)全球資金重心回流美國，特別是新興市場國家的資金。一旦出現(xiàn)這種情況，對中國的資產(chǎn)價格（A股市場和房地產(chǎn)）產(chǎn)生很大的壓力。近期，美國、歐洲股市、國際大宗商品期貨均大幅下跌，雖然對滬深股市暫時影響不大，但如果歐美股市、國際大宗商品繼續(xù)下跌，A股市場很難獨善其身。