每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 劉明濤    

每經(jīng)記者 劉明濤

韓國養(yǎng)老基金1億元美元QFII額度用完、兩大滬深300ETF攜500億元建倉子彈同樣打完，場外增量資金快速入場，曾讓投資者無比幻想能夠產(chǎn)生一波行情。然而殘酷的現(xiàn)實是，這些資金進場并未讓A股市場“hold住”。在他們陸續(xù)建倉完畢后，A股近來連續(xù)下行。滬指自5月8日以來不斷走低，目前已經(jīng)從2450點跌至2345點一帶，9個交易日痛失100點，半年線告急。

增量資金入場，股指卻下跌。到底是誰在出貨打壓指數(shù)？《每日經(jīng)濟新聞》本周展開調(diào)查，記者通過3組數(shù)字變化發(fā)現(xiàn)，機構(gòu)資金主動砸盤是股指走低的原因，而場外增量資金入場對于目前A股的巨大容量來說只能算滄海一栗，難以起到實質(zhì)作用。

滬深300ETF快速建倉 “救火”無效反引火上身

華泰柏瑞和嘉實兩只滬深300ETF相繼募集完畢，給了市場無比的遐想空間，兩只ETF合計500多億元的募集資金，能夠激起怎樣的浪花，大盤是否會隨之向上，備受投資者關(guān)注。完成募集后，兩只ETF也沒有令市場失望，均選擇快速建倉，其中華泰柏瑞滬深300ETF成立不到10天就完成建倉，可謂跑步入場。

然而，它們的入場，不僅沒有給A股帶來實質(zhì)性的變化，反而深陷A股近來跌跌不休的走勢，隨著本周滬深300指數(shù)繼續(xù)下挫，目前華泰柏瑞滬深300ETF凈值跌幅很可能已經(jīng)達到5%。

ETF快速建倉未料被套

5月4日，華泰柏瑞滬深300ETF宣布成立，首募規(guī)模達到了329.69億份，刷新了近5年基金的首發(fā)紀(jì)錄；緊接著在5月8日，嘉實滬深300ETF也宣布合同生效，首募規(guī)模高達193.33億份。

成立后，華泰柏瑞滬深300ETF選擇立即建倉，在短短不到10天時間，就將300億元子彈打光。不過，從5月8日起，大盤連續(xù)下行， 滬深300ETF建倉主要標(biāo)的銀行、有色、煤炭能源板塊悉數(shù)下跌，最終導(dǎo)致這兩只攜百億資金入市的ETF，并未達到市場此前所期

待的效果。

據(jù)了解，華泰柏瑞的建倉邏輯是，如果后市指數(shù)上漲，那么市場調(diào)整階段恰是建倉良機；如果指數(shù)下跌，由于滬深300ETF與股指期貨跟蹤的是同一標(biāo)的，判斷市場即將回調(diào)的投資者也可以通過做空股指期貨來對沖風(fēng)險。并且，既然滬深300ETF是只被動型產(chǎn)品，較為適宜的策略還是盡快跟上指數(shù)，讓投資者自己來判斷后市走勢。

不過有意思的是，華泰柏瑞滬深300ETF建倉有點生不逢時的感覺，其基本完成的建倉時間是5月8日，而正是從這天開始，指數(shù)開始不斷回調(diào)。自5月8日起4個交易日里，滬深300指數(shù)跌幅為2.98%，華泰柏瑞滬深300ETF凈值則下跌了2.88%，說明其已經(jīng)處于高倉位狀態(tài)，跟蹤指數(shù)極為密切，而建倉稍慢的嘉實滬深300ETF凈值則下跌近1%。隨著大盤延續(xù)下跌態(tài)勢，嘉實滬深300ETF凈值下跌幅度或?qū)@著增大。

本周，滬深300指數(shù)下跌幅度為2.39%，跟蹤指數(shù)較為密切

的華泰柏瑞滬深300ETF當(dāng)前凈值跌幅很可能已經(jīng)超過5%，而嘉實滬深300ETF凈值跌幅或許也超過2%。

跑步入場本意為帶動市場上行，卻未料如今慘遭被套，這到底是為何？市場人士表示，對現(xiàn)貨市場而言，滬深300指數(shù)成分股流通市值大約13萬億，最近一個月日均交易量為520億左右。如兩只ETF在兩周內(nèi)完成建倉，則日均成交量在30億左右。據(jù)此測算，其對整個市場每日的沖擊不足千分之一，因此，盡管他們選擇快速建倉，但對市場的影響極其有限，力度微不足道。

