每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 朱秀偉    

每經(jīng)記者 朱秀偉

又是平安證券！

巴安水務(wù)（300262，收盤價(jià)23.42元）近日發(fā)布公告稱，收到證監(jiān)會(huì)上?；榫值恼{(diào)查通知書，該局決定對(duì)公司涉嫌未按規(guī)定在 《招股說明書》中披露公司及其實(shí)際控制人與部分董、監(jiān)、高及其其他核心人員所簽訂的相關(guān)服務(wù)期協(xié)議等事項(xiàng)進(jìn)行立案調(diào)查。

如此重要的協(xié)議，巴安水務(wù)卻未在招股書中做任何形式的披露，隱瞞至今，這使得保薦人平安證券又一次被推到“風(fēng)口浪尖”。

從勝景山河造假上市被否，未經(jīng)許可擅自修改愛爾眼科、華測檢測的招股說明書，再到貝因美因高新技術(shù)資質(zhì)造假而被處以罰款，一樁樁“造假”、“隱瞞”甚至違規(guī)操作事件背后，頻頻見到平安證券身影。

此外，多家平安證券保薦的上市公司業(yè)績大變臉，尤其是創(chuàng)業(yè)板公司。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》統(tǒng)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板316家上市公司中，2011年年報(bào)業(yè)績同比出現(xiàn)下滑，即“變臉”的公司共有88家，其中由平安證券保薦的有17家，占到五分之一；而整個(gè)平安保薦的創(chuàng)業(yè)板公司共為39家，也就是說，近半數(shù)平安證券保薦的公司業(yè)績出現(xiàn)了變臉。

其中2011年年報(bào)創(chuàng)業(yè)板唯一虧損的當(dāng)升科技（300073，收盤價(jià)9.10元）亦由平安證券操刀上市。2012一季報(bào)凈利潤同比下滑最高的超圖軟件，也是平安投行保薦。

保薦項(xiàng)目業(yè)績遠(yuǎn)遜平均水平

“過去三年全國IPO共有773家，其中創(chuàng)業(yè)板和中小板IPO大概占了九成，平安偏重中小板和創(chuàng)業(yè)板，在全部85家保薦上市企業(yè)中，有79家都是中小板和創(chuàng)業(yè)板。”在接受媒體采訪時(shí)，中國平安總經(jīng)理任匯川報(bào)出了這一連串?dāng)?shù)字。

按任匯川的話說，“平安投行在過去幾年確實(shí)做得不錯(cuò)”。

單從保薦數(shù)量來看，平安的確十分“強(qiáng)悍”。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》統(tǒng)計(jì)，截至5月21日，創(chuàng)業(yè)板上市的316家公司中，平安保薦了39家，占比12.34%，比排名的第二的國信證券多出了9家，比中信證券、中信建投、興業(yè)證券、國泰君安4家大型券商的總和還要多。

大量的業(yè)務(wù)，也給平安證券帶來了不菲的承銷費(fèi)用。2011年，平安證券以16.7億元的承銷費(fèi)用拔得行業(yè)頭籌，成為承銷保薦數(shù)量與收入的雙料冠軍。

數(shù)量上去了，質(zhì)量如何呢？

截至4月底，創(chuàng)業(yè)板上市公司年報(bào)已披露完畢。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》統(tǒng)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板316家上市公司2011年凈利潤總和為244.62億元，較2010年的209.36億元增長了16.84%。

但平安證券保薦的39家公司，2011年凈利潤合計(jì)24.26億元，同比僅增長3.4%，遠(yuǎn)低于創(chuàng)業(yè)板整體16.84%的增幅。

創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目逾四成業(yè)績下滑

平安證券保薦項(xiàng)目總體業(yè)績?cè)龇h(yuǎn)低于平均水平，關(guān)鍵在于有相當(dāng)數(shù)量的公司拖了后腿——即業(yè)績變臉，增速為負(fù)。平安證券保薦的39家創(chuàng)業(yè)板公司中，2011年凈利潤同比下滑的共有17家，占比43.5%。

這一比例也高于創(chuàng)業(yè)板的平均水平。在316家創(chuàng)業(yè)板公司中，共有88家公司凈利潤同比下滑，占總數(shù)的比例27.84%。

創(chuàng)業(yè)板中，業(yè)績下滑比例超過50%的共有11家公司，其中屬于平安保薦的項(xiàng)目有3個(gè)，而其余8個(gè)分屬8個(gè)不同的券商，平安“獨(dú)占鰲頭”。

這三家公司分別是當(dāng)升科技、國聯(lián)水產(chǎn)（300094，收盤價(jià)6.14元）、世紀(jì)鼎利 （300050，收盤價(jià)11.40元），下滑比例分別為102.13%、85.12%、52%。

其中當(dāng)升科技創(chuàng)造了創(chuàng)業(yè)板開板以來的紀(jì)錄，是首家年報(bào)虧損的創(chuàng)業(yè)板上市公司。

根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)2009年發(fā)布的《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》第72條規(guī)定，在持續(xù)督導(dǎo)期間，發(fā)行人公開發(fā)行證券并在主板上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤比上年下滑50%以上的，證監(jiān)會(huì)將對(duì)保代采取3到12個(gè)月內(nèi)不受理保薦材料的懲罰措施；情節(jié)特別嚴(yán)重的，撤銷相關(guān)人員的保薦代表人資格。該方案是否適用于創(chuàng)業(yè)板目前尚未可知。

在2011年上市、且當(dāng)年凈利潤下滑的公司中，平安保薦了6家，是所有券商當(dāng)中最多的。這其中就包括近來備受矚目的巴安水務(wù)，該股上市時(shí)間為2011年9月16日，2010年凈利潤為3113萬元，但到了2011年，其凈利潤只有2286萬元。方直科技、永清環(huán)保、理邦儀器、瑞豐高材等平安證券保薦的其他公司也都有類似情況。

創(chuàng)業(yè)板公司大都是細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，主營業(yè)務(wù)收入是投資者考量的重要指標(biāo)。根據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》的統(tǒng)計(jì)，在316家創(chuàng)業(yè)板上市公司中，2011年主營業(yè)務(wù)收入同比減少的公司共有29家，其中下滑比例最高的5家中，有3家為平安證券保薦，分別為智云股份、當(dāng)升科技、世紀(jì)鼎利，其主營業(yè)務(wù)分別同比下滑為22.41%、21.02%、18.96%。

2012年一季報(bào)數(shù)據(jù)也同樣如此。創(chuàng)業(yè)板2012年一季報(bào)凈利潤同比下滑的公司共有104家，其中平安投行貢獻(xiàn)了17家。

下滑比例最高的是超圖軟件，2011年一季度公司的凈利潤為76.10萬元，但2012年一季度卻由小幅盈利轉(zhuǎn)為大幅虧損，凈利潤為-584萬元，同比下滑867.39%，該公司保薦人依然是平安證券。

在2012年一季報(bào)凈利潤下滑超過100%的17家公司中，平安占據(jù)三席，同樣排在所有券商之首。

被質(zhì)疑過度包裝

不論創(chuàng)業(yè)板開板以來首家虧損公司當(dāng)升科技，還是今年一季報(bào)凈利潤下滑比例最高的超圖軟件，都由平安投行保薦。如果再往前追溯，平安證券保薦的公司業(yè)績變臉者更多。2010年1月8日登陸創(chuàng)業(yè)板的朗科科技，當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤下滑幅度達(dá)59.32%；平安主承銷的國聯(lián)水產(chǎn)上市的日期為2010年7月8日，上市僅僅8天即發(fā)布中期業(yè)績虧損報(bào)告，虧損幅度達(dá)1200～1400萬元。

為何平安證券保薦的公司，出現(xiàn)業(yè)績變臉的情況遠(yuǎn)甚于其他券商？是巧合？還是另有原因？

以當(dāng)升科技為例，該公司2010年4月上市，在上市不到兩年后，就成為創(chuàng)業(yè)板虧損第一股，且虧損的局面還在持續(xù)。2012年一季報(bào)顯示，當(dāng)升科技當(dāng)季虧損302.95萬元，凈利潤同比大幅下滑172.96%。

對(duì)于業(yè)績下滑的原因，公司的解釋是內(nèi)部管理存在問題，“新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)程遲緩，嚴(yán)重影響了市場化推進(jìn)步伐；市場開發(fā)力度仍顯不足；公司基礎(chǔ)管理系統(tǒng)薄弱；現(xiàn)場生產(chǎn)管理水平有所下降。”除此之外公司業(yè)績下滑的原因還包括：傳統(tǒng)市場競爭日趨激烈，公司傳統(tǒng)終端手機(jī)、筆記本電腦客戶受到新興智能手機(jī)、平板電腦的沖擊，加上所處行業(yè)的過度投資和無序競爭，使公司傳統(tǒng)產(chǎn)品的毛利率繼續(xù)大幅下降。