場外資金建倉仍鞭長莫及

其實，令市場期待的資金不光是滬深300ETF，場外QFII入市也是當(dāng)前A股市場的重要資金來源，特別是養(yǎng)老金。

今年1月，韓國國家養(yǎng)老基金獲批QFII資格，其在3月份得到的1億美元限額已經(jīng)用完，韓國國家養(yǎng)老基金董事長全光宇日前表示，他們的基金規(guī)模很大，但中國政府首次給他們的配額很小，他們自然要求得到更多的額度。全光宇計劃在9月份之前使用新的額度，并將“很快”挑選兩位基金經(jīng)理來處理在中國的投資。

不過，從QFII獲批的投資資金來看，對于整個A股市場影響，可以說是微乎其微。正因如此，證監(jiān)會將加大引進境外長期機構(gòu)投資者的力度，同時QFII也在尋求更多的投資配額。

證監(jiān)會表示，其已與國家外匯管理局達成共識，將簡化審批程序，進一步加快QFII資格和額度審批速度，在審批中堅持優(yōu)先考慮長期資金的政策，鼓勵境外養(yǎng)老金等長期資金進入。目前，證監(jiān)會正在對QFII制度試點情況進行總結(jié)，積極研究修訂相關(guān)法規(guī)，包括進一步降低QFII資格門檻、放寬申請機構(gòu)類型等，另外，證監(jiān)會已宣布允許同一集團多家機構(gòu)申請QFII、允許發(fā)行結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的QFII增加投資額度、放寬QFII資產(chǎn)配置限制等。此外，對中國香港、中國臺灣、新加坡的養(yǎng)老金機構(gòu)，如果其額度需求確實較大，證監(jiān)會將考慮通過QFII之外其他方式，專門批準(zhǔn)其資格和額度需求。

從中登公司數(shù)據(jù)來看，近來QFII入市速度的確在加快，3月份QFII共新開4個A股賬戶，4月份則再新開8個A股賬戶。同樣，根據(jù)國家外匯局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至今年5月8日，國家外匯局共批出260.13億美元QFII投資額度，較此前截至4月16日的251.93億美元增加了8.2億美元額度。目前，已有37家QFII向外匯局申請增加125.37億美元投資額度。33家已獲QFII資格但未獲投資額度的機構(gòu)，正在申請102.5億美元投資額度。

如果說未來QFII規(guī)模不斷擴大，那么，他們帶來的增量資金或許能夠跟一些小型公募基金相比，甚至可以與大型公募基金相抗衡，他們話語權(quán)也將隨之提高，屆時，場外資金帶來的積極作用或許才能真正體現(xiàn)。

三項數(shù)據(jù)曝光機構(gòu)減倉增量資金入場難阻大盤下跌

不論是滬深300ETF還是養(yǎng)老金入市，提供的增量資金都相對有限。雖然它們無法撬動市場，但按理應(yīng)對市場起到支撐作用，可9個交易日下來，市場仍不斷下跌。到底是誰在做空？《每日經(jīng)濟新聞》通過三項數(shù)據(jù)的對比發(fā)現(xiàn)，是機構(gòu)在增量資金入場時選擇離場，最終導(dǎo)致大盤一蹶不振。

基金重倉板塊資金出逃

事實上，目前市場下跌，與機構(gòu)資金離場有直接關(guān)系。

據(jù)巨靈數(shù)據(jù)統(tǒng)計，自5月8日至5月11日期間，A股市場呈現(xiàn)出資金大幅凈流出狀態(tài)。其中，制造業(yè)以158.53億元流出居首，金融保險業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、批發(fā)和零售貿(mào)易以及采掘業(yè)資金凈流出都在20億元以上。

從個股來看，包鋼稀土（600111，收盤價43.59元）資金凈流出高達25.84億元，排在A股首位。不過該股區(qū)間上漲3.18%，成為資金大幅流出股中唯一上漲的個股。此外，中信證券、中國平安、建設(shè)銀行、方正證券和五糧液分別凈流出6.47億元、5.04億元、4.36億元、4.35億元以及4.21億元，在資金流出的影響下，中信證券和五糧液區(qū)間跌幅都超過了4%。同樣，遭到資金甩賣的攀鋼鋼釩、國海證券、晉億實業(yè)、通裕重工均表現(xiàn)欠佳。

值得注意的是，上述個股幾乎都為基金、保險機構(gòu)重倉股。根據(jù)一季報顯示，上證50交易型開放式指數(shù)基金、易方達50指數(shù)基金、廣發(fā)大盤成長、嘉實滬深300以及大成藍籌穩(wěn)健均出現(xiàn)在包鋼稀土前10大流通股東。在一季度，這些基金已經(jīng)有減持的跡象，而在日前包鋼稀土連續(xù)大漲后，他們出貨的可能性更大。

到了本周前四個交易日，資金流出情況更為明顯。截至5月17日，整個制造業(yè)板塊本周資金累計凈流出增至221.92億元，采掘業(yè)以38.02億元的資金凈流出量上升至第二，而信息技術(shù)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、金融保險業(yè)以及建筑業(yè)資金凈流出也均排在前列。

遭到資金拋棄的依然以機構(gòu)重倉板塊為主。包鋼股份、招商銀行累計資金凈流出分別增至9.69億元和8.12億元，五糧液、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行和上海建工等6只個股資金凈流出都分別超過4億元。

公開數(shù)據(jù)佐證機構(gòu)出貨

《每日經(jīng)濟新聞》記者從滬深交易所公開交易信息中找到了機構(gòu)近期瘋狂出貨的佐證。

據(jù)記者整理的公開交易信息數(shù)據(jù)，從5月8日到5月18日期間，上榜個股遭到機構(gòu)席位賣出金額累計為10.61億元，機構(gòu)席位買入金額累計只有8億元。值得關(guān)注的是，5月14日至5月18日5個交易日，機構(gòu)席位一共賣出6.9億元，買入金額僅為3.45億元，加速出逃的情況十分明顯。

本周五，滬指在下跌1.44%的情況下，仍有多只個股漲停。在它們漲停的背后，機構(gòu)卻暗度陳倉，快速出貨，強勢漲停的大連三壘（002621，收盤價14.27元）遭到3家機構(gòu)賣出，分別賣出343.74萬元、339.48萬元和213.98萬元，排在賣出席位2至4位；周四漲停的中工國際（002051，收盤價31.68元），當(dāng)日被4家機構(gòu)甩賣，其中一家機構(gòu)以958.67萬元的賣出金額排在賣出榜之首。

相比之下，選擇買進的機構(gòu)少之又少。周五有兩家機構(gòu)選擇跟進暴跌股香溢融通 （600830，收盤價9.46元）和金豐投資（600606，收盤價8.64元），但累計買入金額不足1500萬元。昨日，又有兩家機構(gòu)選擇追高該股，買入金額分別為1424.07萬元和1303.87萬元。

市場人士指出，目前市場雖然連連下跌，但盤面題材股依舊活躍。從交易席位來看，游資依舊頻頻炒作市場熱點，機構(gòu)則且戰(zhàn)且退，絲毫不戀戰(zhàn)，一有機會就獲利離場。

《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，在前期熱點股白云山A（000522，收盤價17.04元）5月14日漲停時，兩家機構(gòu)分別賣出1489.99萬元和1475.58萬元，排在賣出席位第四和第五；5月15日，該股放量大跌8%，三家機構(gòu)則出現(xiàn)在該股買入席位當(dāng)中，其中一家機構(gòu)買入金額高達4384.49萬元，排在買入席位第一；5月16日，白云山再次封漲停，其賣出席位前兩名又被機構(gòu)占據(jù)，累計賣出7000多萬元。

基金以減倉為主

記者從基金持倉變化，也發(fā)現(xiàn)基金有減倉的跡象。

德圣基金研究中心5月10日倉位測算數(shù)據(jù)顯示，三類偏股方向主動型基金中，大型基金加權(quán)平均倉位為78.47%，相比前周下降0.78個百分點；中型基金加權(quán)平均倉位為80.4%，相比前周增加0.17個百分點；小型基金加權(quán)平均倉位為77.72%，相比前周下降0.01個百分點。

華夏大盤和華夏策略因基金管理人變換帶來的被動減倉較為明顯，倉位凈變動分別為-17.85%和-6.89%。而易方達、博時、南方基金則繼續(xù)小幅減倉；部分基金減倉幅度較大，如嘉實回報。中型基金公司中，廣發(fā)、匯添富、泰信等基金公司倉位保持相對平穩(wěn)。

值得一提的是，保險資金對后市判斷似乎也 不 太 樂觀。中國人壽日前連續(xù)發(fā)出贖回基金的指令，贖回基金規(guī)模近100億元，贖回對象主要為指數(shù)型基金。其中，部分贖回險資已轉(zhuǎn)入偏債型基金。