但上市前公布的招股說明書，描繪的卻是另外一幅美妙前景。比如對(duì)于新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)程緩慢這一情況，在當(dāng)時(shí)的招股說明書的第114頁寫道：“當(dāng)升科技屬于科技創(chuàng)新型企業(yè)，研發(fā)創(chuàng)新是當(dāng)升科技成長的主要驅(qū)動(dòng)力，公司成立之初就注重以客戶需求為導(dǎo)向的研發(fā)創(chuàng)新體系的建設(shè)，以研發(fā)理念、組織機(jī)構(gòu)、研發(fā)流程和管理制度進(jìn)行了系統(tǒng)的構(gòu)建，這使得公司研發(fā)系統(tǒng)的綜合技術(shù)創(chuàng)新實(shí)力明顯優(yōu)于國內(nèi)同行”。

“招股說明書真不敢看，一看都是好的，結(jié)果一上市馬上就變了。”一位私募人士對(duì)此評(píng)價(jià)道。

“新股業(yè)績變臉可能跟行業(yè)，跟宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣有關(guān)系，但更重要的是保薦機(jī)構(gòu)以及相關(guān)利益方過度包裝。”一位注冊(cè)會(huì)計(jì)師評(píng)論道。

平安證券：“螞蟻雄兵”式承銷致質(zhì)量打折

針對(duì)巴安水務(wù)招股書涉嫌隱瞞重要信息以及保薦的公司業(yè)績屢屢變臉等問題，平安證券方面接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》的書面采訪。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡稱NBD）：巴安水務(wù)遭調(diào)查，理由是涉嫌隱瞞重要協(xié)議。如此重要的協(xié)議，巴安水務(wù)卻未在招股書中作任何形式的披露，平安投行之前是否知情？

平安證券：關(guān)于巴安項(xiàng)目的問題，請(qǐng)直接咨詢保薦項(xiàng)目組原來的同事。

NBD：我們統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，平安證券保薦的公司近半數(shù)去年業(yè)績變臉。請(qǐng)問公司認(rèn)為保薦項(xiàng)目扎堆變臉的原因是什么？

平安證券：（1）上市公司業(yè)績出現(xiàn)下滑的情況，由各種不同的原因造成。平安這幾年因?yàn)楸Ｋ]的中小企業(yè)與創(chuàng)業(yè)板企業(yè)比較多，這類企業(yè)客觀上業(yè)績即不太穩(wěn)定，抵御外在風(fēng)險(xiǎn)的能力相對(duì)較弱。

（2）據(jù)我們內(nèi)部掌握的數(shù)據(jù)，平安承保企業(yè)的業(yè)績波動(dòng)情況，并沒有超出行業(yè)的平均水平。

（3）需要強(qiáng)調(diào)的是，平安投行的這一波事情，本身就具有發(fā)展階段的烙印。此前在平安證券，保薦人居于整個(gè)流程的核心地位，從承攬項(xiàng)目到后期服務(wù)均需要保代牽頭組織其自有團(tuán)隊(duì)進(jìn)行，以量取勝。而這種獨(dú)特放權(quán)的保代管理體制，也造就了“螞蟻雄兵”式的平安證券承銷特色。但平安投行在做大的過程中，必須要更好地兼顧保薦項(xiàng)目的“質(zhì)”和“量”，變項(xiàng)目中心制為客戶中心制，徹底為客戶和投資者服務(wù)。

NBD：對(duì)于外界評(píng)價(jià)平安 “包裝”上市，公司對(duì)此作何評(píng)價(jià)？

平安證券：公司需要認(rèn)真吸取過往的一些教訓(xùn)，加強(qiáng)項(xiàng)目品質(zhì)管理，不僅對(duì)客戶負(fù)責(zé)，還要對(duì)投資人負(fù)責(zé)。過去說投行成功上市，多少家融資多少金額，賺多少傭金就成功了?，F(xiàn)在絕對(duì)不應(yīng)該只對(duì)我們上市企業(yè)客戶負(fù)責(zé)，我們更多應(yīng)該要對(duì)投資者負(fù)責(zé)，主要是二級(jí)市場的投資人，買平安證券投行推薦的股票是否很放心，公司的業(yè)績是不是會(huì)變臉，這個(gè)我們?nèi)ツ曜隽朔浅４蟮霓D(zhuǎn)變，也因?yàn)檗D(zhuǎn)變產(chǎn)生了很多沖突，產(chǎn)生很多矛盾，因?yàn)檫^去投行做項(xiàng)目還是作坊式多一點(diǎn)，就是小團(tuán)隊(duì)的操作，我們現(xiàn)在要變成流水線，這個(gè)文化轉(zhuǎn)變是非常大的，不能否認(rèn)我們也面臨一定的轉(zhuǎn)型壓力，過去某些小團(tuán)隊(duì)、過分追求數(shù)量速度的業(yè)務(wù)模式，在投行更加重視項(xiàng)目品質(zhì)、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制的轉(zhuǎn)變中出現(xiàn)了不適，而只能選擇離開，選擇其他發(fā)展模式與之匹配的公司。